Jak bezpečná je dividenda společnosti Franklin Resources?

Přehled společnosti Franklin Resource

Nejprve si řeknemě něco málo o obchodním modelu společnosti Franklin Resource.

Společnost Franklin Resources je společnost zabývající se správou investic, správou aktiv, převodem akcií a správou podílových fondů. Nejznámější jsou její Franklin Templeton fondy. Společnost Franklin Resources sídlí ve městě Mateo v Kalifornii, byla založena v roce 1947 a v současné době se obchoduje s tržní kapitalizací ve výši 16,3 miliardy dolarů.

Společnost Franklin Resource je známou dividendovou akcií díky své dlouhé historii navyšování své dividendy. S 36ti lety každoročního zvýšení dividendy je tak Franklin Resource členem Dividendových Aristokratů, což je skupina dividendových akcií s více jak 25ti lety každoročního zvýšení dividendy.

Při pohledu do budoucna se však vysoký dividendový výnos společnosti Franklin Resource v kombinaci s volatilitou cen veřejných cenných papírů, zdá být pro některé investory nebezpečný a přivedl je k otázce bezpečnosti budoucích dividend. Proto se v tomto článku podíváme na aktuální dividendovou bezpečnost společnosti ze čtyř hledisek:

• dividendovou bezpečnost v kontextu současných zisků
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného volného peněžního toku
• dividendovou bezpečnost v kontextu výkonu během recese
  
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného zadlužení

 

Bezpečnost dividendy v poměru k ziskům

Začneme s bezpečností dividendy společnosti Franklin Resource k aktuálním zisků společnosti.

Firma Franklin Resources 25. října 2018 oznámila fiskální výsledky za Q4 2018. Za dvanáctiměsíční vykazované období společnost vytvořila upravený zisk na akcii (adjusted earnings per share) ve výši 3,37 dolarů.

Franklin Resources v současné době vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši 0,23 dolarů na akcii, což znamená výplatní poměr pouhých 27%.

Takže při použití zisků se dividenda společnosti Franklin Resource v dohledné době jeví jako velmi bezpečná.

 

Bezpečnost dividendy v poměru k volnému peněžnímu toku

Mnoho analytiků se domnívá, že srovnávání dividendový výplaty společnosti s volným peněžním tokem je mnohem lepší metodou pro posouzení bezpečnosti dividendy. Proto si nyní porovnáme současnou dividendovou výplatu  společnosti Franklin Resource s jejími volnými peněžními toky.

Společnost Franklin Resources v nedávno uzavřeném fiskálním roce 2018 vykázala finanční prostředky z provozní činnosti ve výši 2,23 miliard dolarů a vynaložila pouze 106,5 milionů dolarů kapitálových výdajů, to znamená volný peněžní tok ve výši 2,12 miliardy dolarů.

Za stejné časové období společnost Franklin Resources na dividendách vyplatila 2,11 miliardy dolarů, to znamená v podstatě poměr k volným peněžním tokům ve výši 100%.

To se může na první pohled zdát přímo alarmující, ale je důležité mít na paměti, že firma Franklin Resources během fiskálního roku 2018 značnou část vyplatila jako speciální dividendu. Speciální dividenda byla ve výši 3 dolary na akcii nebo-li 1,61 miliardy dolarů, pokud bychom to vzali váženým průměrným na vydané akcie.

Takže pokud odečteme speciální dividendu, tak společnost Franklin Resources ve fiskálním roce 2018 vyplatila „normální“ dividendu ve výši jen 500 milionů dolarů, což odpovídá výplatnímu poměru pouze 24%.

Při použití volných peněžních toků je náš závěr stejný, jako když jsme použili zisk na akcii. Dividenda společnosti se proto v dohledné době jeví jako velmi bezpečná.

 

Bezpečnost dividendy v poměru k výkonnosti recese

Společnosti nesnižují své dividendy v dobrých časech, ale dividendy velmi často sníženy/zrušeny, když společnosti čelí finančním obtížím. V této části si proto analyzuje současnou bezpečnost dividendy společnosti Franklin Resource v kontextu výkonnosti společnosti během recese (finanční krize).

Jsme přesvědčeni, že nejlepším způsobem, jak měřit odolnost společnosti v období recese, je zkoumání zisků na akcii během finanční krize, k níž došlo v letech 2007 až 2009.

• 2007 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 2,37 dolarů
• 2008 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 2,24 dolarů
  
• 2009 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 1,30 dolarů
  
• 2010 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 2,12 dolarů
  
• 2011 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 2,89 dolarů

Zisk na akcii (earnings per share) společnosti Franklin Resources byl během finanční krize extrémně volatilní. Zisk na akcii se v nejhorší době finanční krize snížil o 45%.

Na druhou stranu je, ale nutné říci, že dividenda Franklin Resources byla bezproblému kryta každý rok finanční krize. Dividenda společnosti by byla kryta i dnes, kdyby došlo k podobnému poklesu zisků, tedy o 45%. Z tohoto důvodu jsme přesvědčeni, že dividenda společnosti Franklin Resources přežije jakýkoli krátkodobý ekonomický pokles i v budoucnosti.

 

Bezpečnost dividendy v poměru k současnému zadlužení

Posledním testem, který dnes použijeme k posouzení současné bezpečnosti dividendy společnosti Franklin Resource, je pomocí současné výše dluhu společnosti. Konkrétně se podíváme, o kolik se bude muset zvýšit průměrná vážená úrokovou sazba společnosti, než volná peněžní toky nebudou stačit na výplatu dividend.

V posledním 10-K zprávě společnosti Franklin Resources společnost uvedla nesplacené pohledávky ve výši 300 milionů dolarů s 2,8% a 400 milionů dolarů s 2,85%, to znamená váženou průměrnou úrokovou sazbou ve výši 2,83%.

Následující obrázek ukazuje, jaký dopad by měla změna průměrné vážené úrokové sazby společnosti Franklin Resource na dividendovou bezpečnost měřenou volným peněžním tokem: 

Jak vidíme na obrázku, tak průměrná vážená úroková sazba společnosti Franklin Resource by se musela zvýšit až na 20%, než by dividenda nebyla kryta volným peněžním tokem. Proto se domníváme, že výše dluhu společnosti Franklin Resource velmi pravděpodobně nebude mít vliv na budoucí výplatu(-y) dividendy.

 

Závěr

Nadprůměrný dividendový výnos společnosti Franklin Resources, při srovnání s konkurenčními firmami v indexu Dividendových Aristokratů, v kombinaci s tlakem na poplatky v oblasti správy aktiv a nedávnou volatilitou cen cenných papírů, přivedl některé investory k otázce udržitelnosti stávající dividendy.

V tomto článku jsme si prozkoumali bezpečnost dividendy společnosti ve srovnání se zisky, volným peněžním tokem, výkonem během finanční krize a výší dluhu společnosti. Dospěli jsme k závěru, že dividenda společnosti Franklin Resource je v současné době bezpečně kryta fundamenty firmy. Dividenda společnosti se tak v dohledné budoucnosti jeví jako bezpečná.