Dividendový aristokrat: Stanley Black & Decker

Investice do vysoce kvalitních dividendových růstových akcií může vést k vynikajícím dlouhodobým výnosům. Dnes existuje 65 Dividendových aristokratů, kteří zvýšili své dividendy 25 a více let v řadě. Souhrnný článek o všech dividendových aristokratech je zde.

Dnes se podíváme do průmyslového sektoru, a to na společnost Stanley Black & Decker (SWK). Společnost má úžasnou dividendovou historii – dividendy vyplácí již 146 let. A pravidelně každý rok zvyšuje dividendu již 55 let v řadě. Tím se firma připojila do ještě exkluzivnějšího klubu Dividendových Králů. To je skupina 48 společností s 50 a více lety růstu dividend.

Přehled

Firma je výsledkem akvizice v roce 2009 společnosti Black & Decker Stanley Works za 3,5 miliardy dolarů. Společnost Stanley Works a Black & Decker byly pojmenovány po svých zakladatelích. Stanley Works byla založena v roce 1843, když Frederick Stanley založil malý obchod v New Britain ve státě Connecticut, kde vyráběl šrouby, panty a další výrobky. Jeho produkty si získaly vynikající pověst díky své kvalitě.

Firmu Black & Decker založili Duncan Black a Alonzo Decker v roce 1910. Stejně jako firma Stanley si tehdy otevřeli malé železářství. V roce 1916 získali patent na výrobu prvního přenosného elektrického nářadí na světě. Během následujících 175 let se společnost Stanley Black & Decker postupně rozrostla v jednoho z největších světových výrobců průmyslových produktů.

Mezi hlavní produkty firmy patří ruční nářadí, elektrické nářadí a související příslušenství. Společnost vyrábí též elektronická bezpečnostní řešení, zdravotnická řešení, upevňovací systémy a mnoho dalšího.

Růst příjmů se v posledních dvou desetiletích zrychlil. Dnes má firma tržní kapitalizaci téměř 12 miliard dolarů.

Roční tržby firmy dosahují téměř 17 miliard dolarů a firma funguje ve třech obchodních segmentech:

• Nástroje a skladování
• Zabezpečení
• Průmyslové produkty

Společnost dosáhla v posledních letech vynikajícího tempa růstu, z velké části díky agresivní akviziční strategii.

Růst

Společnost si v roce 2021 udržela silné tempo růstu, i když světová ekonomika kvůli koronavirové pandemii procházela poklesem.

Společnost představila výsledky za Q4 2022 a za celý rok 2022 2. února 2023. Za Q4 tržby klesly o 1,5 % na 4 miliardy dolarů, zatímco neupravený zisk (Non-GAAP) na akcii dosáhl záporných 10 centů. Pro srovnání zisk na akcii v Q4 2021 byl 2,14 dolarů.

Na organické bázi tržby za Q4 2022 klesly o 5 % z důvodu poklesu prodejních objemů a problémům v DIY segmentu. Volný peněžní tok za Q4 2022 dosáhl 520 milionů dolarů.

Tržby za celý rok vzrostly o 11 % na 16,9 miliardy dolarů, upravený zisk na akcii dosáhl výše 1,06 dolarů, pokud odečteme mimořádné náklady, tak upravený zisk na akcii dosáhl výše 4,62 dolarů. Volný peněžní tok klesl na 144 milionů dolarů (oproti 1,7 miliardy dolarů v roce 2020).

Částečně je to tím, že společnost zvyšuje zásoby, aby uspokojila ​​silnou poptávku, která začala v roce 2021, ale také, aby předešla problémům s dodavatelským řetězcem. Zásoby nakonec vzrostly o 1,8 miliardy dolarů. Vedení společnosti ale očekává, že se zásoby v roce 2022 sníží nejméně o 500 milionů dolarů.

V minulosti akvizice pomohly utvářet produktové portfolio společnosti. Například v roce 2017 společnost uzavřela akvizici firmy Newell Brands (NWL) v hodnotě 1,95 miliardy dolarů. Tato akvizice posílila postavení společnosti v oblasti Nástrojů a přidala do portfolia produkty vysoce kvalitní značky Irwin a Lenox.

