Dividendový Král: Emerson Electric a jeho 60 let navyšování dividendy

Emerson Electric (EMR) zvýšil dividendu již 61 po sobě jdoucích let, což z něj dělá Dividendového Krále. To je malá skupina firem, které zvýšily dividendu již 50 a více let v řadě. Zde je celý seznam všech 25 dividendových králů. Existují pouze čtyři společnosti, které zvyšují dividendu déle než Emerson. Společnost, která může každoročně navýšit dividendu bez ohledu na ekonomické podmínky, je ta, kterou by investoři měli chtít vlastnit. V tomto článku si probereme obchodní model, vyhlídky růstu, výkonnost během recese a ocenění firmy Emerson, abychom zjistili, zda je vhodný čas na nákup akcií tohoto Dividendového Krále.

Přehled podnikání

Emerson dodává průmyslová zařízení a výrobky do více jak 150 zemí světa. Společnost se skládá ze dvou obchodních segmentů. Automation Solutions, která představuje přibližně 60% prodejů, nabízí produkty, které pomáhají podnikům provozovat jejich podnikání s nižšími náklady a výdaji. Produkty této části Emersonu pomáhají měřit teplotu, umožňují automatizovat zařízení a pomáhají vyhledávat praskliny v potrubí.

The Commercial & Residential Solutions (Komerční a rezidenční řešení) odpovídá za zbývajících 40% prodejů a nabízí produkty, které pomáhají podnikům fungovat bez problémů. Výrobky zahrnují systémy HVAC, chladicí, zabezpečovací a monitorovací systémy.

Emerson má tržní kapitalizaci téměř 46 miliard dolarů a v roce 2017 firma vykázala prodeje za více jak 15 miliard dolarů. Emerson funguje již od roku 1890 a zaměstnává téměř 80 000 lidí.

Perspektivy růstu

Emerson oznámil tržby za Q1 2018 6. února 2018:

S vyloučením daňové reformy, Emerson vykázal 0,58 dolarů na akcii, což překonalo odhady analytiků o 0,03 dolarů a v porovnání s Q1 2017  o 3,6% více. Společnost vykázala růst tržeb o 18,6% na 3,82 miliardy dolarů, což bylo o 100 milionů dolarů nad odhady. Kromě Evropy a Středního východu/Afriky, Emerson vykázal růst v každé zeměpisné oblasti, kde podniká. Prodeje v Číně byly obzvlášť velké a meziročně vzrostly o 23%.

Část Automation Solutions vzrostla o 31%, tržby vzrostly o 9%. Energetické trhy v Severní Americe rostly též velmi dobře. Když vyloučíme akvizici společnosti Valves & Controls, tak marže této divize vzrostly o 120 bazických bodů. Prodeje části Commercial & Residential zůstaly meziročně stejné. Prodeje v Severní Americe vzrostly jen o 1%, ale Čína vykázala růst o 24%. Tento silný růst v Číně zajistila vysoká poptávka po klimatizaci, vytápění a chlazení. Vedení očekává, že obě divize vykáží solidní růst i v roce 2018.

Stejně jako mnoho dalších společností, bude i Emerson těžit z daňové reformy. Společnost očekává daňovou sazbu ve výši 25 -27% pro rok 2018 a kolem 25% v dalších letech. To je o 5% nižší než historická daňová sazba. Díky zvýšenému růstu v Q1 2018 a vlivu daňové reformy, tak společnost vydala upravené odhady pro rok 2018:

Vedení Emersonu očekává, že v roce 2018 tržby porostou o 5 -7%, přičemž Automation Solutions a Commercial & Residential porostou ve středu odhadů. Společnost odhaduje zisk na akcii (earnings per share) v rozmezí 3,05 až 3,15 dolarů. Dokonce i bez přínosu daňové reformy by společnost měla od roku 2018 růst o 5 -13%. Čisté prodeje by se též měly od roku 2018 zlepšit. Vedení společnosti vidí budoucí růst a to by mělo akcionáře zajímat.

Další důležitý fakt je, že Emerson míří k peněžnímu toku (cash flow) téměř 3 miliard dolarů, což je o 24% více než v předchozím fiskálním roce. S rostoucím peněžním tokem bude moci firma zvýšit dividendu a též odkupovat více vlastních akcií. Společnost byla v Q1 2018 k akcionářům velmi přátelská a odkoupila 7,8 milionů akcií. Díky dividendě a zpětnému odkupu akcií, tak Emerson vrátil svým akcionářům v Q1 2018 800 milionů dolarů.

