Dividendový aristokrat: United Technologies v roce 2019

Nestává se každý den, aby byla společnost přidána na index Dividendových Aristokratů. Aby se firma stala členem této elitní skupiny, musí zvýšit dividendu nejméně 25 po sobě jdoucích let. Dividendní Aristokraté jsou tak speciální skupinou akcií, že ke konci roku 2018 se jen 53 společností mohlo honosit tímto titulem.

Na seznam Dividendových Aristokratů byly v roce 2019 přidány čtyři společnosti, včetně průmyslového gigantu United Technologies (UTX).

Společnost United Technologies přinesla v říjnu svým investorům 5% zvýšení dividendy. Akcie v současné době obchodují s dividendovým výnosem necelých 2,3%, což je ale nad 2% výnosem indexu S&P 500. V temto článku se podíváme, zda dividendová historie a obchodní výkonnost firmy stačí k doporučení k nákupu akcií UTX.

 

Přehled podnikání

Společnost United Technologies byla založena v roce 1934. Dnes má společnost více jak 200 000 zaměstnanců po celém světě a akcie mají tržní kapitalizaci téměř 111 miliard dolarů.

United Technologies je komerční letecká a obranná společnost. Společnost United Technologies se v současné době skládá ze čtyř obchodních divizí:

• Pratt & Whitney – vyrábí a servisuje motory pro komerční a vojenské zákazníky
• Otis – největší světový výrobce a servis výtahů a eskalátorů
• UTC Climate – vyrábí zařízení HVAC
• UTC Aerospace – vyrábí letecké a průmyslové produkty

Posledních pár měsíců je obdobím velkých změn ve společnosti United Technologies. Společnost United Technologies bude po oddělení některých částí složena již jen ze dvou obchodních divizí: Pratt & Whitney a Collins Aerospace Systems, které vyrábí letecké a průmyslové produkty.

Akvizice firmy Rockwell Collins za 30 miliard dolarů byla uzavřena 26. listopadu 2018.

Tato akvizice pomohla diverzifikovat leteckou a kosmickou činnost United Technologies, stejně jako přidat ročně přibližně 8 miliard dolarů prodejů.

Navíc, společnost United Technologies koncem loňského listopadu oznámila, že by oddělí některé části s malým růstem, aby se mohla zaměřit na letectví a obranu. Podnik Otis, výtah a eskalátor společnosti, se stane nezávislou entitou pod stejným jménem. Společnosti Climate, Controls a Security budou sloučeny pod jméno Carrier.

Tyto škatulate v portfoliu byly uskutečněny, aby se firma United Technologies mohla zaměřit na nejatraktivnější oblasti růstu. Díky tomu, že se společnost změnila a zefektivnila své fungování očekává, že to v nadcházejících letech povede k vyšším maržím a vyššímu růstu zisků.

 

Perspektivy růstu

V leteckém a obranném průmyslu došlo v posledních letech k renesanci. Očekává se, že letecká doprava se v příštích dvou desetiletích až zdvojnásobí. Pouze 20% světové populace cestuje letadlem. Očekává se, že více lidí bude schopno cestovat letecky, protože střední třída roste a to především na rozvíjejících se trzích.

Navíc světová flotila letounů je docela stará. Boeing (BA), největší světový výrobce komerčních letadel, očekává, že svět bude v příštích dvaceti letech potřebovat až 43 000 nových letadel.

Výdaje na obranu se též zvýšily. USA mají rozpočet na obranu pro rok 2019 ve výši 700 miliard dolarů. Očekává se, že výdaje se v budoucích letech též budou zvýšovat.

S přihlédnutím k těmto faktorům proto není překvapením, že společnost United Technologies v oblasti leteckého a kosmického průmyslu v posledních letech byla velmi úspěšná. Společnost zveřejnila finanční výsledky za Q4 a celý fiskální rok 2018 23. ledna 2019. Upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) vzrostl o 18% na 1,95 dolarů za čtvrtletí. Upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) za celý rok vzrostl o 14% na 7,61 dolarů. Pro srovnání, EPS rostlo v letech mezi 2013 a 2017 pouze o 1,2% ročně.

Zatímco snížení efektivní sazby daně (22,1% v roce 2018, oproti 27,8% v roce 2017) část tohoto nárůstu vysvětluje, tak ale 8% růstu organických příjmů byl v roce 2018 hlavním důvodem pro tyto skvělé výsledky. Další části United Technologies po oddelení – společnosti Pratt & Whitney (22%) a společnosti Collins Aerospace Systems (9%) – však vykázali míru organického růstu, které přesahují průměr společnosti.

Společnost United Technologies zvyšovala EPS v posledních deseti letech o 3% ročně.

 

Konkurenční výhody a výkonnost během finanční krize

Jak již bylo napsáno výše, klíčové části (core businesses) United Technologies si v loňském roce vedly velmi dobře. Prodeje společnosti vzrostly o 11% v roce 2018 a vedení očekává, že prodeje v roce 2019 vzrostou minimálně o 13,5%, organický růst v rozmezí 3% až 5%.

