Kellogg – dividenda ve výši 3.6% a budoucí růst
- cena akcií Kelloggu od září výrazně klesla
- pokračující reorganizace společnosti vyvolává obavy investorů
- nízké ocenění společnosti však nabídlo 3,6% dividendový výnos
Zdroj Sure Dividend, pro IG přeložil VSbrok.
Cena akcií firmy Kellogg od září roku 2018 výrazně klesla. Problémy na širším trhu a snižující se zisky společnosti přispěly k tomu, že Kellogg již nějakou dobu vykazuje nižšší výkonnost než zbytek trhu. Společnost je se v současné době snaží o transformaci a to již několik čtvrtletí v řadě, když v loňském roce firma opustila model přímého prodeje a ohlásila reorganizaci firemního modelu. Tento zdlouhavý a již několik čtvrtletí, v podstatě konstantní stav, se zdá být investory unavený a tak vidíme příležitost k nákupu. Dividendový výnos se vrátil zpět na 3,6% a což firmu Kellogg opět zařadilo do kategorie s vysokými dividendami, společně s jeho zařazením do klubu Dividendových Achieverů.
Nedávná pokles ceny akcií Kelloggou znamená, že akcie je mnohem přitažlivější, a to i po slabých výsledcích za Q3 2018. Zaměření vedení společnosti na dlouhodobý růst by mělo přinést mírný růst zisků, a tím umožnit růst ceny akcií a dividendy. Vidíme až dvojciferné celkové roční výnosy pro nové akcionáře.
Přehled posledních událostí
Kellogg byl založen v roce 1906 se zaměřením na snídaňové potraviny, počínaje s hlavním zaměřením na kukuřičné vločky. Společnost do dnes vyrábí širokou škálu snídaňových jídel, včetně obilovin, ale od svého založení se firma diverzifikovala též na občerstvení a mražené výrobky. Společnost vydělává více jak 13 miliard dolarů ročně a nadále zůstává velmi zisková, ačkoli růst byl v posledních letech poněkud problémem.
Nedávno oznámená reorganizace společnosti by měla snižovat složitost reportigu a hierarchii firmy a tím zvýšit schopnost reagovat na nové podmínky na trzích. Společnost Kellogg konsolidovala své podnikání v Americe, části firmy Morning Foods, Snacks a Frozen Foods, se sloučily do jediné kategorie, která nyní tvoří asi 80% příjmů společnosti Kellogg North America. Vedení společnost uvedlo, že využije reorganizaci pro zlepšení zaměření na zákazníky a zlepšení dodavatelského řetězce. Konkrétně vedení uvedlo, že tento krok zlepší nákup, výrobu, logistiku a služby zákazníkům. Reorganizace by měla společnosti umožnit zlepšit možnosti obchodního plánování a jako součást tohoto kroku Kellogg investoval do nové platformy pro elektronické obchodování. Tento krok lze považovat za jasně pozitivní, neboť poněkud nejasná hierarchie vykazování bude mít prospěch právě z jednodušší struktury firmy.
Společnost dále oznámila, že přezkoumá své prodeje cukrovinek a ovocných svačinek. Vedení společnost vidí tyto sektory jako nepodstatné (non-core) a vzhledem k tomu, že se zaměřuje na budoucí růst v hlavních sektorech, tak tyto poměrně malé části budou velmi pravděpodobn prodány a tyto peníze znovu investovány do zbytku společnosti s vyšším růstovým potenciálem.
Společnost 31.října 2018 vykázala vcelku slabé zisky za Q3 2018. Celkové tržby vzrostly o 6,8% navzdory značnému vlivu akvizic firem RX a Multipro. Provozní zisk však na upravené bázi měn klesl o 2,6%, a to navzdory prudkému růstu příjmů, což bylo způsobeno dodatečnými náklady na obaly a marketing.
Q3 report – strana 7
Obrázek výše je z Q3 2018 zprávy společnosti a ukazuje, že které položky ovlivnily ziskovost, přestože na hrubých maržích firma vykázala poměrně značný růst. Společnost vykázala negativní dopady z důvodu opuštění modelu DSD (přímý prodej) v loňském roce a též kvůli akvizici firmy Multipro. Navíc též vzrostly provozní položeky, jako jsou náklady na balení a významná inflace (růst) nákladů, což snížilo zisky z rozšížení provozu a úspor. Toto, více než cokoli jiného, považujeme za důvod vyděšení investorů ze Q3 zprávy a následného výprodeje. Investoři by si však měli uvědomit, že položky pozitivní pro marži společnosti – rozšiřování provozu a úspory – rostou již několik čtvrtletí v řadě a že další položky se velmi pravděpodobně budou zlepšovat. Jinak řečeno, společnost má dobrý dlouhodobý výhled, ale jen dočasné náklady, a proto bychom se měli v průběhu času dočkat zlepšování/růstu marží.
