Kdo je lepší Aristokrat: P&G nebo Kimberly-Clark?

Investoři do dividendově růstových akcií si dnes opravdu mohou vybírat, ceny šly dolů, ale kterou firmu si vybrat? Obě společnosti, Kimberly-Clark Corporation (KMB) a Procter & Gamble Company (PG), svoji dividendu zvyšují již několik desetiletí. Kimberly-Clark 46 let po sobě a P&G dokonce 61 let po sobě. Obě firmy jsou dividendoví Aristokraté, což je skupina 51 akcií z indexu S&P 500 s 25+ lety navyšováním dividendy. Zde je celý seznam.

Ale úspěch P&G je ještě působivější, kromě toho, že je dividendovým Aristokratem, tak je též dividendovým Králem! Což je menší skupina, pouze 22 firem, s 50+ let navyšování dividendy. Zde je celý seznam 22 dividendových králů.

Zisky

Obě společnosti představily výborné výsledky, jenže trh na ně reagoval velmi odlišně. Akcie společnosti Kimberly-Clark vzrostly o 1%, ale akcie společnosti P&G klesly o 3%. Přitom zisk Kimberly-Clark na akcii, ve výši 1,57 dolarů, předčil očekávání analytiků o 0,02 dolaru na akcii, ale tržby, ve výši 4,58 miliardy dolarů, byly o 20 milionů dolarů pod odhady. Čisté tržby KMB za poslední čtvrtletí vzrostly jen o 1%.

Zdroj: Prezentace zisků – strana 5

Organické tržby za poslední čtvrtletí klesly o 1%, v důsledku poklesu v Severní Americe o 3%. Tržby v sektoru osobní péče vzrostly o 1% a sektoru K-C Professional o 3%, zatímco prodeje v sektoru papírových kapesníčků klesly o 1%.

Společnost P&G též představila své výsledky. Výnosy ve výši 17,4 miliardy dolarů byly v souladu s odhady analytiků, ale zisky na akcii (earnings-per-share), ve výši 1,19 dolaru, překonaly očekávání o 0,05 dolarů na akcii. V posledním čtvrtletí čisté prodeje vzrostly o 3% a organické zisky vzrostly o 2%, což bylo o 1,88% nad odhady analytiků.

Zdroj: Prezentace zisků – strana 4

Navýšení cen o 1% též pomohlo vyrovnat mírně nepříznivý produktový mix, což pomohlo P&G k růstu organických zisků o 4%, v oblastech zdravotní péče a péče o domácnost v posledním čtvrtletí. Zdálo by se, že P&G vykázalo lepší poslední kvartál. Firma Kimberly-Clark nenaplnila odhady příjmů a organické prodej meziročně klesly. Nicméně, Kimberly-Clark má mnohem silnější růstový potenciál pro nadcházející rok, což vysvětluje reakci trhu.

Budoucí růst

Pro nadcházející fiskální rok očekává firma P&G růst zisků na akcii (earnings-per-share) ve výši 5-8%, což je naprosto minimální navýšení, oproti předchozí prognóze firmy – 5-7%. Kimberly-Clark očekává ve fiskálním roce 2018 růst čistého prodeje o 1-2%, společně s 1% růstem organických prodejů. Upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) je očekáván v rozmezí 6,90-7,20 dolarů, což představuje 11-16% růst! Hlavním důvodem pro lepší odhad růstu Kimberly-Clark, je výkon firmy na rozvíjejících se trzích. Organické zisky na rozvíjejících se trzích v posledním čtvrtletí vykázaly růst o 4%, což pomohlo vyrovnat 3% pokles v Severní Americe.

Dalším katalyzátorem růstu budoucích zisků pro obě společnosti bude snížování nákladů. Jako součást restrukturalizace portfolia v loňském roce, snížila firma P&G náklady o 10 miliard dolarů, a to především díky snížení počtu zaměstnanců a snížení nákladům SG&A sektoru. P&G, ale vidí další možnosti úspor až do výše 10 miliard dolarů a to do konce fiskálního roku 2021.

