Exxon Mobil: dividendový výnos u 20-ti letého maxima

• dividendový výnos společnosti Exxon Mobil ve výši 4,6% je téměř u 20ti letého maxima. Ocenění zůstává stále nízko
• to by se mohlo změnit, protože Exxon Mobil rozšiřuje počet nových projektů, jejichž cílem je růst budoucí produkce a zisku
• Exxon Mobil je Dividendový aristokrat, který zvyšuje dividendu více než 30 let v řadě. Akcie jsou vhodné k nákupu pro dlouhodobé dividendově růstové investory

Ropný a plynárenský průmysl nyní nepatří mezi oblíbené, institucionální investoři jako např. Legal & General a Norwegian Wealth Fund toto odvětví opouštějí. To však neznamená, že ropné a plynárenské akcie jsou špatnou investicí. Ve skutečnosti hodně věcí poukazuje na opak.

Akcie supermajorů, jako je Exxon Mobil (NYSE:XOM), přinesly v minulosti vysoké celkové výnosy. Společnost Exxon Mobil například v posledních více než čtyřech desetiletích každoročně na základě studie dr. Siegla o původních členech indexu S&P 500 rostla o 13% ročně.

Nízké relativní ocenění Exxon Mobil (akcie se obchodují za 1,7 násobek účetní hodnoty, zatímco 10tiletý průměr je 2,2) odpovídá nadprůměrnému dividendovému výnosu. Exxon Mobil v současné době nabízí dividendový výnos 4,6% a společnost má dlouhou historii růstu dividend. Exxon Mobil je Dividendový aristokrat, což znamená, že zvyšuje dividendu po dobu nejméně 25 let v řadě. Kompletní seznam všech Dividend aristokratů je k dispozici zde.

Věříme, že Exxon Mobil má v nadcházejících letech dobrou šanci přinést přesvědčivé celkové výnosy, a to kombinací vysokého dividendového výnosu a zvýšení cen akcií v důsledku budoucího růstu zisku. Tyto vlastnosti činí akcie Exxon Mobil vhodné k nákupu pro dlouhodobé dividendově růstové investory.

 

Investiční teze

Společnost Exxon Mobil má oproti konkurenci nejagresivnější plány růstu, protože společnost si klade za cíl do roku 2025 přidat 1 milion barelů ropy denně. Zaměření na aktiva s vysokým výnosem s nízkými náklady, jako je Exxon Mobil Permian Basin a její aktiva v Mosambiku, spolu s investicemi do obchodu s chemikáliemi společnosti Exxon Mobil, povedou k výraznému růstu zisku a růstu peněžních toků společnosti Exxon Mobil v následujících letech.

 

Růstový výhled

V minulosti byl Exxon Mobil oproti ostatním supermajorům méně zaměřen na rostoucí úroveň výroby. To bylo vysvětleno tím, že filozofie společnosti Exxon Mobil zahrnovala generování nadprůměrných výnosů z kapitálu, což je důvod, proč společnost neinvestovala do žádného projektu, který byl k dispozici. Exxon Mobil se místo toho zaměřil na menší množství vysoce kvalitních projektů s vysoce atraktivní návratností kapitálu.

Tato strategie upřednostňování kvality před kvantitou při růstových projektech byla důvodem, proč společnost Exxon Mobil dokázala ve většině posledních 20 let generovat nejvyšší návratnost kapitálu mezi svými konkurenty. Vzhledem k tomu, že společnost Exxon Mobil neinvestovala do růstu výroby za každou cenu ve srovnání se svými kolegy, Exxon Mobil generoval silné volné peněžní toky, které umožnily masivní tempo návratnosti akcionářům, a Exxon Mobil byl nejproduktivnější mezi svými kolegy, ve snižování počtu akcií.

Za posledních 12 let společnost Exxon Mobil snížila počet svých akcií téměř o jednu čtvrtinu, což je zdaleka největší snížení oproti konkurenci. Silné tempo zpětného odkupu akcií umožnilo další zvýšení zisku společnosti na akcii a růst peněžních toků na akcii.

Společnost Exxon Mobil se však rozhodla, že změní svou strategii. Exxon Mobil má jeden z nejambicióznějších plánů na růst produkce v následujících letech. Vedení společnosti Exxon Mobil je přesvědčeno, že to neublíží schopnosti společnosti vytvářet nadprůměrné výnosy z kapitálu, to znamená, že růst nebude realizován za každou cenu, nýbrž pouze tam, kde to dává ekonomický smysl.

Exxon Mobil identifikoval v příštích letech mnoho příležitostí pro růst portfolia energetických aktiv, a to i v případě scénáře s nízkou cenou ropy.

