Jak bezpečná je dividenda společnosti Automatic Data Processing?

• firma Automatic Data Processing zvýšila dividendu již 44 let v řadě, což ji řadí do indexu Dividendových Aristokratů
• dividendový výnos je 2,2%
• v tomto článku se podíváme na bezpečnost dividendy společnosti pomocí zisků, volných peněžních toků, výkonnosti během recese a dluhu (včetně zátěžového testu pomocí úrokové sazby)

Zdroj Sure Dividend, pro IG přeložil VSBrok

Dividendový výnos společnosti Automatic Data Processing (NYSE:ADP) po posledním růstu klesl pod dividendový průměr indexu Dividendových Aristokratů. Díky dlouhé historii vyplácení dividendy a vyššímu dividendovému výnosu je akcie společnosti v oblibě mnoha investorů, kteří si chtějí zvýšit výnosy svých investičních portfolií.

 

Přehled společnosti Automatic Data Processing

Nejprve si řekneme něco málo o obchodním modelu společnosti Automatic Data Processing.

Společnost je jednou z největších outsourcingových firem na světě. Poskytuje mzdové služby, technologie lidských zdrojů a další obchodní činnosti více jak 700 000 firemním zákazníkům. Firma Automatic Data Processing byla založena v roce 1949 a v současnosti obchoduje s tržní kapitalizací přesahující 60 miliard dolarů.

Společnost Automatic Data Processing je známou dividendovou akcií díky své dlouhé historii navyšování své dividendy. S 44ti lety každoročního zvýšení dividendy je tak Automatic Data Processing členem Dividendových Aristokratů, což je skupina dividendových akcií s více jak 25ti lety každoročního zvýšení dividendy.

Při pohledu do budoucnosti se investoři nemohou spoléhat pouze na dividendovou historii firmy Automatic Data Processing, ale měli by se změřit na dividendovou bezpečnost.

Proto se v tomto článku podíváme na aktuální dividendovou bezpečnost společnosti ze čtyř hledisek:

• dividendovou bezpečnost v kontextu současných zisků
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného volného peněžního toku
• dividendovou bezpečnost v kontextu výkonu během recese
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného zadlužení

 

Bezpečnost dividendy v poměru k ziskům

Začneme s bezpečností dividendy společnosti Automatic Data Processing k aktuálním zisků společnosti.

Když společnost Automatic Data Processing 31. října 2018 oznámila své čtvrtletní výsledky, tak za vykazované čtvrtletní vytvořila zisk na akcii (earnings per share) ve výši 1,20 dolarů. Ve stejném čtvrtletí firma vyplatil dividendu ve výši 0,69 dolarů, to znamená výplatní poměr ve výši 58%.

Když vezmeme delší časový rámec je náš závěr stejný. Manažerský tým Automatic Data Processing oznámil odhad upraveného zisku na akcii (adjusted earnings per share) ve výši 5,25 dolarů za fiskální rok. Z toto období společnost vyplatila dividendu ve výši 0,79 dolaru na akcii, což znamená roční výplatní poměr dividendy pouhých 60%.

Takže při použití zisků se dividenda společnosti Automatic Data Processing v dohledné době jeví jako velmi bezpečná.

 

Bezpečnost dividendy v poměru k volnému peněžnímu toku

Mnoho analytiků se domnívá, že srovnávání dividendový výplaty společnosti s volným peněžním tokem je mnohem lepší metodou pro posouzení bezpečnosti dividendy. Proto si nyní porovnáme současnou dividendovou výplatu společnosti Automatic Data Processing s jejími volnými peněžními toky.

Za poslední čtvrtletí firma z provozní činností vygenerovala hotovost ve výši 149,2 milionu dolarů a vynaložila 43,2 milionu dolarů na investičních výdajích, to znamená volný peněžní tok (free cash flow) ve výši 106 milionů dolarů. Přitom společnost ve stejném období vyplatila dividendy ve výši 302,6 milionů dolarů, to znamená výplatní poměr výrazně nad 100%.

