Obchody s potravinami: Analýza odvětví

Rok 2020 je pro akcie společností prodávající potraviny vcelku bouřlivý. Trendy v oboru se mění, protože čím dál více zákazníků volí online nákupy a dodávky potravin až domů.

E-commerce gigant Amazon.com (AMZN) učinil obrovský vstup do obchodu s potravinami s nákupem společnosti Full Foods ve výši přibližně 14 miliard dolarů a zavádí bezpokladní technologii. Některé společnosti, jako jsou Costco Wholesale (COST), Walmart Inc. (WMT) a Target (TGT), zaznamenaly velký úspěch se svými vlastními platformami elektronického obchodování, zatímco jiné jako Kroger (KR) zaostaly.

Mnoho z těchto společností však zůstává pro dividendové investory přitažlivých a od začátku roku překonalo index S&P 500. Wal-Mart a Target mají dividendové výnosy 1,9%, respektive 2,7%, a obě akcie jsou členy dividendových aristokratů.

Společnosti Costco a Kroger jsou členy seznamu Dividend Achievers, skupiny akcií s desetiletým růstem dividend.

Všichni tito maloobchodníci činí potřebné kroky k tomu, aby konkurovali Amazonu a to prostřednictvím investic do nových technologií, které vedou k dlouhodobému růstu. V případě dlouhodobého útlumu trhu budou i nadále překonávat výkonnost S&P 500, protože obchody s potravinami patří mezi ty prodejce, kteří mohli nechat otevřeno i při opatřeních proti koronaviru.

Mezitím mohou investoři vybírat své dividendy a sledovat, jak tyto dividendy v průběhu času rostou. Tento článek bude diskutovat o 6 největších společnostech zabývajících se prodejem potravin seřazených podle očekávaných výnosů.

Obsah

Seřadili jsme 6 nejlepších obchodů s potravinami podle očekávaných výnosů. Akcie jsou řazeny od nejnižší po nejvyšší pětiletou očekávanou celkovou návratnost.

• Costco Wholesale (COST)
• Walmart (WMT)
• Kroger Co. (KR)
• Sprouts Farmers Market (SFM)
• Amazon.com, Inc. (AMZN)
• Target Corporation (TGT)

Costco Wholesale (COST)

Skromný začátek Costco v přestavěném hangáru předcházel tomu, než se ze společnosti Costco stal diverzifikovaný maloobchodní prodejce, který provozuje 785 skladů, které společně generují roční obrat přesahující 160 miliard dolarů. Sklady jsou rozmístěny po celém světě.

Zdroj: Prezentace pro investory

Vedení společnosti Costco vykázalo výsledky za druhé fiskální čtvrtletí 5. března a výsledky byly lepší, než se očekávalo jak v tržbách tak zisku. Celkové tržby vzrostly za čtvrtletí o 10,5% na 38,3 miliardy dolarů a za první polovinu roku o 8,1% na 74,5 miliardy dolarů. Srovnatelné tržby v USA v první polovině roku vzrostly o 7% a za celou společnost o 6,6%. S výjimkou prodeje benzínu a směnných kurzů vzrostly srovnatelné tržby v USA o 6,6% a v celé společnosti o 6,5%.

Digitální prodej činil 28% tržeb ve druhém čtvrtletí a 17,3% v první polovině roku. Čistý zisk za čtvrtletí činil 931 milionů dolarů, neboli 2,10 dolarů na akcii, což je nárůst z 889 milionů dolarů neboli 2,01 USD na akcii. V první polovině roku činil čistý příjem 1,77 miliardy dolarů, tj. 4,00 dolary na akcii, oproti 1,66 miliardy dolarů nebo 3,74 dolarů na akcii.

Costco je zřejmým vítězem koronavirové tragédie, protože spotřebitelé bojují o to, aby si udržovali zásoby a plné chladničky. Výsledkem je, že jsme zvýšili náš odhad zisku na akcii pro tento rok na 8,75 dolarů.

Růst prodeje bude i nadále tvořit většinu z jeho předpokládaného růstu. Model neumožňuje rozšiřovat ziskové marže, protože jeho maloobchodní ceny mají být pro spotřebitele co nejnižší. V příštích letech předpovídáme každoročně růst zisku na akcii o 7,5%, protože růst hrubé marže a náklady se vzájemně zhruba vyrovnají.

