General Electric přepracovává výkazy, co to znamená pro investory?

• 23. února 2018 General Electric zveřejnil svůj 10-K pro rok 2017.
• V rámci podání společnost oznámila, že díky novému účetnímu pravidlu bude počítat s dvouletým ziskem.
• Tento článek bude analyzovat General Electric na základě nově upraveného zisku a potenciál budoucího růstu zisku.

O společnosti General Electric ( GE ) se hojně psalo dne 23. února, kdy podala své 10-K za rok 2017 Komisi pro cenné papíry a burzu v USA.

I když finanční výkon společnosti v roce 2017 rozhodně nebyl velkolepý, nebylo to to,  o čem se po vydání dokumentu nejvíce hovořilo.

Místo toho byla investiční komunita zklamána, když zjistila, že přijetí nových účetních pravidel společnosti General Electric bude mít za následek přepracování (a snížení ) reportovaných zisků společnosti za fiskální rok 2016 a fiskální rok 2017.

Stále existují některé zajímavé rysy společnosti General Electric. S dividendou 3% + a více než 100 lety firemní historie společnost General Electric splňuje naši definici blue chip akcie. Úplný seznam BLUE CHIP.

Tento článek bude analyzovat General Electric v souvislosti s jeho ohlášeným ziskem, s důrazem na aktuální bezpečnost dividendy.

Revize zisku

Věříme, že nejlepším způsobem, jak pochopit, co se děje, je přečíst si, co společnost napsala při podání 10-K u Komise pro cenné papíry a burzu v USA. Výpis týkající se přepočtu zisků je uveden níže.

Nový standard přijmeme k 1. lednu 2018. Při podávání zpráv o výsledcích za rok 2018 budou aktualizovány srovnávací výsledky za roky 2017 a 2016, které budou odrážet uplatnění požadavků nového standardu na tato období. Podle našich nejlepších odhadů očekáváme změnu účetního zůstatku nerozděleného zisku k 1. lednu 2016 ve výši přibližně 4,2 miliardy USD. Odhadujeme, že tato změna bude zahrnovat přibližně 1,0 miliardy dolarů v souvislosti s motory pro komerční letectvo a 3,3 miliardy dolarů souvisejících především s našimi službami (převážně v oblasti energetiky a letectví). Kromě těchto efektů očekáváme, že uplatnění nového pokynu bude mít za následek zvýšení a snížení tržeb v rámci našich segmentů, které budou do značné míry kompenzovány a nebudou mít význam na úrovni celé společnosti. Odhadujeme, že naše přepočtené zisky na akcii v roce 2016 a 2017 budou nižší o přibližně 0,13 USD a 0,16 USD (před jakýmkoli dopadem daňové reformy v USA), a to především v důsledku požadovaných změn v účtování dlouhodobých služeb, jak je popsáno výše. Tyto odhady mohou být vylepšeny, protože dokončujeme požadované kroky k přijetí normy. Po přijetí v roce 2018 budou naše knihy a záznamy odrážet výsledky podle požadovaného nového standardu, který omezuje naši schopnost odhadnout účinek standardu na naše zisky. Vzhledem k přirozené obtížnosti tohoto průběžného odhadu dopadu normy na jakékoliv budoucí období nemáme v úmyslu pokračovat v hodnocení dopadu na rok 2018.

Stručně řečeno, přijmeme nový standard v roce 2018, kdy budeme aktualizovat předchozí období, která budou prezentována na konzistentním základě. Jak jsme uvedli výše, očekáváme zřetelný účinek nového standardu v roce přijetí, který bude v souladu s účinkem na přehodnocené výsledky z let 2016 a 2017 a účinek bude v letech po jeho přijetí méně zřetelný. Toto očekávání je však založeno na mnoha proměnných, včetně podkladových výkonů podniku, které jsou předmětem změn, takže je obtížné odhadnout účinek tohoto standardu na budoucí období. Důležité je, že použití nového pokynu nemá žádný vliv na hotovost, kterou očekáváme, ani na ekonomiku těchto smluv. Spíše bude jednodušší sladit tržby s hotovostí, což podle našeho názoru pomůže našim investorům.

Zdroj: General Electric 2017 10-K , strana 91

Takže, abychom to shrnuli, nová účetní pravidla sníží zisk za rok 2016 a za rok 2017 o 0,13 USD, resp. 0,16 USD. Pro názornost zde uvádíme jak tyto redukce vypadají v kontextu s dříve vykázanými údaji o zisku.

