Dividendový Král: Stanley Black & Decker – ten pravý král

Stanley Black & Decker (SWK) má úžasnou dividendovou historii. Společnost platí dividendu neuvěřitelných 141 let v řadě a v posledních 50ti letech ji každoročně zvyšuje. To je prostě neuvěřitelná historie. SWK je nyní součástí exkluzivního klubu Dividendových Králů, což je skupina pouhých 25 akcií, které zvýšily svou dividendu již 50 let po sobě. Zde je celý seznam všech 25 dividendových králů.

Přehled podnikání

Tržní kapitalizace SWK je asi 24 miliard dolarů a společnost očekává, že v letošním roce dosáhne příjmů 14 miliard dolarů. Operuje ve třech samostatných obchodních segmentech: Nástroje a úložné prostory, Průmysl a Bezpečnost.

Největším segmentem je podnikání v oblasti Nástrojů a úložných prostorů, zatímco Průmysl a Bezpečnost tvoří dohromady asi 30% celkových prodejů firmy. SWK dodává všechno, co majitelé domů, dodavatelé nebo profesionální dělníci mohou potřebovat, pro usnadnění svého života, včetně velmi známé řady ručních elektrických nástrojů. SWK je jedničkou na trhu v oblasti Nástrojů a úložných prostorů, v podstatě ovládá oblasti stavebnictví, „udělej si doma“, opravy automobilů a i v průmyslovém segmentu má široký sortiment značek ve všech cenových hladinách i oblastech použití. SWK od svého vzniku ,před 175ti lety v Nové Anglii, překonala sama sebe.

Zhruba před rokem SWK přidal další značky: Newell Brands a Craftsman, dohromady to byla investice za necelé 3 miliardy dolarů. SWK se vždy zaměřovala na akvizice, když se naskytla nějaká příležitost pro akvizici tak ji vždy dokázala využít. SWK tuto strategii používá již od roku 2002 a od té doby vynaložila již přes 9 miliard dolarů na akvizice a výsledky jsou úžasné.

Perspektivy růstu

SWK v plném rozsahu rozvíjí velkou řadu strategických iniciativ, aby si zajistila, že v nadcházejících letech bude i nadále růst. Strategie akvizice jiných firem je pro SWK klíčová a firma se bude i nadále na toto soustředit, vedení si stanovilo cíl, že zhruba 50% volných peněžních toků (free cash flow) bude použito na akvizice. Volný peněžní tok byl za poslední čtyři roky kolem miliardy dolarů ročně, což dává SWK dostatečný prostor, aby svého cíle v oblasti akvizic dosáhlo. Koupě společnosti Newell byla mnohem větší než zatím pro SWK bylo obvyklé, ale firma tím získala novou velkou výhodu.

Pětiletý plán SWK by měl přinést růst zisků mezi 13 až 22 dolary, což by představovalo CAGR asi 12%. To je strmý růst, ale strategický plán SWK je více jak polovinu tohoto růstu financovat akvizicemi a zbytek organickým růstem. Kromě toho se SWK též snaží diverzifikovat své současné příjmy, protože velká většina pochází pouze z jediného segmentu – Nástroje a úložné prostory. To je hlavní část každodenního fungování SWK, ale firma s tím musí nakládat obezřetně. Průmyslová a Bezpečnostní část podniku nabízí víc prostoru pro růst. To znamená, že investoři mohou v budoucnosti očekávat: mnoho dalších, i když asi menších akvizic, které se budou soustředit na růst v segmentu Průmyslu a Bezpečnosti podniků, tak aby se potlačila závislost na segmentu Nástrojů a úložných prostor.

Kromě toho, se SWK zaměřuje též na rozvíjející se trhy, aby posílil své globální zastoupení.

Vedení SWK předpokládá, že rozvíjející se trhy jsou klíčem k organickému růstu, protože nabízí velký růst. I když je třeba říci, že rozvíjející se trhy jsou samozřejmě nízko-nákladové trhy, takže obecně přinášejí nižší marže, ale jak rostou počty lidí ve střední třídě, tak to nejen vytváří více potenciálních nových zákazníků, ale ti si též mohou dovolit platit vyšší ceny. SWK má velké globální zastoupení, pouze 54% z celkových příjmů pochází z USA. Rozvíjející se trhy představují asi 14% z celkových výnosů a oblast Bezpečnosti představuje asi 4% příjmů. Takže příležitosti pro růst SWK na rozvíjejících se trzích je obrovská, ale je to běh na dlouhou trať a tak je s tím i třeba nakládat.

Konkurenční výhody a výkonnost recese

Hlavní výhodou SWK je to, že proti svým konkurentům má své výrobky na prvním nebo druhém místě zákaznické oblíbenosti, ve všech svých segmentech a to na všech svých trzích globálně. To dává SWK nejen výhodu z hlediska distribuce, ale i ceny, což přináší vyšší marže. Toto dominantní postavení, ve všech klíčových produktech SWK, dává možnost skupovat konkurenci, jako tomu bylo s Craftsman a Newell, což eliminuje potenciální hrozby dříve, než se mohou stát problémem.