Převážná většina provozních marží Costco pochází z členských poplatků, které nadále rostou vysokou sazbou, ale představují jen velmi malou část celkových tržeb. Jedná se o 100% maržový výnos a pohánějí srovnatelné tržby, více členů znamená i více lidí v obchodech. Společnost neodkupuje významné množství vlastních akcií, takže to není zdroj růstu zisku. Trvale vyšší srovnatelné tržby by měly stačit k udržení růstu zisku naším odhadovaným tempem 7,5% ročně.

Akcie Costco se obchodují za poměr P / E ve výši 32,1, což je velmi vysoké ocenění a to i pro růstové akcie, jako je Costco. Výsledkem je, že se obchodují nad odhadem reálné hodnoty 24. Snížení násobku P / E by mohlo během příštích pěti let snížit roční výnosy o 5,7% ročně. Akcie mají poměrně nízký dividendový výnos 0,9% a to zejména díky působivému nárůstu cen akcií v posledních několika letech. Proto se celkové roční výnosy odhadují na 2,7% ročně a to zejména kvůli dopadu nadhodnocení.

Walmart (WMT)

Historie společnosti Walmart sahá až do roku 1945, kdy Sam Walton otevřel svůj první diskontní obchod. Společnost se od té doby stala největším maloobchodníkem na světě a každý týden obsluhuje 270 milionů zákazníků. Tržby letos pravděpodobně překročí 500 miliard dolarů a akcie se obchodují s tržní kapitalizací vyšší než 300 miliard dolarů.

Vedení společnosti Walmart informovalo o výsledcích za čtvrté čtvrtletní a celý rok 18. února. Tržby byly v souladu s očekáváním, ale zisk za nimi zaostal. Celkové tržby za rok činily 524 miliard dolarů, což je o 1,9% více než v roce 2018. Bez zahrnutí měnového kurzu by tržby vzrostly o 2,7%. Srovnatelné tržby ve Walmartu v USA vzrostly v roce 2019 o 2,8% a na dvouletém základě vzrostly o 6,4%. Prodej elektronického obchodu Walmart v USA v roce 2019 vzrostl o 37%, což představuje téměř veškerý srovnatelný růst společnosti.

Sam’s Club nadále bojuje, protože srovnatelné tržby vzrostly pouze o 0,7%, ale snížený prodej tabáku negativně ovlivnil srovnatelné tržby o 310 bps v roce 2019. Mezinárodní tržby vzrostly o 2,8% ve stálé měně, se zvlášť silným růstem v Mexiku, Číně a Indii. Walmart vygeneroval v roce 2019 provozní peněžní tok 25,3 miliardy dolarů a akcionářům prostřednictvím dividend a výkupů vrátil 11,8 miliardy dolarů.

Celkový zisk na akcii za rok 2019 dosáhl 4,93 dolarů, což je nepatrně více oproti roku 2018. Vedení Walmart letos očekává mnohem lepší výsledky a náš odhad je pro rok 2020 5,10 dolarů.

V příštích pěti letech očekáváme 4,5% roční růst zisku, protože vedení Walmart pokračuje v řešení problémů s maržemi. Společnost nadále vykupuje akcie. Každý rok očekáváme nízký jednociferný růst tržeb, přičemž e-commerce je hlavním hnacím motorem růstu. Tato kombinace by měla být dostatečná na to, aby vytvořila střední jednociferný růst bez růstu marže.

Konkurenční výhoda Walmartu je ve velikosti, protože může nakupovat a dodávat produkty za ceny, kterým nemůže konkurovat žádná jiná společnost. To mu umožňuje pracovat s nízkými cenami pro spotřebitele a protože více než polovina tržeb pochází z potravin, odolnost vůči krizi je vynikající. Během Velké recese a po ní se společnosti dařilo neustále zvyšovat zisk. Walmart považujeme za pravděpodobně nejbezpečnější maloobchodní akcii, kterou můžete v krizi vlastnit.

Zdá se však, že akcie Walmart jsou nadhodnocené, s poměrem P / E ve výši 22,1, ve srovnání s naším odhadem reálné hodnoty 18. Snížení poměru P / E by mohlo do roku 2025 snížit roční výnosy o 4,0%. Nárůst EPS o 4,5 % ročně a 1,9% dividendový výnos to může vyrovnat, ale celková návratnost se očekává 2,4% ročně do roku 2025.

