mREIT: Orchid Island Capital – past, které byste se měli vyhnout

O REIT (čti: rít) firmách zde na IG webu píšeme pravidelně. Většina REIT firem vlastní nemovitosti, které následně pronajímá. Za to inkasuje nájem, z kterého pak investoři dostávají dividendy.

Dnes se, ale podíváme na trošku jiný typ REIT firmy a tou je hypoteční REIT firma Orchid Island Capital (ORC). Tzv. mREIT (čti: em-rít) nevlastní nemovitosti, ale nakupují hypoteční cenné papíry, které jsou kryté nemovitostmi. A právě proto, že nevlastní nemovitosti, ty vlastní někdo jiný, tak je zde vyšší riziko a proto se akcie těchto firem velmi často obchodují za nízké ocenění a díky tomu jsou dividendové výnosy těchto firem podstatně vyšší. ALE!!! Znamená to, že je zde vyšší i riziko.

Dividendový výnos akcií firmy Orchid Island Capital je více jak 15 %, navíc měsíčně, ale je to opravdu tak výnosné nebo je to past na investory? Je tak vysoký dividendový výnos udržitelný nebo firma bude muset dividendu snížit (opět)? Na to se dnes společně podíváme.

Přehled

Společnost je externě řízená mREIT firma, která se specializuje na RMBS (residential mortgage-backed securities) = cenné papíry zajištěné hypotékami. „Klasická“ REIT firma vlastní nemovitosti, které pronajímá, ale hypoteční REIT firmy jsou čistě finanční společnosti – nevlastní nic fyzického.

Společnost investuje do cenných papírů zajištěných hypotékami na bydlení, buď průchozích (pass through) nebo agenturních RMBS (Agency RMBS).

RMBS je dluhový nástroj, který generuje peněžní toky na základě úvěrů na bydlení, jako jsou hypotéky, domácí kapitálové půjčky a subprime hypotéky. Cenné papíry zajištěné hypotékou jsou investičním produktem představující sdružené úvěry.

Pokud Vám to něco připomíná, tak ano, jsou to přesně ty produkty, které způsobily velké problém všem bankám ve finanční krizi v letech 2007-2009. Pro banky to byl problém, ale mREIT firmy z toho naopak těžily a měly tehdá obrovské zisky, protože jak úroky klesaly (úroky za které si mREIT firmy půjčují), tak úroky půjček mREIT firem zůstavaly stejné nebo rostly.

Avšak cenné papíry zajištěné hypotékou mohou být vysoce volatilní a vysoce rizikové.

mREIT vydělávají tak, že si půjčují za krátkodobé sazby, ale půjčují svým zákazníkům za dlouhodobé sazby. Jejich zisk je rozdíl mezi nimi. To znamená, když se tyto sazby začnou k sobě přibližovat, tak začne klesat ziskovost mREIT firem.

To je hlavní důvod proč v současné době jsou investice do těchto firem vysoce rizikové, protože FED již několikrát úrokové sazby zvedl a tento týden se očekává další zvýšení o 75 až 100 bps. Což bude mít za následek zvýšení krátkodobých sazeb a tedy jejich přiblížení k dlouhodobým. Takže ziskovost všech mREIT firem opět klesne.

To je hlavní důvod proč ocenění akcií firmy Orchid Island Capital meziročně již kleslo o více jak 40 %.

Firemní zisky jsou v poslední letech horská dráha a vedení se nedaří navyšovat ziskovost. Mezi roky 2013 až 2018 byla firma se ziskem na nule. Takže když se firmě nedařilo, když si mohla půčovat za téměř nulové úroky, tak jak mohou investoři očekávat, že se jí bude dařit v prostředí, když centrální banky každé zasedání úroky zvyšují?

Poslední výsledky

Firma oznámila výsledy za Q2 2022 4. srpna 2022 a vykázala čistou ztrátu ve výši 60,1 milionu dolarů. Čistý úrokový výnos (NII = Net Interest Income) meziročně klesl na 27,1 milionu dolarů z 27,7 milionu dolarů. Celkové náklady (total expenses) byly ve výši 4,9 milionu dolarů. Navíc čisté realizované a nerealizované ztráty byly ve výši 82,3 milionu dolarů.