To znamená, že se SWK spoléhá na výdaje do oprav, zejména na výdaje na bydlení a výrobu/opravu automobilů. Více jak polovina příjmů společnosti v segmentu Průmyslu pochází pouze z automobilové výroby, což je však oblast vysoce citlivá na recese. Navíc bytové a nebytové výrobky tvoří celých 60% celkových příjmů SWK ve všech kategoriích, neboť segment Nástrojů a úložných prostor generuje většinu příjmů právě z těchto kategorií. A opět jsou to segmenty vysoce citlivé na recesi.

Stanley Black & Decker není imunní vůči recesím. Výnosy se v letech 2008 a 2009 výrazně propadly. Stanley Black & Decker jakožto průmyslový výrobce je závislý na silné ekonomice a finančně zdravém spotřebiteli.

Stanley Black & Decker – zisk na akcii během finanční krize:

• zisk na akcii v roce 2007 byl ve výši 4,00 dolarů
• zisk na akcii v roce 2008 byl ve výši 3,41 dolarů (15% pokles)
• zisk na akcii v roce 2009 byl ve výši 2,72 dolarů (20% pokles)
• zisk na akcii v roce 2010 byl ve výši 3,96 dolarů (nárůst o 46%)

I když zatím není žádný důkaz o tom, že by se blížila další recese, tak jednou opět přijde a tržby i zisky opět dostanou těžký zásah. Historie nám však ale jasně říká, že to je ten pravý čas, skvělá příležitost SWK koupit, když má firma těžké roky.

Ocenění a očekávané výnosy

SWK předpokládá pro rok 2018 zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 8,25 dolarů. Na základě toho odhadu by pak vycházel poměr ceny a zisků (price-to-earnings ratio) ve výši 18,7. Přičemž 10tiletý průměr P/E je ve výši 15,6. Což znamená, že cena akcií SWK je mírně nadhodnocená.

SWK je vysoce kvalitní firma a je to Dividendový Král, takže lze oprávněně říci, že si toto ocenění zaslouží. Tedy, že akcie nejsou ani nadhodnocené, ale ani levné (podhodnocené). To znamená, že tento násobek si velmi pravděpodobně i udrží, pokud se něco dramaticky nezmění nebo nepřijdou nějaké negativní zprávy. To se, ale zdá být nepravděpodobné, vzhledem ke stabilním výsledkům, které firma za svou dlouhou historii vykazuje.

Když budeme předpokládat, že se násobek nezmění, tak předpokládaný růst EPS by měl být dostatečný, aby SWK poskytl svým akcionářům dobrou celkovou návratnost. Pokud by se např. násobek nezměnil, ale EPS by vzrostlo o 12%, tak by znamenalo, že by cena měla vzrůst o 12%, když vše ostatní zůstane stejné. A přesně takhle to SWK dělá velmi dlouhou dobu a do teď to fungovalo, takže není důvod si myslet, že se to změní.

Navíc vedení SWK oznámilo, že míří k výplatnímu poměru mezi 30% až 35%, což SWK může závidět mnoho firem. To na druhou stranu znamená, že v příštích letech by dividenda měla růst zhruba stejně jako EPS, tedy že dividenda je velmi bezpečná. Protože se vedení SWK zaměřuje na tak nízký výplatní poměr – což umožňuje akvizice a zpětné odkupy akcií – tak to též znamená, že neexistuje žádný důvod, aby byla výplata dividendy v ohrožení. Musela by se stát opravdu nějaká velká katastrofa nebo obrovský pokles zisků, aby byla dividenda v ohrožení.

Při aktuálním dividendovém výnosu kolem 1,7% a očekávaném růstu EPS v nadcházejících letech o asi 12%, tak může SWK velmi lehce přinést svým akcionářům velkou celkovou návratnost – v rozmezí 10 – 20%. Historie SWK a odhad vedení, tak investorům dává velkou jistotu, že tato firma bude fungovat ještě dlouho.

Závěr

SWK rozhodně není vysoce výnosová dividendová akcie a nikdy ani nebude. Růstovou strategií jsou akvizice a to s vyplácením vysoké dividendy prostě nejde dohromady. To ovšem umožnilo SWK produkovat v posledních 20ti letech astronomické výnosy o proti zbytku trhu, takže měnit tuto strategii by nebylo správné. Společnost i nadále posiluje své zastoupení na hlavních trzích světa a zisky nadále rostou, čímž se tato akcie stává přitažlivější. Akcie však nejsou levné, ale ani nejsou drahé – vzhledem k jasnému plánu vedení. Dividenda SWK je jednou z nejdéle vyplácených v historii akciového trhu USA a v nadcházejících letech bude určitě dále růst.