Dividendový Král: Commerce Bancshares

Dividendoví Králové jsou exkluzivní skupinou dividendových akcií, které splňují nejpřísnější kritéria z pohledu dividendové historie. Každý Dividendový král zvýšil svou dividendu po dobu minimálně 50 po sobě jdoucích let.

Společnost Commerce Bancshares (CBSH) je příkladem pomalého a stabilního Dividendového krále. Díky tomu společnost uniká pozornosti investorů, kteří se zaměřují na dividendově růstové akcie. Navíc firma má malou tržní kapitalizaci, cca 8 miliard dolarů.

Dnes se na společnost Commerce Banchshares podíváme z pohledu obchodního modelu, vyhlídek na růst a očekávané výnosy.

Přehled

Společnost má snadno srozumitelný obchodní model. Je to bankovní holdingová společnost, jejíž hlavní dceřinou společností je Commerce Bank.

Firma nabízí bankovní služby pro retailové i firemní zákazníky, a to od retailového a firemního bankovnictví až po správu aktiv a investiční bankovnictví. Firma byla založena v roce 1865 a provozuje pobočky v následujících státech:

• Colorado
• Missouri
• Kansas
• Illinois
• Oklahoma

Výsledky za Q2 2023 firma oznámila 19. červenece 2023. Společnost vygenerovala tržby ve výši 403 milionů dolarů, což bylo o 7,6 % více než v předchozím čtvrtletí. Na konci čtvrtletí mělo úvěrové portfolio výši 16,7 miliardy dolarů, zatímco vklady firmy činily 25,9 miliardy dolarů.

Poskytnuté úvěry meziročně vzrostly o 6,4 % na 15,7 miliardy dolarů. Opravné položky firmy na ztráty z úvěrů se během čtvrtletí snížily.

Společnost v Q2 2023 vygenerovala zisk na akcii ve výši 1,02 dolarů, což bylo o 11 % méně oproti Q2 2022. 

Tento nárůst byl způsoben především růstem tržeb ve čtvrteltí. Analytici očekávají, že společnost v roce 2023 vykáže mírný pokles zisku na akcii.

Růst

Společnost má za sebou solidní, i když nijak zářný růst. Od roku 2008 dokázala banka zvyšovat svůj zisk na akcii o 7 % ročně. Růst se za poslední desetiletí příliš nezměnil a pohled do blízké budoucnosti nevypadá jinak, protože růst firmy je i nadále závislý na mnoha faktorech.

Dva hlavní růstové faktory pak jsou:

• čistá úroková marže (net interest margin) představuje rozpětí mezi úrokovými sazbami, které platí ze svých vkladů a úrokovými sazbami, které vydělává z půjček. Takže zvyšování úrokových sazeb FEDem bude mít pro banky obecně pozitivní vliv, protože jejich čisté úrokové marže budou růst.
• růst počtu poskytnutých půjček je druhým nejčastějším způsobem, jak banky dokáží zvyšovat své příjmy. A společnost v posledních pěti letech dokázala své úvěrové portfolio rozšiřovat.

Celkově to dnes vypadá, že společnost dokáže zopakovat růst v minulých letech a analytici pro příštích pět let očekávají asi 5% růst zisku na akcii.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Společnost je dobře řízená banka, která má významné konkurenční výhody. Firma má pevné základy, nadprůměrnou návratnost vlastního kapitálu (ROE), která před koronavirovou pandemií byla ve výši 14 % – posledním čtvrtletí bylo ROE dokonce 18,8 %. To je velmi atraktivní ROE ve srovnání s konkurenčními bankami.

Kapitalizace banky je také zdravá, společnost má dluhový Tier 1 poměr ve výši 14,8 %. Kvalita úvěrového portfolia firmy je vynikající, náklady má firma nižší ve srovnání s většinou konkurentů. Firma si během finanční krize, ve srovnání s konkurenčními bankami, vedla výjimečně dobře.

Banka si ve srovnání se konkurecí v odvětví půjček během poslední recese vedla výjimečně dobře.

