Je čas koupit Microsoft?

O Microsoft Corporation (MSFT) nelze v posledních kvartálech říct v podstatě nic špatného. Z fundamentálního hlediska se zdá, že firma prezentuje jen dobré zprávy. Výnosy nadále rostou vysokým tempem a to díky úspěšnému přechodu Microsoftu na cloudový software a služby. Společnost vytváří obrovský peněžní tok, který je nyní více jak 140 miliard dolaru v hotovosti. S nadupanou bilancí hotovosti, tak Microsoft vrací bohatství svým investorům. Microsoft každoročně vrátí miliardy dolarů pomocí zpětného odkupu akcií a též růstem ceny akcií. Microsoft je Dividendový Achiever, což jsou firmy s 10+ po sobě jdoucími roky navyšování dividendy. Zde je celý seznam 262 Dividendových Achieverů.

Asi jediným potenciálním problémem pro Microsoft by mohlo být jeho ocenění. Akcie za uplynulý rok vzrostly téměř o 50% a v důsledku toho se Microsoft obchoduje relativně vysoko. To by mohlo být důvodem, proč se akcie Microsoftu ve středu 31. ledna propadly o 2% poté, co firma představila čtvrtletní výnosy, i když výsledky překonaly očekávání analytiků i firmy.

Přehled výnosů

V Q2 fiskálního roku 2018, Microsoft zaznamenal upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) ve výši 0,96 dolarů, což předčilo odhady analytiků o 0,09 dolarů na akcii. Výnosy ve výši 28,92 miliardy dolarů vzrostly meziročně o 12% a očekávání analytiků předčilo o 510 milionu dolarů. Společnost snadno překonala prognózy. Jedním z nejlepších v tomto čtvrtletí byl segment Produktivity a Obchodních procesů, který při konstantní měně dosáhl růstu tržeb o 24%.

Zdroj: Prezentace výnosů – strana 9

Vysoká míra růstu byla způsobena zejména komerčními výnosy Office 365, které vzrostly o 41%. Společnost LinkedIn získala ve čtvrtletí příjmy ve výši 1,3 miliardy dolarů, což představuje zhruba 15% celkového růstu tržeb v tomto segmentu. Segmentový provozní zisk se za čtvrtletí zvýšil o 10%. Výnosy z Inteligentního cloudu narostly o 15%, zatímco výnosy z osobních počítačů vzrostly o 2%, především díky růstu herních příjmů o 8%, díky zahájení prodejů her pro Xbox One X před svátky. Výnosy z reklam z internetových vyhledávačů se zvýšily o 15%. Nedávno přijatý balíček daňové reformy způsobil, že Microsoft získal masivní nepeněžní výnos ve výši 13,8 miliardy dolarů. Jde však pouze o jednorázový příjem, který nesouvisí s hlavní činností společnosti. Navíc pokračující růst v oblasti cloudových služeb a softwaru přispěje k dalšímu růstu výnosů Microsoftu. Microsoft vrací investorům spoustu peněz, v posledním čtvrtletí společnost snížila počet akcií o 1,5%, celkově se upravený zisk na akcii zvýšil o 20%.

Perspektivy růstu

Jedním z nejdůležitějších růstových katalyzátoru Microsoftu jsou cloudové služby Azure. V poslední čtvrtletí vzrostly tržby serverových produktů a cloudových služeb o 18%, a to díky 98% růstu Azure. Výnosy z Azure se téměř zdvojnásobily. Azure vykázalo již 10 po sobě jdoucích čtvrtletí růst příjmů 90%.

Zdroj: Prezentace výnosů

Operační zisk z Inteligentního cloudu vzrostl v posledním čtvrtletí o 24%. Microsoft se v posledních letech těší velkému úspěchu díky úspěšnému přechodu ze segmentu osobních počítačů. Malé (klesající) prodeje počítačů po celém světě přinutily firmu, aby se přesunula do segmentu Cloudu, a to se Microsoftu podařilo. Cloud služby Microsoftu, Azure a Office 365, fungují velmi dobře, příjmy Microsoftu se v těchto dvou oblastech zvýšily o 68%. Microsoft nadále dosahuje působivého tempa růstu a trh tento silný růst společnosti oceňuje. A to je důvod ocenění Microsoftu.

Ocenění a analýza dividendy

Za poslední čtyři čtvrtletí Microsoft vykázal upravený zisk na akcii (adjasted earnings-per-share) ve výši 3,51 dolarů. Na tomto základě má akcie poměr ceny a zisku (P/E) 27. Dle údajů ValueLine má Microsoft průměrný poměr ceny a zisku 14,1 v posledních 10ti letech. To znamená, že se Microsoft obchoduje s prémii ve výši 91% ke svému průměrnému 10ti letému poměru ceny a zisku. Po obrovské rally ceny akcií Microsoftu v posledních několika letech se tak akcie nyní obchodují značně nad historickým průměrem.

Zdroj: ValueLine

Akcie Microsoftu od roku 2004 neklesly pod poměr ceny a zisku 25. Je důležité si uvědomit, že nárůst ceny akcií Microsoftu v posledních několika letech byl z velké části poháněn zvyšujícím se oceněním. Za posledních 10 let společnost zvyšovala zisk na akcii o 5% ročně, dle dat Value Line.  Nedostatkem pro možný nákup akcií při současném vyšším ocenění je to, že investoři dostávají také nižší dividendový výnos. Výnos Microsoftu v posledních několika letech vytrvale klesá. Akcie v současné době vykazují dividendový výnos ve výši 1,8%. Což je méně jak 2%, Microsoft tak není příliš atraktivní dividendový zdroj pro DGI investory, přestože firma každoročně dividendu zvyšuje.

Závěr

Microsoft momentálně šlape jak švýcarské hodinky. Výnosy rostou vysokými procenty a společnost každým čtvrtletím překonává odhady analytiků. Zdá se, že Microsoft je momentálně k nezastavení. Jedinou možnou výjimkou je však ocenění, akcie se v současné době obchodují téměř za dvojnásobek svého průměrného ocenění za posledních 10 let, což by mohlo vysvětlit i pomalou reakci trhu na zprávu o dalších silných ziscích v posledním čtvrtletí.