Je čas koupit Pfizer?

Hádám, že téměř všich uživatelé léků znají produkty zdravotnického giganta Pfizer (PFE), jeden z jeho nejznámějších léků je Lipitor. Společnost je též dobře známá mezi DGI investory. Pfizer neslavně proslul, když v roce 2009 snížil dividendu, ale následně podnikal kroky ke zlepšení pošramocené pověsti. Dnes je Pfizer jednou z 203 firem, které nabízí nadprůměrný dividendový výnos ve výši 3,6%. Dne 30. ledna Pfizer zveřejnil finanční výsledky za Q4 2017 a též za celý fiskální rok 2017. Akcie po oznámení klesly asi o 3%.

A jak to tak bývá, tak některé z nejlepších nákupních příležitostí se objeví, když vysoce kvalitní podniky zaznamenávají nepřiměřený krátkodobý pokles ceny. S ohledem na to, se dnes v tomto článku pokusíme analyzovat finanční výkonnost Pfizeru ve Q4 2017, abychom zjistili, zda byl tento pokles nepřiměřenou reakcí trhu a DGI investoři by měli Pfizer v tomto drobném poklesu nakoupit, anebo pokles byl na základě poklesu fundamentů firmy a DGI investoři by se měli Pfizeru vyhnout.

Přehled podnikání

Pfizer je jednou z největších farmaceutických společností ve Spojených státech. Společnost má na Newyorské burze tržní kapitalizaci přesahující 226 miliard dolarů.

Pfizer podniká ve dvou segmentech:

• Inovace ve zdraví (přibližně 60% příjmů společnosti)
• Základní zdravotní péče (přibližně 40% příjmů společnosti)

Terapeutická oblast Pfizeru zahrnuje onkologii, interní medicínu, zánětlivá onemocnění a imunologii. Portfolio společnosti zahrnuje též biofarmaceutické přípravky, vakcíny a též výrobky pro zdravotní péči.

Finanční výsledky

Výnosy Q4 2017 Pfizeru překročily očekávání analytiků ve všech směrech. Pfizer vykázal tržby ve výši 13,7 miliardy dolarů, tedy o 2% více než před rokem, analytici očekávali, že firma za Q4 2017 vykáže tržby o 20 milionů dolarů menší. Upravený zisk na akcii (earnings-per-share) firma vykázala ve výši 0,62 dolarů, což přesáhlo očekávání analytiků o 0,06 dolarů na akcii. To je pozoruhodný nárůsto o 32% oproti stejnému čtvrtletí roku 2016!

Celková finanční výkonnost firmy za celý rok 2017 byla stejně působivá. Pfizer vykázal tržby ve výši 52,5 miliardy dolarů, což představuje 2% nárůst a upravený zisk na akcii ve výši 2,65 dolarů, tedy nárůst o 11% oproti roku 2016.

Celý přehled výsledků Pfizer v tabulce zde:

Jak je vidět z tabulky, tak Pfizer šlape jak švýcarské hodinky. Firma ve fiskálním roce 2017 dosáhla růstu příjmů o 2% a růstu zisku o 11%.

Důležité též ale je, že finanční výkonnost Pfizeru byla taková, jakou Pfizer sám předpověděl. Na obrázku níže je vidět předpověď firmy a vedle skutečně dosažené výsledky:

Na základě těchto výsledků lze s velkým optimismem předpovědět, že robustní výkonnost Pfizeru bude i nadále pokračovat.

Společnost aktualizovala své finanční předpovědi pro rok 2018 na základě Q4 2017 výsledků. Vedení firmy předpokládá tržby ve výši 53,5-55,5 miliardy dolarů a upravený zisk na akcii (diluted earnings-per-share) mezi 2,90-3,00 dolarů. Střední hodnota těchto finančních odhadů pro rok 2018 tedy předpokládá růst tržeb o 4% a růst upraveného zisku na akcii o 11% (adjusted earnings-per-share) – to jsou velmi silné odhady pro tak velkou blue-chip společnost, jako je Pfizer.

Generální ředitel společnosti Pfizer, Ian Read, k Q4 2017 výsledkům uvedl následující:

Pfizer měl silný rok 2017, dosáhli jsme solidních finančních výsledků, podpořených několika významými projekty a zvýšili jsme hodnotu našich akcionářů uvážlivými rozhodnutími o alokací firemního kapitálu. Pokud jde o výnosy v roce 2017, Pfizer Innovative Health byly taženy několika silnými značkami, jako je Ibrance, Eliquis a Xeljanz – které mají v současné době vedoucí postavení na trhu s dlouholetou patentovou ochranou. Pfizer Essential Health přinesl silný provozní růst na rozvíjejících se trzích. Naše Biosimilars portfolio bylo negativně ovlivněno odprodejem HIS a dopadem ztráty exkluzivity léku Hospira v USA.

