Jak bezpečná je dividenda společnosti Consolidated Edison?

• Consolidated Edison má jeden z nejvyšších dividendových výnosů v indexu Dividendových Aristokratů
• někteří investoři se proto začínají obávat o udržitelnost dividendy společnosti
• v tomto článku se podíváme na bezpečnost dividendy společnosti pomocí zisků, volných peněžních toků, výkonnosti během recese a dluhu (včetně zátěžového testu pomocí úrokové sazby)

Zdroj Sure Dividend, pro IG přeložil VSBrok

Consolidated Edison (NYSE:ED) má jeden z nejvyšších dividendových výnosů v indexu Dividendových Aristokratů. Z tohoto důvodu je akcie společnosti v oblibě mnoha investorů, kteří si chtějí zvýšit výnosy svých investičních portfolií.
Nutno však říci, že investování do akcií s vyššími dividendovými výnosy je někdy riskantní, protože mají zvýšené riziko snížení dividendy.

Přehled společnosti Consolidated Edison

Nejprve si řekneme něco málo o obchodním modelu společnosti Consolidated Edison. Consolidated Edison je holdingová společnost, která dodává elektřinu, zemní plyn a páru zákazníkům v New Yorku a Westchester County. Má roční obrat okolo 12 miliard dolarů a tržní kapitalizaci ve výši 24,3 miliardy dolarů.

Společnost Consolidated Edison je známou dividendovou akcií díky své dlouhé historii navyšování své dividendy. S 43ti lety každoročního zvýšení dividendy je tak Consolidated Edison členem Dividendových Aristokratů, což je skupina dividendových akcií s více jak 25ti lety každoročního zvýšení dividendy.

Při pohledu do budoucna přivedla vysoká dividendová výnosnost společnosti řadu investorů k otázce bezpečnosti budoucích dividend.

Proto se v tomto článku podíváme na aktuální dividendovou bezpečnost společnosti ze čtyř hledisek:

• dividendovou bezpečnost v kontextu současných zisků
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného volného peněžního toku
• dividendovou bezpečnost v kontextu výkonu během recese
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného zadlužení

Bezpečnost dividendy v poměru k ziskům

Začneme s bezpečností dividendy společnosti Consolidated Edison k aktuálním zisků společnosti.

Když společnost Consolidated Edison 1. listopadu 2018 oznámila své finanční výsledky za Q3 2018, tak v tomto tříměsíčním období vytvořila zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 1,40 dolarů. V prorovnání se současnou čtvrtletní dividendou ve výši 0,715 dolarů na akcii to znamená, že v posledním čtvrtletí byl výplatní poměr pouhých 51%.

Při pohledu na delší časový úsek je náš závěr stejný. Společnost Consolidated Edison vytvořila během prvních devíti měsíců fiskálního roku 2018 zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 3,38 dolarů a ve stejném období vyplatila dividendu ve výši 2,145 dolarů, to znamená výplatní poměr ve výši 72%.

Takže při použití zisků se dividenda společnosti Consolidated Edison v dohledné době jeví jako velmi bezpečná.

Bezpečnost dividendy v poměru k volnému peněžnímu toku

Mnoho analytiků se domnívá, že srovnávání dividendový výplaty společnosti s volným peněžním tokem je mnohem lepší metodou pro posouzení bezpečnosti dividendy. Proto si nyní porovnáme současnou dividendovou výplatu společnosti Consolidated Edison s jejími volnými peněžními toky.

Během prvních 9ti měsíců fiskálního roku 2018 vytvořila společnost Consolidated Edison volné peněžní toky z provozní činnosti ve výši 1,6 miliardy dolarů a vynaložila 2,5 miliardy dolarů na kapitálové výdaje, což znamená volný peněžní tok mínus 900 milionů dolarů. Přičemž společnost Consolidated Edison ve stejném období vyplatila 631 milionů dolarů na dividendách.

