Nejlepší uhelné akcie

Uhlí je nejnáročnějším typem energetického paliva pro životní prostředí. V důsledku toho řada zemí usiluje o postupné utlumení uhlí ve prospěch zemního plynu a obnovitelných zdrojů energie, jako je sluneční a větrná energie.

Zatímco spotřeba uhlí v USA od vrcholu v roce 2008 stabilně klesala, produkce uhlí ve skutečnosti v posledních dvou letech rostla díky působivému růstu vývozu uhlí. Poptávka nadále roste na rozvíjejících se trzích, jako je Čína a Indie.

V roce 2018 dosáhl americký vývoz uhlí 116 milionů tun, což je nejvyšší úroveň za pět let a téměř dvojnásobek oproti roku 2016. Zvýšený vývoz byl způsoben vysokými mezinárodními cenami, díky nimž je pro domácí producenty výhodné exportovat uhlí.

To umožnilo několika uhelným společnostem vrátit se k ziskovosti a v některých případech vyplatit akcionářům dividendy. Uhelné akcie vyplácející dividendy jsou uvedeny na seznamu 427 dividendových akcií v sektoru materiálů.

Ačkoli mnoho investorů dospělo k závěru, že uhelné akcie se brzy stanou irelevantní, zdaleka to není pravda. V tomto článku budeme analyzovat čtyři nejlepší uhelné akcie.

Obsah

• Warrior Met Coal (HCC)
• Alliance Resource Partners (ARLP)
• BHP Group (BHP)
• Natural Resource Partners (NRP)

Hodnocení se sestavuje na základě kvalitativního posouzení síly obchodního modelu, budoucího růstového potenciálu, zdraví v rozvaze a udržitelnosti dividend. Tyto čtyři akcie představují z našeho pohledu to nejlepší z uhelného průmyslu pro příštích několik let.

 

Warrior Met Coal (HCC)

Warrior Met Coal je nízkonákladový producent hutního uhlí. Má podzemní těžební operace v Alabamě. Společnost vyrábí vysoce kvalitní tvrdé koksovatelné uhlí, což lze vyčíst i v tickeru akcie ( HCC = hard coking coal ). Společnost prodává veškerou svou produkci uhlí výrobcům oceli v Evropě, Jižní Americe a Asii. Jedná se o small-cap společnost s tržní kapitalizací 930 milionů dolarů.

V roce 2018 vedení vykázalo pozoruhodně silné výsledky a překonalo své vlastní odhady. Společnost dosáhla rekordní produkce 7,7 milionů krátkých tun a rekordních prodejů 7,6 milionů krátkých tun, což je více než odhad 7,1–7,5 milionů krátkých tun pro obě metriky.

Společnost tak oproti minulému roku zvýšila výrobu o 15% a tržby o 17%. Rovněž vykázala volný peněžní tok ve výši 458 milionů dolarů nebo 8,70 dolarů na akcii, což je velký úspěch pro společnost, která se zabývá kapitálově náročným podnikem.

Je působivé, že vedení loni vrátilo svým akcionářům 400 milionů dolarů. Největší část tvořila speciální dividenda ve výši 6,53 dolarů, kterou společnost rozdělila před rokem.

Vedení společnosti na to ve druhém čtvrtletí 2019 navázalo další zvláštní dividendou ve výši 4,41 dolarů na akcii. V nadcházejících letech se dají očekávat další zvláštní dividendy. Společnost Warrior má mimořádně silnou rozvahu. Navíc vedení odkupuje akcie díky nedávno schválenému programu zpětného odkupu akcií ve výši 70 milionů dolarů.

Má čistý dluh ve výši 157 milionů dolarů ve srovnání s 601 miliony dolarů ročně upraveného EBITDA. Má pákový poměr pouhých 0,26x, což znamená, že jeho dluh je v podstatě zanedbatelný.

Navíc má Warrior vzrušující vyhlídky na růst. Blue Creek, jedna z mála zbývajících nevyužitých zásob prvotřídního metalurgického uhlí, má potenciál poskytnout společnosti smysluplný růst po dobu několika let.

