LyondellBasell – chemický gigant s vysokou dividendou a atraktivními celkovými výnosy

Chemický průmysl může být trošku cyklický, ale dlouhodobý růstový trend je příznivý a mnohé chemické společnosti v minulosti vykázaly velmi atraktivní celkové výnosy.

Společnost LyondellBasell (LYB) nabízí jak dobrý výhled růstu, vysoký dividendový výnos a momentálně podprůměrné ocenění akcií. To je důvod, proč by celkové výnosy v nadcházejících letech měly být atraktivní. LyondellBasell je s 4,6% dividendovým výnosem velmi atraktivní akcií.

Firma je chemická a rafinérská společnost se sídlem v USA, která při současných cenách nabízí vysoký dividendový výnos více než 5 %. Po Q1 2023 výsledcích ocenění opět vzrostlo, takže po mírném poklesu v minulém týdnu akcie opět nejsou levné.

Přehled

Společnost byla založena v roce 2009 ve své současné podobě (po předchozím bankrotu) a sídlí v Houstonu v Texasu. Společnost je chemickou a rafinérskou firmou, která své operace provozuje v šesti různých obchodních jednotkách:

• Olefiny a polyolefiny – Amerika
• Olefiny a polyolefiny – Evropa, Asie a mezinárodní
• Meziprodukty a deriváty
• Advanced Polymer Solutions
• Rafinace
• Technologie

Firma je aktivní v řadě zemí, včetně Spojených států amerických, kde v posledních letech rozšířila svá aktiva, v Mexiku, Německu, Itálii, Francii, Japonsku, Číně a několika dalších. Geografická diverzifikace pomáhá chránit firmu proti specifickým problémům v určité zemi nebo oblasti, jako je např. současná evropská energetická krize. Zatímco provozy v zemích jako Německo nebo Francie dnes trpí díky vysokým cenám energií, tak provozy v USA těží ze zvýhodněných cen energií.

Společnost v posledních letech vykazuje atraktivní růst. Zisk na akcii vzrostl za poslední desetiletí o 190 %. Zisk na akcii společnosti však byl v posledních letech jak na horské dráze = EPS společnost tedy není příliš stabilní, ale naopak její výsledky mohou být cyklické v závislosti na faktorech, jako je např. poptávka po určitých chemických produktech.

Výsledky za Q1 2023 firma zveřejnila 28. dubna 2023. Tržby meziročně klesly o 22,1 % na 10,25 miliardy dolarů a nenaplnily ani odhady analytiků (o 550 milionů dolarů). Zisk na akcii dosáhl 2,5 dolarů a překonal odhady analytiků o 76 centů, ale stále to byl velký pokles z loňských 4 dolarů.

Čistý příjem (net income) na akcii dosáhl 474 milionů dolarů, tedy 1,44 dolarů na akcii.

Na ziskovost firmy dolehly především vysoké ceny vstupních komodit a vysoké ceny energií (elektrické energie a plynu).

Vedení oznámilo několik strategických aktivit, které mají firmě do roku 2027 pomoci navýšit čistý zisk a normalizovat EBITDA.

Růst

Společnost nepůsobí v nejrychleji rostoucím odvětví, ale díky ekonomickému cyklu zažívá vzestupy a pády a vždy se snaží přizpůsobit se současné situaci.

Mezi hnací síly růstu z dlouhodobého hlediska patří organické investice, jako jsou výdaje, o které společnost usiluje ve svých obchodních jednotkách v USA a Číně, protože se snaží expandovat tam, kde je energie levná. Akvizice jsou další hnací silou růstu firmy. Společnost např. před několika lety získala firmu A. Schulman za 2,3 miliardy dolarů.

Firma se také v posledních čtvrtletích snaží splácet dluh vyšším tempem, takže úrokové náklady klesají. A v neposlední řadě firma ve velkém vykupuje vlastních akcie. Jen mezi roky 2012 až 2021 se počet jejích akcií snížil z 570 milionů na 330 milionů, což vedlo k silnému růstu zisku na akcii. A je velmi pravděpodobné, že v průběhu času firma bude i nadále snižovat počet svých akcií.

Rok 2022 a zejména pak rok 2021 byly pro společnost silné roky, a to díky výhodnému cenovému prostředí.

