Master Limited Partnership – MLP

Další zajímavou oblastí pro investora, který se zaměřuje na příjem z dividend, mohou být společnosti typu MLP-Master Limited Partnership. Jedná se o veřejně obchodované společnosti, podobné našim komanditním společnostem. Podobně jako REIT neplatí daně  z příjmu právnických osob a musí většinu svého příjmu distribuovat formou dividend mezi své společníky.

Vlastnickou strukturu MLP tvoří dva typy partnerství: Limited Partnership a rozhodovací General Partnership. Limited Partnership jsou odpovědní za poskytnutí kapitálu na financování operací partnerství, jedná se o jednotlivce nebo korporace, které nakupují jednotky MLP na burze cenných papírů a drží je pro zisk. Typicky je generálním partnerem MLP soukromý subjekt (ačkoli někteří generální partneři jsou veřejně obchodovaní), zatímco jeho omezené partnerské jednotky jsou obchodovány na burze CP. Dalším charakteristickým znakem MLP je existence – IDR – incentive distribution rights – pobídkových distribučních práv. Pobídková distribuční práva jsou odměnami pro generální partnery MLP, protože generální partner na počátku převzal nepřiměřenou část rizika poklesu partnerství.

Podle zákona se MLP mohou angažovat pouze v některých typech společností – minimálně 90 % jejich příjmu musí pocházet ze zdrojů, které pocházejí z výroby anebo distribuce energie. Mezi nejčastější MLP tak patří např. provozovatelé potrubí nebo tankerů pro přepravu ropy a zemního plynu nebo průzkum a těžba těchto nerostných surovin. Výnosy nejsou zdaňovány na úrovni společnosti, ale na úrovni partnerů vysokou sazbou daně 39.6 %.

Rentabilitu MLP hodnotíme pomocí:

1. Distributable Cash Flow

Distributable CF = Net income (čistý zisk) + depreciation (odpisy) + other non-cash items (další nepeněžní položky) – subtract maintenance capital expenditures (odečitatelné náklady na údržbu)

 2. DCR – Distribution Coverage Ratio – Poměr krytí distribuce

Poměr krytí distribuce poměřuje rozdělitelný peněžní tok vůči celkovému množství vyplacených distribucí. Doporučená hodnota je >1, aby rozdělitelný peněžní tok pokrýval celkové množství vyplacených distribucí. Hodnota DCR nižší než 1 značí, že distribuce není udržitelná a bezpečná a mohla by být v budoucnu krácena.

 

3. Debt/Adjusted EBITDA Ratio

Obchodní struktura MLP jej nutí vyplácet většinu hotovosti investorům. Výsledkem je, že MLP musí k financování růstu používat dluh a vlastní kapitál. Tato metrika opět naznačuje schopnost partnerství splácet své dluhy. Poměr jasně ukáže, zda jsou příjmy příliš nízké nebo zda je dluh příliš vysoký. A protože je to poměr, umožňuje nám srovnávat MLP všech tvarů a velikostí. Ratingové agentury doporučují max. poměr dluhu k EBITDA 4 nebo méně.

4. Price/Distributable Cash flow

Tento poměr je podobný korporátnímu P/E – ceny k zisku. Poměr se vypočítá tak, že se tržní kapitalizace společnosti rozdělí podle jejích ročních distribuovatelných peněžních toků. Podobně jako poměr mezi cenou a ziskem je cena nebo rozdělitelný peněžní tok vyšší než 15-16 považován za vysokou nebo nákladnou. Pokud MLP rychle nebo neustále rozšiřuje svou distribuci, může být zaplacena prémie.

 5.   ICR – Interest Coverage Ratio – Poměr krytí úroků

Poměr krytí úroků se používá k určení, jak snadno může společnost zaplatit své úrokové náklady na nesplacené dluhy. Poměr lze vypočítat tak, že se vydělí zisky před úroky a daněmi (EBIT) během daného období částkou, kterou musí společnost zaplatit na úrocích    z dluhů za stejné období. Doporučená hodnota je min. 2,5.