Dividendový Král: Stepan Co.

Dividendová historie firmy Stepan Co. (SCL) je opravdu rekordní, může jí konkurovat jen málo společností. Společnost svou dividendu zvýšila již 53 po sobě jdoucích let, což z ní dělá jednu z pouhých 32 firem na americkém akciovém trhu s délkou pravidelného navýšení dividendy 50 a více let. Společnost se tak řadí do elitní skupiny Dividendových králů.

Dividendoví králové jsou „nejlepší z nejlepších“, když jde o odměňování akcionářů každoročním navýšením jejich dividend. V tomto článku se na firmu Stepan podíváme podrobněji – na dividendu a ocenění.

 

Obchodní přehled

Počátek firmy Stepan sahá až do roku 1932, kdy firmu založil 23letý Alfred C. Stepan Jr. a v té době firma nesla jméno Chemical Distributors. Prvním produktem začínajícího podniku byla chemikálie, která omezovala prach na Illinoisských venkovských silnicích. Firma ji prodávala z pronajatého stánku na chicagském terminálu North Pier. To byly skromné ​​začátky toho, co je dnes mnohamiliardovou chemickou společností – tržní kapitalizace společnosti dnes přesahuje 2,5 miliardy dolarů.

Společnost stále sídlí v Illinois a vyrábí chemikálie, jako např. povrchové nátěry, speciální produkty, germicidní a změkčující látky, kyselinu anhydrid-ftalovou, polyuretanové polyoly či speciální přísady pro potravinářský a farmaceutický průmysl.

Společnost se rozšířila z pronajatého stánku na terminálu North Pier na skutečně globální firmu. Dnes má 21 výrobních závodů v 11 zemích po celé Severní a Jižní Americe, Asii a Evropě. Firma má také globální výzkumná a vývojová centra, celosvětovou distribuční sít a široké portfolio produktů, které splňují požadavky různorodé skupiny zákazníků.

Firma je rozdělena do tří odlišných obchodních linií:

• povrchově aktivní látky (surfactants)
• polymery (polymers)
• speciální produkty (specialty products)

Díky tomu firma pokrývá širokou škálu koncových trhů, což znamená, že firma není vázána na několik málo průmyslových odvětví, ale díky tomuto široce diverzifikovanému portfóliu výrobků je dobře chráněná proti poklesu v době hospodářského poklesu.

Sektor s povrchově aktivními látkami je největším z pohledu příjmů a představuje více jak 70 % celkových tržeb. Povrchově aktivní látka je organická sloučenina, která obsahuje ve vodě rozpustné i ve vodě nerozpustné složky. Povrchově aktivní látky jsou klíčovými složkami spotřebitelských a průmyslových čisticích směsí, jako jsou detergenty, čisticí prostředky, emulgátory, pěnící nebo odpěňovací činidla, látky zvyšující viskozitu, odmašťovače a další.

Firma nabízí širokou škálu chemikálií pro povrchové látky a vyrábí vlastní povrchové látky a směsi, které splňují specifické požadavky zákazníků. Tyto povrchové látky se používají v celé řadě aplikací, jako je např. napěňovací činidlo pro šampony, prostředky používané při regeneraci oleje a emulgátory pro zemědělské insekticidy, apod.

Sektor polymerů je druhým největším z pohledu příjmů a představuje asi 24 % celkových tržeb.

Sektor polymerů se dále dělí na tři podsegmenty:

• polyesterové polyoly (polyester polyols)
• pryskyřice pro práškové lakování (powder coating resins)
• anhydrid kyseliny ftalové (phthalic anhydride)

Polyesterové polyoly se používají v celé řadě polyuretanových i polyisokyanurátových aplikací. Firma vyrábí celou řadu aromatických a alifatických polyesterových polyolů pro použití v tuhých pěnách, stejně jako mnoho aplikací pro potahování, lepidla, tmely a elastomery.

Pryskyřice jsou navrženy s hydroxylovou nebo karboxylovou funkčností a v kombinaci s různými léčivy vytvářejí trvanlivé, atraktivní a ekologické práškové laky. Firemní pryskyřice RUCOTE mohou zlepšit kvalitu, výkon a vizuální přitažlivost povrchových úprav u celé řady produktů.