Zisky společnosti během finanční krize v letech 2007-2009 byly následující:

• upravený zisk na akcii byl v roce 2006: 1,72 dolarů
• upravený zisk na akcii byl v roce 2007: 1,65 dolarů
• upravený zisk na akcii byl v roce 2008: 1,52 dolarů
• upravený zisk na akcii byl v roce 2009: 1,33 dolarů
• upravený zisk na akcii byl v roce 2010: 1,71 dolarů
• upravený zisk na akcii byl v roce 2011: 2,00 dolary

Upravený zisk na akcii společnosti během finanční krize klesl z maxima o 19,4 %, kdy mnoho větších finančních firem provedlo rekapitalizační programy, které však tehdy byly pro akcionáře zničující.

Avšak nejdůležitější je, že firma i přes finanční krizi pokračovala ve své mnohaleté sérii navyšování dividend. Pokud dokázala firma zvýšit dividendu i v tom nejhorším ekonomickém klima, tak lze věřit, že společnost bude fungovat velmi dobře i během budoucích ekonomických poklesů.

Dividenda

Společnost zvýšila svou dividendu již 54 let v řadě. Poslední navýšení bylo oznámeno letos 3. února a bylo o 1,9 %. Dividendový výnos při ceně kolem cca 46,7 dolarů za akcii vychází na cca 2,3 %. To by nemělo být překvapením, všechny vysoce kvalitní firmy a Dividendoví králové jsou ty nejlepší z nejlepších firem.

Společnost v letošním roce vyplatí celkovou dividendu ve výši 1,08 dolarů (4x 0,27 dolarů). Přičemž zisk na akcii za rok 2022 byl ve výši 3,85 dolarů. Výplatní poměr tedy je vysoce bezpečných 28 %.

Ocenění a očekávané výnosy

Stejně jako ve všech předchozích článcích se pokusím odhadnout budoucí výnosy společnosti ze tří hledisek: dividendy, růst zisků a ocenění.

Dividenda je nejlépe předvídatelným přispěvatelem k celkovým výnosům investorů. Jak jsem již uvedl výše, tak akcie firmy dnes nesou dividendový výnos ve výši cca 2,3 %. A společnost zvýšila svou dividendu již 54 po sobě jdoucích let, takže je velmi pravděpodobné, že bude v navyšování pokračovat i nadále. A to především k velice nízkému výplatnímu poměru.

Druhým nejvíce předvídatelným zdrojem budoucích výnosů je růst zisku na akcii. Analytici očekávají až 5% roční růst zisků, a to během všech ekonomických cyklů.

A poslední, nejhůře odhadnutelné, jsou budoucí výnosy z důvodu změny ocenění. Analytici očekávají, že společnost za celý rok 2023 vykáže zisk na akcii ve výši 3,8 dolarů. To znamená, že se akcie akcie obchodují s P/E poměrem cca 12,3. Přičemž dlouhodobý průměr P/E poměru je ve výši 12.

Pokud by se ocenění společnosti v příštích pěti letech ke svému průměrnému P/E poměru vrátilo, tak by to snížilo celkové výnosy investorů o cca 1 % ročně.

Celkové výnosy by se tedy měly skládat:

• růst zisku na akcii – 5 %
• dividendový výnos – 2,3 %.
• pokles ocenění – 1 %

Investoři tak mohou očekávat, že akcie společnosti by v příštích pěti letech mohly přinést celkový výnos až 6,3 % ročně.

A proto dnes hodnotíme akcie firmy jako vhodné k dalšímu držení (Hold).

Závěr

Společnost Commerce Bancshares má dlouhou dividendovou historii, které se může rovnat jen málo společností v odvětví finančních služeb. Bohužel ocenění akcií společnosti je i přes letošní pokles stále ještě vysoké, takže ani dlouhá dividendová historie nedokáže napomoci, abychom mohli dnes akcie firmy doporučit investorům k nákupu.

Ani další pokles ocenění celkovým výnosům nepřispěje. Dnešní nadhodnocení akcií i přes solidní růst zisků a budoucímu zvyšování dividendy povede jen k průměrným výnosům. A proto by dnes investoři měli s nákupem akcií firmy počkat na nižší ocenění.