Konkurenční výhody a výkonnost během finanční krize

Z aktualizovaných odhadů Emersonu vyplývá, že by v roce 2018 mělo růst EPS i tržby. Vedení očekává, že obě divize společnosti k tomuto růstu přispějí. Daňová reforma bude též pro společnost významným přínosem. Podívejme se do historie, jak si společnost vedla během finanční krize. Zisky na akcii byly během recese následující:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 2,66 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 3,11 dolarů (17% nárůst)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 2,27 dolarů (27% pokles)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 2,60 dolarů (15% nárůst)
• zisk na akcii za rok 2011 byl ve výši 3,24 dolarů (25% nárůst)

Emerson prošel finanční krizi s poklesem pouze v jediném roce. Tržby a zisky průmyslových firem jsou často těsně spojeny se zdravím ekonomiky, takže výsledky Emersonu jsou velmi působivé.

Větší obava, ale může být o to, jak si Emerson vedl během posledního propadu ceny ropy. Vzhledem k tomu, že téměř 50% prodejů je závislých na ropnému a plynárenskému průmyslu. V tabulce níže jsou uvedeny tržby v letech 2014-2016 kdy se cena ropy propadla:

Emerson zaznamenal výrazný pokles prodejů, protože se cena ropy propadla ze 115 dolarů v červnu 2014 až na 35 dolarů v únoru 2016. Produkty spojené s energetikou pro největší divizi Automation Solutions představují 70% firemních prodejů. A protože tato část firmy hraje důležitou roli v odhadech vedení Emersonu i pro rok 2018, tak si investoři musí uvědomit, že významný pokles cen ropy může mít též významný dopad na finanční výkonnost společnosti.

Když cena ropy opět vzrostla nad 60 dolarů, tak i Emerson zaznamenal výrazný růst svých na energetice závislých produktů. I když prodeje stále nejsou takové, jaké byly před poklesem ceny ropy, zdá se, že se tržby odrazily ode dna v roce 2016. Vedení očekává, že společnost v roce 2018 dosáhne dvojciferného růstu.

Emerson má impozantní růst dividendy. Šest desetiletí výplaty každoročně zvyšující se dividendy je obrovský úspěch. Cena akcie se za poslední rok zvýšila o více jak 20%, bohužel současně s tím klesl i dividendový výnos pod 2,7%, i když během uplynulého roku 2017 přesahoval 3%.

Navyšování dividendy bylo v posledních několika letech skromné. Průměrný růst za posledních pět let je pouhých 3,6%. Emerson v posledních dvou letech navýšil dividendu pouze o 1%. I když vzhledem k propadu ceny ropy, které Emersonu způsobily nemalé problémy, by akcionáři měli být vlastně spokojeni i za toto malé navýšení. V roce 2018 vedení společnosti očekává větší růst peněžních toků, takže může dojít i k vyššímu růstu dividendy.

Ocenění a očekávané výnosy

Dle dat ValueLine lze odvodit následující. Emerson v roce 2018 očekává zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 2,80 dolarů. Dle ceny akcií, těsně nad 72 dolarů, se akcie obchoduje za poměr ceny k zisku nad 25 (price to earnings = PE). Což je dost vysoká hodnota v porovnání s 10tiletým průměrem poměru ceny k zisku ve výši 17,9.

To je dost vysoké ocenění a proto v budoucnu nelze moc počítat s dalším růstem ceny. To znamená, že celkové výnosy budou s největší pravděpodobností záviset na růstu EPS a dividendovém výnosu. Před oznámením daňové reformy Emerson předpokládal pro rok 2018 růst zisků na akcii (earnings per share = EPS) maximálně 5%. Toto by měla být minimální úroveň růstu zisků a dividendového výnosu, tedy měla by to být dolní mez pro výkonnost akcií v roce 2018. Celkové výnosy by měly vypadat takto:

• 5% růst zisku na akcii před daňovou reformou
• 2-3% dividendový výnos

Akcionáři tak mohou velmi pravděpodobně pro letošní rok očekávat, že dosáhnou 7-8% výnosu, a to na základě odhadů EPS (před daňovou reformou) a dividendového výnosu.

Závěr

Emerson má velmi malou konkurenci, když jde o historii dividendového růstu. Více jak šest desetiletí navyšování dividendy udělalo ze společnosti Dividendového Krále. Zisky v Q1 2018 ukázaly růst v obou divizích společnosti. Vedení Emersonu předpovídá též silný růst zisků a tržeb pro rok 2018, a to i bez započítání daňové reformy. Bohužel s růstem ceny se pro letošní rok nedá moc počítat, ale růst EPS a dividendový výnos by měly investorům přinést dobrý zisk.