Anhydrid kyseliny ftalové je používán v mnoha polyesterových polyolových chemiích, je klíčovou surovinou pro změkčovadla a nenasycené polyesterové pryskyřice.

Třetí divizí jsou speciální chemikálie. Z pohledu příjmů firmy je nejmenší a produkuje pouze asi 4 % z celkových tržeb společnosti. Segment produkuje výživové oleje používané v potravinářském a farmaceutickém průmyslu. Produkty jsou přírodně získávané složky, které jsou používané jako doplňky stravy, nápoje, výživové prášky, kojenecká výživa apod.

 

Růstové vyhlídky

Firma oznámila výsledky za Q2 2021 28.7.2021 a bylo to lepší, než se očekávalo. Čistý zisk dosáhl 43,3 milionu dolarů neboli 1,85 dolarů na akcii, což byly rekordní výsledky. Oproti 35,7 milionům dolarů a 1,54 dolarů na akcii před rokem. Po očištění byl čistý zisk ve výši 42,2 milionu dolarů neboli 1,81 dolarů na akcii.

Celkové prodejní objemy meziročně vzrostly o 5 %. Provozní zisk části Surfactant byl ve výši 45,9 milionů dolarů oproti 48,5 milionům dolarů loni. Pokles byl zapříčiněn vyššími náklady v rámci dodavatelského řetězce v důsledku inflačních tlaků a vyšších plánovaných nákladů na údržbu.

Objem prodejů Surfactant klesl o 6 %, ale to bylo více než kompenzováno vyššími maržemi. Provozní zisk části Polymery byl ve výši 23 milionů dolarů, což je nárůst z 15,5 milionu dolarů oproti stejnému období v loňském roce. Nárůst byl způsoben růstem prodejních objemů o 44 %. Globální objem prodejů polyolů meziročně vzrostl o 41 %, převážně díky akvizicím. Organický růst byl stále velmi vysokých 7 %.

Růstová strategie společnosti zahrnuje výzkum a vývoj, který vyvíjí nové materiály a aplikace s vyšší přidanou hodnotou, dále vývoj nových procesů pro současné produkty a zdokonalování stávajících procesů. V případě potřeby firma provádí cílené akvizice, čímž získává výrobní kapacity nebo jiné strategické výhody.

Společnost se postupně rozrůstá díky zřizování nových výrobních míst a prodejních kanceláří a to tam, kde jsou její zákazníci na světě, což znamená, že může efektivněji sloužit různorodým zákazníkům.

Firma se také snaží růst prostřednictvím strategických aliancí = prostřednictvím společných podniků, kde firma působí jako technický odborník a doplňuje zdroje místního partnera.

Tato komplexní růstová strategie sloužila v minulosti firmě velmi dobře a přestože se nejedná o skutečný růst, postupem času přinesla firmě velmi slušný růst příjmů.

Analytici očekávají v příštích pěti letech až 5% roční růst zisku na akcii. I když COVID-19 přinesl do výhledu vedení společnosti větší volatilitu než na jakou jsme byli dříve zvyklí.

Růst firmy nebyl v minulosti příliš přímočarý, ale celkově společnost dlouhodobě vykazuje velmi slušný růst. Nižší poptávka v sektoru s polymery je dnes hlavním rizikem pro růst příjmů.

 

Konkurenční výhody a výkon v době finanční krize

Mezi konkurenční výhody společnosti patří její široká zákaznická základna a diverzifikace koncových trhů, její globální dodavatelský řetězec a distribuční síť a také její technické znalosti. Firma je ve své oblasti skutečným lídrem na trhu, což přispělo k jejímu růstu za posledních 80 let.

Zákazníci společnosti jsou velmi různorodí, včetně koncových trhů, jako jsou zemědělské produkty, stavebnictví, doplňky stravy, čisticí prostředky, osobní péče, prádelny, ropná pole, farmaceutika a mnoho dalších. Na světě není mnoho firem, které by dodávaly své výrobky tak různorodým koncovým trhům, a které dávají společnosti zastoupení v mnoha různých odvětvích. To vytváří spoustu příležitostí k budoucímu růstu a také odolnost vůči recesi.