Celková návratnost v Q2 byla -10 % a účetní hodnota (BV = book value) byla ve výši 2,87 dolarů, což je meziroční pokles z 4,71 dolarů a mezičtvrtletní pokles z 3,34 dolarů.

Tržby meziročně vzrostly o 26 %, alespoň jedno pozitivní číslo ve výsledcích.

Dividenda

Firma dnes vyplácí 0,16 dolarů na akcii měsíčně, když ještě před měsícem vyplácela 0,045 dolarů měsíčně. Navýšení zdá se … jenže je tu opět jedno velké ALE! Ne, opravdu o tolik dividendu firma nenavýšila! Firma v polovině srpna 2022 oznámila reverzní split akcií v poměru 1:5, protože cena již tak klesla, že hrozilo vyřazení z hlavního burzovního trhu. Ano, tak špatně na tom akcie byly.

Když si vynásobíte 0,045 pěti, tak Vám zajisté nevýjde 0,16 dolarů, ale 0,225 dolarů což znamená, že dividenda byla opět snížena a to o 30 %.

Problémy firmy a neschopnost vedení vrátit firmu k růstu v posledních letech znamenaly výrazný pokles dividend. A letos již firma dividendu snížila dvakrát. Dnešní dividenda je ve stejné výši jakou firma vyplácela na začátku roku 2020.

Dividenda dosáhla svého maxima 0,18 dolarů na akcii v roce 2014 a od té doby byla několikrát snížena.

Ročně tedy firmy vyplácí dividendu ve výši 1,92 dolarů na akcii, což při ceně cca 12,5 dolarů znamená dividendový výnos více jak 15 %. To je obrovský dividendový výnos, navíc když ho porovnáme s indexem S&P 500, který aktuálně nese méně než 2 %.

Existuje však příliš mnoho varovných signálů, aby bylo možné akcie firmy Orchid Island Capital označit za atraktivní investici:

• dividenda byla v posledních letech několikrát snížena
• klesající ziskovost
• klesající účetní hodnota (Book Value) portfolia
• raketový nárůst počtu akcií

Firma v posledních letech vydává akcie jak na běžícím pásu. Počet akcií firmy od roku 2013 raketově roste. Jedinou světlou vyjímkou byl rok 2018 kdy firma snížila počet akcií o 7,4 %. Akcionáři jsou tedy zředěni ve velkém, což sebou přináší pokles hodnoty držených akcií.

Pokud hledáte stabilní, tedy pokud možno nesnižující se, dividendovou výplatu, tak by jste se měli akciím firmy Orchid Island Capital vyhnout velkým obloukem.

I když se dividendový výnos nad 15 % může zdát jako výhodný, tak to, ale neznamená, že celkové výsnosy budou také takové. Ve skutečnosti celkový výnos investorů, kteří si akcie této firmy koupili před pěti lety je dnes -6 % a to i při započítání dividend!

Takže, i když index S&P 500 nese „mizerných“ 1,5 %, tak stále celkový výnos je naprosto jinde. Navíc se nezdá, že by se vedení dařilo jakkoliv klesající kurz obrátit, takže podprůměrný výkonnost této firmy bude velmi pravděpodobně pokračovat i nadále.

Závěr

Vysoký dividendový výnos může mnoho investorů lákat. Ale více jak 15 % dividendový výnos firmy Orchid Island Capital po bližším prozkoumání firmy není ani omylem lákavý.

Velké zadlužení a vydávání nových akcií obrovským tempem. V posledních letech několikrát snížená dividenda z důvodu špatného vývoje. Špatný výhled ziskovosti z důvodu zvyšování úrokových sazeb. Reverzní split, aby se akcie vůbec udržely na hlavní burzovním trhu. Velmi špatné výsledky za poslední čtvrtletí.

Pokud jde o mREIT firmy, tak je třeba vždy postupovat opatrně a firmu pořádně do hloubky prověřit, ale u firmy Orchid Island Capital stačí první pohled a hned vidíte co všechno je špatně.

Akcie této firmy, tak lze dnes bez okolků označit za past na investory.