Analytici očekávají, že zisk na akcii v roce 2023 dosáhne cca 9,8 dolarů. A do roku 2027 by měl zisk na akcii růst jednociferným tempem a dosáhnout by mohl asi 11,5 dolarů.

Konkurenční výhody

Chemický průmysl má vysoké překážky vstupu. Výstavba nových chemických závodů tzv. na zelené louce je nákladná, především to jsou však složité a zdlouhavé schvalovací procesy – na mnoha trzích, kde firma působí, především pak v Evropě a USA.

To znamená, že na těchto trzích vzniká jen velmi málo nových firem. V rafinérském sektoru je to ještě obtížnější – ve Spojených státech nebyly za poslední desetiletí postaveny žádné nové rafinerie. Stávající aktiva tak jsou vysoce hodnotná a těžko nahraditelná, pokud vůbec.

Firma navíc těží z své velikosti a rozsahu. Jako například z toho, že je největší výrobce polypropylenových směsí na světě. Firemní rozsáhlé portfolio duševního vlastnictví ze společnosti také dělá důležitého poskytovatele licencí na polyolefinové technologie, což jí umožňuje generovat hotovost, když firmy, které si licence koupí, vyrábějí produkty z těchto licencí vycházejících.

Dividenda

Firma začala vyplácet dividendy krátce poté, co se před více než deseti lety dostala z bankrotu. Od té doby pravidelně zvyšuje dividendu.

Dividenda za posledních deset let vzrostla z 1,45 dolarů na akcii na dnešních 4,76 dolarů na akcii – to je atraktivní 13% roční tempo růstu dividendy. Růst dividend byl však v posledních několika letech nižší. Zejména v roce 2020, kdy kvůli koronavirové pandemii panovaly na trhu velké nejistoty. Takže vedení rozhodlo jen o mírném navýšení dividendy – pouze 1% zvýšení.

Odhad zisku na akcii v roce 2023 je ve výši 9,8 dolarů, to znamená dividendový výplatní poměr cca 49 %. Rok 2023 asi bude pro firmu náročný, ale přesto by dividenda měla být bez problému krytá. Dividendu firmy tedy dnes lze označit za bezpečnou (v Q1 2023 firma vykázala 210% dividendové krytí).

Vzhledem k tomu, že se dnes akcie firmy obchoduji kolem ceny 94,5 dolarů, tak dividenda ve výši 4,76 dolarů na akcii představuje atraktivní 5% dividendový výnos. V kombinaci s budoucím růstem dividendy, i když růst dividend bude velmi pravděpodobně v některých letech vyšší a v jiných zas nižší, a s velmi nízkým výplatním poměrem, tak dnes akcie firmy vypadají jako solidní akcie s vysokým celkovým výnosem.

Závěr

Ocenění akcií společnosti LyondellBasell z loňských maxim v červnu (110 dolarů) kleslo až k 72 dolarům loni v září a dnes se obchodují pod 95 dolarů za akcii. To je přibližně 20 % pod 52 týdenním maximem. Díky tomu taky dividendový výnos vzrostl nad 5 %.

Akcie tak dnes mají P/E poměr 9,6 – dle letošních očekávaných zisků. Analytici (i FAST Graphs) předpovídají firmě, že rok 2023 bude rokem poklesu. Ale je zde velká šance, že od roku 2024 se zisk na akcii začne znovu zlepšovat a díky zlepšujícím se globálním ekonomickým podmínkám.

To je zřejmě také důvod, proč se nyní akcie firmy obchodují s P/E poměrem pod 10, přestože rok 2023 bude pravděpodobně slabším rokem. To ovšem na druhou stranu znamená, že se dnes akcie obchodují za relativně atraktivní cenu.

Vzhledem k cyklické povaze chemického průmyslu a rafinérského sektoru podnikání firmy to znamená, že akcie této firmy sebou nesou vyšší riziko. Dividenda však dnes vypadá a i v dohledné době dobře krytá.

To společně s vysokým počátečním dividendovým výnosem a růstovým potenciálem dividendy znamená, že investoři, kteří mají vyšší odolnost vůči riziku a budou přikupovat (pokud by cena ještě klesla), tak je pro ně dnes akcie vhodná k nákupu (Buy). Avšak investoři, kterým vyšší volatilita ceny není příjemná, by si buď měli počkat na lepší cenu, nebo se akciím této firmy vyhnout.