Toto je alarmující velmi alarmující zpráva – firma nedokázala svou dividendu meziročně pokrýt svými volnými peněžními toky. Když se podíváme ještě o rok zpět – fiskální rok 2017 – tak vidíme, že je to pokračující trend. Společnost v roce 2017 vygenerovala finanční prostředky z provozních činností ve výši 3,4 miliardy dolarů a vynaložila 3,0 miliardy dolarů v kapitálových výdajích, to je volný peněžní tok zhruba 400 milionů dolarů. Za stejné období společnost na dividendách vyplatila asi 800 milionů dolarů.

Neschopnost společnosti Consolidated Edison pokrývat svou dividendu volnými peněžními toky v posledních dvou fiskálních období nám dává signál, že pokud vůbec bude nějaký růst dividendy, tak bude velice malý. Ale firma má velmi dlouhou historii stálého navyšování dividendy, navíc vedení společnosti řeklo, že dividenda je firmu prioritou. Tyto dvě věci nám dávají jisté přesvědčení, že dividenda bude i nadále navyšována.

Dividenda společnosti se proto v dohledné době jeví jako vcelku bezpečná, se zdvyženým prstem, že je třeba výsledky společnosti bedlivě sledovat.

Bezpečnost dividendy v poměru k výkonnosti recese

Společnosti nesnižují své dividendy v dobrých časech, ale dividendy velmi často sníženy/zrušeny, když společnosti čelí finančním obtížím. V této části si proto analyzuje současnou bezpečnost dividendy společnosti Consolidated Edison v kontextu výkonnosti společnosti během recese (finanční krize). Jsme přesvědčeni, že nejlepším způsobem, jak měřit odolnost společnosti v období recese, je zkoumání zisků na akcii během finanční krize, k níž došlo v letech 2007 až 2009.

• 2007 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,47 dolarů
• 2008 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,36 dolarů
• 2009 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,14 dolarů
• 2010 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,47 dolarů
• 2011 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,57 dolarů
• 2012 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 3,86 dolarů

 

Zisky na akcii (earnings-per-share) společnosti Consolidated Edison se během finanční krize vyvíjely velmi dobře. Zisk na akcii klesl o méně než 10% a společnost přitom i nadále zvyšovala svou dividendu. Proto nemáme žádné obavy ohledně schopnosti společnosti nadále zvyšovat dividendu i během budoucího hospodářského poklesu.

Bezpečnost dividendy v poměru k současnému zadlužení

Posledním testem, který dnes použijeme k posouzení současné bezpečnosti dividendy společnosti Consolidated Edison, je pomocí současné výše dluhu společnosti. Konkrétně se podíváme, o kolik se bude muset zvýšit průměrná vážená úrokovou sazba společnosti, než volná peněžní toky nebudou stačit na výplatu dividend.

Consolidated Edison vygeneroval v posledním čtvrtletí úrokové výdaje (interest expense) ve výši 208 milionů dolarů a vykazované období zakončil s celkovým dluhem ve výši 16,6 miliardy dolarů. To znamená váženou průměrnou úrokovou sazbu ve výši 5%.

Následující obrázek ukazuje, jaký dopad by měla změna průměrné vážené úrokové sazby společnosti Consolidated Edison na dividendovou bezpečnost měřenou volným peněžním tokem:

Jak vidíme na obrázku, tak průměrná vážená úroková sazba společnosti Consolidated Edison by se musela zvýšit až na 8%, než by dividenda nebyla kryta volným peněžním tokem. To není o mnoho, i když u takové blue-chip firmy jako je Consolidated Edison je to málo pravděpodobné. Proto se domníváme, že výše dluhu společnosti Consolidated Edison velmi pravděpodobně nebude mít vliv na budoucí výplatu(-y) dividendy.

Závěr

Consolidated Edison má jeden z nejvyšších dividendových výnosů v indexu Dividendových Aristokratů, což přivedlo některé investory k pochybnostem o bezpečnosti budoucích dividend společnosti.

V tomto článku jsme si prozkoumali bezpečnost dividendy společnosti ve srovnání se zisky, volným peněžním tokem, výkonem během finanční krize a výší dluhu společnosti. Zatímco dividenda společnosti je v současné době kryta ziskem, tak ale to samé nelze říci o volném peněžním toku. Doporučujeme, aby investoři sledovali budoucí trend velmi bedlivě.