Dividendový král: W.W. Grainger

Společnost W.W. Grainger, Inc. (GWW) nedávno zvýšila dividendu již 50. rok v řadě. Díky tomu se připojila k exkluzivnímu seznamu Dividendových Králů.

Společnost GWW si udržela dlouhou historii zvyšování dividend díky vynikající pozici ve svém oboru. Její konkurenční výhody podpořily dlouhodobý růst společnosti.

Očekáváme pokračující růst u business-to-business distributorů v odvětví údržby, oprav a provozních potřeb („MRO“), společnost W.W. Grainger by i nadále měla každoročně zvyšovat dividendu.

Tento článek pojednává o obchodním modelu společnosti, katalyzátorech růstu a očekávaných výnosech.

Přehled podnikání

Společnost W.W. Grainger, se sídlem v Lake Forest, IL, je jedním z největších světových distributorů potřeb pro údržbu, opravy a provoz („MRO“).

Společnost byla založena v roce 1927 a v roce 2020 vygenerovala tržby ve výši téměř 12 miliard dolarů. Společnost Grainger se obchoduje s tržní kapitalizací 26 miliard dolarů.

Společnost Grainger je členem Dividendových aristokratů a Dividendových králů.

GWW má asi 5 milionů aktivních zákazníků a celosvětově nabízí téměř 26 milionů produktů.

Dne 29. října 2021 vedení společnosti oznámilo výsledky za třetí čtvrtletí a devět měsíců fiskálního roku 2021. Čtvrtletní tržby se rovnaly 3,37 miliardám dolarů, což je o 11,8 % více než ve třetím čtvrtletí roku 2020.

Růst tržeb byl tažen jak segmenty High-Touch, tak Endless Assortment. Za devět měsíců fiskálního roku vzrostly tržby o 9,1 %.

Provozní zisk vzrostl meziročně za čtvrtletí a devět měsíců o 15,2 % a 51,9 %. Růst provozních zisků byl poháněn zvýšením provozní marže na 13 %, což je nárůst o 45 bazických bodů na vykazovaném základě a nárůst o 65 bazických bodů na upraveném základě.

Upravený čistý příjem se rovnal 297 milionům dolarů nebo 5,65 dolarů na akcii za třetí čtvrtletí ve srovnání s 246 miliony dolarů nebo 4,52 dolarů na akcii ve stejném období minulého roku.

Za prvních devět měsíců se však upravený čistý příjem rovnal 760 milionům dolarů nebo 14,40 dolarů na akcii oproti 527 milionům dolarů nebo 9,70 dolarů na akcii, což je meziroční nárůst o 48,5 %.

Ve čtvrtletní zprávě vedení společnosti znovu potvrdilo své orientační odhady pro rok 2021. Vzhledem k solidním výsledkům za třetí čtvrtletí očekává manažerský tým GWW, že tržby na konci roku budou přibližně 12,7 – 13 miliard dolarů.

Dále očekává manažerský tým GWW, že společnost vydělá za celý rok 2021 mezi 19 – 20,50 dolarů na akcii. Pro naše výpočty reálné hodnoty a celkového výnosu tedy použijeme střední hodnotu 19,75 dolarů na akcii.

Při 19,75 dolaru na akcii by to představovalo nárůst o 22,1 % ve srovnání s rokem 2020, kdy společnost vydělala 16,18 dolaru na akcii.

Potenciál růstu

Společnost Grainger zvýšila mezi lety 2011 a 2020 svůj zisk na akcii průměrnou roční složenou sazbou 6,7 %. Tento výsledek byl způsoben 4,3 % ročním růstem tržeb, rostoucí ziskovou marží a snížením počtu akcií v průměru o 2,9 % za rok.

Zisk mírně klesl kvůli dopadu pandemie COVID-19 v roce 2020. Například v roce 2019 společnost vydělala 17,29 dolarů ve srovnání s 16,18 dolarů na akcii za FY2020, což byl pokles o 6,4 %. V roce 2021 však byla po produktech společnosti silná poptávka.

V kombinaci s vyššími cenami způsobenými problémy dodavatelského řetězce by tyto faktory měly přinést vyšší tempo růstu společnosti.

