Nový dividendový aristokrat: A.O. Smith

Každý rok je třeba kontrolovat všechny dividendové akcie, zda se neobjeví další Aristokrat. Dividendoví aristokraté jsou vybranou skupinou akcií z indexu S&P 500 s 25+ roky každoročního navyšování dividendy. Celý list 53 dividendových Aristokratů je zde.

Seznam dividendových aristokratů se na začátku roku 2018 rozšířil o další 3 firmy, jednou z nich je A.O. Smith Corp (AOS). Dne 19. ledna 2018 firma A.O. Smith zvýšila dividendu o 29%! To znamenalo 25. rok navyšování dividendy této společnosti. Tedy, že A.O. Smith se oficiálně stal dividendovým Aristokratem. Firma A.O. Smith navyšovala dividendu v posledních letech vysokými procenty. V posledních 5ti letech zvýšila firma dividendu průměrně o 25% každý rok. Jenže při současném 1,1% dividendovém výnosu A.O. Smith není pro investory příliš zajímavý. Jenže se silným potenciálem růstu a nízkým výplatním poměrem by A.O. Smith mohl být mnohem přitažlivější pro DGI investory. Dnes se na firmu A.O. Smith podíváme blíže.

 

Přehled podnikání

A.O. Smith je vedoucí společností celosvětové úrovně, vyrábí energeticky šetrné produkty a nabízí ekologická řešení. Vyrábí řadu zařízení na ohřev vody, jakož i produkty pro úpravu vody a čištění vzduchu.

Společnost je nejvíce známá pro své ohřívače vody. Firma své produkty nabízí ve dvou segmentech, geograficky oddělených:

• Severní Amerika (63% tržeb)
• Zbytek světa (37% tržeb)

Jak je vidět, společnost má značnou mezinárodní přítomnost, zejména na rozvíjejících se trzích, jako je např. Čína.

1. ledna A.O. Smith představila Q4 výsledky, které byly velmi silné, společnost vykázala zisk na akcii (earnings-per-share) ve výši 0,60 dolarů a tržby 768,6 milionů dolarů. Obě čísla mírně překonaly očekávání analytiků, kteří předpovídali zisk na akcii ve výši 0,56 dolarů a tržby 767,4 milionů dolarů. Čtvrtletní tržby vzrostly o 10% oproti stejnému čtvrtletí předchozího roku. Za celý rok byly tržby vyšší o 12%, zatímco upravený zisk na akcii (adjusted earnings-per-share) vzrostl o 17%, na 2,19 dolarů.

 

Perspektivy růstu

Budoucí růst v USA zahrnuje pokračující hospodářský růst a též rostoucí ceny  bydlení. Jako firma vyrábějící výrobky pro ohřev vody, úpravu vody a produktů pro čištění vzduchu, se firma spoléhá na finančně zdravý spotřebitelský a realitní trh.

Pokud ceny domů/bytů rostou a současně nezaměstnanost je nízká, tak spotřebitelé, kteří mají jistý příjmem, jsou mnohem ochotnější investovat do nových věcí pro domácnost, jako jsou právě ohřívače vody nebo čističky vzduchu. A.O. Smith díky tomu vykázal rekordní prodeje v roce 2017. Hlavním tahounem růstu mimo USA byla Čína, která je pravděpodobně nejatraktivnější ekonomikou na světě. Nejen, že má populaci čítající 1 miliardu lidí, rostoucí střední třídu, ale navíc její ekonomika nadále prudce roste.

Prodeje v Číně vzrostly o 20% každý rok v posledních 10ti letech a i v roce 2017 vzrostly o 18%. A.O. Smith odhaduje v příštích letech průměrný růst příjmů o 8%. Analytici ValueLine očekávají pro rok 2018 růst zisku dokonce o 22%.

Konkurenční výhody, rizika a výkonnost

Silný růst firmy je důsledkem jejich konkurenčních výhod, především velkého podílu na trhu. A.O. Smith je jedničkou na trhu s ohřívači vody v USA, má 40% podíl na trhu, téměř o 10% víc než další konkurenční firma. Na americkém trhu s komerčními plynovými ohřívači vody má A.O. Smith dokonce více jak 50%, zatímco nejbližší konkurenční firma má méně jak 30ti procentní tržní podíl. Umístění na špičce dává A.O. Smith sílu určovat ceny a udržet si vysoké marže. Na druhé straně to dává společnosti též možnost vytvářet spoustu peněžních toků, které pak může investovat do inovací a nových produktů.