Management věří, že Blue Creek dokáže ročně vyrobit až 3,0 miliony tun. Taková rychlost výroby by zvýšila současnou produkci o téměř 40%. Zdá se, že tento projekt bude v nadcházejících letech pro společnost hlavní hnací silou růstu. Vedení očekává, že v příštích několika letech za tento projekt utratí 550 až 600 milionů dolarů.

Společnost pokračovala v dobrých výkonech do začátku roku 2019. V posledním čtvrtletí se objem prodeje a výroby meziročně zvýšil o 19%.

Na závěr má Warrior vzrušující vyhlídky na růst a silnou rozvahu. Obě tyto vlastnosti jsou v tomto vysoce cyklickém podnikání velmi důležité.

Kromě toho společnost díky mimořádně přátelskému vedení akcionářům distribuuje mimořádně vysoké speciální dividendy.

Vzhledem k tomu, že akcie se obchodují s konstantním poměrem cena / zisk pouze 6,8, je pravděpodobné, že při současné ceně své akcionáře štědře odmění.

Levné ocenění je výsledkem jejich vysoké cyklicity, ale zdá se, že Warrior je schopen odolávat poklesům díky vysoké hodnotě aktiv a zdravé rozvaze.

 

Alliance Resource Partners (ARLP)

Alliance Resource Partners je Master Limited Partnership (MLP), které generuje příjem především z těžby uhlí. Vyrábí uhlí z osmi těžebních komplexů v různých státech USA a provozuje nakládací terminál uhlí v Indianě. Rovněž dostává příjmy z licenčních poplatků ze svých podílů v některých regionech produkujících ropu a plyn v USA ve snaze snížit závislost na cenách uhlí.

Tento příjem z licenčních poplatků však zahrnuje velmi malé množství jeho celkových EBITDA, a proto by se na Alliance Resource Partners mělo nahlížet čistě jako na producenta uhlí.

Jako producent komodit je společnost Alliance Resource Partners velmi citlivá na převládající cenu uhlí. To se jasně odráží v chování akcií, které byly v posledních pěti letech jako na horské dráze.

V letech 2014 až 2016 klesla cena uhlí a způsobila propad zisku na akcii společnosti o více než 50%. Tento propad si vzal svou daň na ceně akcií, která se propadla o 80%, z 50 dolarů v roce 2014 na 10 dolarů na začátku roku 2016.

Silná mezinárodní poptávka po uhlí však v posledních třech letech výrazně zvýšila množství vývozu z USA, a tak výrazně posílila cenu uhlí.

Výsledkem je, že společnost Alliance Resource Partners zaznamenala v posledních třech letech výrazné oživení, přičemž cena akcií se před třemi lety téměř zdvojnásobila oproti dnu.

V roce 2018 vedení společnosti vykázalo dobré výsledky. Díky silným objemům vývozu vykázalo rekordní objemy prodejů a tržby se zvýšily o 11,5%, k čemuž přispěly i vyšší ceny uhlí. Společnost také zvýšila své zisky o 21%.

Začátek roku 2019 je však náročnější na provozní podmínky. Ve třetím čtvrtletí se tržby ve srovnání se stejným čtvrtletím minulého roku snížily o 6,6%, a to v důsledku nižších objemů prodeje a slabšího stanovení cen. Upravená EBITDA poklesla o 10%, zatímco společnost absorbovala poplatek za nepeněžní aktiva ve výši 15,2 milionu dolarů.

Přesto vedení očekává, že EBITDA bude po celý rok upravena o 598 milionů dolarů – 618 milionů dolarů. A nadále vyplácí přesvědčivou dividendu, v současné době 0,54 dolarů za čtvrtletí. Alliance Resource Partners nabízí výjimečný 18,0% výnos. Během posledních dvou let několikrát zvýšila dividendu.

Zatímco takové neobvyklé výnosy obvykle naznačují riziko hrozícího snížení, analytici v současné době očekávají, že společnost vydělá 2,18 dolaru na akcii za rok 2019, což by dostatečně pokrylo anualizovanou distribuci 2,16 dolaru.

