Malý Dividendový Král: SJW Corp

Společnosti, které zvýšily dividendu alespoň 50 let v řadě jsou označovány za Dividendové Krále. Investoři zaměřující se na růstové dividendy, jistě nepřekvapí, že do této skupina patří velké firmy jako je Johnson & Johnson (JNJ) nebo 3M (MMM). Tyto velké firmy jsou nejvíce vlastněny a sledovány DGI investory. Zde je seznam všech 25 Dividendových Králů.

Možná ale budete překvapeni, až zjistíte, že do této skupy patří i malé firmy, které též zvýšily dividendu posledních 50 let. Jednou z těchto společností je SJW Group (SJW), která se zabývá vodním hospodářstvím. V tomto článku se na obchodní činnost SJW podíváme a řekneme si o vyhlídkách na růst a o ocenění firmy.

Přehled podnikání

SJW byla založena již v roce 1866 a původně byla známá pod názvem San Jose Water Company. S tržní kapitalizací ve výši 1,2 miliardou dolarů je SJW jedním z nejmenších Dividendových Králů. SJW je společnost, která vyrábí, nakupuje, skladuje, čistí a distribuuje vodu spotřebitelům a podnikům.

SJW se v současné době skládá ze tří dceřiných společností:

1. San Jose Water Company
2. SJWTX, Inc.
3. SJW Land Company

San Jose Water Company je regulovaná společnost (Utilita), má téměř 230 000 připojek a poskytuje vodu téměř milionu lidí v oblasti Silicon Valley.

Společnost má též více jak 100 vrtů a 2400 mil vodovodní sítě na 138 kilometech čtverečních v Silicon Valley. V letech 2011 až 2016 společnost v této oblasti vynaložila 545 milionů dolarů na zlepšení provozu a v roce 2017 San Jose Water vynaložila dalších více jak 141 milionů dolarů. Tyto náklady na opravy jsou pak následně naúčtovány zákazníkům.

SJWTX je regulovaná společnost poskytující vodu, kterou dodává více jak 40 000 lidem v oblasti mezi San Antoniem a Austinem v Texasu.

Tato oblast v letech 2006-2016 vykázala růst populace o 3% ročně. Růst obyvatel zde zrychlil, protože firmy v této oblasti nabízejí nová pracovní místa, které přitáhly nové obyvatele. SJWTX má v tomto regionu více jak 40 vrtů, 14 000 připojek a téměř 600 mil vodovodů. SJWTX vykázala od roku 2006 růst zákaznické základny o 90% a společnost i nadále nabírá 700-800 nových připojek každým rokem.

Společnost San Jose Water Company a SJWTX se podílejí na téměř veškerých tržbách SJW, ale firma má ještě nemovitostní část. SJW Land vlastní a staví nemovitosti pro zákazníky a to jak obytné, tak i skladovací prostory v Kalifornii a Tennessee. Společnost SJW používá zisky z pronájmu těchto nemovitostí k renovaci majetku ve svých vodárenských částech.

SJW měla ještě i čtvrtou část – Texas Water Alliance nebo-li TWA, ale tu vyčlenila do samostatné společnosti a následně prodala úřadu pro řeku Guadalupe-Blanco. Tato transakce byla dokončena 15.1.2017.

Perspektivy růstu

SJW oznámila výsledky za Q2 2018 25. července 2018. Zisk na akcii (earnings per share) byl 0,72 dolarů, zisk pak 99,1 milionů dolarů, což je o 2,9% méně než rok před tím, což bylo o 4,9 milionů dolarů pod očekáváním analytiků. Vedení společnosti uvedlo jako hlavní důvod pro tento pokles vyšší náklady na výrobu vody. Upravené EPS zůstalo stejné jako v předchozím čtvrtletí.

Zředěný zisk na akcii (diluted earnings per share) byl ve výši 0,72 dolarů, což je o dost méně než 0,90 dolarů v roce 2017. Vyšší náklady byly částečně kompenzovány vyšší spotřebou zákazníků a navýšením cen.