Jedním z možných rizik pro A.O. Smith je recese, protože jakožto výrobce spotřebního zboží je firma úzce spojena se zdravím celé ekonomiky = firemní obchodní model není odolný vůči recesi. Zisk na akcii (earnings-per-share) během Velké recese (finanční krize let 2007-2009) byl následující:

• 2007 ve výši 0,48 dolarů na akcii
• 2008 ve výši 0,49 dolarů na akcii (nárůst 2%)
• 2009 ve výši 0,57 dolarů na akcii (nárůst 16%)
• 2010 ve výši 0,43 dolarů na akcii (pokles o 25%)
• 2011 ve výši 0,60 dolarů na akcii (nárůst 39%)

Jak je vidět, tak společnost byla v nejhorším období recese velmi úspěšná, roky 2008 a 2009. I když se zisk v roce 2010 prudce propadl, tak ale již v následujícím roce 2011 opět rychle narostl. Celkově si společnost vedla mimořádně dobře, když i v průběhu recese dokázala navyšovat zisky a dividendu.

Ocenění a očekávané výnosy

Na základě zisku na akcii roku 2017 ve výši 2,19 dolarů, se akcie A.O. Smith v současné době obchodují za poměr ceny a zisku (price/earnings – P/E) 29,9. Dle dat ValueLine má však A.O. Smith 10tiletý průměrný poměr ceny a zisku (P/E) jen 18,7.

To znamená, že se A.O. Smith v současné době obchoduje značně nad svým dlouhodobým průměrným oceněním, a to již od roku 2002. Cena akcie v posledních několika letech výrazně roste, zejména pak v minulém roce 2017. Výsledkem je, že se akcie nyní obchodují daleko nad 10tiletým průměrem. Přitom odhad reálné hodnoty P/E A.O. Smith je někde mezi 20-22. Sice je to stále nad 10tiletým průměrem, ale je to opodstatněné vzhledem k rostoucímu zisku a vyhlídkám budoucího růstu. Tento odhad odpovídá ceně akcií v rozmezí 43,80 až 48,18 dolarů. To znamená, že akcie A.O. Smith jsou v současné době nadhodnoceny přibližně o 26 až 33 procent.

Na základě předchozích let lze odhadovat, že A.O. Smith bude i nadále dosahovat až 10% ročního růstu zisků, když v předchozích 10ti letech firma navyšovala výdělky o 14% ročně. Na tomto základě je možné odhadovat budoucí výnosy následovně:

• 6-8% růst zisků
• 0,5-1% navyšování marží
• 1% zpětný odkup akcií
• 1% dividendový výnos

Včetně dividend by tak očekávaný výnos mohl dosahovat 8,5 až 11% ročně. Dividenda A.O. Smith tedy nemá v krátkodobém horizontu velký význam, neboť dividendový výnos je pouhých 1,1%. Jenže v příštích letech má dividenda obrovský prostor pro růst. Investoři by však měli zvážit dopad nadhodnocené ceny akcií na svoji investici. Pokud se akcie A.O. Smith nevrátí zpět ke své reálné hodnotě, bude to představovat výrazné snížení očekávaných výnosů. Například pokud by trvalo 5 let, než se akcie vrátí k reálné hodnotě, tak výsledná ztráta by snižovala celkové výnosy přibližně o 5 až 7% ročně. Výsledkem by bylo, že celková návratnost bude pouze 3 až 4% ročně, jakmile zohledníme dopad klesajícího poměru ceny k zisku (P/E).

Závěr

A.O. Smith je společnost číslo jedna ve svém segmentu trhu, má špičkové výrobky ve všech svých kategoriích, navíc s velkým růstovým potenciálem, jak v USA, tak i v Číně. Navíc je v rané fázi růstu (rozšiřování) svého podnikání v Indii. Zdá se však, že akcie jsou dnes výrazně nadhodnocené, takže je momentálně nelze doporučit pro nákup DGI investorům. DGI investoři by si měli počkat na nižší cenu, než začnou uvažovat o zařazení A.O. Smith do jejich portfólií.