Na druhé straně by si investoři měli vždy pamatovat, že výrobci komodit jsou velmi citliví na základní ceny komodit. V období poklesu podnikání v roce 2016 Alliance Resource Partners snížila distribuci o 35%, z 0,675 dolarů na 0,4375 dolarů.

Od té doby však společnost ve většině čtvrtletí zvýšila distribuci, a tak částečně obnovila dividendu na 0,54 dolarů za čtvrtletí.

Celkově budou Alliance Resource Partners pravděpodobně v dohledné budoucnosti i nadále nabízet výjimečný distribuční výnos a akcie budou i nadále nabízet atraktivní výnos i v případě výrazného poklesu.

Je také důležité si uvědomit, že Alliance Resource Partners má významnou konkurenční výhodu, zejména nízké výrobní náklady svých dolů.

Tato konkurenční výhoda má prvořadý význam vzhledem k vysoké cykličnosti podniku. Kdykoli se objeví pokles a poklesne cena uhlí, měli by Alliance Resource Partners zůstat ziskoví, zatímco někteří z jeho konkurentů utrpí ztráty kvůli své vysoké nákladové základně.

Nakonec by se investoři měli zaměřit na nejdůležitější rysy společnosti, její solidní rozvahu. Vzhledem k vysoké cykličnosti tohoto podnikání má rozvaha zásadní význam.

Silná rozvaha pomáhá společnosti úspěšně se orientovat při poklesu, aniž by způsobila trvalé ztráty (prostřednictvím rozmělnění) svým akcionářům. Zdravá rozvaha je také dokladem kvality řízení, což je v cyklických odvětvích velmi důležité.

 

BHP Group (BHP)

BHP Group, dříve známá jako BHP Billiton, je průzkumný a výrobní gigant se sídlem v Austrálii. Společnost podniká v kovoprůmyslu a těžebním průmyslu a má tržní kapitalizaci 119 miliard dolarů. Přibližně 39% ročního EBITDA pochází z výroby železné rudy, 28% z mědi, 19% z uhlí a 14% z ropy. Jedno ADR se rovná dvěma akciím.

V polovině srpna zveřejnilo vedení výsledky za čtvrté čtvrtletí fiskálního roku 2019 (fiskální rok končí 30. června). Společnost zvýšila provozní zisk na akcii o 33%, z 2,49 dolarů na 3,32 dolarů, především díky vyšším cenám komodit, zejména cen železné rudy. Kromě toho společnost dokončila prodej aktiv na pevnině v USA za 10,4 miliard dolarů. Díky tomuto prodeji aktiv a jeho silným výsledkům ohlásilo vedení společnosti rekordní dividendu 2,66 dolarů na ADR.

Management zdůraznil, že za posledních 5 let zvýšil výrobu o 10% a snížil jednotkové výrobní náklady o více než 20%. Společnost BHP velmi těžila ze snížené nabídky na trhu se železnou rudou v důsledku zhroucení přehrady v Brazílii v lednu, což vedlo orgány této země k uzavření 56 přehrad. V důsledku této katastrofy se cena železné rudy letos výrazně zvýšila.

Brazílie však nyní prochází obnovou výroby, zatímco pokračující obchodní válka vyvíjí tlak na ceny komodit kvůli obavám ze zpomalení světové ekonomiky. V důsledku toho cena železné rudy klesla ze svého vrcholu, přičemž vedení BHP očekává v příštích třech letech další pokles.

Stejně jako všichni výrobci komodit je BHG Group velmi citlivá na cenu komodit. V důsledku toho byly výsledky velmi volatilní. V krizi klesl zisk na akcii o 62%. Ještě horší je, že při nedávném poklesu komodit v roce 2016 společnost utrpěla obrovské ztráty, a proto byla v tomto roce nucena snížit dividendu o 76%.

Ode dna komoditního cyklu na začátku roku 2016 se skupina BHP těší silnému oživení, a proto se její cena akcií více než zdvojnásobila. V letošním roce navíc společnosti pomáhá snížená nabídka na trhu se železnou rudou v důsledku zhroucení přehrady v Brazílii, což vedlo zemský regulační úřad k uzavření 56 koncových přehrad.

