Dividendový Král: Northwest Natural Holdings

Akcie Utility jsou často spojovány s dlouhou historií vyplácení dividend akcionářům. Jejich relativně předvídatelný výnos a odolnost proti recesi se spojují, aby se z dlouhodobého hlediska zvyšovaly dividendy poněkud snadněji než podnikání, které je vysoce cyklické.

Ne všechny Utility firmy jsou však v tomto smyslu stejné.

Northwest Natural Holdings (NWN) patří mezi šest firem z Utility sektoru, které jsou na seznamu Dividendových Králů.

Přehled

Společnost byla založena před více než 160 lety jako dodavatel plyny v Portlandu v Oregonu.

Do dnešních dnů vyrostla z velmi malé místní firmičky, který poskytoval plynárenské služby hrstce zákazníků velmi úspěšnému regionální firmu, které zajištuje dodávky vody a odvod odpadních vod, které firma získala v nedávných akvizicích.

Firma podniká pouze ve dvou státech v USA: Washingtonu a Oregonu, viz následující obrázek.

Firma poskytuje plynárenské služby asi 2,5 milionům zákazníků ve státech Oregon a Washington. Obsluhuje více než 785 000 plynových připojení. Vlastní a provozuje také kapacitu podzemního skladování plynu cca 35 miliard kubických stop.

Po nedávných akvizicích se firemní podnikání rozrostlo o služby s vodou, které poskytuje cca 150 000 zákazníkům.

Společnost oznámila výsledky za Q2 2023 3. srpna 2023. Tržby meziročně vzrostly 22 % na 237,86 milionů dolarů, což bylo 36,48 milionů dolarů nad odhady analytiků. EPS dosáhla 0,03 na akcii a to překonalo odhady analytiků o 6 centů.

Vedení společnosti potvrdilo svůj odhad EPS pro rok 2023 a to v rozmezí 2,55 až 2,75 dolarů (střed 2,65 dolarů), analytici odhadují 2,67 dolarů.

Přičemž tento odhad zahrnuje průměrné počasí, současný růst zákazníků, žádné velké změny v politických názorech a schvalovacích procesech.

Vedení pro příštích pět let odhaduje růst EPS o 4 až 6 procent ročně.

Růst

Společnost měla v posledním desetiletí problém se zvyšování zisku na akcii, a to i přesto, že se společnosti v tomto časovém období podařilo získávat nové zákazníky poměrně stabilně.

Firma také měla problém se zvyšováním cen za plyn a vodu, což se v posledních letech změnilo a politici a schvalovací orgány jdou firmě více na ruku. Např. ve Washingtonu firma mezi roky 2021 a 2022 žádala o zvýšení sazeb o 6,913 %, ale dostala schváleno „jen“ 6,814 %. V Oregonu mezi roky 2020 a 2022 žádala o zvýšení sazeb o 9,5 % a dostala schváleno 9,4 %.

Růst zákazníků firmy byl v posledním desetiletí poměrně silný. Ten byl kombinaci přechodu zákazníků k firmě a také díky budováním nových přípojek. To by mělo v průběhu času pomoci růstu nízkými jednocifernými procenty.

Demografie obsluhovaných komunit navíc podporuje pokračující růst zákazníků, takže zisky by měly i nadále růst.

Analytici očekávají, že firmě budou růst zisk na akcii o 4 až 6 procent ročně a zároveň o podobná procenta bude i zvyšovat dividendu.

Vedení očekává zvyšování počtu zákazníků o nejméně o 1,1 % ročně, což je v souladu s historickým výkonem a růstem sazeb o 5 až 7 procent.

Růst zákazníků bude sice malý, ale stabilní, ale historie růstu sazeb firmy znamená, že investoři by měli být ohledně budoucích růstů sazeb opatrnější.

Společnost má také velmi malé dluhy, které jsou navíc rozprostřeny do daleké budoucnosti a také za dnes velmi výhodný úrok.