Exxon Mobil již působí v desítkách zemí, se třemi hlavními směry upstream (průzkum a těžba ropy, zemního plynu a dalších kapalin), downstream (rafinace a uvádění na trh) a chemikálie. Chemický segment činí společnost Exxon Mobil výjimečnou ve srovnání s konkurenty, protože další supermajors se zaměřují pouze na upstream a downstream. Chemický segment může vytvořit základní úroveň zisku, i když jsou ceny ropy velmi nízké, což činí společnost Exxon Mobil méně zranitelnou při poklesu.

Společnost Exxon Mobil se domnívá, že poptávka po ropě i zemním plynu v nadcházejících desetiletích značně vzroste, růst před rokem 2040 nepředpokládá. Exxon Mobil vidí růst poptávky po ropě ročně do roku 2040 přibližně o 1% ročně, zatímco poptávka po zemním plynu ve stejném časovém horizontu vzroste o přibližně 2,5% ročně.

Zvýšená poptávka není jediným faktorem, který bude vyžadovat investice do výrobních kapacit, navíc výrobci jako Exxon Mobil budou muset nahradit stávající dodávky, které budou v nadcházejících desetiletích vyčerpávat.

Produkce v některých zemích bude pravděpodobně klesat, například ve Venezuele, kde investice nejsou na úrovni, která zachová stávající infrastrukturu po desetiletí. Ostatní výrobci tak budou moci zachytit podíl na trhu tím, že zvýší své vlastní výrobní úrovně, a společnost Exxon Mobil plánuje být jedním z výrobců s rostoucím podílem na trhu.

Exxon Mobil plánuje do roku 2025 růst výroby o 25%, protože společnost se snaží produkovat 5 milionů barelů denně. Významná část očekávaného růstu produkce bude pocházet z permské pánve, která se v poslední době stala nejvýkonnějším ropným polem na světě. Permská pánev není pro společnost Exxon Mobil jedinou možností růstu, společnost se však také zaměřuje na zvyšování úrovně produkce v hlubinných projektech v Brazílii a Mosambiku.

Exxon Mobil je také členem konsorcia, které plánuje zvýšit výrobu v ropných polích Nahr Bin Umar a Artawi v Iráku ze 125 000 barelů ropy denně na 500 000 barelů ropy denně, což představuje nárůst o 300%. Tento mega projekt ve výši 53 miliard dolarů bude pravděpodobně podepsán v blízké budoucnosti a masivně zvýší přítomnost Exxon Mobil v zemi.

Kapitálové výdaje společnosti Exxon Mobil se v letech 2019 a 2020 podstatně zvýší, než se začnou před rokem 2025 snižovat. To bude nezbytné pro dosažení cílů společnosti Exxon Mobil, a to zvýšení celkové produkce o milion barelů za den, ale jak uvádí Exxon Mobil, tyto projekty budou mít velmi atraktivní průměrnou návratnost ve výši 20%. To je mnohem více než současná návratnost kapitálu společnosti Exxon Mobil, nové investice tak nejen zvýší produkci, ale také ziskovost díky rostoucí návratnosti investic.

Exxon Mobil také zohledňuje skutečnost, že ceny ropy jsou mnohem nižší než dříve a začleňují je do svých plánovacích a investičních rozhodnutí. Management vyžaduje, aby nové projekty vytvářely atraktivní zisk i v případě, že ceny ropy budou dále klesat.

Ve své nejnovější aktualizaci Investor Day vedení společnosti Exxon Mobil oznámilo, že zisky vzrostou do roku 2025 o 40% a to i ve velmi nepravděpodobném scénáři, že ceny ropy klesnou na 40 dolarů za barel.

Investice do růstu výroby budou doplněny investicemi do nových projektů v oblasti chemických látek, jako je například multimiliardová investice do komplexu Baytown, TX, která byla oznámena v květnu. Takové investice umožní Exxon Mobil využít rostoucí poptávku po plastech a zisky, které tyto projekty budou generovat, budou víceméně nezávislé na cenách ropy, což by se ukázalo jako pozitivní v případě, že by se ceny ropy stáhly a zůstaly na nižší úrovni delší dobu.

Předpokládaný růst produkce společnosti Exxon Mobil spolu s investicemi do navazujících činností společnosti Exxon Mobil a jejích operací s chemickými látkami povede k podstatnému růstu peněžních toků.

Exxon Mobil předpokládá, že jeho peněžní toky z operací budou do roku 2025 činit zhruba 60 miliard dolarů ročně, přičemž ceny ropy budou na průměrné úrovni. Vzhledem k tomu, že kapitálové výdaje činí přibližně 30 miliard dolarů ročně, společnost Exxon Mobil bude schopna v roce 2025 vytvářet volné peněžní toky ve výši přibližně 30 miliard dolarů ročně, což umožní masivní návratnost akcionářů během několika let.

