Dividendový král: Middlesex Water Company

Dividendoví králové je pověstná skupina společností. Tyto společnosti stojí na vrcholu, protože zvyšovaly dividendy nejméně 50 po sobě jdoucích let.

Investoři by měli Dividendové Krále považovat za nejkvalitnější akcie, které pravidelně zvyšují své dividendy, které lze dlouhodobě nakupovat. Dnes existuje pouze 48 Dividendových králů.

Jedním z nejnovějších členů je společnost Middlesex Water Company (MSEX), což je vodárenská společnost, která působí na trhu již 125 let.

Přehled

Společnost byla založena v roce 1897, díky čemuž je jednou z nejstarších vodohospodářských společností v USA. Firma působí především v New Jersey, její tržní kapitalizace je cca 1,5 miliardy dolarů a roční tržby jsou přibližně 160 milionů dolarů.

Stejně jako mnoho dalších konkurenčních Utilit, tak i takto firma se primárně zaměřuje na regulovanou část svého podnikání.

Firma poskytuje svým zákazníkům základní služby = dodávky vody, prodej, distribuci, sběr a úpravu vody. Neregulovaná část představuje servisní smlouvy na provoz a údržbu městských vodovodních a odpadních systémů v New Jersey a Delaware. Zákazníci firmy se dělí téměř půl na půl mezi těmito dvěma státy.

Jak ukazuje obrázek výše, tak naprostá většina příjmů pochází z regulované části firmy. Jednou z jejích největších oblastí služeb je Middlesex County, kde společnost poskytuje vodohospodářské služby více jak 60 tisícům zákazníkům. Tato část se podílí na tržbách z téměř 60 %.

Společnost oznámila výsledky za Q1 2023 1. května 2023. Tržby dosáhly 38,16 milionů dolarů, o 5,4 % meziročně více, ale o 3,49 milionů dolarů méně než analytici očekávali.

Zisk na akcii firma vykázala ve výši 0,33 dolarů, tedy více jak 13% nárůst z loňský 0,29 dolarů.

Navýšení sazeb a vyšší spotřeba zákazníků v New Jersey zajistilo nárůst tržeb této části firmy o 2,2 milionů dolarů. To však bylo kompenzováno 0,5 milionů dolarů poklesem v Delaware části z důvodu snížení sazeb a poplatků. Tržby neregulované části vzrostly o 0,3 milionů dolarů díky vyšším poplatkům za služby.

Náklady na údržbu v Q1 2023 vzrostly o 1,1 milionů dolarů z důvodu vyšších nákladů na vstupy. A čistý příjem meziročně klesl o 6,2 milionů dolarů. Do Q1 výsledků se také promítl výnos z prodeje části Delaware odpadní vody za 5,2 milionů dolarů.

Růst

Utility společnosti jsou obvykle považovány jako pomalu, ale stabilně rostoucí.

To však nutně pro tuto firmu neplatí, protože společnost v období 2012 až 2021 vykázala složené tempo růstu zisku na akcii o 9,7 % ročně. Což je vysoké tempo růstu pro podnikání, které je z velké části regulováno státem. Je třeba poznamenat, že růst společnosti nebyl z dlouhodobého hlediska vždy tak zářný.

Vzhledem k tomu, že většina příjmů pochází z regulovaného podnikání, je firma vydána na milost a nemilost úřadům a jejich schválení/neschválení navýšení sazeb.

Společnost však značně investuje do infrastruktury, čímž zajišťuje nejen nárůst počtu zákazníků, ale také ospravedlňuje navyšování poplatků. Například v roce 2022 New Jersey Board of Public Utilities schválil 40% zvýšení sazeb v jedné z největších oblastí společnosti. Toto však nebylo první chválené zvýšení, protože rada i v minulosti vždy firmě navýšení schválila.

Je tedy jasné, že zvyšování sazeb bude pro společnost i nadále hlavním růstovým faktorem, protože firma i nadále pokračuje v masivních investicích do stárnoucí infrastruktury. To nejen zlepší kvalitu provozu, ale také povede k pravidelnému schválení zvýšení sazeb.

Kromě zvýšení sazeb může firma růst díky nabírání nových zákazníků a zároveň si dokáže udržet stávající zákazníky.

Firma například v roce 2015 uzavřela dohodu o pokračování správy vodovodních a kanalizačních služeb s městskou částí Avalon v New Jersey. A s účinností od 1. září 2022 byla tato smlouva prodloužena o dalších 10 let. Nová smlouva zajišťuje údržbu, provoz a zákaznický servis.