Na první pohled se to zdá být alarmující. To znamená, že musíme udělat dodatečné šetření toho co se stalo, proč nastala tato krátkodobá neschopnost pokrýt platbu dividendy volným peněžním tokem (free cash flow). Ve většině případů to souvisí s plánovaním finančních výdajů firmy.

Ve fiskálním roce 2018 (které skončilo 30. června 2018) společnost Automatic Data Processing vygenerovala hotovost z provozních činností ve výši 2,5 miliardy dolarů a vynaložila 206 milionů dolarů na kapitálových výdajích, to znamená volný peněžní tok (free cash flow) ve výši 2,3 miliardy dolarů. Ale v v tomto fiskálním roce společnost též vyplatila speciální dividendu ve výši 1,1 miliardy dolarů. Když toto započítáme, tak nám výjde výplatní poměr k volným peněžních tokům ve výši pouhých 48%.

Při použití volných peněžních toků je náš závěr stejný, jako když jsme použili zisky pro změření bezpečnosti dividendy společnosti Automatic Data Processing. Dividenda společnosti se proto v dohledné době jeví jako bezpečná.

 

Bezpečnost dividendy v poměru k výkonnosti recese

Společnosti nesnižují své dividendy v dobrých časech, ale dividendy velmi často sníženy/zrušeny, když společnosti čelí finančním obtížím. V této části si proto analyzuje současnou bezpečnost dividendy společnosti Automatic Data Processing v kontextu výkonnosti společnosti během recese (finanční krize). Jsme přesvědčeni, že nejlepším způsobem, jak měřit odolnost společnosti v období recese, je zkoumání zisků na akcii během finanční krize, k níž došlo v letech 2007 až 2009.

• 2007 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 1,83 dolarů
• 2008 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 2,20 dolarů
• 2009 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 2,39 dolarů
• 2010 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 2,39 dolarů
• 2011 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 2,52 dolarů
• 2012 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 2,82 dolarů

Zisky společnosti Automatic Data Processing během finanční krize let 2007 až 2009 pokračovaly v růstu. Proto nemáme žádné obavy ohledně schopnosti platit a dále dividendu zvyšovat ani v budoucnosti.

 

Bezpečnost dividendy v poměru k současnému zadlužení

Posledním testem, který dnes použijeme k posouzení současné bezpečnosti dividendy společnosti Automatic Data Processing, je pomocí současné výše dluhu společnosti. Konkrétně se podíváme, o kolik se bude muset zvýšit průměrná vážená úrokovou sazba společnosti, než volná peněžní toky nebudou stačit na výplatu dividend.

Ve fiskálním roce 2018 firma Automatic Data Processing vynaložila na úrokových nákladech 102,7 milionů dolarů a celkový dluh byl ve výši 2 miliard dolarů, to znamená průměrnou váženou úrokovou sazbu 5,1%.

Následující obrázek ukazuje, jaký dopad by měla změna průměrné vážené úrokové sazby společnosti Automatic Data Processing na dividendovou bezpečnost měřenou volným peněžním tokem:

Jak vidíme na obrázku, tak průměrná vážená úroková sazba společnosti Automatic Data Processing by se musela zvýšit až nad 25%, než by dividenda nebyla kryta volným peněžním tokem. Proto se domníváme, že výše dluhu společnosti Automatic Data Processing velmi pravděpodobně nebude mít vliv na budoucí výplatu(-y) dividendy.

 

Závěr

Zatímco dlouhá historie dividend Automatic Data Processing je dobrým znamením, že vyplácí bezpečnou dividendu, je také důležitá fundamentální analýza.

V tomto článku jsme si prozkoumali bezpečnost dividendy společnosti ve srovnání se zisky, volným peněžním tokem, výkonem během finanční krize a výší dluhu společnosti. Dospěli jsme k závěru, že dividenda společnosti Automatic Data Processing je v současné době bezpečně kryta fundamenty firmy. Dividenda společnosti se tak v dohledné budoucnosti jeví jako bezpečná.

Zdroj SureDividend, pro IG přeložil VSbrok