Dividendový příběh Kinder Morgan pokračuje

• Kinder Morgan zaznamenal značný pokrok ve snižování úrovně zadlužení a rozšiřování svých aktiv během posledních několika let.
• Vysoké peněžní toky a nízký výplatní poměr umožňují pokračovat v silném růstu dividend.
• Plány růstu dividend se jeví jako velmi reálné.

Kinder Morgan ( KMI ) byla oblíbenou dividendově růstovou investicí pro mnoho drobných investorů, dokud společnost nesnížila svou dividendu. Po dvou letech nízkých výplat, během nichž se společnost zaměřila na snížení úrovně dluhu a dokončení projektů, by brzy mohla přijít změna. Kinder Morgan je jednou z 294 akcií z oblasti energetiky.  Všechny energetické dividendové akcie naleznete zde.

Kinder Morgan má agresivní plány růstu dividend pro nadcházející roky, ale na rozdíl od minulosti, tentokrát vypadají dosažitelně. Společnost se chystá zvýšit své dividendy a investoři budou pravděpodobně těžit z pokračující silné míry růstu dividend v nadcházejících letech.

Vzhledem k tomu, že se společnost Kinder Morgan neobchoduje za vysoké ocenění, zaslouží si tyto akcie plynovodního obra bližší prozkoumání.

Přehled společnosti

Kinder Morgan je hrdý na svou obrovskou majetkovou základnu a oprávněně:

Společnost provozuje obří potrubní síť, která pokrývá severní Ameriku, se zaměřením na potrubí zemního plynu. Kinder Morgan vlastní také terminály, potrubí a aktiva na výrobu ropy.

Převážná většina příjmů společnosti Kinder Morgan je založena na poplatcích, což znamená, že existuje velmi nízké riziko cen komodit. Tržby společnosti, zisky a peněžní toky nejsou závislé na ceně ropy a zemního plynu. Jediným segmentem s větší expozicí vůči ceně ropy je obchod s CO2. Kinder Morgan zajišťuje své tržby z tohoto segmentu, a proto na krátkodobých cenových výkyvech WTI příliš nezáleží.

Vzhledem ke skutečnosti, že Kinder Morgan je mnohem méně ovlivněn cenou komodit než jiné společnosti v ropném a plynárenském průmyslu, jeho peněžní toky nejsou vůbec cyklické.

V průběhu roku 2018 Kinder Morgan plánuje mírně zvýšit své EBITDA i své distribuovatelné peněžní toky. Rozdělitelné peněžní toky jsou provozní peněžní toky mínus část kapitálu, která je zapotřebí k udržování majetku (capex). Rozdělitelné peněžní toky jsou tudíž část peněžních toků společnosti, které nejsou potřebné k udržení podnikání, které lze vynaložit několika způsoby:

• K růstu capex, což rozšiřuje základnu aktiv Kinder Morgan a v budoucnu vede k vyšším ziskům / peněžním tokům.
• Vrací se akcionářům prostřednictvím dividend a zpětného odkupu akcií.
• Snížení dluhu, které vede k nižším úrokovým nákladům, a tím pozitivně ovlivňuje zisky a peněžní toky společnosti.

Před pár lety Kinder Morgan vyplatil téměř všechny DCF(distributable cash flows) jako dividendy a růst kapitálu financoval vydáváním nových akcií a dluhem. To nefungovalo moc dobře poté, co došlo ke  kolapsu ceny akcií, což bylo důvodem pro snížení dividendy, protože Kinder Morgan musel od této chvíle financovat své růstové projekty přirozeně.

Momentálně Kinder Morgan používá svůj DCF k růstu kapitálu, vyplácení dividend a ke zpětnému odkupu akcií. Společnost již významně snížila úroveň svého zadlužení, ale v tomto roce neplánuje tuto úroveň dále snižovat.

Kinder Morgan oznámila agresivní plány růstu dividend do roku 2020

V posledních dvou letech produkoval Kinder Morgan zhruba 2,00 dolary na akcii v rozdělitelných peněžních tocích, ale vyplácel pouze 0,50 dolaru každý rok. To umožnilo společnosti financovat růstové projekty s nadměrnými peněžními toky a současně splácet dluhy.

Společnost uvedla, že chce tento rok významně zvýšit dividendu, stejně jako v letech 2019 a 2020:

• Dividenda bude pro rok 2018 činit 0,80 dolaru (což znamená meziroční nárůst o 60%)
• Dividenda bude pro rok 2019 1,00 USD (což znamená meziroční zvýšení o 25%),
• Dividenda bude pro rok 2020 činit 1,25 USD (což znamená meziroční zvýšení o 25%).

To vypadá jako velice přesvědčivá míra růstu dividend, zvláště když se podíváme na současný dividendový výnos společnosti, který není vůbec nízký: Při ceně akcie 16,10 USD dosahují v současné době akcie společnosti Kinder Morgan dividendového výnosu 3,1%. Budoucí dividendové výnosy jsou tedy 5,0%, 6,2% a 7,8% v roce 2018, 2019 a 2020.