V roce 2017 nám FDA schválilo 10 nových léků, což je výrazně více, než jsme dosáhli v každý rok v uplynulém desetiletí. Na základě těchto úspěchů se těšíme na rozhodnutí regulačního úřadu v roce 2018 a výsledky našich klinických výzkumů z našich laboratoří, které povedou k další vlně inovací Pfizeru.

Věřím, že naše rozhodnutí o alokaci kapitálu v roce 2017 zvýšila hodnotu akcionářů. Kromě investic do našeho podnikání jsme rovněž vrátili akcionářům 12,7 miliardy dolarů prostřednictvím dividend a zpětného odkupu akcií a rozhodli jsme se prozkoumat další potenciální strategické alternativy pro naši firmu zdravotní péče (Consumer Healthcare business). Jsme na dobré cestě a do konce roku 2018 bychom přijali rozhodnutí, které zahrnuje možnost od úplného nebo částečného oddělení až po rozhodnutí zachování podnikání.

Věřím, že naše současné vedení a obchodní struktura, neúnavná angažovanost našich kolegů a silná kultura podporuje Pfizer zvláště dobře a zajistí pokračující úspěch.

Pfizer tedy vykázal velmi solidní čtvrtletí. Firma pokračuje v dynamice díky významným schválením léků od FDA v roce 2017, a z tohoto silného komentáře ředitele firmy vyplývá, že vedení Pfizeru je zaměřeno na pečlivé rozdělování kapitálu způsobem, který vytváří pro akcionáře rostoucí hodnotu.

Ocenění a budoucí výnosy

Nyní se podíváme jak je na tom Pfizer z pohledu ocenění a zda je vhodná doba k nákupu/příkupu. Cena akcií po oznámení Q4 2017 výsledků klesla asi o 3%.

Tak jak jsem uvedl výše, Pfizer oznámil upravený zisk na akcii (diluted earnings-per-share) ve výši 2,65 dolarů. Pfizer se v době psaní článku obchodoval za cenu 37,83 dolarů, což znamená poměr ceny a zisku (price-to-earnings) 14,3. Na obrázku níže vidíte porovnání současného ocenění Pfizeru s jeho dlouhodobým průměrem:

Aktuální poměr ceny a zisku (price-to-earnings) Pfizeru je 14,3 a jeho průměrný poměr ceny a zisku (price-to-earnings) za 10 let je 19,0. Společnost se tak v současné době obchoduje s výraznou slevou. Budeme-li konzervativně předpokládat, že ocenění Pfizeru se v příštích 6ti letech navýší na 17tinásobek, tak to bude znamenat navýšení celkových výnosů společnosti o 2,9% ročně. Další výnosy Pfizeru budou pocházet z růstu zisků a vyplácení dividend.

Pfizer vykázal v roce 2017 nárůst očištěných zisků na akcii (adjusted earnings-per-share) o 11% a očekává stejnou úroveň růstu i v roce 2018. Z dlouhodobého hlediska však lze předpokládat spíše konzervativnější růst mezi 5-7%.

A součástí celkových výnosů pro akcionáře Pfizeru je zde i dividendový výnos ve výši 3,6%. Celkově to tak dává této farmaceutické fimě velmi atraktivní návratový profil složený z:

• ~3% nárůst ceny akcií
• růst zisku meziročně o 5-7%
• dividendový výnos 3,6%

Konzervativní odhad celkové návratnosti je 11,6-13,6% ročně.

Závěr

Výnosy společnosti Pfizer ve Q4 2017 přesáhly očekávání ve všech směrech, přesto však cena akcií klesla.

Po analýze firemních údajů se však zdá, že tento cenový pokles představuje nákupní příležitost pro DGI investory. Pfizer se zdá být na dobré cestě poskytnout svým investorům dvojciferné celkové výnosy a to na základě upravených firemních předpokládů.

Pfizer je navíc velmi stabilní firmou. Firma má více jak 100letou historii a v kombinaci s dividendovým výnosem 3%+ navíc patří i do Blue-Chips akcií, celý seznam zde. Z důvodů uvedených v tomto článku, tak hodnotíme společnost Pfizer jako vhodnou k nákupu/přikoupení.