 

Dividendový výnos

Exxon Mobil v minulosti nenabízel nejvyšší dividendové výnosy v porovnání s konkurencí. Částečně to bylo způsobeno tím, že společnost vynakládala spoustu peněz na zpětné odkupy akcií, ale kromě toho zde byl další faktor. Vzhledem ke své dlouhé historii pravidelného zvyšování dividend a díky tomu, že společnost Exxon Mobil dosáhla nadprůměrných výnosů z kapitálu, byla společnost Exxon Mobil vnímána jako poněkud prémiová společnost v ropném a plynárenském průmyslu.

Tento prémiový obraz šel ruku v ruce s nadprůměrným oceněním, které zase vedlo k podprůměrnému dividendovému výnosu.

Ve výše uvedeném grafu vidíme, že dividendový výnos byl v 80. letech až 5%, ale to platilo pouze pro jednu část podniku, firmy Exxon a Mobil se v roce 1999 spojily. Za posledních 20 let, v době, kdy Exxon Mobil existoval ve své současné podobě, jeho dividendový výnos nikdy nebyl vyšší než 5% a na konci roku 2018 dosáhl jen na velmi krátkou dobu 4,8%.

Dividendový výnos ve výši 4,4%, který vidíme ve výše uvedeném grafu, je minulostí, neboť ještě není započítán faktor posledního zvýšení dividend společnosti Exxon Mobil. V dubnu 2019 vedení společnosti Exxon Mobil oznámilo, že nová čtvrtletní dividenda bude činit 0,87 dolarů na akcii, což představuje roční výplatu ve výši 3,48 dolarů na akcii. Nová dividenda je o 6,1% vyšší než předchozí dividenda.

Společnost Exxon Mobil s roční výplatou dividend ve výši 3,48 dolarů a cenou akcií 76 dolarů nabízí právě nyní dividendový výnos ve výši 4,6%, což je velmi blízko nejvyššímu dividendovému výnosu, který společnost Exxon Mobil nabízela od svého založení před 20 lety. .

S dividendovým výnosem 4,6% není zapotřebí velkého růstu ceny akcií, aby se dosáhlo atraktivních celkových výnosů 8% +. Ve skutečnosti by roční růst cen akcií nad 5% umožnil společnosti Exxon Mobil vytvářet v budoucnu dvojciferné roční výnosy.

To se nezdá být nereálným scénářem, protože rostoucí úroveň výroby Exxon Mobil, rostoucí čisté zisky a rostoucí peněžní toky učiní společnost cennější v následujících letech. To dává smysl, že trh odmění Exxon Mobil za jeho nadprůměrnou produkci a růst peněžních toků od roku 2025, což znamená, že by se mělo předpokládat, že ceny akcií v následujících letech vzrostou.

Dalším faktorem, který by mohl zvýšit cenu akcií společnosti Exxon Mobil, je růst ocenění, protože akcie se nyní obchodují na relativně nízkém ocenění ve srovnání s tím, jak byly oceňovány v minulosti.

Akcie společnosti Exxon Mobil se obchodují za 7,6 násobek EV k EBITDA, který se blíží nejnižšímu ocenění za poslední tři roky. Současné ocenění je také příznivé ve srovnání s 3 letým a 5 letým průměrem. I bez jakéhokoli růstu výroby a peněžních toků by změna sentimentu, která by zvýšila hodnotu ocenění Exxon Mobil blíže k dlouhodobějším úrovním, stačila pro dvojciferný růst ceny akcií.

 

Závěr

Exxon Mobil byla v minulosti prémiovou ropnou a plynárenskou společností, která generovala silnou návratnost kapitálu a která akcionáře odměnila pravidelným zvyšováním dividend a zpětným odkupem akcií. Její akcie se oproti konkurenci obchodovaly s výraznou prémií.

Exxon Mobil plánuje v příštích letech navýšit své investice, čímž se zaměří od roku 2025 na významný růst peněžních toků. To umožní pokračující zvyšování dividend, přičemž je pravděpodobné, že se zvýší i ceny akcií, zejména proto, že akcie společnosti Exxon Mobil se nyní neobchodují na vysoké hodnotě ocenění. Věříme, že celkové výnosy budou v nadcházejících letech pravděpodobně přesvědčivé, což činí akcie společnosti Exxon Mobil atraktivními pro dlouhodobé dividendové investory.

 

Zdroj Suredividend, pro IG web přeložil Ondřej