Bližší pohled na plány růstu dividend společnosti a generování peněžních toků ukazuje, že tyto plány nejsou vůbec nerealistické:

Dokonce i v poměrně konzervativním scénáři, kdy distribuovatelné peněžní toky vzrostou pouze o dvě procenta ročně, výplatní poměr Kinder Morgan zůstane do roku 2020 pod 60%. Zároveň by společnost vygenerovala 7,2 miliardy dolarů peněžních toků, které nejsou zapotřebí k vyplacení dividend. Tyto peněžní toky by tak mohly být využity pro růst kapitálu, zpětného odkupu akcií nebo splácení dluhu.

Kinder Morgan má významný růstový potenciál

Výše popsaný scénář (2% roční růst DCF) je spíše konzervativní vzhledem k tomu, že Kinder Morgan hodlá investovat do nových aktiv v následujících letech:

Management identifikoval potenciální investice ve výši 12 miliard dolarů, které odpovídají strategii společnosti a které slibují atraktivní výnosy. Společnost by mohla v nadcházejících letech dokončit významnou část těchto projektů, neboť vysoké peněžní toky po rozdělení dividend umožňují, aby společnost silně investovala do růstu.

Podle managementu by tato aktiva mohla přidat 1,6 miliardy dolarů EBITDA společnosti, což znamená nárůst o 21% oproti roku 2017. Když předpokládáme, že rozdělitelné peněžní toky by rovněž vzrostly o 21%, hodnota DCF na akcii společnosti Kinder Morgan by mohla v roce 2022 činit 2,40 USD. Tento výpočet ještě nezahrnuje pozitivní dopad zpětného odkupu na růst DCF na akcii.

Kinder Morgan nedávno zahájila program zpětného odkupu akcií ve výši 2 miliard dolarů a od prosince již koupil více než 27 milionů akcií. Takovým tempem by počet akcií společnosti Kinder Morgan klesal o téměř pět procent ročně, což by samo o sobě mohlo zapříčinit růst DCF na akcii o 4-6% každý rok bez jakéhokoliv organického růstu.

Kinder Morgan má díky svému zaměření na zemní plyn dobrou pozici do budoucna. Spotřeba zemního plynu bude podle většiny analytiků pokračovat v růstu po celá desetiletí, protože zemní plyn kombinuje několik pozitiv: Komodita je výrazně šetrnější vůči životnímu prostředí než ropa a uhlí, je levná a je dostupná v Severní Americe ve velkém množství. Prostřednictvím terminálů LNG lze zemní plyn dokonce vyvážet na jiné trhy (především v Asii).

Veškerý zemní plyn, který se používá v USA nebo vyváží do zahraničí, musí být přepravován potrubím. Kinder Morgan jako poskytovatel nejrozsáhlejší sítě potrubí by měl těžit z tohoto trendu, což povede k desetiletím dostatku peněžních toků.

Americká energetická informační správa očekává, že celosvětová spotřeba zemního plynu se zvýší ze 130 kvadrillion Btu na 190 kvadrillion Btu do roku 2040. Vzhledem k tomu, že se prokazatelné zásoby zemního plynu v USA zvětšují , zdá se být vhodné předpokládat, že USA zůstanou významným výrobcem zemního plynu. Takže, nejen že aktiva Kinder Morgan budou existovat velmi dlouho, ale v nadcházejících desetiletích zůstanou velmi zisková.

Kinder Morgan je ve slevě

Kinder Morgan se obchoduje s nejnižším oceněním za posledních několik let. S budoucím násobkem EV k EBITDA asi deset není Kinder Morgan také vůbec drahý. Když se soustředíme na peněžní toky, které společnost vytváří, vidíme, že Kinder Morgan se obchoduje za osminásobek trailing DCF a o něco méně než osminásobek budoucích distribuovatelných peněžních toků. To znamená, že akcie lze nyní koupit s DCF výnosem 12,7%. Společnost Kinder Morgan je necyklická společnost, která má silný růstový výhled a současně její velikost a diverzifikovaná základna aktiv znamená, že neexistuje velké riziko. Na základě těchto skutečností současné ocenění vypadá poměrně nízké.

Investoři mohou v současné době získat akcie společnosti s budoucím dividendovým výnosem ve výši 5,0% (oznámení o zvýšení dividendy by mělo přijít tento měsíc) při násobku DCF mírně pod 8. Pro dlouhodobě zaměřené investory, kteří usilují o investici, která poskytuje rostoucí příjmy to vypadá jako atraktivní investiční případ.

Závěrečné myšlenky

Neúspěšné plány růstu dividend společnosti Kinder Morgan pocítilo v minulosti mnoho drobných investorů, ale management se poučil ze svých chyb. Tentokrát plány růstu dividend jsou dobře promyšlené a vypadají dosažitelně.

Díky vysokým peněžním tokům a velkým růstovým projektům by Kinder Morgan měl být schopen zajistit nadále rostoucí příjmy v nadcházejících letech. Toto spolu s nízkým oceněním dělá akcie plynovodného obra hodné bližšímu průzkumu.