Neregulované podnikání by také mohlo být zdrojem růstu. Např. v roce 2013 firma získala kontrakt ve výši 32 milionů dolarů na výstavbu a údržbu distribuční sítě vody pro leteckou základnu Dover ve státě Delaware. Tato smlouva zajišťuje desítky let opakujících se příjmů, protože smlouva je uzavřena na 50 let.

Vedení firmy se také dokáže zbavit částí, aby se dokázala zaměřit na své hlavní podnikání. Např. v roce 2022 odprodala regulovanou část v Delaware. Tento odprodej snížil výsledky za Q2 2022 o pouhých 0,7 milionu dolarů.

Analytici očekávají, že firma v roce 2023 vykáže EPS ve výši 2,34 dolarů na akcii, což by byl cca 7% nárůst oproti roku 2022.

Konkurenční výhody a výkonnost v recesi

Utility společnosti těží z mnoha výhod. První je, že působí v téměř monopolní oblasti trhu.

Vodohospodářské společností poskytují tu nejzákladnější ze všech komodit, vodu. Zákazníci budou tyto služby potřebovat, bez ohledu na ekonomický cyklus. Navíc účet za vodu je často nižší ve srovnání s jinými náklady za energie.

Společnost také těží ze svého vysoce diverzifikovaného podnikání, i když se v základu dělí na dvě odvětví (regulované a neregulované), tak své služby poskytuje v mnoha odvětvích (rezidenční, komerční, průmyslové, atd.).

Více jak 50 % svých příjmů firma generuje právě z sektoru rezidenčních zákazníků, ale existují další kategorie, jako je komerční a požární ochrana, které významně přispívají k ziskům společnosti.

Vzhledem k těmto výhodám, tak Utility firmy často během recese překonávají ostatní tržní sektory.

Zisky na akcii společnosti během a po finanční krizi byly následující:

• zisk na akcii byl v roce 2006 ve výši 0,82 dolarů
• zisk na akcii byl v roce 2007 ve výši 0,87 dolarů (6,1% nárůst)
• zisk na akcii byl v roce 2008 ve výši 0,89 dolarů (2,3% nárůst)
• zisk na akcii byl v roce 2009 ve výši 0,72 dolarů (19,1% pokles)
• zisk na akcii byl v roce 2010 ve výši 0,96 dolarů (33,3% nárůst)

Zisk na akcii společnosti zpočátku během recese rostl, než v roce 2009 klesl o vysoké procento, což ukazuje na to, že společnost není zcela imunní vůči ekonomickému cyklu. Pozitivní bylo, že zisky zůstaly během finanční krize relativně stabilní.

Důležité je, že společnosti hned v dalším roce prudce zisk vzrostl a vykázala nové maximum zisku na akcii. Růst má od té doby měl většinou vzestupný trend. Ani koronavirová pandemie firmu neovlivnila, zisk na akcii v roce 2020 vzrostl o 8,5 %.

Ocenění a očekávané celkové výnosy

I přes vysoká očekávaný růstu pro rok 2023 pro příštích pět let analytici očekávají konzervativnější růst ročních zisků o cca 4 až 5 %.

Firma se stala Dividendovým Králem 21. října 2022, když oznámila zvýšení dividendy o 7,8 % na 0,3125 dolarů. To znamená desetiletý složený roční růst ve výši 4,6 %. Dnes akcie nesou dividendový výnos ve výši téměř 1,5 % a společnost vyplácí dividendy nepřetržitě od roku 1912.

Konečně poslední složkou celkových výnosů je ocenění. Při očekávaném EPS ve výši 2,34 dolarů na akcii a ceně akcií kolem 84 dolarů se akcie obchodují s P/E poměrem ve výši 35,9.

I s ohledem na stabilitu obchodního modelu společnosti je však reálná hodnota P/E poměru 31,3, což je průměrné ocenění akcií za posledních pět let. Pokud by se ocenění v příštích pěti letech vrátilo k férovému ocenění, tak by to znamenalo pokles celkových roční výnosů o cca 2,5 %.

Investoři tedy mohou v příštích pěti letech očekávat celkovou návratnost cca 3,5 % ročně, složenou z růstu zisků, dividendového výnosu a poklesu ocenění.

Závěr

Společnost Middlesex Water Company má mnoho vlastností, které se investorům líbí – monopolní postavení, vysoká úspěšnost schvalování navýšení sazeb a dlouhá historie dividendového růstu. Pouze ty nejlépe vedené podniky mohou vyplácet dividendy tak dlouho, jako právě tato firmy.

I když ocenění akcií od začátku roku 2022 kleslo, tak se stále akcie obchodují s prémií. I když je to velmi atraktivní společnost a její růst dividend je působivý, tak by investoři měli své peníze investovat jinam, protože očekávané výnosy jsou ve střednědobém horizontu velmi slabé.