Dividendový Král: Parker-Hannifin

Společnost Parker-Hannifin (PH) je velmi exkluzivní společnost, pokud jde o její dividendovou historii. Společnost vyplácí svým akcionářům čtvrtletní dividendy již více jak 70 let a pravidelně je zvyšuje již 66 let v řadě.

Tato úžasná doba pravidelného navyšování dividendy firmu řadí do elitní skupiny Dividendových Králů, což je skupina akcií, které zvýšily svou dividendu nejméně 50 po sobě jdoucích let.

Dividendoví králové jsou nejlepší z nejlepších, pokud jde o každoroční odměňování akcionářů vyššími dividendovými výnosy.

Přehled

Společnost byla založena v roce 1917 Artem Parkerem, který byl podnikatelem v každém smyslu tohoto slova. Svou zálibu v řešení technických problémů využil k podání více než 160 patentů a vytvořil základ pro to, čím se dnes firma Parker-Hannifin stala.

Společnost i nadále následuje přístup zakladatele Parkera k řešení světových technických problémů a jak je vidět, tak tento styl v posledních desetiletích fungoval.

Společnost prodává širokou škálu komponent, které pomáhají pohánět světové továrny a stroje. Co přitahuje investory ke společnosti je to, že je tak vysoce diverzifikovaná, pokud jde o kategorie produktů a nabídky služeb.

To jí zaručuje velmi dlouhý a vysoce rozmanitý seznam zákazníků, a to znamená, že příjmy a zisky firmy nejsou závislé na jednom nebo dvou odvětvích.

Společnost je tak skutečně jednou z nejvíce diverzifikovaných průmyslových firem na světě.

Tržní kapitalizace společnosti dosahuje téměř 40 miliard dolarů a společnost generuje roční tržby přibližně 18 miliard dolarů.

Společnost působí ve třech segmentech:

• Industrial North America
• Industrial International
• Aerospace Systems

Obchod v Severní Americe je největším segmentem ze všech. Tento segment poskytuje průmyslová řešení technických problémů v masivním měřítku, včetně ventilů a fitinků, válců a pohonů, hadic, potrubí a řady dalších kategorií produktů.

Mezinárodní obchod poskytuje stejný druh řešení ale i zákazníkům mimo USA.

Divize Aerospace Systems se zaměřuje na odvětví, kde má společnost desítky let zkušeností se zefektivňováním a bezpečnějším provozem letadel.

Růst

Společnost v posledních letech vykázala poněkud kostrbatý růst zisků, protože geografická diverzifikace a prodeje produktů fungovaly v některých letech lépe než v jiných.

Navíc toto není obchod příliš odolný vůči recesím, protože průmyslový sektor, ve kterém firma podniká, je velmi závislý na výkonu globální ekonomiky. Například zisk na akcii v roce 2020 klesl kvůli koronavirové pandemii.

Z dlouhodobého hlediska však společnost odvedla vynikající práci při vytváření růstu.

Lze tedy očekávat, že společnosti se v následujících letech podaří udržet 9% tempo růstu.

Společnost na začátku listopadu představila výsledky za Q1 2023 – firma překonala odhady jak tržeb, tak i EPS a vedení navýšilo odhad.

Za Q1 2023 tržby vzrostly o 12,5 % na 4,23 miliardy dolarů, zatímco upravený zisk na akcii meziročně vzrostl o 11 %. EBITDA marže vzrostla o 120 bazických bodů na 23,3 %.

Rozdělení výkonnosti provozních segmentů firmy je shrnuto na obrázku níže:

Vedení představilo odhad zisku na akcii v rozmezí 18,6 až 19,3 dolarů pro celý fiskální rok 2023. Vedení očekává organický růst tržeb 4,5 % až 7,5 % za celý fiskální rok (v průměru za všechny segmenty).

Jedním z důvodů, proč jsou analytici tak optimističtí ve výhledu růstu společnosti, je její dlouhodobý růst prostřednictvím akvizic. Společnost v posledních letech provedla několik významných akvizic, např. poslední tři koupené firmy byly: CLARCOR, Lord a Exotic Metals.

