Dividenový Achiever: Waste Management

V investičním světě někdy nejvíce nudné obchodní modely vytvářejí nejvíce konzistentní výnosy. Neexistuje snad žádná jiná akcie, která by lépe vystihovala frázi „nudná je krásná“, než je Waste Management, Inc. (WM). Navzdory tomu, že se o této firmě sdělovací prostředky a finanční média téměř vůbec nezmiňují, tak Waste Management je vynikající dividendově růstovou akcií. Po finanční krizi značně překonala index S&P 500 a nadále překonává.

Zdroj: 10ti letá celková denní návratnost“ S&P 500 vs WM – YCharts

Nejen, že překonává index S&P 500, ale Waste Management silně navyšuje svoji dividendu. Dne 20. února 2018 Waste Management oznámil novou výši své čtvrtletní dividendy a to 0,465 dolarů na akcii, to představuje navýšení o 9,4%. Waste Management je Dividend Achiever, což je skupina 261 akcií s 10+ roky každoročního navyšování dividendy. Zde je celý seznam všech 261 Dividendových Achieverů. V tomto článku se na Waste Management podíváme trošku blíže.

Přehled podnikání

Waste Management zajišťuje sběr, přepravu, recyklaci a likvidaci odpadu. Vlastní a provozuje zařízení pro skládkové plyny v USA. Společnost má více jak 100 recyklačních zařízení, 130+ zařízení pro skládkové plyny vyrábějící energii, 240+ skládek pevných odpadů a 290+ přepravních skladů. Celkově má ​​více jak 21 milionů zákazníků, s ročními příjmy více než 13 miliard dolarů. Má pestré portfólio zákazníků, včetně rezidencí, obchodních, průmyslových a komunálních zákazníků po celé Severní Americe.

Waste Management je největším provozovatelem v oboru odpadů, což mu poskytuje obrovské úspory z rozsahu a další konkurenční výhody. Všechny tyto výhody firma shrnula na následujícím obrázku, když prezentovala výsledky za rok 2017.

Zdroj: Informační list 2017 – strana 1

Příjmy v roce 2017 vzrostly „jen“ o 6,4%, zatímco upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) vzrostl o 10%. Společnost navýšila ceny o 4,8% a objem zpracovaného odpadu vzrostl o 2,9%. Waste Management měl prostě vynikají rok – překonával odhady analytiků každé loňské čtvrtletí.

Waste Management má velmi silný obchodní model. Vzhledem k vysokým regulačním omezením v odvětví nakládání s odpady a recyklace, má Waste Management obrovskou ekonomickou výhodu – „příkop“. Tento termín popularizoval Warren Buffett, který popisuje „příkop“ jako trvanlivou konkurenční výhodu. Díky tomuto „příkopu“ má Waste Management zajištěn trvalý růst a vysokou návratnost kapitálu.

Perspektivy růstu

Výhled do budoucnost je pro Waste Management velmi pozitivní – další růst cen a růst objemů. Díky svému obchodnímu modelu a vedoucí pozici v oboru si společnost jistě udrží klíčové zákazníky a přiláká nové. Například: navyšování objemů služeb překročilo jejich snižování a to již 16 po sobě jdoucích čtvrtletí, nabírání nových zákazníků překonalo jejich ztrátu již 11 po sobě jdoucích čtvrtletí.

Dalším katalyzátorem růstu je zlepšování v oblasti recyklace, které bylo dost obtížné. Kromě navyšování příjmů od komerčních zákazníků je dalším katalyzátorem růstu Waste Managementu pokračování v zefektivňování recyklace, s čímž se v posledních letech dost potýká. Ale i zde se konečně začíná karta obracet. Recyklační část firmy konečně začíná být zisková, v roce 2017 přidala 0,09 dolarů k zisk na akcii (earnings-per-share).

Další snižování nákladů též pomůže zvýšit růst zisků. Provozní náklady, počítané jako procento příjmů, v Q4 2017 vzrostly o 10 bazických bodů na 62,1%.