Nižší daňová sazba (díky daňové reformě na začátku roku 2018), též pomohla zachránit růst upraveného zisku na akcii (adjusted earnings per share), který byl ve výši o 3,9%, což bylo neutrální z hlediska měnových kurzů, avšak „škody“ v Q3 výsledcích jsou jasné. Vedení firmy snížilo výhled růst zisků pro celý rok 2018 na 4% a my též snížili náš odhad na 4,30 dolarů.
Q3 report – strana 10
Aktualizované odhady ukazují jak nižší prodeje, provozní zisk a upravený zisk na akcii (adjusted earnings per share), což je důvod, proč investoři spustili výprodej. Avšak odhad peněžních toků se nezměnil a toto považujeme za důležitý signál, protože společnost Kellogg investuje do budoucího růstu a nadále vyplácí i svou velkou dividendu.
Růstové iniciativy, které má společnost v plánu uskutečnit, odsají část hotovosti a dividendový náklady činí zhruba 750 milionů dolarů ročně. S odhadem peněžních toků, který nadále překračuje tuto úroveň, tak zůstává dividenda zcela bezpečná krytá a firmy zůstává dodatečná hotovost, aby mohla společnost Kellogg investovat do budoucího růstu.
Růst zůstává zachován
Společnost Kellogg měla v posledních letech problémy s růstem, což samozřejmě přispělo k poklesu ceny akcií. Společnost však fungovala velmi dobře i během recese a se zaměřením na zlepšení ziskovosti a růstu zisků, je budoucnost jasnější, než naznačuje současná cena akcií.
Společnost Kellogg v posledních letech uskutečnila řadu akvizic, včetně velmi úspěšného nákupu RXBAR a dalších produktů, jako je např. Multipro. Akvizice je klíčový zdroj růstu, protože společnost nadále pokračuje v reorganizaci a odprodeji nedůležitých (non-core) částí, což poskytne dodatečné finanční prostředky pro další akvizice, které budou odpovídat nově stanoveným strategickým cílům.
Rozšiřování produktové řady též přispěje k dalšímu růstu zisků. Ve spojení s celosvětový dodavatelským řetězcem společnosti firmě umožní dosáhnout úspěchu na globálních trzích. Navíc, zlepšení produktivity by mělo poskytnout dlouhodobou podporu pro růst marží, ačkoli tento rok byl je v tomto směru jistě mimořádný.
Proto lze očekávat, že dividenda poroste v nízkých jednociferných číslech, protože společnost Kellogg se jistě bude i nadále snažit udržet reputaci dividendově růstové akcie. Vyšší růst zisků by však mohl přinést dodatečný prostor pro vyšší navýšení dividendy v nadcházejících letech. Jak bylo uvedeno výše, tak peněžní tok je více jak dostatečný pro udržení současného dividendového výnosu a vyšší dividenda tak bude velmi pravděpodobně opět zvýšena, proto se akcie Kelloggu zdá být velmi atraktivní pro DGI investory.
Celkový potenciál návratnosti přes 10% ročně
Cena akcií Kellogg se po zprávě za Q3 2018 přiblížila k nejnižším hodnotám v historiie a zpráva o reorganizaci též nepřivedla kupce. Avšak vzhledem k mnohem nižšímu ohodnocení akcie a stálé ziskovosti společnosti, se akcie zdá být nyní velmi atraktivní.
Předpokládáme až dvojciferné celkové roční výnosy v nadcházejících letech, když akcionáři získají 3,6% dividendový výnos, průměrný jednočíselný růst zisků a jednočíselný růst ocenění. Aktuální PE poměr ocenění je asi 14ti násobek k letošním ziskům, zatímco reálnou hodnotu analytici odhadují mezi 16ti až 17ti násobek. Díky těmto faktorům by měla akcie přinášet lepší výnosy v budoucnosti, než jaké jsme viděli v posledních čtvrtletích.
Závěr
Kellogg nabízí investorům šanci vlastnit firmu, která se snaží o obrat (reorganizaci) s defenzivní povahou, nízkým oceněním a vysokým dividendovým výnosem. Vedení společnosti Kellogg se zaměřuje na zlepšení budoucího růstu a to jak marží, tak akvizic, které pomohou vyššímu růstu. Z těchto důvodu lze považovat výhled za příznivý. Při ceně akcií, které se obchodují za pouhý 14ti násobek zisků a s dividednovým výnosem 3,6% lze akcii DGI investorům doporučit ke koupi.