Dobrou zprávou je sloučení s vodárenskou společností Connecticut Water Service (CTWS), která byla oznámena 14. března 2018, akvizice je ve výši 740 milionů dolarů a 6. srpna 2018 byla dohoda změněna z výměny akcií na plně v penězích.

CTWS poskytuje služby více jak 135 000 zákazníkům v Connecticutu a Maine. Očekává se, že toto spojení bude dokončeno do konce letošního roku a vedení očekává, že se tato dohoda plně promítne do výnosů v roce 2019, jakmile se obě společnosti sloučí. Tato akvizice vytvoří mnohem větší vodárenskou společnost.

Sloučení společností SJW a CTWS vytvoří třetí největší vodárenskou společnost jak z hlediska podnikové hodnoty, tak i počtu zákazníků. Nová společnost bude mít přibližně 380 000 přípojek v Kalifornii, Connecticutu, Texasu a Maine. Společnost CTWS od roku 2011 zvyšovala zisk na akcii (earnings per share) v průměru o 6,4% ročně.

92% čistých příjmů SJW pochází z Kalifornie, zatímco CTWS generuje 85% čistých příjmů z Connecticutu. Po spojeni procenta příjmů z Kalifornie klesnou na 60% a z Connecticutu klesnou na 30%, Texas a Maine budou představovat jen asi 5% příjmů. Toto sloučení však pomůže diverzifikovat obě společnosti.

Konkurenční výhody a výkonnost finanční krize

Jako regulovaná společnost (Utilita) je společnost SJW omezenována (regulována) státem o jak velké procento může ročně zvýšit poplatky pro své zákazníky. Naštěstí společnost působí v oblastech v kterých populace stále roste, jako Silicon Valley a Central Texas. A populace stále roste, takže potřebuje spolehlivý přístup k vodě. A protože se tyto státy snaží podpořit SJW, aby více investovalo do zlepšování vodní infrastruktury, tak povolují SJW zvyšovat poplatky o poměrně vysoká procenta.

Například SJW mohlo v roce 2018 zvýšit poplatky o 4,2%. Společnost již též podala žádost o zvýšení poplatků pro roky 2019 až 2021. Pokud to bude společnosti San Jose Water schváleno, tak bude moci zvýšit poplatky o 9,8% v roce 2019, o 3,7% v roce 2020 a o 5,2% 2021. Zvýšení poplatků v roce 2017 přispělo 1,27 dolaru k zisku na akcii.

Další výhodou pro SJW je daňová reforma, která vstoupila v platnost na začátku letošního roku. Daňová reforma snížila daňovou sazbu SJW na 37% z 39% v roce 2017. Dopad daňové reformy bude však ještě větší, daňová sazba by pro SJW měl letos klesnou až na 21%. Díky daňové reformě a akvizici CTWS, bude moci SJW nabídnout robustní růst dividendy.

SJW vyplácí dividendu nepřetržitě již 74 let, ale pravidelně ji zvyšuje posledních 51 let. Průměrné zvýšení v posledních 5ti letech bylo pouze 4,1%, ale společnost se v posledních letech snaží zvyšovat dividendu o vyšší procenta, např. v roce 2017 firma zvýšila dividendu o 7,4% a na konci letošního ledna zvýšila dokonce o 28,7%! Navíc 11. prosince 2017 vyplatila speciální dividendu ve výši 0,17 dolarů na akcii.

Jedná se tedy o společnost velmi přátelskou k akcionářům. Akcie však stále mají budoucí dividendový výnos jen pod 2%, ale s výplatním poměrem kolem 46%, dle zisků z roku 2017. Cílem vedení společnosti je dosáhnout výplatního poměru mezi 50% a 60%, takže v budoucnu je stále ještě dost prostoru pro další růst dividendy. A uvědomte si, že tyto čístla ještě nezahrnují zisky od CTWS.

