Dividendový aristokrat: S&P Global

Společnost S&P Global (SPGI) má velmi působivou dividendovou historii. Od roku 1937 vyplácí každý rok dividendu, kterou navíc zvyšuje posledních 49 let v řadě. Podle vedení společnosti je jednou z méně než 25 společností z indexu S&P 500, které zvyšovaly dividendu nejméně 46 po sobě jdoucích let.

Tento článek se blíže podívá na S&P Global a na to, co z něj dělá tak vysoce kvalitní dividendově růstový titul.

Přehled

Historie společnosti sahá až do roku 1917, kdy se spojily McGraw Publishing Company a Hill Publishing Company. Společnost se nejprve jmenovala McGraw Hill Financial. V roce 1957 představil McGraw Hill index S&P 500, nejuznávanější index ze všech amerických akcií s velkou kapitalizací.

Firma nabízí globálním kapitálovým a komoditním trhům finanční služby, včetně úvěrových ratingů, benchmarků, analýz a dat.

Tržby získává ze čtyř provozních segmentů:

• Ratings
• Market Intelligence
• Platts
• S&P Dow Jones Indices

Společnost má vysoce ziskový obchodní model. Je lídrem v oblasti úvěrových ratingů a indexů akciového trhu, které jí poskytují vysoké ziskové marže a příležitosti k růstu.

S&P Global má velmi silný obchodní model. Společnost za posledních několik let dosáhla působivého růstu.

Dnes je S&P 500 pravděpodobně nejznámějším akciovým indexem na světě. Společnost s 20 000 zaměstnanci generuje roční tržby více než 10 miliard dolarů. Společnost má současnou tržní hodnotu více než 120 miliard dolarů.

Společnost těží ze silného sekulárního trendu, konkrétně ze stále rostoucího objemu globálního dluhu. Tento trend se v posledních třech letech výrazně zrychlil, protože téměř všechny země vydaly v reakci na pandemii bezprecedentní množství dluhů. Kromě toho se řada společností dostala pod tlak, a proto také vydaly velké množství dluhů. To byla voda na mlýn pro podnikání společnosti, která těží z prudkého nárůstu počtu dluhových ratingů.

Síla obchodního modelu firmy se v posledních letech naplno projevila. Zatímco u mnoha společností došlo v roce 2020 kvůli pandemii k prudkému poklesu zisků, firma S&P Global v roce 2020 zvýšila svůj zisk na akcii o 23 % na nové historické maximum a o dalších 17 % v roce 2021.

Vzhledem k tomu, že se v roce 2022 emise nových globálních dluhů zpomalila, ratingová část firmy by v loňském roce měla také zpomalit. Analytici očekávali, že za rok 2022 firma vykáže asi 19% pokles svého zisku na akcii … nestalo se tak, pokles firma vykázala, ale ne takový. Zisk na akcii v roce 2022 dosáhl více než trojnásobkek zisku na akcii v roce 2013.

Společnost přestavila výsledky za Q4 2022 a celý rok 2022 9. února 2023. Tržby za Q4 2022 dosáhly 2,94 miliardy dolarů, což je 41 % více než v Q4 2021. Zisk na akcii dosáhl 2,54 dolarů, o 6 centů více než odhady analytiků a o 5 % méně než v Q4 2021.

Tržby za celý rok 2022 dosáhly 11,18 miliardy dolarů, to je o 35 % více než za rok 2021. To je pokles oproti roku 2021 o 4 %.

Vedení společnosti pro letošní rok očekává zisk na akcii v rozmezí 12,35 až 12,55, střed 12,45 dolarů.

Růst

Společnost má působivou historii růstu a významné katalyzátory pro budoucí růst. Zisk na akcii rostl každý rok po více než deset let, tedy s výjimkou roku 2022, kdy si společnost vykázala pokles oproti vysokým ziskům v předchozích letech.

Společnost od roku 2013 vykázala průměrné roční tempo růstu zisku na akcii ve výši 14,3 %. Výjimečné tempo růstu v kombinaci s konzistentním výkonem jsou důkazem síly obchodního modelu společnosti a spolehlivé trajektorie růstu.

Za působivým růstem stojí silné trendy v odvětví. Ještě lepší je, že tyto trendy dále pokračují. Většina zemí vydává rok co rok nové velké dluhy, aby udržely své občany spokojené. Kromě toho mnoho společností také dále vydává nové dluhy, aby financovaly své investice, vyplácely dividendy a zpětně odkupovaly své akcie. Pro S&P Global to znamená více ratingových obchodů.