Kroger Co. (KR)

Společnost Kroger byla založena v roce 1883 a je největším řetězcem supermarketů v USA. Společnost má více než 2 700 maloobchodních prodejen pod různými značkami, 1 500 čerpacích stanic, 2 200 lékáren a 250 klenotnictví ve 35 státech. Společnost obsluhuje každý rok více než 60 milionů domácností.

Konkurence v maloobchodním sektoru se rozrostla s tím, jak Amazon a Walmart rozšiřují službu dodávky potravin. Společnost Kroger, která doposud úspěšně reagovala na konkurenci, zahájila strategický plán nazvaný „Restock Kroger“, jehož cílem je do roku 2020 zvýšit svůj provozní příjem o 400 milionů dolarů maximalizací své efektivity a úspory nákladů. Vedení očekává, že tato strategie přinese akcionářům výrazné výnosy.

1. března 2020 vedení společnosti vykázalo výsledky za čtvrté čtvrtletí a za celý rok za období končící 1. února 2020. Za čtvrtletí společnost vykázala tržby ve výši 28,9 miliardy dolarů, oproti 28,3 miliardy dolarů ve fiskálním roce 2018. Celkové tržby se zvýšily o 2,3% ve srovnání s předchozím rokem. Upravený zisk na akcii činil 0,57 dolarů ve srovnání s 0,48 dolarů dříve.

Za rok Kroger vygeneroval tržby 122,3 miliardy dolarů, což představuje nárůst ze 121,9 miliardy dolarů v roce 2018, přičemž celkové tržby bez pohonných hmot se meziročně zvýšily o 2,3%. Upravený zisk na akcii činil 2,19 dolarů – v rámci předchozího očekávání – ve srovnání s 2,11 dolarů v roce 2018. Vedení společnosti také aktualizovalo své odhady pro rok 2020. Vedení zopakovalo svůj odhad, že tržby vzrostou o více než 2,25% s upraveným EPS  2,30 až 2,40 dolarů.

Kroger má k dispozici některé růstové páky. Například společnost Kroger může nadále zlepšovat své marže prostřednictvím plánu „Restock Kroger“. Kromě toho společnost v posledním desetiletí výrazně snížila počet akcií. I když nepředpokládáme robustní odkupy, uvědomujeme si, že zpětné odkupy akcií a zlepšení marží mohou umožnit, aby se pomalý růst tržeb změnil na jednociferný růst zisku. Celkově očekáváme, že v příštích pěti letech poroste zisk na akcii o 5,0% ročně.

Akcie Kroger se obchodují za poměr P / E ve výši 13,3, což je mírně nad odhadem reálné hodnoty 12. Snížení násobku P / E by mohlo do roku 2025 snížit roční výnos o 2,0% ročně. To by mohlo být vyváženo očekávaným růstem EPS o 5% plus současným dividendový výnosem 2,1%. Celkové výnosy se do roku 2025 očekávají ve výši 5,1% ročně, díky čemuž bude akcie společnosti Kroger v tuto chvíli vhodné držet, nikoli kupovat.

Sprouts Farmers Market (SFM)

Zatímco velké obchody s potravinami bojují, hráči na okraji trhu zaznamenali úspěch, zejména v oblastech, které cílí na spotřebitele, který více dbá o své zdraví. Jedním z příkladů je Sprouts Farmers Market, obchod orientovaný na zdravé potraviny, který se specializuje na biopotraviny. První uveřejnění na trh bylo v roce 2013.

Nabízí širokou škálu produktů, včetně čerstvých produktů, volně ložených potravin, doplňků, masa a mořských plodů, lahůdek, pečiva, mléčných výrobků a dalších. Přibližně 90% z více než 20 000 produktů je přírodních. Společnost provozuje více než 300 obchodů po celém USA, převážně na jihozápadě a jihovýchodě.

Sprouts připisuje svůj úspěch univerzální filozofii řízení, která se zaměřuje na zdravé potraviny a zároveň poskytuje hodnotu pro zákazníky. Tyto zásady vedly v posledních několika letech k vynikajícímu růstu. Od fiskálního roku 2014 do roku 2018 se čisté tržby společnosti zvýšily ročně o 15%. Od roku 2015 do roku 2018 upravený čistý příjem rostl ročně o 8%.

