Dividendový aristokrat W.W. Grainger roce 2019

Dividendoví Aristokraté je skupina 57 společností v Indexu S&P 500, kteřé zvyšují dividendy 25 a více let v řadě.

Dnes se podvíme na společnost W.W. Grainger (GWW).

Grainger zvýšil svou dividendu již 47 let v řadě, poslední navýšení bylo na konci dubně a to o 5,9%. Dnes má dividenda společnosti všechny vlastnosti bezpečného příjmů pro konzervativní i dlouhodobé investory.

Grainger se v poslední době potýkal s intenzivní konkurencí. To vedlo k poklesu cen a ke snížení marží.

Společnost má však dlouhou historii růstu. Má též vedoucí postavení na svých klíčových trzích a investuje do nových růstových iniciativ. Vedení připravilo několik iniciativ, aby firma mohla pokračovala v růstu v i obtížném prostředí klesajících cen.

V tomto článku se podíváme na to, proč by se měli investoři držet firmy Grainger pro jeho dividendový růst.

 

Obchodní přehled

Společnost Grainger byla založena v roce 1927. Dnes je velkým dodavatelem produktů pro údržbu, provoz a opravy (maintenance, operating and repair = MRO). Jedná se o výrobky, jako jsou ochranné rukavice, elektrické nářadí, žebříky, zkušební přístroje a motory. Nabízí též služby, jako je řízení zásob.

Grainger má 3 miliony obchodních a institucionálních zákazníků po celém světě. Většina zákazníků jsou velké americké podniky.

Společnost vytváří roční tržby přes 10 miliard dolarů. Více než polovina příjmů pochází z USA, ale Grainger má též zastoupení v Japonsku, Velké Británii, Mexiku a Německu. Grainger provozuje 700+ poboček a 30+ distribučních center v Severní Americe.

Firma Grainger to měl v poslední době těžké. Konkurence v dodavatelském sektoru MRO rychle rostla. To způsobilo pokles cen v hlavních podnikatelských sektorech společnosti.

Dobrou zprávou je, že se Grainger aktivně postavil konkurenčním cenám a též vstoupil do internetového obchodu. To si snížilo ziskovost, ale objemy se nadále zvyšují a Grainger získává další podíl na trhu.

Ochota společnosti přizpůsobit se novému prostředí jí pomohla zajistit si konkurenční výhody. Vrátila se k růstu a má slibnou budoucnost.

 

Perspektivy růstu

Grainger oznámil výsledky za Q4 a za celý rok 2018 24. ledna 2019. Zisky v Q4 byly ve výši 2,76 miliardy dolarů, to byl růst o 5% ve srovnání s předchozím rokem. Růst firmy byl tažen nárůstem objemu o 7%. Operace v USA dokázaly dosáhnout nadprůměrné míry růstu tržeb ve výši 6%.

Grainger se strategicky posunul – společnost se snaží prodávat vyšší objemy prostřednictvím nižších cen – což ovlivnilo čtvrtletní výsledky, protože průměrné prodejní ceny klesly, což vedlo k podprůměrnému tempu růstu hrubého zisku.

Společnosti se však podařilo snížit provozní náklady ve srovnání s předchozím rokem, což umožnilo růst provozního zisku – meziročně o 12%. Míra růstu zisku na akcii (earnings-per-share) firmy Grainger byla poměrně vysoká, ve Q4 dosáhla 35% na 3,96 dolarů, ale zahrnovalo to i jednorázový dopad nižší daňové sazby. Investoři by tak neměli očekávat, že tato míra růstu vydrží.

Odhady vedení firmy pro rok 2019 vypadají slibně, management odhaduje čistý růst tržeb ve výši 4 až 8,5%, přičemž zisk na akcii by měl být v rozmezí 17,1 až 18,7 dolarů na akcii. Středu odhadů je tedy ve výši 17,9 dolarů. To znamená, že vedení Graingeru zvýšilo svůj odhad zisk na akcii o 7,2%.

To je ale mnohem pomalejší tempo růstu než jakého Grainger dosáhl v roce 2018, ale to se očekávalo, protože dopad daňové reformy byl pouze jednorázový.

Dalším růstovým katalyzátorem je internetový obchod. Společnost má různé e-komerční platformy, včetně MonotaRO v Japonsku a Zoro ve Spojených státech.

