Dividendový Král: California Water Service Group

Společnost California Water Service (CWT) má úžasné výsledky, pokud jde o zvyšování dividend akcionářům. Je to Dividendový Král, tedy patří do skupiny akcií, které své dividendy pravidelně zvýšily již po dobu nejméně 50 po sobě jdoucích let.

Působivé je také to, že firma vyplatila 310 čtvrtletních dividend v řadě.

Dividendoví králové jsou „nejlepší z nejlepších“, když jde o odměňování akcionářů hotovostí.

Přehled

Je to třetí největší veřejně obchodovaná vodárenská společnost v USA. Firma byla založena v roce 1926 a má šest dceřiných společností, které zásobují vodou přibližně dva miliony lidí ve 100 komunitách, především v Kalifornii, ale také ve Washingtonu, Novém Mexiku a na Havaji.

Stejně jako naprostá většina ostatních společností v Utility sektoru, tak i tato je pomalu rostoucí firmou. Utility společnosti utrácejí obrovské částky na rozšiřování a údržbu infrastruktury, a proto postupem času naberou vysoké dluhy.

Proto se spoléhají na regulační orgány, které těmto firmám každoročně schválí zvyšování poplatků. Cílem těchto navyšování je pomoci Utility firmám jak splácet dluhy, tak rozvíjet infrastrukturu, ale také to vede k mírnému růstu tržeb a zisků. Regulační orgány jsou proto motivovány povolovat těmto firmám „spravedlivé“ zvýšení poplatků, aby povzbudili investice a rozvoj.

Na druhou stranu regulační úřady nemohou povolit velké navýšení poplatků, protože by zákazníci byli nespokojeni – a co si budeme povídat, jsou to voliči. Pravidelnému zvyšování poplatků, které mají Utility firmy jisté, následně vede k odolnému obchodnímu modelu, který se vyznačuje poměrně předvídatelnými peněžními toky a růstem zisků.

To se jasně ukazuje na rekordním růstu dividend firmy. Společnost zvýšila svou dividendu již 54 po sobě jdoucích let a pro rok 2022 má plánovaný výplatní poměr těsně nad 50 %.

Q3 2022 bylo pro firmu obtížné a analytici očekávají, že společnost za celý rok 2022 vykáže pokles zisku na akcii.

Firma představila výsledky za Q3 2022 27. října 2022. Zisk na akcii dosáhla 1,03 dolarů, což nedosáhlo odhady analytiků o 7 centů. Tržby dosáhly 266,3 milionů dolarů, o 3,7 % více než před rokem a překonalo to odhady analytiků o 11,3 milionů dolarů.

Vedení očekává, že společnost v roce 2022 vydělá 1,41 dolarů na akcii, což znamenalo 26 % pokles oproti předchozímu roku.

Růst

Jak jsem uvedl výše, tak Utility společnosti spoléhají na mírné, ale pravidelné navyšování poplatků ze strany regulačních úřadů, a proto se většinou jedná o akcie/firmy s pomalým růstem.

Ani takto firma není výjimkou, protože za poslední desetiletí společnosti rostl zisk na akcii průměrným tempem cca 4 % ročně.

Analytici očekávají, že společnost bude v příštích pěti letech schopná zvyšovat své EPS o 5 % ročně. Jedním z hlavních motorů růstu bude pokračující zvyšování poplatků regulatorními orgány. Na obrázku níže je odhad vedení, že by poplatky mohly mezi roky 2022 až 2025 růst až o 9,3 % ročně.

V dlouhodobém horizontu by tak růst zisků měl být dosažitelný a to právě díky zvyšování poplatků, které pravidelně schvalují příslušné úřady/regulátory.

Regulátoři musí Utility společnosti neustále povzbuzovat, aby pravidelně investovaly do rozšiřování a údržby svých infrastrukturních sítí. Protože zákazníci jsou závislí na kvalitní infrastruktuře, která musí (měla by) zůstat spolehlivá i v budoucnosti, a proto je budoucí zvyšování sazeb víceméně samozřejmostí.

Dalším katalyzátorem růstu firmy budou akvizice. Běžnou praxí firem je anorganický růst pomocí akvizic a Utility sektor není vyjímkou, stejně ta ani tato firma.

Jak ukazuje obrázek výše, tak jen v letošním roce by firma mohla rozšířit zákaznickou základnu o téměř 19 tisíc nových odběratelů.

