General Mills se uzdravuje
General Mills (GIS) zvýšil dividendu již více než 10 let, ale má ještě dlouhou cestu, než dosáhne statusu dividendového aristokrata a je momentálně uprostřed zdlouhavého procesu restrukturalizace, která se projevila již třemi po sobě jdoucími roky poklesů prodejů. Jako výrobce balených potravin tak zůstává General Mills pozadu za současnými trendy. Ale po několika náročných letech se společnost konečně vrací k růstu. Generální ředitel Mills oznámil čtvrtletní tržby 20. prosince 2017 a výsledky byly velmi slibné. Výnosy za čtvrtletí vzrostly o 2,2% a porazily tak pesimistické prognózy analytiků. General Mills je stále společností, která se rozrůstá a dividendy zvyšuje již po dobu 10ti let. Zde je celý seznam všech 264 Dividend Achievers. Společnost General Mills má atraktivní ocenění a dividendový výnos 3,7%. Díky restrukturalizaci si znovu získává oblibu mezi DGI investory.
Výnosy
Ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2018 (GIS má posunuté fiskální měsíce) společnost General Mills zaznamenala čisté prodeje ve výši 4,2 miliardy dolarů, což je o 2,2% více než ve stejném období roku 2017. Výnosy překonaly odhady analytiků o 110 milionů dolarů a EPS ve výši 0,82 USD bylo v souladu s odhady. General Mills zaznamenal růst ve všech čtyřech provozních segmentech. Jak v obchodech s komfortním zbožím, tak i ve stravovacích službách, ty byly zvláště silné, s 3% růstem objemu a 2% růstem cen.
Zdroj: Prezentace příjmů – strana 38
Jedna věc, kterou si však investoři uvědomují, je zvyšování nákladů na suroviny, což způsobilo, že hrubá marže klesla o 240 bazických bodů oproti roku 2017, na 34,4%, kdy analytici očekávali kolem 35,4%. Vyšší ceny komodit a vstupní náklady by tak mohly i nadále působit negativně. General Mills tak ještě nemá vyhráno. Upravený zisk na akcii v posledním čtvrtletí meziročně klesl o 5%. V prvním čtvrtletí poklesly tržby o 3,6% a výnosy na akcii o 9%. Finanční výsledky se v průběhu roku 2017 zlepšily, což představuje dobrý start pro rok 2018.
Perspektiva růstu
Spolu se čtvrtletním ziskem zvýšilo vedení GIS svou prodejní prognózu na zbytek fiskálního roku. Pro fiskální rok 2018 nyní očekává, že prodej klesne o 1%, což je zlepšení oproti předchozí prognóze poklesu o 1%-2%. Největším faktorem zlepšujícího prodeje je úspěšný obrat v oblasti cereálií, kde je General Mills jedním z největších výrobců, s 2. nejvyšším tržním podílem. General Mills drží v USA tři z pěti nejlepších cereálních značek. Největší čtyři produkty cereálií společnosti General Mills představují 35% celkového prodeje cereálií. Tyto čtyři značky zaznamenaly v loňském čtvrtletí silný růst.
Zdroj: Prezentace příjmů – strana 27
V loňském roce tržby cereálií klesly o 3%. Naštěstí se trend zlepšuje hned od počátku fiskálního roku 2018. Prodej cereálií se ve fiskálním roce 2018 v prvním čtvrtletí snížil o 1%, ale v posledním čtvrtletí se vrátil k 1% růstu. Prodej cereálií v USA se v prvním čtvrtletí 2018 zvýšil o 7%, čímž se cereálie staly nejprodávanější kategorií produktů pro severoamerický maloobchodní segment. Cereálie rostly rychleji než občerstvení (nárůst o 5%) a mnohem lepé než jídlo a pečící výrobky (pokles o 2%) a jogurt (pokles o 11%).
Dalším pozitivním katalyzátorem je rostoucí podnikání v oblasti přírodních a ekologických potravin. General Mills vstoupil pomalu do segmentu organických látek, ale rychle roste, především akvizicí společnosti Annie’s v roce 2014, za 820 milionů dolarů. Annie’s je značka s vysokým růstem a umožnila General Mills zaujmout tento rok slušný podíl na trhu.
Zdroj: Prezentace příjmů – strana 35
Společnost General Mills zdvojnásobila prodeje v letech 2010-2014 a očekává, že se prodeje v letech 2014-2017 opět zdvojnásobí. General Mills očekává, že prodeje z přírodních a ekologických produktů dosáhnou ve fiskálním roce 2019 až 1 miliardy dolarů a to právě díky akvizici firmy Annie.
Ocenění a očekávané výnosy
General Mills předpokládá, že upravený EPS vzroste ve fiskálním roce 2018 o 1%-2% když v roce 2007 byl EPS ve výši 3,08 USD, což znamená EPS ve výši 3,11-3,14 USD v roce 2018, tedy P/E 18,7. Dle ValueLine dosáhl General Mills za posledních 10 let průměrného P/E 16,8:
Zdroj: ValueLine
Akcie jsou tak oceněny nad 10tiletým průměrem, takže akcie jsou v současné době průměrně oceněny. Nicméně s P/E pod 20 nejsou akcie nadhodnoceny. Dá se očekávat, že pokud se růst tržeb bude nadále zrychlovat, tak P/E poroste.
Další výhodou růstu tržeb je, že General Mills má vyšší potenciál návratnosti. Odhad budoucích výnosů by tak mohl být následující:
- růst příjmů 1% -2%
- 1% expanze marží
- 2% – 3% zpětný odkup akcií
- 3% dividendový výnos
Pokud si General Mills udrží pozitivní růst tržeb, celkové výnosy by mohly dosáhnout zhruba 7%-9% ročně, včetně dividend a zpětného odkupu akcií. Dlouhodobé výnosy by mohly být ještě vyšší v případě, že růst tržeb a výnosů překročí tyto odhady.
Závěr
General Mills představuje konzistentní dividendový příjem, akcie se momentálně obchodují s atraktivním výnosem. Společnost byla založena před více než 150 lety a platí dividendu již 119 let. Současný dividendový výnos je 3,4%, což je velice atraktivní, vzhledem k tomu, že index S&P 500 dosahuje v průměru kolem 2%. Kombinace výnosu 3%+ a více než 100 let v podnikání znamená, že General Mills splňuje naši definici „blue-chip“ akcií. Zde je celý seznam „blue-chip“ akcií.
General Mills se usilovně snaží přizpůsobit měnícímu se prostředí spotřebitelský preferencí.Díky silným značkám tak stále zůstává zisková. Nadále vynakládá peníze na investice a akvizice pro návrat k růstu. Poslední čtvrtletní tržní zisky naznačují, že obrat je na cestě, ale ještě není vyhráno. DGI investoři by se na akcie GIS mohli podívat právě kvůli nízkému ocenění, vysokému dividendovému výnosu a budoucímu zlepšení na cestě.