V únoru vedení společnosti Sprouts Farmers Market vykázalo výsledky za čtvrté čtvrtletí roku 2019 a za celý rok. Čisté tržby vzrostly za čtvrté čtvrtletí a celý rok o 8% a v roce 2019 dosáhly 5,6 miliardy dolarů. Upravený zisk na akcii poklesl za rok o 3% kvůli vyšším nákladům, ale společnost zůstala vysoce zisková s upraveným EPS ve výši 1,25 dolarů.

Vedení odhaduje růst čistých prodejů na 5,5% až 6,5% do roku 2020, z velké části kvůli otevření nových obchodů. Vedení očekává, že letos otevře 20 nových obchodů. Očekává se, že srovnatelné tržby v obchodě budou do roku 2020 stagnovat či růst až o 1%. Budoucí růst bude také podporován vlastními značkami, které nyní představují téměř 14% tržeb a ročně rostou přibližně o  25%. V příštích letech je rozumné očekávat přibližně 8% roční růst EPS.

Vedení očekává za rok 2020 zředěný zisk ve výši 1,20 dolarů. Na základě toho se akcie obchodují za poměr P / E 13,8; vidíme poměr ve výši 15 jako přiměřený odhad reálné hodnoty. Zvýšení poměru P / E by mohlo zvýšit roční výnosy akcií o 1,7%. Akcie nevyplácejí dividendu, ale mají silný celkový potenciál návratnosti 9,7% ročně během následujících pěti let.

Amazon.com, Inc. (AMZN)

Amazon je největší online prodejce na světě. V roce 2019 společnost vygenerovala tržby ve výši 280,5 miliardy dolarů, s přibližně 57% z prodeje produktů a 43% ze služeb (ze 61% a 39% v roce 2018). Kromě toho Severní Amerika představovala zhruba 61% tržeb, mezinárodní trhy tvoří 27% tržeb a Amazon Web Services (AWS) se v loňském roce rovnala asi 12% tržeb.

1. ledna 2020 vedení vydalo výsledky za Q4 a za celý rok 2019. Za čtvrtletí společnost Amazon vygenerovala tržby ve výši 87,4 miliard dolarů, což je více než předběžný odhad ve výši 80 – 86,5 miliard dolarů a představuje to zlepšení o 20,8% ve srovnání s Q4 2018. Tento výsledek byl způsoben nárůstem prodeje produktů o 13,1% a nárůstem služeb o 33,3%.

Za rok Amazon vygeneroval tržby ve výši 280,5 miliardy dolarů, což představuje meziroční zlepšení o 20,5% ve srovnání s 232,9 miliardami dolarů zveřejněnými v roce 2018.

Provozní příjem se zvýšil z 12,42 miliard dolarů na 14,54 miliard dolarů. Čistý zisk vzrostl z 10,07 miliard dolarů (20,14 dolarů na akcii) na 13,98 miliard dolarů (23,01 dolarů na akcii).

Vedení společnosti rovněž poskytlo odhad pro první čtvrtletí roku 2020. Vedení společnosti očekává čistý prodej mezi 69,0 a 73,0 miliardami dolarů, což naznačuje nárůst o 16 až 22%, spolu s provozním příjmem od 3,0 do 4,2 miliard dolarů.

Očekáváme 10% růst cash flow na akcii v příštích pěti letech. Upřednostňujeme analýzu akcií pomocí cash flow namísto zisků na akcii, protože EPS společnosti se v minulosti ukázalo jako nestálé. Během posledního desetiletí se akcie Amazonu obchodovaly s průměrným poměrem cena-peněžní tok přibližně 40.

Bylo to však také v době, kdy tato metrika rostla v průměru o 37% ročně. Vzhledem k velikosti podniku, již provedeným zlepšením a sníženými vyhlídkám na růst jsme použili jako výchozí hodnotu 24krát cash flow.

Akcie Amazon se obchodují s poměrem cena / peněžní tok 23,7, na základě očekávaného CF na akcii 80 dolarů do roku 2020. To znamená, že akcie jsou mírně podhodnocené. Amazon nevyplácí dividendu, ale vzhledem k fundamentálnímu růstu a skromnému poklesu v důsledku ocenění očekáváme do roku 2025 roční výnosy 10,3% ročně.

Target (TGT)

Target byl založen v roce 1902 a po neúspěšném pokusu o expanzi do Kanady působí pouze na americkém trhu. Činnost společnosti sestává z asi 1 850 obchodů, které nabízejí běžné zboží a potraviny. Target vygeneruje letos přibližně 81 miliard dolarů tržeb.