Kimberly-Clark je však ještě agresivnější ve snížování nákladů. Firma plánuje do konce roku 2021 snížit počet zaměstnanců o 12-13%, čímž bude dosaženo ročních úspor nákladů před zdaněním ve výši 500 milionů dolarů. Rovněž se bude usilovat o snížení nákladů v oblasti výroby a návrhu produktů. Tyto drastická snížení nákladů mají přispět k očekávanému dvoucifernému nárůstu zisků do konce roku 2018.

Rizikovým faktorem pro obě společnosti jsou však rostoucí náklady komodit. Obě firmy potřebují suroviny pro své výrobky, obě jsou tak vystaveny rostoucím vstupním nákladům. To byl též důležitý faktor v posledním čtvrtletí – vyšší náklady na vstupní komodity vedly k poklesu hrubé marže P&G o 80 bazických bodů. Nárůst vstupních cen byl ještě výraznější u Kimberly-Clark, který zaznamenal pokles hrubé marže o 200 bazických bodů.

Nárůst vstupních cen tak bude i nadále ohrožovat růstový potenciál obou firem, ale na druhou stranu, díky svým silným značkám a zaměřením se na vysoce rostoucí rozvíjející se trhy, je pravděpodobné, že obě společnosti budou i nadále pokračovat v růstu.

Dividendy

Jak jsem uvedl na začátku, obě firmy, P&G i KMB, mají působivou historii navyšování dividend. Obě společnosti existují již více jak 100 let a obě momentálně nabízejí 3%+ roční dividendový výnos. Tato kombinace je tak řadí na seznam „blue chip“ akcií. Takových akcií existuje jen několik desítek a zde je jejich seznam.

Zdroj: P&G a KMB dividendy

Kimberly-Clark společně s prezentací zisků též zvýšila dividendu o 3,1% na 4,00 dolary na akcii, což zvedlo roční dividendový výnos na 3,4%. P&G v současnosti nabízí dividendový výnos ve výši 3,1%. To dává Kimberly-Clark malou výhodu. Jinými slovy, upřednostněním KMB před P&G, získají DGI investoři asi o 10% lepší roční dividendový výnos.

Obě firmy, P&G i Kimberly-Clark, mají dividendovou výplatu jistou. Výplatní poměr Kimberly-Clark byl v roce 2017 66%, zatím co výplatní poměr P&G byl 70%. Obě společnosti mohou navyšovat dividendy v menších jednotkách procent, což na jednu stranu není příliš povzbudivé, ale na druhou stranu to stále pokryje inflaci. Poslední zvýšení dividendy P&G bylo o 3%. Obě firmy vykazují podobný růstu dividend a též i podobný výplatní poměr, ale KMB vyplácí vyšší dividendu a to dává Kimberly-Clark menší výhodu.

Závěr

Firmy P&G i Kimberly-Clark mají obě velmi široká produktová portfolia, plná silných značek. Každá z nich má potenciál růstu, který je hnán rozvíjejícími se trhy a budoucím snížováním nákladů. Firmy mají podobné obchodní modely i kapitálové ocenění, což ztěžuje rozhodování kterou si vybrat, ale obě stojí za to vlastnit pro dlouhodobé růstové dividendy.

Ale jak se zdá, tak firma Kimberly-Clark pokročila dále ve snižování nákladů a růstu na rozvíjejících se trzích, než P&G. Firma očekává v roce 2018 dvojciferný růst zisků, což je velmi působivé. Má též vyšší dividendový výnos než P&G, i když jen o malinko. Výsledkem celého tohoto mixu tedy je, že pro DGI investory, kteří se mezi těmito dvěma firmami rozhodují je Kimberly-Clark momentálně lepší variantou.