Jak bezpečná je dividenda společnosti Leggett & Platt?

• Leggett & Platt má jeden z nejvyšších dividendových výnosů v indexu Dividendových Aristokratů
• proto se někteří investoři začínají obávat o udržitelnost dividendy společnosti
• v tomto článku se podíváme na bezpečnost dividendy společnosti pomocí zisků, volných peněžních toků, výkonnosti během recese a dluhu (včetně zátěžového testu pomocí úrokové sazby)

Zdroj Sure Dividend, pro IG přeložil VSBrok

S dividendovým výnosem přes 4% má Leggett & Platt (NYSE:LEG) jeden z nejvyšších dividendových výnosů v indexu Dividendových Aristokratů. Z tohoto důvodu je akcie společnosti v oblibě mnoha investorů, kteří si chtějí zvýšit výnosy svých investičních portfolií.
Nutno však říci, že investování do akcií s vyššími dividendovými výnosy je někdy riskantní, protože mají zvýšené riziko snížení dividendy.

Přehled společnosti Leggett & Platt

Nejprve si řekneme něco málo o obchodním modelu společnosti Leggett & Platt. Leggett & Platt je výrobce konstrukčních produktů. Mezi produkty společnosti patří nábytek, komponenty pro lůžkoviny, skladové regály, odlitky a další průmyslové výrobky. Leggett & Platt má celkem 14 obchodních jednotek, přes 22 000 zaměstnanců a 130 výrobních závodů v 18 zemích světa. Firma Leggett & Platt byla založena již v roce 1883, má centrálu ve městě Carthage a v současné době má tržní kapitalizaci ve výši 4,7 miliardy dolarů.

Společnost Leggett & Platt je známou dividendovou akcií díky své dlouhé historii navyšování své dividendy. S 47ti lety každoročního zvýšení dividendy je tak Leggett & Platt členem Dividendových Aristokratů, což je skupina dividendových akcií s více jak 25ti lety každoročního zvýšení dividendy. Při pohledu do budoucna přivedla vysoká dividendová výnosnost společnosti Leggett & Platt řadu investorů k otázce bezpečnosti budoucích dividend.

Proto se v tomto článku podíváme na aktuální dividendovou bezpečnost společnosti ze čtyř hledisek:

• dividendovou bezpečnost v kontextu současných zisků
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného volného peněžního toku
• dividendovou bezpečnost v kontextu výkonu během recese
• dividendovou bezpečnost v kontextu současného zadlužení

Bezpečnost dividendy v poměru k ziskům

Začneme s bezpečností dividendy společnosti Leggett & Platt k aktuálním zisků společnosti.
Když společnost Leggett & Platt 25. října 2018 zveřejnila své finanční výsledky za Q3 2018, tak za toto čtvrtletí vykázala zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 0,67 dolarů. Leggett & Platt v současné době vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši 0,38 dolarů na akcii, což znamená výplatní poměr ve výši 57% v posledním čtvrtletí.
Takže při použití zisků se dividenda společnosti Leggett & Platt v dohledné době jeví jako velmi bezpečná.

Bezpečnost dividendy v poměru k volnému peněžnímu toku

Mnoho analytiků se domnívá, že srovnávání dividendový výplaty společnosti s volným peněžním tokem je mnohem lepší metodou pro posouzení bezpečnosti dividendy. Proto si nyní porovnáme současnou dividendovou výplatu společnosti Leggett & Platt s jejími volnými peněžními toky.

V Q3 2018 získala společnost Leggett & Platt příjem z provozních činností ve výši 126,5 milionů dolarů a vynaložila 41,4 milionů dolarů na kapitálové výdaje tedy volný peněžní tok byl ve výši 85,1 milionů dolarů. Společnost na dividendách ve stejném období vyplatila 49,4 milionů dolarů, tedy výplatní poměr byl ve výši 58%.