Vedení vykázalo výsledky za 4. čtvrtletí a celý rok 3. března a zisky překonaly očekávání, nicméně tržby nikoliv. Srovnatelné tržby vzrostly ve čtvrtém čtvrtletí o 1,5%, což bylo méně než očekávaných 2,1%. Transakce během čtvrtletí vzrostly o 1,3% a průměrná nákup se pohybovala nepatrně výše a přidal 0,2%.

Celoroční tržby vzrostly o 3,6% na 77 miliard dolarů, což odráží růst o 3,4% ve srovnatelných prodejnách a zlomkový zisk z nových obchodů. Společnost pokračuje v růstu díky svým digitálním iniciativám, protože tento kanál ve čtvrtém čtvrtletí vytvořil více než 80% růstu srovnatelných prodejů.

Zisk na akcii společnosti Target se meziročně zvýšil z 5,39 dolarů na 6,39 dolarů, společnost pokračuje v působivém růstu. Pro letošní rok očekáváme 6,90 dolarů v zisku na akcii, protože očekáváme mírné zvýšení tržeb, zpětné odkupy akcií a růst marže.

Po výprodeji kvůli koronaviru se akcie obchodují podle našeho odhadu za férovou hodnotu. Akcie se obchodují s poměrem cena / zisk 15,4, což je stále vyšší poměr než 10letý průměr ve výši 14,7, ale pod naším odhadem reálné hodnoty 17násobku zisku.

Společnost není vůči krizi imunní, ale vzhledem ke svému postavení celostátního diskontního maloobchodníka by na tom měl být lépe než mnoho jiných maloobchodníků. Například ve Velké recesi poklesl zisk na akcii v roce 2008 o 14%. Nicméně tento výkon byl mnohem lepší než u většiny společností, které během Velké recese zaznamenaly pokles svých zisků. Kromě toho trvalo jen rok, než se zisk vrátil na úroveň před krizí. Proto, i když je Target zranitelný při hospodářském poklesu, je v takových obdobích mnohem odolnější než většina akcií.

Target má bezpečnou výplatu dividend s očekávaným výplatním poměrem do roku 2020 pod 40% a atraktivním výnosem 2,7%. Akcie se obchodují za poměr P / E ve výši 14,2, v porovnání s naším odhadem reálné hodnoty 17. Rostoucí poměr P / E by mohl zvýšit roční výnos Target o 3,7%. Kombinace dividend a 6% očekávaného růstu EPS vede k celkovému očekávanému výnosu 12,4% ročně v příštích pěti letech.

Závěr

Potravinářský průmysl se mění jako nikdy předtím. Nyní, když Amazon získal společnost Whole Foods, je pravděpodobné, že společnost ještě více zrychlí svůj tlak na potravinářský průmysl, zejména s novými technologiemi, jako jsou bezhotovostní obchody.

Kromě toho, pokud Amazon dokáže výrazně snížit notoricky vysoké ceny společnosti Whole Foods, může představovat skutečnou hrozbu pro celé odvětví potravinářství. Využití přítomnosti v potravinách a technologická zdatnost Amazonu by se mohla ukázat jako impozantní kombinace.

Největší maloobchodníci mají v oboru zkušenosti. Předtím prokázali schopnost plavit se v obtížných vodách a v případě potřeby se přizpůsobit měnícím se podmínkám. Potravinářský průmysl se vyvíjí; klíčoví hráči se odlišují.

Obecně lze říci, že obchod s potravinami je pro investory právě teď atraktivní, protože opatření proti koronaviru vedlo k uzavření mnoha restaurací a maloobchodníků. Investoři, kteří chtějí nakupovat akcie v tomto odvětví, by se měli zaměřit na akcie společností s trvalými konkurenčními výhodami a finanční silou, aby mohli nadále investovat do růstu.

Ve finále je důležitá je jedna věc a to, že lidé budou vždy kupovat potraviny. To vede k tomu, že tyto akcie překonají index S&P 500 při dlouhodobém poklesu trhu, jak tomu bylo dosud v roce 2020.

Target a Walmart mají nejdelší historii ročního zvyšování dividend, zatímco Kroger a Costco zajišťují silný růst dividend. Amazon a Sprouts v současné době nevyplácejí dividendy, ale na oplátku to mohou být akcie s vyšším růstem.