A Waste Management bude též profitovat z daňové reformy, když jeho daňová sazba v roce 2017 byla asi 36%, ale s příchodem nové daňové reformy firma očekává, že její  efektivní daňová sazba klesne o 10-11%, až k 26%. Díky tomu lze očekávat, že rok 2018 bude pro firmu dalším rokem působivého růstu.

Pro rok 2018 vedení Waste Managementu očekává upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) v rozmezí 3,97-4,05 dolarů. To by znamenalo růst zisku o 23 až 26%. To jsou velmi silné odhady růstu, o kterých se vedení domnívá, že budou dosaženy pomocí kombinace: navyšování cen, růstu objemu, disciplínou v nákladech a zpětným odkupem akcií.

Ocenění a očekávané výnosy

Dle odhadů vedení Waste Managementu vychází pro rok 2018 střední hodnota upraveného zisku na akcii (adjusted earnings-per-share) ve výši 4,01 dolarů. Z toho vychází odhad poměru ceny a zisku (price-to-earnings ratio) asi 21,6. Takže Waste Management není momentálně výrazně nadhodnocený, protože Index S&P 500 se obchoduje s poměrem ceny a zisku ve výši 25,7. Což, ale na druhou stranu též znamená, že Waste Management není ani výrazně podhodnocen, protože posledních 10 let se akcie obchodovala s průměrným poměrem ceny a zisku ve výši 18,1.

Zdroj: ValueLine

Znamená to tedy, že akcie je poměrně férově oceněná. Tedy, že budoucí výnosy budou záviset na růstu zisků firmy a navyšování dividendy.

Budoucí výnosy mohou/budou následující:

• 4-6% nárůst tržeb
• 1% snížování nákladů
• 1% zpětný odkup akcií
• 2% dividendový výnos

Waste Management očekává nárůst zisku v roce 2018 o 20%, z čehož větší část připadá na daňovou reformu. V dlouhodobém horizontu se tak růst zisků velmi pravděpodobně ustálí na vyšších jednociferných číslech a na tomto základě můžeme odhadovat, že celková budoucí návratnost by mohla dosahovat zhruba 8-10% ročně. Waste Management zřejmě nebude přinášet dodatečné zisky díky nárůstu poměru ceny a zisku (price-to-earnings ratio), ale i tak akcie mohou přinášet akcionářům uspokojivé zisky. A ačkoli Waste Management v současné době nemá příliš vysoký dividendový výnos, něco přes 2%, tak je velmi pravděpodobné, že firma bude i nadále dividendu každý rok zvyšovat.

Waste Management zvýšil dividendu již 15 let po sobě a jeho dividenda ve výši 1,86 dolarů je bezpečná. S využitím firemních odhadů zisků pro rok 2018, tak má Waste Management budoucí výplatní poměr dividendy (forward dividend payout ratio) asi 46%. Tedy i po nedávném zvýšení dividendy o 9,4%, zůstává výplata dividendy naprosto bezpečně krytá. Je to zdravý výplatní poměr, který ponechává dostatek prostoru pro budoucí navyšování dividendy.

Závěr

Na podnikání Waste Managementu není nic vzrušujícího, firma má poměrně nudný obchodní model, ale v žádném případě to není špatná věc! Waste Management je největším provozovatelem v tomto vysoce ziskovém odvětví. Firma se nemusí obávat nových technologií, které by jí narušily obchodní model a ani začínající konkurence, která by se jí snažila přebrat podnikání. Waste Management poskytuje nutné služby, které prakticky zajišťují určitou úroveň poptávky i během recese. Kromě toho velikost Waste Managementu firmě poskytuje cenovou výhod – úspory z rozsahu. Takže společnost bude velmi pravděpodobně i nadále vytvářet solidní tempo růstu. Problém je momentálně cena akcií, tedy že dnes není úplně nejlepší čas na nákup. Waste Management však nadále zůstává vysoce kvalitní firmou pro DGI investory a ti z Vás kteří Waste Management již vlastníte, tak si ho držte.