Při posuzování bezpečnosti dividendy, ale bývá pohled na delší časové období lepší, protože společnosti někdy mají nepravidelné výdaje, např. z důvodu vyšších kapitálových výdajů. Společnost Leggett & Platt za první devět měsíců fiskálního roku 2018 vykázala čisté příjmy z provozních činností ve výši 251,1 milionu dolarů, na kapitálové výdaje vynaložila  122,6 milionu dolarů, což znamená volný peněžní tok ve výši 128,5 milionů dolarů. Za těchto 9 měsíců společnost vyplatila dividendy ve výši 144,2 milionu dolarů, to znamená výplatní poměr k volným peněžních tokům vyšší než 100%.

Na první pohled se to může zdát alarmující. Neschopnost společnosti Leggett & Platt pokrýt své roční výdaje na dividendy při použití volných peněžních toků je však důsledkem významného jednorázového navýšení pracovního kapitálu ve výši 122 milionů dolarů. Pokud tento výdaj odečteme, tak výplatní poměr k volnému peněžnímu toku společnosti klesne na 59%.

Po provedení této úpravy jsme dospěli ke stejnému závěru za použití volného peněžního toku, jako jsme použili při použití výnosů na změření bezpečnosti dividend Leggett & Platt. Dividenda společnosti se proto v dohledné době jeví jako velmi bezpečná.

Bezpečnost dividendy v poměru k výkonnosti recese

Společnosti nesnižují své dividendy v dobrých časech, ale dividendy velmi často sníženy/zrušeny, když společnosti čelí finančním obtížím. V této části si proto analyzuje současnou bezpečnost dividendy společnosti Leggett & Platt v kontextu výkonnosti společnosti během recese (finanční krize). Jsme přesvědčeni, že nejlepším způsobem, jak měřit odolnost společnosti v období recese, je zkoumání zisků na akcii během finanční krize, k níž došlo v letech 2007 až 2009.

• 2006 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 1,57 dolarů
• 2007 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 0,28 dolarů
• 2008 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 0,73 dolarů
• 2009 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 0,74 dolarů
• 2010 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 1,15 dolarů
• 2011 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 1,04 dolarů
• 2012 upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) 1,66 dolarů

 

 

Zisky na akcii (earnings-per-share) společnosti Leggett & Platt se během finanční krize burálně propadl. Dividenda nebyla v roce 2007 kryta zisky společnosti! Proto by investoři měli pečlivě sledovat výkonnost této společnosti během budoucích ekonomických propadů.

Bezpečnost dividendy v poměru k současnému zadlužení

Posledním testem, který dnes použijeme k posouzení současné bezpečnosti dividendy společnosti Leggett & Platt, je pomocí současné výše dluhu společnosti. Konkrétně se podíváme, o kolik se bude muset zvýšit průměrná vážená úrokovou sazba společnosti, než volná peněžní toky nebudou stačit na výplatu dividend.

Během prvních devíti měsíců fiskálního roku 2018 vykázala společnost Leggett & Platt úrokové náklady (interest expense) ve výši 43,5 milionu dolarů a dlužila 1,357 miliardy dolarů s váženou průměrnou úrokovou sazbu ve výši 4,3%.

Následující obrázek ukazuje, jaký dopad by měla změna průměrné vážené úrokové sazby společnosti Leggett & Platt na dividendovou bezpečnost měřenou volným peněžním tokem:

Jak vidíme na obrázku, tak průměrná vážená úroková sazba společnosti Leggett & Platt by se musela zvýšit až na 15%, než by dividenda nebyla kryta volným peněžním tokem. Proto se domníváme, že výše dluhu společnosti Leggett & Platt velmi pravděpodobně nebude mít vliv na budoucí výplatu(-y) dividendy.

Závěr

Leggett & Platt vysoký z dividendový výnos, ve srovnání se svými vrstevníky z Indexu Dividendových Aristokratů, což přivedlo některé investory k tomu, aby se začali bát bezpečnost budoucích dividend.

V tomto článku jsme si prozkoumali bezpečnost dividendy společnosti ve srovnání se zisky, volným peněžním tokem, výkonem během finanční krize a výší dluhu společnosti. Dospěli jsme k závěru, že dividenda společnosti Leggett & Platt je v současné době bezpečně kryta fundamenty firmy. Dividenda společnosti se tak v dohledné budoucnosti jeví jako bezpečná.