Energetická společnost Valero

Společnost Valero Energy Corporation (VLO) v minulém roce vrátila svým investorům téměř 50%. Vzhledem k tomu, že ceny ropy postupně rostou, marže společnosti Valero rostou s nimi a odměňují akcionáře obrovskými výnosy. 23. ledna 2018 Valero zvýšilo dividendu o 14% a též firma oznámila zpětný odkup akcií ve výši 2,5 miliardy dolarů. Po navýšení dividendy má Valero hrubý výnos 3,3%, i tak je to výrazně nad dividendovým výnosem indexu S&P 500, ve výší 2%. Valero je jednou z 294 firem z oblasti energetiky, jejich celý seznam je zde.

Fundamenty Valera se postupně zlepšují a akcie nabízí atraktivní mix jak dividendového výnosu, tak i navyšování dividendy. Po rally cen akcií v uplynulém roce, však dnes nemusí být zrovna nejlepší čas k nákupu některých firem, ale Valero i tak nadále zůstává vysoce kvalitní firmou pro DGI investory.

Přehled podnikání

Valero Energy je ropná rafinérská firma, která vyrábí a prodává paliva a další petrochemické výrobky. Je to nezávislý rafinér ropy a výrobce etanolu. Mezi aktiva společnosti patří 15 ropných rafinérií s celkovou kapacitou přibližně 3,1 milionu barelů denně a 11 výrobních podniků etanolu, s výrobní kapacitou 1,4 miliardy galonů ročně. Valero má ropné rafinérie rozprostřeny po celých Spojených státech, Kanadě a Velké Británii, zatímco etanolové výrobny se nacházejí uprostřed USA.

Valero má též 2% podíl v dceřinkách (General Partner) a taky většinový podíl v Limited Partner podniku Valero Energy Partners LP (VLP), což je midstream MLP. Rafinace ropy představuje přibližně 90% provozních příjmů firmy Valero. Společnost má impozantní množštví aktiv.

Zdroj: Prezentace investorů leden 2018 – strana 4

Valero předvedlo impozantní výkon v roce 2017, společnost překonala očekávání analytiků jak v tržbách, tak v ziscích na akcii (earnings-per-share), ve všech třech prvních kvartálech. V Q3 2017 vzrostly tržby meziročně o 20%, na 23,6 miliardy dolarů, což bylo o 4,57 miliardy dolarů více než se očekávalo. Zisk na akcii (earnings-per-share) činil 1,91 dolarů, o 0,08 více.

Objemy a výnosy se zvýšily o 2% v prvních třech čtvrtletí roku 2017. Upravená provozní marže v tomto období vzrostla o 21% na 3,86 dolarů za barel. Provozní příjmy z rafinerií ve střední části USA se vyvíjely mimořádně dobře, v prvních třech čtvrtletích zaznamenaly 92% nárůst. Zatímco oblast US zálivu zaznamenala v tomto období provozní příjmy vyšší jen o 5,8%. Upravený zisk na akcii (earnings-per-share) vzrostl během prvních tří čtvrtletí roku 2017 o 31%. Jenže Valero má připravená ještě další esa v rukávu pro budoucí růst.

Perspektivy budoucího růstu

Fundamenty Valera zůstávají i nadále pozitivní. Zásoby US ropy a zemního plynu jsou bohaté, s možností budoucího růstu výroby na několika hlavních amerických ropných polích, jako je Permská pánev. Současně však existuje jen omezená kapacita rafinace, která pomáhá udržet vysoké marže. Globální hospodářský růst bude i nadále podporovat poptávku, která dle Valera, i nadále bude překračovat kapacitní možnosti. Valero zvýšilo možnosti rafinace a snížilo provozní náklady v posledních 5ti letech.

Zdroj: Prezentace investorů leden 2018 – strana 8

Nové projekty navíc podpoří další růst společnosti. Valero si striktně udržuje 25% míru vnitřní míry návratnosti, aby firma mohla i nadále přicházet s novými rafinačními projekty. Valero očekává, že v roce 2018 vynaloží 2,7 miliardy dolarů v investičních výdajích, z čehož 1 miliarda bude vyčleněna pouze na růstové projekty. Rovněž očekává, že i v dalších letech bude vydávat 1 miliardu dolarů ročně na růstové investice, a to až do roku 2021. Přibližně polovina růstových kapitálových výdajů bude vynaložena na rafinérské projekty a zbývající část na logistiku.

