Dividendový aristokrat: T.Rowe Price

Společnost T. Rowe Price Group (TROW) je jedním z pouhých sedmi aristokratů z finančního sektoru. Svou dividendu zvýšila 33 let v řadě, včetně zvýšení o 8,6% dne 12. února 2019. T. Rowe Price má silnou značku, vysoce ziskový podnik a budoucí růstový potenciál.

Akcie mají dividendový výnos 2,5%, což je nad průměrným 1,8% dividendovým výnosem indexu S&P 500. A i když akcie jsou mírně nad naším cílovým poměrem cena/zisk, akcie mají nižší ocenění než S&P 500.

Společnost T. Rowe Price má mnoho kvalit, které investoři zpravidla hledají.

 

Přehled podnikání

Společnost T. Rowe Price byla založena v roce 1937 Thomasem Rowe Pricem Jr. Za osm desetiletí se společnost rozrostla na jednoho z největších poskytovatelů finančních služeb ve Spojených státech. Dnes má společnost tržní kapitalizaci více než 28 miliard dolarů a spravuje aktiva přes 1 bilion dolarů.

Společnost poskytuje podílové fondy, poradenské služby a samostatně spravované účty pro fyzické osoby, institucionální investory, penzijní fondy a finanční zprostředkovatele.

T. Rowe Price má rozmanitou klientskou základnu, pokud jde o aktiva a typ klienta. Následující obrázek poskytuje rozpis spravovaných aktiv.

Momentálně je pro správce aktiv obtížná doba. Někteří investoři jsou unaveni z vyšších obchodních nákladů. Nástup levných obchodovaných fondů nebo ETF úspěšně odvedl klientská aktiva od tradičních podílových fondů, které mají vyšší poplatky. Kromě toho může být index S&P 500 negativním katalyzátorem pro spravovaná aktiva, AUM, když trh funguje špatně.

Dalším problémem, kterému čelí T. Rowe Price, je to, že mnoho konkurentů se rozhodlo zrušit obchodní poplatky za akcie a ETF. T. Rowe Price zatím poplatky nezměnila. V závislosti na množství aktiv držených na účtu investoři platí mezi 9,95 a 19,95 dolarů za obchod. Je možné, že klienti opustí společnost kvůli poplatkům, pokud vedení společnosti T. Rowe Price tyto poplatky zachová.

Akciím společnosti T. Rowe Price se však nadále dařilo dobře, meziročně vzrostly téměř o 32% a společnost má v následujících letech silný růstový potenciál.

 

Perspektivy růstu

Společnost T. Rowe Price má řadu katalyzátorů pro budoucí růst. Prvním katalyzátorem jsou vyšší spravovaná aktiva. V letošním roce si společnost vedla velmi dobře, když přitahovala kapitál. Vedení společnosti zveřejnilo výsledky za třetí čtvrtletí 24. října 2019. Tržby vzrostly o 2,3% na 1,4 miliardy dolarů, těsně nenaplnili očekávání analytiků, konkrétně o 15 milionů dolarů. Zisk na akcii vzrostl o 7% na 2,13 dolarů, překonal odhady o 0,16 dolarů.

Společnost T. Rowe Price ukončila třetí čtvrtletí se spravovanými aktivy ve výši 1,13 bilionu dolarů. AUM vzrostla oproti předchozímu roku o 3,9%. AUM se od druhého čtvrtletí roku 2019 zlepšila o 0,1%. Vedení společnosti zaznamenalo v průběhu čtvrtletí příliv čistých vkladů klientů ve výši 2,5 miliardy dolarů, přičemž mezinárodní investoři činili 6,5% AUM.

Jedná se o slušný růst a pomůže vám dosáhnout vyšších výnosů prostřednictvím investičních poplatků. Například poplatky za poradenské služby ve třetím čtvrtletí se zlepšily o více než 3% na 1,3 miliardy dolarů.

Vedení zaznamenalo prudké zlepšení čistých výnosů v roce 2017 a 2018, v tomto období vzrostly o 13,6% a 16%. Růst se však v letošním roce zatím zpomalil, když za první tři čtvrtletí roku 2019 vzrostly čisté výnosy pouze o 2%. Zlepšení AUM a čistých výnosů je pro společnost přesto pozitivní.

Odkupy akcií jsou také součástí plánu růstu zisku společnosti. Společnost T. Rowe Price odkoupila ve třetím čtvrtletí 1,6 milionu vlastních akcií za celkovou cenu 173,1 milionu dolarů. Vedení společnosti zaznamenalo meziroční pokles počtu akcií o 3,8%. Nižší počet akcií přidal více než polovinu růstu zisku na akcii ve třetím čtvrtletí.

Za první tři čtvrtletí roku 2019 T. Rowe Price odkoupila 5,7 milionu akcií v hodnotě 566,7 milionu dolarů. To snížilo počet nesplacených akcií o 3,7% oproti předchozímu roku. Vedení společnosti v posledním desetiletí snížilo počet svých akcií o více než 8%. Celkově se upravený zisk na akcii v prvních třech čtvrtletích roku zvýšil o 8,4%.

