Je čas koupit AT&T?

AT&T je jednou z nejznámějších dividendových firem, jedním z důvodů je její vysoký dividendový výnos. AT&T se v době psaní článku obchoduje s dividendovým výnosem 5,3%, což firmu řadí do seznamu 391 akcií s 5%+ dividendovými výnosy, celý seznam zde.

Dividendový výnos AT&T není jedinou vlastností, která tuto firmu vynesla na výsluní. AT&T je též jedna z nejspolehlivějších v navyšování dividendy. 30 let pravidelného navyšování dividendy řadí AT&T do exkluzivního klubu dividendových aristokratů – firmy s 25+ lety navyšování dividendy, celý seznam zde.

Přehled finančních výsledků

1. ledna 2018 zveřejnila firma AT&T finanční výsledky za Q4 fiskálního roku 2017. V tomto článku si výsledky analyzujeme, abychom mohli říct, zda je dnes vhodný čas pro nákup/přikoupení akcií společnosti AT&T. Hned na začátku si můžeme říci, že finanční výkonnost AT&T byla mnohem lepší než bylo očekávání trhu. Tržby AT&T klesly na 41,7 miliardy dolarů, v porovnání s 41,8 miliardy dolarů v Q4 roku 2016. Tento pokles byl způsoben poklesy v sektorech: telefonní služby, mobilní služby a domácí videa.

Rozdělení příjmů do jednotlivých sektorů nám pomůže k pochopení trendů firemního podnikání. Tržby AT&T dle obchodních jednotek byly následující:

• firemní řešení: 18,4 miliardy dolarů (2,0% nárůst)
• zábava: 12,8 miliardy dolarů (3,5% pokles)
• mobilní služby: 8,3 miliardy dolarů (pokles o 1,7%)
• mezinárodní: 2,2 miliardy dolarů (nárůst o 16%)

Z této segmentové analýzy je zřejmé, že mezinárodní segment AT&T je nejrychleji rostoucí (i přesto, že je nejmenší) složkou jejího celkového podnikání. Abychom to tedy shrnuli, výkonnost společnosti AT&T zaznamenala mírný pokles, který byl v nejstarších segmentech podnikání firmy. Je však důležité, že se firma snaží přenést podnikání do sektorů s vyšší marží, což zajistilo mnohem lepší konečný výsledek.

Společnost AT&T oznámila ve Q4 2017 upravený zisk na akcii (diluted earnings-per-share) ve výši 3,08 dolarů, což představuje zdánlivě pozoruhodný růst ve srovnání s 0,39 dolarů v předchozím čtvrtletí. To však odráží obrovský, jednorázový, dopad zákona o snížení daní a pracovních míst. Když však tyto jednorázové položky odečteme, tak AT&T vykázala upravený zisk na akcii (diluted earnings-per-share) ve výši 0,78 dolarů, což představuje nárůst o 18,2% oproti 0,66 dolarů v Q4 2016.

Celková finanční výkonnost AT&T jde v podobném trendu. Konsolidované tržby ve výši 160,5 miliardy dolarů se mírně snížily z 163,8 miliardy dolarů vykázaných ve fiskálním roce 2016, zatímco upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) ve výši 3,05 dolarů se zvýšil o 7,4% oproti 2,48 dolarů v roce 2016. Firma vykázala výborný Q4 2017, což ocenil i trh růstem ceny AT&T akcií o 4%. Firma AT&T též překvapila trh s odhadem pro rok 2018.

Finanční odhady pro rok 2018

Společnost AT&T vydala své finanční odhady pro fiskální rok 2018, na základě výsledků zisku ve Q4 2017. Tyto odhady obsahují:

• kapitálové výdaje přibližně 25 miliard dolarů, neboli 23 miliard dolarů bez očekávaných výdajů za FirstNet a včetně příjmů z daňových reforem – ve výši asi 1 miliardy dolarů
• volný peněžní tok přibližně 21 miliard dolarů
• upravené EPS (adjusted EPS) kolem 3,50 dolarů

Jedná se o upravené odhady zisků na akcii (adjusted earnings-per-share), to představuje nárůst o 14,8% oproti předchozím odhadům, který AT&T zveřejnilo loni pro rok 2017. Předpokládám, že to jsou především odhady budoucích zisků AT&T, než výsledky roku 2017, co způsobilo růst ceny akcií AT&T o 4%. Má však cenu kupovat/přikupovat akcie AT&T za tuto zvýšenou cenu?

Ocenění a budoucí výnosy

Stejně jako každá jiná veřejně obchodovaná firma, budoucí očekávané celkové výnosy AT&T se skládají z dividendového výnosu, změn v současném ocenění firmy a růstu vlastní hodnoty (kterou budeme měřit podle růstu zisku na akcii (earnings-per-share )).

Nejjednodušší složkou tohoto očekávaného budoucího celkového odhadu výnosů je dividendový výnos AT&T, který v současné době činí 5,3%. Důležité je, že investoři, kteří nakupují akcie AT&T, mají nakonec výnos vyšší než náklady (yield on cost) díky tomu, že AT&T pravidelně zvyšuje svoji dividendu každý rok. Když se podíváme na aktuální ocenění společnosti, tak když vezmeme cenu akcií AT&T kolem 39 dolarů (v době psaní tohoto článku), tak to znamená, že poměr ceny a zisku je (price-to-earnings) 11,1, při použití právě ohlášeného předpokládaného zisku ve výši 3,50 dolaru za akcii.

Na obrázku níže vidíte porovnání současného ocenění AT&T s jeho dlouhodobým průměrem:

Aktuální poměr ceny a zisku (price-to-earnings) AT&T činí 11,1 a její průměrný poměr mezi cenou a ziskem (price-to-earnings) je 13,6. AT&T se tak obchoduje se značnou slevou vůči svému dlouhodobému průměru. Pokud by se společnost vrátila zpět ke svému „normálnímu“ násobku ocenění, například do 6ti let, tak by to znamenalo nárůst o 3,4% ročně.

Poslední složkou očekávaných budoucích celkových výnosů společnosti AT&T je růst zisku. Nedělejme si iluze – AT&T není prudce rostoucí akcie. Budeme se tedy raději držet u země, konzervativní odhad růstu o 2-4% ročně je pro tuto akcii tak akorát.

Celkově AT&T nabízí dnešním akcionářům velmi dobrou hodnotu, kdy celkové budoucí výnosy budou tvořeny:

• ~5% dividendovým výnosem
• ~3% nárůst ceny akcií
• ~2-4% růst zisků

Konzervativní odhad celkové návratnosti je 10-12% ročně.

Závěr

AT&T není typ akcie, u které by jste očekávali dvojciferné celkové výnosy. Vydané finanční odhady firmy pro rok 2018 nám ale říkají, že rok 2018 by měl být pro AT&T velmi dobrý, s 3,50 dolary očekávaného zisku na akcii (earnings-per-share). AT&T se v době psaní článku obchoduje s poměrem ceny a zisku (price-to-earnings) přibližně 11. Firma má též velmi atraktivní dividendový výnos 5+% a je též jednou z nejspolehlivějších v navyšování dividendy. Z těchto důvodů AT&T hodnotíme jako vhodnou pro nákup/přikoupení, AT&T je příkladem podhodnoceného dividendového aristokrata.