Dividendový Král: Dover Corporation

Dividendoví králové se skládají ze společností, které zvyšovaly své dividendy alespoň 50 let v řadě. Mnoho společností se během desetiletí proměnilo v obrovské nadnárodní korporace, ale ne všechny.

Společnost Dover Corporation (DOV) zvyšuje dividendu již 66 let v řadě, což z ní činí akcii s jednou z nejdelších sérií růstu dividend na celém akciovém trhu.

Společnost dosáhla tak výjimečného rekordu v růstu dividend díky svému silnému obchodnímu modelu, slušné odolnosti vůči krizi a konzervativnímu výplatnímu poměru, který poskytuje širokou bezpečnostní rezervu během krize.

Díky své konzervativní dividendové politice nabízí akcie pouze 1,2% dividendový výnos, což je zhruba v souladu s průměrným výnosem indexu S&P 500.

Na druhou stranu je zde velký prostor pro pokračující každoroční navyšování dividend. Dover je časem prověřená společnost s rostoucí dividendou, i když se akcie právě teď zdají nadhodnocené.

 

Přehled podnikání

Dover je diverzifikovaný globální průmyslový výrobce, který svým zákazníkům poskytuje vybavení a komponenty, spotřební materiál, náhradní díly, software a digitální řešení.

Roční tržby společnosti dosahují přibližně 7 miliard dolarů, přičemž něco přes polovinu jejích tržeb generuje v USA, a působí v pěti segmentech: Engineered Systems, Fueling Solutions, Pumps & Process Solutions, Imaging & Identification a Refrigeration & Food Equipment.

Pumps & Process Solutions je nejvýkonnějším segmentem. Ukázal se jako nejodolnější segment uprostřed pandemie, a to především kvůli kritické povaze jeho produktů, které jsou pro zákazníky Doveru zásadní.

Loňský rok byl pro Dover náročný kvůli koronavirové krizi. Jelikož jejími zákazníky jsou průmysloví výrobci, výrazně je poškodila celosvětová recese způsobená pandemií.

To znamená, že společnost reagovala návratem k růstu v roce 2021. Níže si můžete prohlédnout rozpis výsledků jednotlivých segmentů za poslední čtvrtletí:

Tržby vzrostly o 14,9 % na 2,01 miliardy dolarů, což bylo o 20 milionů dolarů více, než se očekávalo. Upravený zisk na akcii ve výši 1,98 dolarů znamenal 24% zlepšení oproti předchozímu roku a 0,13 dolarů nad odhady.

Organické tržby byly opět silné na 13 %, zatímco rezervace se zlepšily o 27 %. Všechny obchodní segmenty zaznamenaly ve srovnání s předchozím rokem růst.

Management také nedávno v srpnu 2021 nepatrně zvýšil čtvrtletní dividendu (o 1 %), aby pokračoval ve své dlouhé sérii každoročního navyšování.

I když se nejedná o obrovský nárůst, zvýšení demostrovalo odolnost a důvěru v pokračující zotavení z pandemie.

 

Perspektivy růstu

Společnost Dover podporovala růst rozšiřováním své zákaznické základny a prostřednictvím rychlých akvizic.

Společnost Dover rutinně provedla řadu rychlých akvizic spolu s občasným odprodejem, aby přetvořila své portfolio tak, aby maximalizovala svůj dlouhodobý růst:

Dover také pravděpodobně zvýší svůj zisk na akcii prostřednictvím zpětných odkupů akcií.

Vedení společnosti Dover nabídlo revidované odhady pro tento rok. Upravený zisk na akcii se nyní očekává v rozmezí 7,45 až 7,50 dolarů oproti původnímu očekávání ve výši 6,75 až 6,85 dolarů.

Pro rok 2021 se stále očekává zlepšení organického růstu tržeb o 15 až 17 % oproti 10 až 12 %.

Udržujeme očekávané tempo růstu zisků ve výši 8 % do roku 2026, protože Dover zažívá vyšší poptávku po produktech po zotavení z pandemie.

 

Konkurenční výhody a odolnost v krizi

Společnost Dover je výrobcem průmyslového vybavení a někteří investoři si mohou myslet, že společnost nemá ve svém podnikání žádnou výhodu kvůli malému prostoru pro odlišení se.

Společnost však nabízí vysokou úroveň zpracování svých produktů, což je pro její zákazníky zásadní. Pro zákazníky je také neekonomické přecházet k jinému dodavateli, protože riziko nižšího výkonu a úrovně je věcné.

