Dividendový král – Black Hills Corporation

Dividendoví aristokraté patří mezi nejkvalitnější dividendově růstové akcie. Investoři, kteří hledají dividendový růst, by si tak měli seznam těchto firem prozkoumat. Skládá se z akcií z indexu S&P 500 a jsou to firmy, které zvyšují svou dividendu alespoň 25 let v řadě.

Seznam Dividendových Aristokratů je diverzifikován napříč různými sektory, včetně spotřebního zboží, financí, průmyslu a zdravotnictví. Jedna skupina, která je překvapivě málo zastoupena, je sektor Utilit (veřejný sektor). V seznamu Dividendových Aristokratů jsou pouze dva zástupci, a to akcie firem Consolidated Edison (ED) a Black Hills Corporation (BKH).

Skutečnost, že v seznamu jsou pouze dvě Utility, může být překvapením, a to zejména proto, že Utility jsou obecně považovány za velmi stabilní dividendové akcie. Black Hills Corporation je více než stabilní dividendová akcie, je to Dividendový král, který tento týden svou dividendu navýšil již 51 let v řadě.

Přehled

Společnost byla založena v roce 1941 a funguje v Utility sektoru (sektor veřejných služeb), která poskytuje elektřinu a zemní plyn zákazníkům v Arkansasu, Coloradu, Iowě, Kansasu, Montaně, Nebrasce, Jižní Dakotě a Wyomingu. Tržní kapitalizace dnes přesahuje 4,6 miliardy dolarů, jde tedy o jednu z menších Utilit.

V současnosti firma obsluhuje 1,3 milionu zákazníků v osmi státech USA. Firma vlastní téměř 75 tisíc kilometrů potrubí pro dopravu zemního plynu, cca 15 tisíc kilometrů elektrických vedení a 1,5 gigawattu výrobních kapacit elektřiny.

Portfolio společnosti je rozděleno do čtyř segmentů:

• dodávky elektrické energie – vyrábí a dodává elektrickou energii zákazníkům v Coloradu, Jižní Dakotě a Wyomingu a také dodává průmyslovým firmám, má cca 1GW výrobní kapacity a téměř 9 tisíc mil elektrických přenosových a distribučních vedení.
• dodávky plynu – dodává zemní plyn zákazníkům v Arkansasu, Coloradu, Iowě, Kansasu, Nebrasce a Wyomingu, provozuje téměř 5 tisíc mil vnitrostátních plynovodů, téměř 42 tisíc mil plynových přípojek a 7 úložišť zemního plynu
• výroba elektrické energie – firma vlastní větrné, plynové a uhelné elektrárny
• těžba – firma těží uhlí nedaleko Gillette ve Wyomingu

Jedná se tedy o diverzifikovaný podnik, rozdělený mezi část se zemním plynem a elektřinou. Největší část operačních příjmů zajišťuje segment dodávek elektrické energie zákazníkům (35,6 milionů dolarů), následován dodávkami plynu (20 milionů dolarů) a poslední dva sektory také něco přidaly, ale oproti dvěma hlavním jsou již velmi malé.

Akcie Utilit investoři obvykle kupují pro jejich stabilní zisky a nízkou volatilitu. Black Hills není výjimkou, portfolio firmy je primárně zaměřeno na státem regulované služby a je tedy velmi bezpečné – protože 93 % jejího majetku je regulováno. Regulované služby mají na straně jedné nevýhodu v tom, že navyšování cen elektrické energie a plynu podléhají schválení státních regulačních orgánů, ale na straně druhé, pokud to dokáže firma obhájit, tak růst cen je stabilní a „zajištěný“.

Firmy v Utility sektoru jsou ze své podstaty oligopolní, protože vstup další firmy je z jedné strany omezen státem a z druhé strany nedává smysl, aby ve městě/státě vedlo z jednoho místa do druhého více elektrických vedení nebo plynovodů. Navíc výstavba obou je velmi nákladná… takže proč to dělat, že? Pravidelné navyšování cen si Utility firmy dokáží obhájit díky nákladným opravám na údržbu stávajících rozvodů a výstavbu nových.

Výsledky za Q3 2022 firma oznámila 2. listopadu 2022. Upravený zisk na akcii meziročně klesl z 0,7 na 0,54 dolarů na akcii a nenaplnil odhady analytiků o tři centy. Tržby meziročně vzrostly o 21,5 % na 462,6 milionů dolarů, což překonalo odhady analytiků o téměř 70 milionů.

Vedení společnosti potvrdilo výhled na rok 2023, vedení očekává EPS pro rok 2023 v rozmezí 3,95 až 4,15 dolarů – středy ve výši 4.05 dolarů představuje meziroční nárůst o 8,3 %. 

Kromě solidního růstu společnost také zvyšuje svou dividendu již 51 let v řadě. Budoucí růst dividendy je velmi pravděpodobný, vzhledem k trvalému dlouhodobému růstu společnosti a plánovanému výplatnímu poměru pouze 61 % pro rok 2023.

Růst

Mezi roky 2012 a 2021 rostl zisk na akcii o 7 % ročně, což je velmi solidní tempo růstu zisků v posledních deseti letech. Analytici očekávají, že v příštích pěti letech poroste EPS o 4 % ročně, tak jak je to dlouhodobě obvyklé u Utility společností.