Grainger v posledních letech výrazně rozšířil svou internetovou platformu, společně s dalšími interními investicemi. Všechny tyto katalyzátory v dlouhodobém horizontu pomohou společnosti Grainger vrátit se k růstu zisků.

Grainger od roku 2009 do 2018 každoročně zvyšoval zisk na akcii o 13,7%, což ale zahrnovalo prudký růst po finanční krizi. V letech 2008 až 2018 firma v průměru dokázala navýšit zisk na akcii o 10,6%. Jednorázový dopad nižší daňové sazby v roce 2018 též pomohl k nadprůměrnému růstu zisku na akcii.

Zdá se, že strategický posun firmy k nižším cenám, kterým firmy zvýšila poptávku a růst tržeb, v posledním čtvrtletí zafungovalo dobře, protože provozní zisky rostly velmi slušným tempem.

Tento prudký růst se však již nebude opakovat, ale i tak by měl být Grainger schopen v průběhu příštích několika let své zisky zvyšovat.

 

Konkurenční výhody a výkon během recese

První konkurenční výhodou společnosti Grainger je její rozsáhlá distribuční síť. Dokáže nabízet služby jako je dodání příští den, která mu pomáhá udržet si konkurenceschopnou pozici.

Grainger nepodniká v high-tech sektoru, ale služby, které společnost poskytuje, jsou nepostradatelné pro další podniky. Díky tomu je Grainger recesi relativně dobře odolný a to mu zajišťuje možnost každoročně zvyšovat dividendu.

Další konkurenční výhodou je rozsah. Grainger v minulém čtvrtletí udržel stejné provozní náklady a to i přes velký růst prodejních objemů. To dokazuje efektivnost jeho dodavatelského řetězce.

Tyto konkurenční výhody pomohly firmě Grainger zůstat ziskovou i během finanční krize. Zisky na akcii během hospodářského poklesu byly následující:

• zisk na akcii byl v roce 2007 ve výši 4,94 dolarů
• zisk na akcii byl v roce 2008 ve výši 6,09 dolarů (nárůst o 23%)
• zisk na akcii byl v roce 2009 ve výši 5,25 dolarů (pokles o 14%)
• zisk na akcii byl v roce 2010 ve výši 6,81 dolarů (nárůst o 30%)

Grainger vykázal během finanční krize pokles zisku pouze v jediném roce, předchozí a následný byly velmi silné roky. Od roku 2010 společnost pokračovala v růstu. To ukazuje na vysoce kvalitní obchodní model, který dokáže poměrně dobře odolávat recesím.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Na základě očekávaného zisku na akcii ve výši 17,9 dolarů pro rok 2019, se akcie firmy Grainger obchodují s poměrem ceny a zisku (price-to-earnings ratio) ve výši 17,1, přičemž 10tiletelý průměr je 18,5.

Přehled historických poměrů je v tabulce níže:

Odhad reálné hodnoty firmy Grainger je poměr ceny k zisku ve výši 18, což znamená, že akcie jsou dnes mírně podhodnoceny. Růst ocenění na odhad reálné hodnoty by mohlo přinést asi 1% roční výnosy. Kromě toho budou výnosy akcionářů navýšeny růstem zisků a dividendou.

Očekává se, že Grainger dokáže zvýšit zisk na akcii asi o 7% ročně, především díky růstu tržeb, mírnému růstu marží a zpětnému odkupu akcií. Akcie dnes mají dividendový výnos ve výši 1,7%. Když dáme všechno dohromady, tak očekáváné roční výnosy by měly být přes 10% ročně do roku 2024.

To je výhoda investování do vysoce ziskových společností, jako je právě Grainger. Tyto firmy dokáží pokračovat v růstu příjmů a vyplácet dividendy i v náročných ekonomických podmínkách.

 

Závěr

Grainger je výborně řízená společnost. Poslední roky byly sice obtížné, ale firma již v minulosti prošla mnoha vzestupy a poklesy.

Ekonomické poklesy a provozní problémy však Grainger nezastavily ve více jak 40tiletém navyšování dividendy. Společnost je stále zisková a dnes mnohem více katalyzátorů pro budoucí růst.

Dnes se zdá, že jsou akcie mírně podhodnocené, přičemž firma dividendu každoročně solidně zvyšuje. Proto hodnotíme akcii jako vhodnou ke koupi DGI investorů, pro dlouhodobé držení.

 

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil VSbrok