Investoři by si měli uvědomit, že provozní náklady společnosti meziročně vzrostly o 4,2%, což je více než dvojnásobek oproti zvýšení čistých výnosů.

 

Konkurenční výhody a výkon v krizi

Konkurenční výhoda T. Rowe Price vychází z jejího uznání a odborných znalostí. Společnost má v oboru finančních služeb dobrou pověst. To pomáhá generovat poplatky, hlavní hnací sílu tržeb. Tuto pověst si vybudovalo díky silné výkonnosti podílových fondů. Za posledních 10 let se více než polovina podílových fondů společnosti umístila v nejvyšším kvartilu výkonu mezi svými konkurenty.

Vedení společnosti T. Rowe Price považuje své zaměstnance za své nejcennější aktivum. Pro to existuje dobrý důvod, protože pro společnost spravující aktiva je zásadní mít kvalifikované odborníky a udržet si špičkové talenty.

Toto zaměření na budování silné značky dává společnosti konkurenční výhody, především schopnost udržet stávající klienty a přivést nové.

 

Společnosti T. Rowe Price se během krize nedařilo:

• Zisk za akcii za rok 2007 ve výši 2,40 dolarů
• Zisk za akcii za rok 2008 ve výši 1,82 dolarů (pokles o 24%)
• Zisk za akcii za rok 2009 ve výši 1,65 dolarů (pokles o 9%)
• Zisk za akcii za rok 2010 ve výši 2,53 dolarů (růst o 53%)

Jak se dalo očekávat, společnost zaznamenala v letech 2008 a 2009 prudký pokles zisku na akcii. Když akciové trhy poklesnou, investoři do akcií obvykle vybírají prostředky, aby získali hotovost.

Naštěstí společnost zůstala po celou dobu krize zisková, což jí umožnilo každoročně zvyšovat dividendu. Společnost T. Rowe Price se rychle zotavila z důsledků krize. V roce 2010 se zisk výrazně zvýšil a do roku 2011 dosáhl nového maxima.

 

Ocenění a očekávaný výnos

Očekáváme, že vedení společnosti T. Rowe Price vykáže za rok 2019 upravený zisk na akcii ve výši 7,60 dolarů. Při použití ceny 121 dolarů má akcie poměr ceny k zisku 15,9. Máme cílový poměr cena / zisk do roku 2024 ve výši 15, kvůli zpomalení růstu tržeb v letošním roce. Pokud by se ocenění akcií vrátilo k odhadu reálné hodnoty, roční výnos by se během následujících pěti let snížily o 1,2% ročně.

Pro společnost se silnou značkou, stálou ziskovostí a růstem zisku se zdá, že cena T. Rowe Price je jen nepatrně nadhodnocená. Na druhé straně se toto ocenění jeví jako přiměřené ve srovnání s průměrným poměrem cena/zisk ve výši 23 indexu S&P 500.

Zisk na akcii vzrostl za rok 2019 o 8,4%, ale do roku 2024 se ročně zvyšuje o 5% v důsledku nižších správních poplatků.

V dlouhodobém horizontu se zdá, že růst zisků okolo 5% je realistický a dosažitelný pro T. Rowe Price. Pokud tomu tak bude, je možné, že rozdělení budoucích výnosů bude následující:

• 5% růst zisku
• 2,5% dividendový výnos
• 1,2% pokles ocenění

Očekáváme, že výnos společnosti T. Rowe Price do roku 2024 bude 6,3% ročně. T. Rowe Price je obzvláště atraktivní dividendová akcie. Společnost zvýšila dividendu více než 30 let v řadě, včetně vysokého jednociferného nárůstu na začátku tohoto roku. A dividenda má solidní výnos 2,5%. Navíc je dividenda vysoce bezpečná, s očekávaným výplatním poměrem pouhých 40% v letošním roce. To je mírně pod průměrným výplatním poměrem společnosti ve výši 43%.

 

Závěr

Investoři, kteří vyhledávají dividendové akcie ve finančním sektoru, se mohou přirozeně dostat k velkým bankám. Na seznamu Dividendových aristokratů, je však pouze jedna banka a to People’s United Financial (PBCT) .

Ve skutečnosti většina aristokratů pocházejících z finančního sektoru pochází z odvětví pojišťovnictví a správy investic. To hovoří o stabilitě jejich obchodních modelů.

Společnost T. Rowe Price je lídrem v oboru a každý rok by měla i nadále zvyšovat svou dividendu. Avšak s očekávanou mírou návratnosti v příštích pěti letech doporučujeme akcie společnosti T. Rowe Price držet. Investorům se doporučuje, aby před zakoupením tohoto dividendového aristokrata počkali na pokles ceny.

 

Zdroj: Suredividend, pro IG přeložil Ondřej