Konkurenční výhody a výkon recese

Konkurenční výhoda společnosti je podobně jako u jiných Utilit = má ve své oblasti fungování „monopol“.

Obchodní model veřejných služeb se výrazně liší od téměř jakéhokoli jiného typu podnikání, protože vyžaduje regulační schválení pro věci, jako jsou kapitálové výdaje a zvyšování cen zákazníkům.

Na oplátku společnost generuje vysoce předvídatelný a konzistentní tok zisků rok co rok, a to i během recesí. Asi 2 % čistého příjmu společnosti v loňském roce bylo z oblasti zemního plynu.

A 65 % zákazníků firmy jsou navíc rezidenční nemovitosti. Velké zaměření firmy na rezidenční zákazníky bude i nadále firmě dobře sloužit během budoucích recesí.

Zisk na akcii během finanční krize v letech 2007 až 2009:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 1,44 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 1,52 dolarů (5,6% nárůst)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 1,60 dolarů (5,3% pokles)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 1,68 dolarů (5% nárůst)

Firma dokázala nejen udržet své příjmy během hluboké a dlouhé recese, ale každý rok před, během, produkoval nejméně 5% růst zisku na akcii. A finanční krizi EPS dále rostlo.

Společnost si vedla velmi dobře i v roce 2020 během koronavirové pandemie. Práce z domova znamenalo, že rezidenční zákazníci spotřebovávali doma více vody a zemního plynu. Pro Utility firmu nemohla nastat lepší situace.

Díky takovým a podobným situacím firma dokázala zvyšovat svou dividendu 66 let v řadě.

Investoři by, ale měli být opatrní co se dividendy týče, protože roky nevýrazného růstu zisků na akcii znamenají, že výplatní dividendový poměr roste – nyní přesahuje 75 % EPS.

Přestože Utility firmy rozdělují vysokou část zisku ve formě dividend a to díky jejich předvídatelným příjmům, tak by investoři měli očekávat, že budoucí zvýšení dividend bude pravděpodobně malé. Poslední navýšení bylo jen 0,5 %.

V dohledné budoucnosti je dividenda bezpečná, ale růst bude pravděpodobně velmi malý.

Ocenění a očekávané výnosy

Cena akcií společnosti od začátku roku klesla o více jak 16 %, čímž se ocenění akcií vrátilo k přitažlivému ocenění a velmi slušnému dividendovému výnosu ve výši 4,7 %.

Při ceně cca 40,5 dolarů a středu odhadu vedení se tak akcie obchodují s P/E poměrem ve výši 15,2. Přičemž desetiletý průměr P/E je ve výši 20. Pokud by se ocenění vrátilo ke svému historickému průměru, tak by to investorům přineslo roční výnos ve výši cca 3 %.

Současný dividendový výnos 4,7 %, to je dle historických standardů velmi vysoký dividendový výnos. V kombinaci s růstem oceněním a očekávaným růstem EPS by se tak investoři mohli v příštích pěti letech dočkat celkových ročních výnosů téměř 10 %.

Závěr

Zatímco společnost Northwest Natural Holding Company v dnešné době čelí určitým výzvám, tak strategické směřování se zaměřením na budování nových plynových a nově i vodovodních přípojek povede k růstu zisků firmy.

Stabilní růst zákazníků je sice malý, ale žádná Utility firma nedokáže skokově růst (bez akvizice jiné Utility firmy myšleno) a měl by pomáhat přinejmenším zvyšovat zisky díky každoročnímu navyšování sazeb.

Díky snížení ocenění od začátku letošního roku tak mohou akcie nabídku investorům lepší budoucí hodnotu. S celkovou očekávanou návratností téměř 10 % ročně a dividendovému výnosu téměř 5 %, tak lze dnes akcie doporučit ke koupi (Buy) a to jak růstovým investorům, tak i dividendovým investorům.