Analytici očekávají, že by firma měla v příštích pěti letech pokračovat v růstu svého zisku na akcii průměrným ročním tempem 5 %, což je mírně nad historickými výsledky.

Konkurenční výhody a výkonnost finanční krize

Jak již bylo uvedeno výše, Utility firmy investují obrovské množství peněz do údržby a rozšiřování svých sítí. Díky tomu je téměř nemožné, aby na trh vstoupila nová firma, přebrala zákazníky existujícím firmám a ještě vykazovala smysluplné výsledky. Proto, stejně jako většina firem ze sektoru Utilit, má i tato ve svém oboru velkou konkurenční výhodu.

Vodárenské společnosti patří v krizových obdobích k nejodolnějším společnostem, protože recese neovlivňují množství vody, kterou lidé spotřebovávají, takže firma je zcela imunní vůči recesi. I během finanční krize, kdy většina společností vykázala kolaps zisků, společnost vykazovala slušný výkon.

Zisk na akcii během finanční krize byl ve výši:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 0,75 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 0,95 dolarů (27% růst)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 0,97 dolarů (2,1% růst)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 0,90 dolarů (7,2% růst)

Jak vidíte výše, tak nejen že firmě zisk na akcii v letech 2008 nebo 2009 neklesl, ale v roce 2008 vzrostl o 27 % a o další 2 % vzrostl v roce 2009. Zisky sice v roce 2010 klesly, ale od té doby již společnost vykazuje jen růst. Celkově EPS mezi roky 2007 až 2010 vzrostlo o 20 %.

Výjimečná odolnost firma předvedla také během koronavirové pandemie v roce 2020. Zatímco u většiny společností došlo v tomto období k podstatnému poklesu zisku, tak firma naopak svůj zisk na akcii zvýšila o ohromujících 50 %.

Jednoduše řečeno, toto je jedna z nejodolnějších společností, kam mohou investoři investovat své peníze během recesí a medvědích trhů.

Ocenění a očekávané výnosy

Vedení očekává se, že firma letos vygeneruje zisk na akcii ve výši 1,41 dolarů, což znamená, že se dnes akcie obchodují s P/E poměrem ve výši 45,3. To je velmi vysoký násobek pro Utility akcii. Férové ocenění je kolem P/E ve výši 20.

Nízké úrokové sazby byly jedním z důvodů pro vysoké ocenění Utility akcií v posledních letech, ale FED již několikrát úrokové sazby v tomto roce zvýšil a je pravděpodobné, že ještě několikrát zvýší. To by mohlo vyvolat tlak na ocenění Utility akcií.

Investoři by měli věnovat zvýšenou pozornost ocenění pomalu rostoucích firem, jako jsou právě Utility. Protože pokud při vstupu do pozice přeplatíte, tak akcie budou roky generovat nízkou návratnost.

U této firmy je riziko poklesu vysoké … obzvlášť, když společnost čelí nepředvídatelnému ekonomickému prostředí, jako je právě navyšování úrokových sazeb.

Pokud by se ocenění akcií v příštích pěti letech vrátilo k spravedlivému ocenění, tak by to znamenalo velký každoroční pokles! Což by eliminovalo výnosy z růstu zisku na akcii a dividend.

Dalším negativním aspektem vysoce oceněných akcií jsou nízké dividendové výnosy. Vzhledem ke své vysoké ceně nabízí akcie pouze 1,5% dividendový výnos – tedy je jen těsně nad průměrným výnosem Indexu S&P 500.

Součtem očekávaného růstu EPS, poklesu ocenění a dividendám, tak mohou investoři v příštích pěti letech velmi pravděpodobně očekávat záporné roční výnosy.

Závěr

Společnost California Water Service vykázala výjimečný rekord v pravidelném růstu dividend díky spolehlivému růstu zisků, který byl a je zajištěn pravidelnému zvyšování poplatků, které schvalují regulační orgány.

Navíc díky svému zdravému výplatnímu poměru a solidnímu obchodnímu modelu by společnost měla snadno pokračovat ve zvyšování dividendy jednocifernými procenty i po mnoho dalších let.

Na straně druhé, je to „nudná“ akcie, ale výjimečně odolná vůči recesím. Když většina společností vykazuje prudký pokles zisků, tak tato firma poskytuje investorům bezpečné útočiště pro jejich investované peníze.

Celkově však akcie velmi pravděpodobně v příštích pěti letech nabídne velmi slabé výnosy. A proto dnes hodnotíme akcie společnosti jako vhodné pro prodej (Sell).