Společnost Pratt & Whitney vykázala v Q4 2018 růst tržeb o 24%. Výroba obchodních motorů (Commercial engine manufacturing) vzrostla o 74%, neboť společnost vykázala prudký nárůst dodávek velkých obchodních motorů. Celkové dodávky turbodmychadel se v Q4 2018 téměř zdvojnásobily, zatímco vojenské tržby vzrostly o 17%. Poprodejní služby vzrostly o 11%.

Společnost očekává, že v příštích třech letech dodá 2500 turbodmychadlových motorů (Geared Turbofan engines), a proto by měly růst i tržby za následné služby United Technologies.

Zatímco United Technologies se v poslední době vedlo velmi dobře, tak výsledky společnosti během finanční krize byla smíšené.

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 4,27 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 4,90 dolarů (nárůst o 14,8%)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 4,12 dolarů (pokles o 16%)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 4,74 dolarů (nárůst o 15%)

Aby mohly dobře fungovat, jsou průmyslové společnosti závislé na rostoucí ekonomice. Globální recese způsobí, že zákazníci pozastaví velké nákupy. S ohledem na tuto skutečnost, výsledky United Technologies během poslední recese opravdu utrpěly. Společnost, ale i tak zůstala během finanční krize zisková a již v roce 2010 překonala výši zisků před recesí.

Ale je třeba si dnes uvědomit, že společnost je po odprodeji společností Otis a Carrier méně diverzifikovaná, což by mohlo zásadně ovlivnit výsledky v budoucnosti.

Výrobky United Technologies, jako jsou výtahy a proudové motory, jsou v době růstu ekonomiky velice žádané. Jednu věc, kterou si investoři však musí uvědomit, je, že United Technologies značné množství obchodů uskutečňuje v Číně, zejména pak divize Otis. Prodlužování obchodní války s Čínou by tak mohlo mít značný vliv na výsledky společnosti.

Celkově shrnuto tedy společnost United Technologies není odolná vúdči recesi. Zisk na akcii by velmi pravděpodobně opět poklesl v případě příchodu recese v příštích letech, i když je nutno podoktnou, že by společnost měla i tak zůstat zisková a nadále vyplácet své dividendy i v době hospodářského poklesu.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Na základě ceny akcií ve výši 128 dolarů a očekávaného EPS pro rok 2019 ve výši 7,85 dolarů se akcie United Technologies obchodují s poměrem ceny a zisků (price-to-earnings ratio) 16,3. To je nižší než s průměrný poměrem ceny a zisků indexu S&P 500, který je ve výši 21.2. Desetiletý poměr ceny a zisku United Technologies je 15.3.

Rozpis historického ocenění United Technologies je v následující tabulce:

Poznámka: „Now“ v tabulce odkazuje na výsledky roku 2018

Proto se zdá, že akcie společnosti United Technologies jsou mírně nadhodnoceny na základě historického průměru poměru ceny a zisků. Pokud by se akcie vrátily ke svému průměrnému ocenění, tak akcionáři do roku 2024 zaznamenali pokles ročních výnosů o 0,6%.

United Technologies tak může vytvářet investorům zisky z růstu zisků a dividend. Rozpis celkových zisků je následující:

• 3% nárůst výnosů
• 0,6% pokles ceny
• 2,3% dividendový výnos

V příštích pěti letech očekáváme poměrně mírný růst zisku o 3%. Zatímco United Technologies je vysoce kvalitní podnik s vedoucím postavením v oboru, musíme pochopit různá rizika, kterým bude společnost čelit v budoucnosti.

Potenciální rizikové faktory zahrnují integrační riziko akvizice společnosti Rockwell Collins, geopolitickým rizikem a rizikem globálního ekonomického zpomalení. I tak, by ale společnost United Technologies do roku 2024 mohla nabídnout roční návratnost téměř 5%.

 

Závěr

United Technologies je v procesu transformace. Po akvizici společnosti Rockwell Collins a oddělení částí podniku s nízkým růstem, je společnost připravena na budoucím růst. Zaměření na letecký a obranný buznis velmi pravděpodobně pomůže United Technologies být v budoucích letech úspěšnou firmou.

Kromě toho se společnost nedávno stala Dividenodvým Aristokratem a nabízí vyšší dividendový výnos než širší trh. To by mohlo akcii udělat atraktivní volbu pro DGI investory.

Z výše uvedeného konstatujeme, že akcie společnosti United Technologies v současné době nabízejí celkovou návratnost pouze do 5%. I když se nám líbí růstové vyhlídky společnosti i dlouhá historie dividendového růstu, tak ji ale kvůli poměrně nízké míře očekávaného růstu a vyššímu ocenění akcií, hodnotíme ratingem držet. To znamená, že United Technologies se stane atraktivnější – a možná i s doporučená k nákupu, jen pokud by cena podstatně klesla.

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil VSbrok