Růst společnosti v příštích letech závisí na několika faktorech – jako je navyšování sazeb poplatků regulátory, kteří určují tržby a zisky za kWh.

Dalším faktorem je rozšiřování stávajících aktiv společnosti. Společnost pravidelně přidává nové investiční projekty, investice pro roky 2022 až 2026 budou dosahovat až 3,2 miliardy dolarů. A vedení společnost věří, že tyto investice přinesou budoucí růst.

Plánované růstové investice zahrnují nové elektrické přenosové linky a nové plynovody.

Úprava sazeb poplatků umožní společnosti získat investice zpět a ty opět investovat do stávající infrastruktury, což zaručí zvýšení zisků a mělo vést k rostoucím ziskům.

V roce 2018 společnost opustila obchod s ropou, což znamená, že společnost je nyní méně ovlivněna změnami cen komodit. Zaměření se na hlavní podnikání v oblasti služeb bude do budoucna pro firmu pozitivní.

Rizika

Klimatické změny by mohly, tak jako v loňském roce, ovlivnit dodávky plynu.

Pokud americká ekonomika neporoste tak rychle, jak vedení očekává, tak by firma nemusela naplnit odhady růstu zisků.

Potenciálním rizikem jsou v oblastech, kde firma podniká, tepelná čerpadla. Ta by mohla v budoucnosti nahradit plynové kotle, které v současné době zákazníci mají, a do kterých firma dodává plyn. Riziko je v současné době malé, protože nahradit drahé plynové kotle, za ještě dražší tepelná čerpadla dnes nedává ekonomický smysl, ale je zde riziko „ekoteroristů“, kteří by mohli donutit vlády pokřivit trh dotacemi.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Aby se společnost stala Dividendovým králem, musí disponovat trvalými konkurenčními výhodami, které jí umožní překonat konkurenci a také si udržet dobré výkony během recesí.

To vše pro tuto společnost platí. Poptávka po elektřině a plynu není příliš cyklická, i když do určité míry závisí na povětrnostních podmínkách. Firma by tedy měla zůstat za většiny okolností zisková, což společnosti umožňuje zvyšovat dividendu po celá desetiletí.

Navíc skutečnost, že zákazníci se většinou drží se svého zavedeného dodavatele, znamená, že firma provozuje relativně stabilní obchodní model. Společnost by také měla být schopna dobře odolávat budoucím recesím, což je přitažlivé pro konzervativnější investory.

Další konkurenční výhodou je silná bilance společnosti, ta má od společností Standard & Poor’s a Fitch vysoký úvěrový rating BBB+, což pomáhá snižovat náklady na kapitál.

Ocenění

Akcie se dnes obchodují kolem ceny 71 dolarů za akcii, při očekávaném středu zisku na akcii ve výši 4,05 dolarů se akcie obchodují s P/E poměrem ve výši  17,5.

Ocenění akcií se v minulosti pohybovalo ve velmi širokém rozmezí. Poměr P/E byl během finanční krize (2007-2009) kolem deseti, ale již v roce 2011 dosáhl P/E poměr na hodnotu třicet.

Odhad reálné hodnoty akcií je P/E poměr ve výši 18 (FAST Graphs uvádí 17,93), což je přiměřený násobek ocenění pro společnost poskytující veřejné služby. Akcie se proto dnes zdají velice mírně podhodnocené. Pokud by se P/E poměr v příštích pěti letech vrátil k férové hodnotě, tak by to k výnosům akcionářů přidalo cca 0,5 % ročně.

K budoucímu růst zisku na akcii přispějí k výnosům akcionářů i dividenda – současný dividendový výnos je ve výši cca 3,5 %.

Celkově tak investoři mohou v příštích pěti letech očekávat výnosy asi 8 % ročně – 4 % růst EPS + 3,5 % dividendový výnos + 0,5 % růst ocenění.

Dividenda

Vedení cílí na 5% růst dividendy do roku 2025. Dividendová historie firmy sahá až do roku 1971! Firma tedy letos svou dividendu zvýši 52 let v řadě (o 5 %). Přitom výplatní poměr je stále velmi slušný – kolem 60 %. Takže je zde stále mnoho prostoru pro budoucí zvýšení dividendy, a to i bez růstu zisků.

Dividenda má navíc úctyhodný 6% pětiletý CAGR!

Závěr

Společnost Black Hills Corporation je relativně malá, ale vysoce kvalitní Utilita, která má dlouhou historii pravidelného navyšování dividendy. Navíc se stále její akcie obchodují pod úrovní, kde byly před koronavirovou pandemií.

Firma funguje velmi dobře a má řadu možností pro budoucí růst. Pro stoupence ESG má firma několik projektů do obnovitelných zdrojů.

Akcie se v současné době sice obchodují pod odhadem férové hodnoty, s atraktivním dividendovým výnosem a pozitivním výhledem do budoucna, ale vzhledem k cca 8% očekávaným ročním výnosům dnes hodnotíme akcie jako vhodné k dalšímu držení (Hold), ale ne úplně k nákupu (Buy), protože očekávaný růst ocenění je téměř zanedbatelný.