Mezi nedávné dokončené projekty patří divize Diamond Pipeline a Wilmington kogenerační jednotka, které byly dokončeny v listopadu roku 2017. Projekty, které jsou v současné době ve výstavbě, jsou např. projekt rozšíření Diamond Green Diesel, který má být dokončen v Q3 2018. Další projekty, které mají být dokončeny příští rok, zahrnují např. Houston alkylační jednotku a potrubí skrz  Texas a projekty terminálů. Exporty jsou dalším dodatečným katalyzátorem pro Valero, zejména do Mexika, kde společnost působí více než 10 let.

Zdroj: Prezentace investorů leden 2018 – strana 10

V Q3 Valero oznámilo, že podepsalo dlouhodobou dohodu s firmou IEnovou o využívání terminálů, které budou postaveny v přístavu Veracruz poblíž Puebly a Mexico City, skrz ně se budou dovážet rafinované ropné výrobky do Mexika od konce roku 2018.

Dividenda

Po nedávném 14% zvýšení dividendy je nová čtvrtletní dividenda 0,80 dolarů na akcii nebo-li 3,20 dolarů na akcii ročně, tedy budoucí dividendový výnos ve výši 3,3%. Ke stávajícímu programu zpětného odkupu akcií firma přidala dalších 2,5 miliardy dolarů, takže Valero nyní má celkem 3,7 miliardy dolarů na zpětné odkupy. To představuje přibližně 9% současné tržní kapitalizace firmy. Společnost od roku 2011 snížila počet akcií o více jak 20%. Za tuto dobu zvýšila svou roční dividendu z 0,30 dolarů na 3,20 dolarů na akcii.

Zdroj: Prezentace investorů leden 2018 – strana 13

Disciplinovaná kapitálová struktura umožňuje společnosti pokračovat ve vracení peněz svým akcionářům, a to jak v dobrých, tak i zlých časech. Valero stanovilo pro rok 2018 cílový výplatní poměr v rozmezí 40-50%. Firma si rovněž udržuje silnou bilanci s ratingem investičního stupně a cílový poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (debt-to-capital) mezi 20-30%. Zdravá bilance pomáhá udržet nízké náklady na kapitál, což ponechává více peněžních prostředků jak na dividendy, tak pro zpětný odkup akcií.

Jediný možný problém, pokud dnes přemýšlíte nad nákupem akcií Valero, je cena. Na konci ledna (když tento článek vznikl) se akcie společnosti Valero obchodovaly při poměru ceny a zisku (price-to-earnings) 21,3. Nezdá se to příliš hrozné, protože index S&P 500 se obchoduje za průměrný poměr ceny a zisku (price-to-earnings) 26,8. Jenže Valero se obvykle neobchoduje za poměr ceny a zisku (price-to-earnings) nad 20. Dle ValueLine byl průměrný 10ti letý poměr ceny a zisku (price-to-earnings) pouhých 8,4!

Zisky společnosti Valero v loňském roce prudce vzrostly a s nimi i cena akcií. DGI investor, který chce zařadit Valero do svého portfolia, tak musí platit poměrně vysokou cenu za silný růst společnosti a výhled budoucích zisků. Díky tomu momentálně nemusí být vhodná doba ke vstupu do nové pozice nebo přidání do stávající pozice.

Závěr

Rafinace ropy je kolísavé podnikání a momentálně je ten pravý čas být v tomto odvětví. Pro Valero přichází skvělý rok, nové projekty a export ropy do dalších zemí, by měly firmě pomoci pokračovat v dalším růstu. DGI investoři by však měli počkat na lepší nákupní příležitost. Ti kdož Valero již ve svém portfóliu mají, by si měli akcii podržet pro její solidní dividendový výnos – ve výši 3,3% a předpokládanému dalšímu navyšování dividendy.