Dále v roce 2017 firma též získala legendární značku Craftsman od Sears Holdings za 900 milionů dolarů. Obě transakce se okamžitě projevily do hospodářského výsledku společnosti v roce 2017. Od té doby firma pokračovala v menších akvizicích.

Společnost má naplánováno snižovat náklady, jak ukazuje následující obrázek.

Vedení firmy oznámilo odhad EPS pro rok 2023 a to v rozmezí 0 až 2 dolary na akcii.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Hlavní konkurenční výhodou společnosti je její portfolio značek a globální zastoupení. Inovace a škálovatelnost jsou jádrem strategie růstu společnosti. Firma má vedoucí pozici v každé ze tří kategorií produktů a její síla značky dává společnosti sílu cenotvorby, což vede k vysokým ziskovým maržím. A je relativně snadné, aby společnost rozšiřovala své značky díky účinné distribuci.

Pro udržení těchto konkurenčních výhod společnost neustále investuje do inovací produktů.

Nicméně společnost není imunní vůči recesím. Zisky v letech 2008 a 2009 výrazně klesly. Stanley Black & Decker je jako průmyslový výrobce závislý na silné ekonomice a finančně zdravém spotřebiteli.

Zisky na akcii během finanční krize byly následující:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 4 dolary
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 3,41 dolarů (15% pokles)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 2,72 dolarů (20% pokles)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 3,96 dolarů (46% růst)
• zisk na akcii za rok 2011 byl ve výši 5,22 dolarů (32% růst)

Navzdory prudkému poklesu zisků v letech 2007 až 2009 se firma stejně rychle zotavila. Zisk na akcii v roce 2011 bylo nové historické maximum a zisky pokračovaly v růstu i v následujících letech.

Ocenění a očekávané výnosy

Při aktuální ceně akcií kolem 74,4 dolarů a zisku na akcii za rok 2022 ve výši cca 4,62 dolarů se dnes akcie firmy obchodují s poměrem ceny a zisku (P/E poměr) ve výši 16,1. To je mírně pod dlouhodobým průměrem ocenění, které je ve výši 16,5.

Jenže vedení pro rok 2023 odhaduje EPS na nula až dva dolary! Pokud bychom optimisticky vzali horní hranici odhadu, tak P/E poměr bude přes 37, tedy více jak dvojnásobek desetiletého průměru.

Akcie se tak dnes vzhledem k historickému ocenění zdají být současně mírně podhodnocené (vzhledem k loňským výsledkům), tak vysoce nadhodnocené (vzhledem k odhadu pro letošní rok).

Pokud se vedení firmy podaří dodržet úsporná opatření a současně se globální ekonomika nepropadne do recese, z důvodu inflačních tlaků a navyšování úrokových sazeb centrálními bankami, tak by se ocenění v letošním roce mohlo udržet kolem 70 dolarů za akcii. Avšak, když se inflaci nepodaří udržet na uzdě a úrokové sazby půjdou ještě výš, tak lidé začnou šetřit a příjmy firmy mohou klesnout velmi podobně jako v době finanční krize.

Budoucí výnosy současných investorů se tak budou skládat pouze z dividend (cca 4,1 %). To není vzhledem k výhledu pro letošní rok atraktivní návratnost pro nové investory, a proto si akcie firmy dnes odnáší doporučení k Prodeji (Sell).

Závěr

Akcie společnosti Stanley Black & Decker nebývala akcie s vysokým dividendovým výnosem, to se dnes s poklesem ceny změnilo, ale … výhled firmy pro letošní rok není příliš optimistický, ale je to akcie s pravidelným dividendovým růstem. Firma má vynikající postavení v oboru a trvalé konkurenční výhody. Pokud se vedení podaří dodržet úsporná opatření, organicky/akvizičně růst a globální ekonomika se nepropadne do recese, tak by se firma v příštím roce (2024) mohl opět otočit k růstu.

Pro letošní rok vedení firmy očekává (v optimistickém scénáři) EPS ve výši 2 dolary, což by znamenalo, že firma nevydělá na dividendu (současná roční dividenda je ve výši 3,2 dolarů / 0,8 dolarů čtvrtletně).

Otázka tedy pro letošní rok zní: příjde index Dividendových Aristokratů o dalšího člena?