Nedávno společnost oznámila další významnou akvizici společnosti Meggitt PLC za 8,8 miliardy dolarů. Firma Meggitt sídlí ve Spojeném království a je velkou společností v oblasti letectví a obrany s ročními příjmy téměř 3 miliardy dolarů.

Zaměření společnosti na podpůrné akvizice a zlepšení provozní efektivity by jí mělo zajistit slušný dlouhodobý růst tržeb.

Konkurenční výhody a výkonnost během finanční krize

Mezi konkurenční výhody společnosti patří její velikost a rozsah, globální distribuční síť a více než 100 let zkušeností s řešením technických problémů zákazníků.

Společnost vyrábí některé relativně jedinečné, ale kriticky důležité, součásti těžkých strojů, továrního vybavení, letadel atd., přičemž konkurence v mnoha těchto sektorech je velmi nízká.

To je další konkurenční výhoda – v mnoha případech je konkurence natolik malá, že její cenová síla je téměř zanedbatelná.

To však neznamená, že by firma byla odolná vůči recesi, tak tomu zdaleka není. Její zákazníci totiž potřebují své vlastní zákazníky, aby měli pro koho vyrábět, což znamená, že když přijde recese, tak společnost utrpí také.

Během finanční krize tržby klesly z cca 12 miliard dolarů na asi 9 miliard dolarů.

Takový pokles měl samozřejmě negativní dopad na zisk na akcii (earnings-per-share) v roce 2009:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 4,67 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 5,53 dolarů (+18 %)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 3,13 dolarů (-43 %)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 3,40 dolarů (+8,6 %)

Zisky se však již v roce 2011 vrátily na předkrizová maxima, proto i když pokles byl velký, tak to pro firmu nebylo likvidační.

Navíc společnost není vázána na jedno konkrétní odvětví – právě diverzifikace produktů a zákazníků jí pomáhá překonávat ekonomické poklesy.

Z těchto důvodů je dividenda firmy velmi bezpečná.

Ocenění

Na základě odhadu vedení středu EPS ve výši 18,95 dolarů se dnes akcie společnosti obchodují s P/E poměrem ve výši 16,1. Přitom reálná hodnota P/E je ve výši 15,7 – to znamená, že akcie jsou dnes mírně nadhodnocené.

Akcie se v posledních deseti letech obchodovaly jako na houpačce. Přesto lze očekávat, že v příštích pěti letech bude ocenění nejspíše mírně klesat.

Dividendová historie společnosti je samozřejmě velmi působivá, což bylo zajištěno díky vynikajícímu generování volného peněžního toku společnosti. I když byla globální ekonomika v poklesu, tak společnost dokázala vygenerovat silné peněžní toky. To dodává obrovskou bezpečnostní rezervu pro dividendu, a proto je dividenda společnosti mimořádně bezpečná.

Pokud budeme předpokládat dlouhodobý růst zisků o 9 % a připočteme k tomu aktuální dividendový výnos ve výši asi 1,7 %, tak celková návratnost společnosti by měla být kolem 10 %.

I když má společnost před sebou dobrou budoucnost, tak ocenění v poslední době výrazně kolísalo a zdá se, že jsme nyní v horní úvrati a ocenění bude opět klesat – a to především z důvodu očekávané (obávané) recese (zpomalení) v příštím roce 2023.

Očekávané výnosy tak nejsou dostatečně vysoké, aby dnes zajistily doporučení k nákupu (Hold).

Závěr

Akcie společnosti Parker-Hannifin nejsou akcie s vysokou dividendou a téměř jistě ani nikdy nebudou. Dividendová historie je však působivá a je velmi pravděpodobné, že firma bude v pravidelném každoročním navyšování pokračovat i v nadcházejících letech.

Firma využívá své vysoké volné peněžní toky k odměňování investorů prostřednictvím vcelku slušného dividendového výnosu, který navíc časem roste, ale také prostřednictvím růstu díky akvizicím a investicemi do svého podnikání.

Akcie jsou však dnes mírně nadhodnocené, což snižuje celkový výhled na budoucí výnosy, a proto je dnes nelze doporučit k nákupu. Nicméně ti, kteří akcie již vlastní, by je měli držet dál.