Je zřejmé, že to mělo významný vliv na výkon společnosti General Electric v obou fiskálních letech.

Nutno říci, že do budoucna věříme v obrat k lepšímu. Společnost General Electric provádí inteligentní změny, nejvíc zřetelně v zasedací místnosti, což by mělo přispět ke zlepšení jejího výkonu v budoucnu.

Řekněme si něco o změnách ve vedení společnosti General Electric.

Nové vedení společnosti General Electric

Zatímco přepracování dvouletých zisků rozhodně není pro společnost General Electric dobrou zprávou, společnost provádí významné změny ve struktuře vedení. Společnost General Electric oznámila svůj záměr snížit velikost představenstva ze 17 na 12. Naposledy 26. února společnost oznámila tři nové kandidáty do představenstva, a to:

• H. Lawrence Culp, Jr., bývalý generální ředitel a prezident společnosti Danaher Corporation
• Thomas W. Horton, bývalý předseda představenstva a generální ředitel společnosti American Airlines
• Leslie F. Seidman, bývalý předseda Rady pro finanční účetní standardy (FASB)

Zvláště nás zajímá jméno, které je bývalým předsedou Rady pro finanční účetní standardy (FASB). Po pověstech, že Immeltovo “ úspěšné divadlo “ vedlo ke kultuře nadměrné důvěry ve společnosti, doufáme, že tento člen představenstva zaměřený na účetnictví vytvoří v tomto průmyslovém konglomerátu průhlednější kulturu.

Přehodnocení zisku je pro akcionáře společnosti General Electric poněkud znepokojující událostí, ale věříme, že je to nezbytné a že firma dělá těžká rozhodnutí, která jsou nutná ke zlepšení její budoucí výkonnosti.

Pokud jde o dividendové investory, domnívám se, že při ceně pod 16 dolarů jsou akcie vhodně ke koupi. Současné podnikatelské riziko společnosti General Electric je z velké části kompenzováno jeho oceněním a – což je důležité – jeho současná dividenda je dobře kryta ziskem.

O bezpečnosti dividend společnosti General Electric se dočtete níže.

Bezpečnost nové dividendy

Známou věcí mezi dividendovými investory je, že „nejbezpečnější dividenda je ta, která byla právě navýšena.“

General Electric jde opačným směrem. Společnost nedávno snížila dividendu o 50% a mnoho investorů je pravděpodobně stále znepokojeno bezpečností nové výplaty.

S ohledem na tuto skutečnost se v této části bude analyzovat bezpečnost nové výplaty dividend společnosti General Electric v souvislosti s předpoklady zisku z minulých let a jejími revidovanými údaji o zisku za rok 2016 a 2017.

Společnost General Electric v současné době vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši 0,12 USD na akcii. To odpovídá roční výplatě dividend ve výši 0,48 USD na akcii. Jak je to v porovnání s očekávanými zisky společnosti v příštím dvanáctiměsíčním období?

Generální ředitel společnosti General Electric uvedl na konferenci Barclays Industrial Select koncem měsíce února, že společnost očekává, že její zisky klesnou k nižší hodnotě jejich prognózy ve výši 1,00 USD až 1,07 USD na akcii. Analytici jsou ještě pesimističtější; jejich odhad zisku na akcii činí přibližně 0,97 USD na akcii.

I při odhadovaném zisku 0,97 dolaru na akcii má tento průmyslový obr výplatní poměr pod 50%. Proto jsem přesvědčen, že dividenda společnosti General Electric je v dohledné budoucnosti v bezpečí před dalším snížením.

Společnost má solidní šanci dosáhnout růstu zisku ve střednědobém až dlouhodobém horizontu. I když posledních několik let bylo pro společnost General Electric obtížných, je důležité mít na paměti, že je to jeden z nejdéle fungujících podniků široko daleko. Vzhledem k dlouhé historii věřím, že společnost General Electric zde zůstane ještě hodně dlouhou dobu.

Závěrečné myšlenky

Mnoho dividendových investorů miluje/nenávidí General Electric.

Na jednu stranu, je to jedna z nejznámějších společností na světě, jejíž podnikání sahá do všech koutů světa a nabízí téměř neporazitelné množství diverzifikace.

Na druhou stranu, společnost snížila dividendu dvakrát za posledních deset let.

Věřím, že General Electric je momentálně v bodě zvratu. Pokud se výkon společnosti změní a jeho finanční výkonnost se zlepší, investoři, kteří dnes nakupují, by měli být v dlouhodobém horizontu kvalitně odměněni.