Investoři jsou také stále více sofistikovanější, a proto poptávka po sofistikovaných finančních analýzách neustále roste. Celkově by S&P Global měla i nadále vidět rostoucí poptávku po finančních analýzách a ratingu dluhů.

Vedení firmy navíc neusíná na vavřínech, ale snaží se neustále inovovat a rozšiřovat svůj záběr.

Díky své schopnosti inovovat a vylepšovat své nabídky pro své zákazníky, tak pravděpodobně firma zůstane na své růstové trajektorii i v příštích několika letech.

Analytici v příštích pěti letech očekávají průměrný roční růst zisku na akcii až o 10 %.

Konkurenční výhody a odolnost v krizi

Společnost má řadu konkurenčních výhod. Za prvé, působí ve vysoce koncentrovaném průmyslu. Je to jedna z pouhých tří hlavních ratingových agentur v USA, spolu s Moody’s (MCO) a Fitch Ratings.

Dohromady tyto tři společnosti ovládají více než 90 % globálního ratingového odvětví finančních dluhů, přičemž na špici je S&P Global. A existují vysoké překážky vstupu. Konkrétně, stát se uznávanou ratingovou agenturou by vyžadovalo velkou důvěru ze strany finančního průmyslu a vlády, kterou je těžké vybudovat rychle, pokud vůbec.

Klienti platí S&P Global nemalé částky za investiční průzkum, protože S&P Global si za mnoho desetiletí svého podnikání vybudovala silnou reputaci.

Tyto konkurenční výhody pomohly společnosti zůstat trvale ziskovou i během finanční krize:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 2,94 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 2,51 dolarů (15% pokles)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 2,33 dolarů (7% pokles)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 2,65 dolarů (14% nárůst)

Zisky společnosti v letech 2008 a 2009 klesly, což by investoři měli očekávat, protože zisk společnosti během krize kolísal. Globální recese přirozeně vyústí v nižší poptávku po finančních službách, protože investoři opouštějí trhy. Společnost se však po skončení krize rychle zotavila. Do roku 2011 dosáhl zisk na akcii nového maxima.

Ocenění a očekávaný výnos

Při použití středu odhadu zisku na akcii společnosti pro rok 2023 ve výši 12,45 dolarů na akcii má akcie poměr ceny k zisku 26,4. Pětiletý průměrný poměr ceny a zisku společnosti je 23, ale reálnou hodnotu posuzujeme jako 26 násobek zisku vzhledem k trvalému a vynikajícímu výkonu, kterého společnost dosáhla.

Akcie se tedy zdají férově oceněné, mají aktuální dividendový výnos 0,9 %, což podpoří celkový výnos akcionářů. Dividenda je vysoce bezpečná, s předpokládaným výplatním poměrem v roce 2023 asi 29 %.

Potenciální rozpis budoucích výnosů podle býčího případu je následující:

• 10% růst zisku na akcii
• 0,9% dividendový výnos
• asi 1% pokles ocenění

Investoři tedy mohou v příštích pěti letech očekávat celkové výnosy cca 10 % ročně. To je slušná míra návratnosti, ale s možným výhledem na pokles ocenění, vzhledem k dnešnímu férovému ocenění. Proto dnes hodnotíme akcie jak vhodné k dalšímu držení (Hold) … s možností změna na nákup (Buy) pokud cena klesne.

Závěr

S&P Global je silná společnost, která má před sebou dlouhou historii růstu. Vždy bude potřeba služeb finančních ratingových agentur. A budoucí růstový potenciál je silný v nových oblastech, jako jsou data a finanční technologie. Akvizice dále urychlí růst firmy v těchto segmentech.

Dividendový výnos 0,9 % nemusí být atraktivní pro dividendové investory, protože zaostává za aktuálním výnosem S&P 500 ve výši 1,6 %, ale investoři, kteří se zaměřují na investování do akcií, které pravidelně své dividendy zvyšují, by měli akcie vnímat o trošku příznivěji. Společnost od roku 1974 zvyšuje svou dividendu o 10 % ročně. Poslední zvýšení dividendy firma oznámila 25. ledna 2023, a to o 5,9 %.

Akcie jsou v porovnání s historickým průměrem poněkud drahé. Nejsou tak při aktuální ceně a očekávaném výnosu dostatečně atraktivní k nákupu (Hold).