Je třeba však zdůraznit, že současná koronavirová krize se nepodobá žádné předchozí, protože je zaměřena jen na určitá odvětví ekonomiky. To je na straně jedné problém pro polymerovou část firmy, ale na straně druhé to generuje vyšší poptávku po určitých povrchově aktivních látkách.

Navíc společnost působí po celém světě. To jí umožňuje mít v blízkosti svých zákazníků technické odborníky a odborníky na prodej, vyvíjet produkty a řešit problémy rychleji a efektivněji, než kdyby měla centrální pobočku pouze v USA. Přidáním dodavatelského řetězce, který zvyšuje marže a snižuje riziko jiných dodavatelů, je globální zastoupení značným přínosem pro firmu jako celek.

Výrobky firmy jsou také potřebné (nutné) kdykoliv, což znamená, že během recesí si společnost vede velmi dobře. A během finanční krize se firmě vedlo skutečně ohromně dobře.

Zisk na akcii během finanční krize je shrnut níže:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 0,75 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 1,20 dolarů (nárůst o 60 %)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 2,92 dolarů (nárůst o 143 %)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 2,95 dolarů (nárůst o 1,0 %)

Během tohoto období zisky každý rok rostly, vyjímečný byl rok 2009. Obrovský růst marží během tohoto období vedl k tomu, že firma drasticky zvýšila své zisky navzdory ekonomickému poklesu, který zasáhl celý svět. Provozní marže byly v roce 2006 pouhých 1,4 %, ale v roce 2009 dosáhly 8,2 %, což vedlo k prudkému růstu zisků.

Společnost je tedy velmi odolná vůči recesím a to je jedna z hlavních výhod, kterou firma svým akcionářům poskytuje. Společnost znovu prokázala svou odolnost také v roce 2020, protože pokračovala ve zvyšování své dividendy i v náročných ekonomických podmínkách způsobených pandemií koronaviru.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Analytici očekávájí pro rok 2021 zisk na akcii ve výší 6,85 dolarů, což by představovalo výrazný nárůst oproti loňskému roku. Při současné ceně akcií na úrovni cca 115 dolarů se akcie Stepan Co. obchodují s poměrem ceny a zisku ve výši cca 17, což je těsně pod odhadem reálné hodnoty, který je ve výši 18.

Akcie jsou v současné době mírně podhodnoceny. Pokud by se ocenění v příštích pěti letech vrátilo ke svému dlouhodobému průměru, tak by to navýšilo roční výnosy asi o 1,5 % ročně.

Firma Stepan je Dividendový Král a vrací hotovost svým akcionářům více než půl století a za posledních 10 let byl růst opravdu působivý.

V uplynulém desetiletí společnost Stepan dokázala navyšovat celkovou roční kapitálovou návratnost – zpětné odkupy a dividendy – o 13 %. To je velmi působivé, i když takové tempo růstu nelze dlouhodobě udržet. Ale dividenda je velmi bezpečná s výplatním poměrem kolem 20 %.

Přestože dividendový výnos není působivý – pouhých 1,05 %, tak investoři mohou klidně spát s vědomím, že jejich výplata je bezpečná, a téměř jistě se bude zvyšovat i v příštích desetiletích.

Cca 1% dividendový výnos v kombinaci s předpokládaným 5% ročním růstem EPS a 1,5% ročním nárůstem ocenění znamená, že očekávaná celková roční návratnost by mohla v přístích pěti letech dosáhnout asi 7,5 %.

 

Závěr

Díky nízkému dividendovému výnosu se akcie Stepan Co. i přes status Dividendového krále nekvalifikují jako akcie pro vysoký příjem. Ale společnost každoročně svou dividendu zvyšuje. Navíc akcie je dnes mírně podhodnocená, nehledě na očekáváný budoucí růstu zisků.

Na tomto základě mohou investoři očekávat velmi solidní celkovou návratnost. Bohužel to však není tolik, aby si akcie Stepan Co. dnes vysloužily doporučení k nákupu.

Stepan je lídrem ve svém oboru a je velmi silná firma, navíc s rostoucí dividendou, o kterou by se měli zajímat DGI investoři, jen si na nákup budou muset zatím počkat.