Podívejme se nyní na dividendovou historii společnosti CTWS, která je sama o sobě též velice působivá. Společnost vyplácí zvyšující dividendu již 48 po sobě jdoucích let, takže CTWS už měla jen 2 roky, aby se stala též Dividendovým Králem. Společnost v posledních 5ti letech každoročně zvýšila dividendu v průměru o 4,1%. Poslední zvýšení dividendy bylo ale o 5,31%. Po uzavření akvizice budou akcionáři CTWS dostávat dividendu ve výši 1,12 dolarů = stejnou jako akcionářům společnosti SJW pro rok 2018, což je ale o 7% více než je aktuální dividenda společnosti CTWS.

Zatímco růst výnosů v budoucnu vypadá velimi dobře, tak je též důležité se podívat, jak si společnost vedla v náročných hospodářských podmínkách.

Výnosy společnosti SJW během finanční krize byly následující:

• zisk na akcii za rok 2007 byl ve výši 1,04 dolarů
• zisk na akcii za rok 2008 byl ve výši 1,08 dolarů (nárůst o 3,8%)
• zisk na akcii za rok 2009 byl ve výši 0,81 dolarů (pokles o 25%)
• zisk na akcii za rok 2010 byl ve výši 0,84 dolarů (nárůst o 3,7%)

Společně s většinou společností na světě, tak i SJW v roce 2009 vykázala pokles zisku na akcii a to o 25%. Již následující rok však společnost vykázala mírný nárůst zisků a tento růst od roku 2011 zrychlil. EPS pro rok 2017 bylo ve výši 2,45 dolarů, což znamená, že SJW od roku 2009 EPS více jak ztrojnásobila.

To byl velmi dobrý výkon, protože dokonce i v recesi lidé budou potřebovat vodu k pití, vaření, mytí a koupání. Při pohledu na tyto výsledky zisků, tedy s jediným rokem poklesu se tak SJW zdá být jako firma dobře krizím odolná.

Ocenění a očekávané výnosy

Dle společnosti ValueLine se očekává, že společnost SJW v roce 2018 vytvoří zisk na akcii ve výši 2,85 dolarů, což znamená, že akcie jsou v současné době obchodovány při násobku ceny a zisků (price-to-earnings multiple) ve výši 21,6. Přičemž průměrná 10ti letá hodnota P/E je 21,4, takže akcie jsou cca na svém průměru. Stávající P/E akcií je těsně pod hodnotou P/E indexu S&P 500, který je ve výši 25,4.

SJW se od roku 2001 daří zvyšovat zisk na akcii (earnings per share) v průměru zhruba o 8% ročně. Společnost CTWS za poslední období zvýšila zisk na akcii v průměru o více jak 6% ročně. Kombinovaná společnost by tak velmi pravděpodobně měla vykazovat růst zisku na akcie někde mezi těmito dvěma čísly. SJW má v současné době dividendový výnos 1,8%, což stejně jako S&P 500 index.

V budoucnu tak mohou investoři očekávat, že celkové výnosy budou asi následující:

• 6%-8% zisk na akcii
• cca 2% dividendový výnos

Díky dividendovému růstu a růstu zisku na akcii, tak mohou investoři velmi pravděpodobně očekávat návratnost mezi 8%-10%. Což není vůbec špatná návratnost na vodárenskou regulovanou společnost (Utilitu), tady za předpokladu, že se poměr ceny a zisků nezačne zvyšovat a to se již pomalu děje, ale je to pochopitelné pro akcii s takto malým rizikem.

Závěr

SJW vykázala upravený zisk na akcii, který byl mírně pod úrovní předchozího roku, ale tržby vzrostly dvojciferně. Spojením se společností CTWS tak nová spojená společnost poskytne větší oblast působnosti a vznikne třetí největší vodárenská společnost v USA. S více jak 50ti letou historií zvyšování dividendy se tak zdá, že SJW v budoucích letech nabídne další štědrý růst dividendy.