Výše uvedený obrázek nám ukazuje, jak bude společnost Grainger pokračovat v rozšiřování organického růstu. Společnost například plánuje prohloubit vztahy se zákazníky prostřednictvím nabídek založených na službách, které by měly pomoci zvýšit prodej stejným zákazníkům a celkové tržby.

GWW navíc rozšiřuje svůj adresný trh o nové produkty a nové zákaznické segmenty.

Za třetí čtvrtletí fiskálního roku 2021 Grainger vrátil akcionářům 327 milionů dolarů prostřednictvím dividend a zpětného odkupu akcií. To bude i nadále přispívat k růstu zisků, protože společnost od roku 2011 snížila počet akcií o 2,7 %.

Celkově očekáváme, že GWW poroste v příštích pěti letech zisk na akcii o 5 % ročně.

Konkurenční výhody a výkon v krizi

Nejvýznamnější konkurenční výhodou společnosti Grainger je, že společnost je lídrem v oblasti produktů MRO. Věříme, že společnost má solidní schopnost čelit tlakům ze strany nových (tj. Amazon) a stávajících podniků na trhu MRO.

Tato exkluzivita je budována solidními dodavatelskými vztahy. Protože je Grainger největším průmyslovým distributorem MRO v Severní Americe, společnost těží z množstevních slev a dalších prodejních pobídek, které by pro menší distributory byly nedosažitelné.

Tyto konkurenční výhody zajišťují společnosti trvalý růst, a to i během hospodářského poklesu. Společnost Grainger zvýšila zisk i během krize.

Zisk na akcii během krize byl následující:

• Upravený zisk na akcii za rok 2007: 4,94 dolarů
• Upravený zisk na akcii za rok 2008: 6,04 dolarů (22% nárůst)
• Upravený zisk na akcii za rok 2009: 5,25 dolarů (13% pokles)
• Upravený zisk na akcii za rok 2010: 6,80 dolarů (30% nárůst)

Tento růst během krize vypovídá o odolnosti společnosti. Jak již bylo zmíněno výše, společnost si vedla během pandemie COVID-19 dobře a v roce 2020 klesla pouze o 6 %.

Celkově má ​​společnost úvěrový rating A+ od S&P s poměrem dluhu k vlastnímu kapitálu 1,3, což je velmi solidní. Společnost Grainger má tedy dostatečně silnou rozvahu, aby odolala další krizi.

Ocenění a očekávaný výnos

Očekáváme, že společnost Grainger letos vydělá 19,75 dolarů na akcii. V důsledku toho se akcie aktuálně obchodují za poměr ceny a zisku 26,1.

Za poslední desetiletí se akcie Grainger obchodovaly s průměrným poměrem P/E 19. Jako základ reálné hodnoty používáme 18násobek zisku, vezmeme-li v úvahu očekávané mírně pomalejší tempo růstu.

V důsledku toho nyní považujeme akcie za nadhodnocené.

Pokud násobek P/E během příštích pěti let klesne z 26,1 na 18,0, výnos akcionářů by se snížil o 7 % ročně.

Dividendy a růst zisku na akcii však podpoří návratnost akcionářů. Akcie GWW mají aktuálně dividendový výnos 1,3 %. A očekáváme 5% roční růst EPS v příštích pěti letech.

Když to dáme dohromady, očekává se, že akcie GWW budou v příštích pěti letech generovat záporný roční výnos ve výši 0,7 %. To ukazuje významný dopad, který může mít nadhodnocení na budoucí očekávané výnosy akcií.

Závěr

Společnost Grainger je solidní společnost s ohromnou historií růstu zisku a dividend. Nyní je novým členem seznamu Dividendových Králů.

Akcie se však obchodují za vysoké ocenění ve srovnání s naším odhadem reálné hodnoty. V důsledku toho bude celkový potenciál návratnosti v příštích pěti letech záporných 0,7 % ročně.

I když celkový výnos není přesvědčivý, odolnost společnosti, její nízký výplatní poměr dividend a působivá série růstu dividend jsou pozoruhodné. Přesto akcie za aktuální cenu nenakupujeme.