Dover proto v podstatě působí na okrajových trzích, které společnosti nabízejí významnou konkurenční výhodu. Tato konkurenční výhoda pomáhá vysvětlit trvalou trajektorii dlouhodobého růstu Doveru.

Na druhou stranu je Dover kvůli své závislosti na průmyslových odběratelích zranitelný v krizi. Během Velké recese byly zisky na akcii následující:

• Zisk na akcii v roce 2007 ve výši 3,22 dolarů
• Zisk na akcii v roce 2008 ve výši 3,67 dolarů (14% nárůst)
• Zisk na akcii za rok 2009 ve výši 2,00 dolarů (45% pokles)
• Zisk na akcii v roce 2010 ve výši 3,48 dolarů (74% nárůst)

Společnost Dover prošla Velkou recesí s pouhým jedním rokem poklesu zisku na akcii a společnost se téměř plně zotavila z recese v roce 2010. Tento výkon byl rozhodně působivý.

Dover je také ovlivněn poklesy v ropném průmyslu v obdobích nízkých cen ropy. Propad ceny ropy ze 100 dolarů v polovině roku 2014 na 26 dolarů na začátku roku 2016 je pozoruhodným příkladem takového poklesu. Zisk na akcii se snížil o 28 % ze 4,54 dolarů v roce 2014 na 3,25 dolarů v roce 2016.

V roce 2018 však Dover oddělil svou energetickou divizi Apergy, která se nyní obchoduje jako ChampionX Corporation (CHX).

Vzhledem ke své citlivosti na ekonomické cykly je působivé, že Dover zvyšoval dividendu již 66 po sobě jdoucích let.

Výjimečný dividendový rekord lze přičíst zmíněné slušné odolnosti společnosti vůči krizi. Dalším důvodem je konzervativní dividendová politika managementu, která cílí na výplatní poměr kolem 30 %. Tato politika poskytuje širokou míru bezpečnosti během náročných ekonomických období.

Management se navíc za posledních pět let stal pozoruhodně konzervativním ve zvyšování dividend. Během tohoto období společnost Dover zvýšila dividendu průměrnou roční sazbou přibližně 3 %.

Celkově bude Dover jistě pokračovat ve zvyšování dividendy po mnoho dalších let díky nízkému výplatnímu poměru, slušné odolnosti vůči krizím a zdravé rozvaze.

Dividendový výnos 1,2 % a mírné tempo růstu dividend však činí akci neatraktivní pro dividendové investory.

 

Ocenění a očekávaný výnos

Akcie Doveru se zotavily téměř ze všech svých ztrát způsobených pandemií a v důsledku toho se aktuálně obchodují za 23,2násobek očekávaného EPS v roce 2021 ve výši 7,48 dolarů.

Tento násobek zisku je mnohem vyšší než průměrný poměr ceny k zisku, který byl zhruba 17 v posledním desetiletí. Toto je také náš odhad reálné hodnoty akcií Doveru.

Návrat násobku jejích zisků k historickému průměru by negativně ovlivnil budoucí výnosy akcionářů.

Pokud se násobek ocenění během příštích pěti let sníží z 23,2 na 17, výnosy akcionářů by se během tohoto období snížily o 6 % ročně.

Očekáváme, že při zahrnutí 8% očekávaného ročního růstu zisku na akcii, 1,8% dividendového výnosu a -6% anualizovaného snížení poměru cena/zisk nabídne Dover v příštích pěti letech průměrný roční výnos 3,8 %. .

To je poměrně nízká očekávaná míra návratnosti, která v tuto chvíli nepřináší akcii doporučení k nákupu.

 

Závěr

Společnost Dover má působivý rekord v růstu dividend, 66 po sobě jdoucích let navyšování dividend. To je působivý úspěch, zejména s ohledem na závislost společnosti na průmyslových zákaznících, kterým se zpravidla v krizi nedaří.

Akcie však díky své konzervativní dividendové politice nabízí nízký výnos 1,2 %, zatímco její dividendový růst se v posledních letech výrazně zpomalil. V důsledku toho nejsou akcie příliš atraktivní pro investory, kteří se zaměřují především na příjem.

Na druhou stranu, společnosti Dover v průběhu let soustavně rostl zisk na akcii, především díky sérii rychlých akvizic. Akcie přinesly akcionářům silné celkové výnosy díky růstu tržeb a zisků společnosti.

Společnost má dostatek prostoru pro další růst prostřednictvím této strategie po mnoho dalších let.

Domníváme se, že trh již zaznamenal silné zotavení z pandemie. V důsledku toho by investoři měli před nákupem počkat na smysluplnou korekci akcie.