Skupina BHP je vysoce cyklickou akcií, která je vysoce citlivá na pokles cen komodit. Kromě toho by si investoři měli být vědomi toho, že nedostatek dodávek na trhu se železnou rudou bude v budoucnu odstraněn, až se Brazílie vrátí k produkci. Silná rally akcií v tomto roce je tedy pravděpodobnější příležitostí k získání zisku než investiční příležitost.

Skupina BHP je obezřetně řízena, aby mohla úspěšně procházet komoditními cykly. Nelze se však vyhnout vysoké cyklicitě obchodního výkonu a dramatickým výkyvům ceny akcií.

Výsledkem je, že zatímco si akcie může udržet svou pozitivní dynamiku díky nedostatku dodávek na trhu se železnou rudou, bude mít akcie výraznou nevýhodu, kdykoli se tento trh vrátí ke zdravé rovnováze.

 

Natural Resource Partners (NRP)

Natural Resource Partners je komanditní společnost se sídlem v Texasu. Společnost má portfolio nemovitostí souvisejících s uhlím, průmyslovými minerály a dalšími přírodními zdroji a má tržní kapitalizaci pouze 275 milionů dolarů.

Od producentů uhlí dostává licenční poplatky, a proto nevznikají náklady a rizika spojená s těžbou uhlí. Kromě toho získává přibližně 60% svých licenčních poplatků z metalurgického uhlí, které nečelí hrozbám environmentální politiky. Partneři v oblasti přírodních zdrojů mají také zájem o společnost na výrobu popílku.

Na konci loňského roku prodali Natural Resource Partners svůj segment stavebních agregátů VantaCore Partners za 205 milionů dolarů. Tato transakce byla změnou hry pro akcie, protože hodnota transakce byla přibližně 40% současné tržní kapitalizace.

Společnost použila peníze ke snížení své dluhové zátěže a snížila tak svůj pákový efekt. Její poměr EBITDA s upraveným dluhem se v posledních několika letech výrazně snížil. Například v roce 2016 měla společnost pákový poměr 5,3x, což je nebezpečné. Snížení na 2,6x, značí mnohem zvládnutelnější úroveň dluhu. V posledním čtvrtletí se rozdělitelný peněžní tok meziročně zvýšil o 72%.

Navíc se společnost ukázala pozoruhodně zranitelná vůči poklesům. V roce 2015, kdy cena uhlí klesla, společnost vykázala ztrátu 572 milionů dolarů. Tato ztráta kompenzovala všechny příjmy, které společnost nahromadila za předchozí čtyři roky. Akcie navíc klesly o 95% za méně než dva roky. Ještě horší je, že navzdory svému zotavení z dna je akcie stále hluboko pod 5 letým maximem.

Společnost Natural Resource Partners je příkladem nadměrného rizika cyklických akcií. Těžký rok může vymazat zisky několika let a může způsobit devastující ztráty akcionářům, kteří nemusí být schopni získat své ztráty dříve než za deset let.

Akcie společnosti Natural Resource Partners mají 8% dividendový výnos a díky svému jedinečnému obchodnímu modelu jsou méně riskantní než tradiční těžaři uhlí. Stejně jako všechny ostatní akcie uvedené v tomto článku by však investoři měli tuto akcii považovat za vysoce rizikovou sázku na budoucnost uhlí s vysokou odměnou.

 

Závěr

Uhelné akcie jsou vysoce cyklické, a proto by se jim v zásadě měli dividendoví investoři vyhnout. Nutno však dodat, že akcie společnosti Warrior Met Coal mají nízké ocenění, slibné vyhlídky na růst a svým akcionářům nabízí mimořádně štědré dividendy.

Akcie společnosti Alliance Resource Partners mají také nízké ocenění a výjimečný dvouciferný výnos z distribuce, přičemž jeho distribuce se zdá být v dohledné budoucnosti bezpečná.

Celkově by se sice investoři s averzí k riziku a dividendoví investoři měli obecně vyhýbat akciím fušujícím do uhlí, ale mohou uvažovat o koupi výše uvedených dvou akcií díky pozoruhodně atraktivním prvkům, které právě teď mají.