Pět oblíbených Telecom akcií

Telekomunikační sektor má delší historii, než si většina lidí uvědomuje.

AT & T (T) má své kořeny ve firmě Bell Telephone Company, která byla založena v roce 1877. Od roku 1877 se toto odvětví značně změnilo a s novými trendy, jako jsou mobilní telefony, internet, vznik kabelové televize a další, telekomunikační společnosti působí v mnohem více oblastech než před sto lety. Dnes je odvětví telekomunikací určováno vysokými kapitálovými investicemi, pomalým růstem a velkými výplatami dividend. Stručně řečeno, odvětví telekomunikací je zralé.

V tomto článku se podíváme na pět hlavních telekomunikačních společností platící dividendy, o kterých se domníváme, že přinesou atraktivní výnosy (zejména 3 nejvýše zařazené akcie v tomto článku). Společnosti jsou řazeny dle potenciálu celkové návratnosti v příštích pěti letech.

Telecom akcie # 5: Telephone & Data Systems (TDS)

Společnost Telephone & Data Systems, která byla založena v roce 1969, je nejmenší společností, kterou se budeme zabývat v tomto článku, která se obchoduje s tržní kapitalizací „jen“ 2,9 miliardy dolarů. Nabízí mobilní služby (~ 77% z prodeje) a pevné linky, stejně jako bezdrátové produkty, kabelové, širokopásmové a hlasové služby zákazníkům ve 34 státech.

Během posledního čtvrtletí Telephone & Data Systems dokázala zvýšit své tržby o 2% (meziročně), největším příjmovým přispěvatelem byla společnost US Cellular, ve které vlastní většinu (83%) Telephone & Data Systems.

Americká část Cellular vykázala v prvním čtvrtletí záporný čistý růst, přesto však dokázala zvýšit své tržby na uživatele a své tržby na účet, a to jak meziročně, tak ve srovnání s čtvrtým čtvrtletím roku 2017. Díky nižších výdajů vzrostly zisky US Cellular o 13% což je jeden z hlavních důvodů, proč Telephone & Data systems vykázala v prvním čtvrtletí lepší než očekávaný zisk – 0,05 dolarů na akcii, analytici očekávali ztrátu.

V delším časovém horizontu není růst zisku Telephone & Data Systems příliš přesvědčivý, společnost v roce 2017 vydělala méně než v roce 2008 a rok 2018 je opět pokles. Pozitivního růstu se snad dočkáme až od roku 2019, především díky pozitivnímu příspěvku US Cellular, ale růst zisků zůstane na relativně nízké úrovni. Odhad EPS pro roky 2018-2023 je růst asi 3% ročně.

Telephone & Data Systems v posledním desetiletí zvyšuje svou účetní hodnotu mnohem důsledněji (ve srovnání s růstem zisků) a účetní hodnota na akcii se s největší pravděpodobností v roce 2018 vyhoupne na novou historicky nejvyšší hodnotu. Ve srovnání s účetní hodnotou jsou akcie společnosti poměrně nenákladné (obchodují se za poměr ceny k účetní hodnotě 0,74), takže v příštích letech uvidíme růst ceny.

Telephone & Data Systems nedávno zvrátila trend růstu dluhu a se stabilizujícími se zisky (ve srovnání s majetkovou základnou) její fundamenty nedopadly špatně. Prostřednictvím kombinace dividendového výnosu (2,5%), kladného dlouhodobého růstu (~ 3% ročně) a určitého růstu ocenění (~ 2% ročně) má společnost dobrou šanci přinést celkovou návratnost zhruba 8%.

Telecom akcie # 4: BCE Inc. (BCE)

BCE je kanadská telekomunikační a mediální společnost, která byla založena v roce 1970 a vnitřně se dělí na: Bell Wireless, Bell Wireline a Bell Media.

Výsledky prvního čtvrtletí BCE vypadaly velmi solidně, neboť společnost dokázala ve srovnání s prvním čtvrtletím předchozího roku zvýšit své tržby i zisk.

BCE dokázala znovu navýšit svou zákaznickou základnu a přidala více jak 100 000 nových zákazníků do svých segmentů bezdrátového, internetového a IPTV. BCE také v loňském roce dokázala snížit počet ukončených smluv a zvýšit počet faktur na uživatele, což umožnilo výrazný růst tržeb a zisků.

BCE je pro své stávající zákazníky velmi atraktivní (což je důvod, proč je poměr ukončených smluv tak nízký), stejně tak i pro nové zákazníky (což vysvětluje čisté přírůstky) díky nabídce nejlepší sítě v Kanadě. Vysoká kvalita služeb je pro BCE hlavní konkurenční výhodou. Konkurenci by stálo miliardy, upgradovat svou síť na stejnou kvalitu jako BCE.

Výše dluhů v posledních deseti letech vzrostla a poměr výplaty dividendy BCE je vysoký vzhledem k zisku (společnost předpokládá pro rok 2018 výplatní poměr ve výši 87%), ale díky silné tvorbě hotovosti se její výnos (který dosahuje 5,7%) jeví jako dostatečně bezpečný, neboť BCE je zaměřena na výplatní poměr volného peněžního toku ~ 70%.

Během posledního desetiletí rostly zisky BCE zhruba o 3% ročně, pro rok 2018 prognózy společnosti předpokládají růst zisku na akcii o 14%. Přestože tempo růstu zisku se v příštích letech normalizuje a pravděpodobně bude více odpovídat historickému růstu zisků BCE, tak celkový výhled výnosů pro investory BCE není vůbec špatný.

BCE se obchoduje s malou slevou oproti reálné hodnotě, kombinace menšího růstu ocenění (~ 1% ročně), růstu zisku na akcii (~ 3% ročně) a vysoký dividendový výnos ve výši 5,7%, tak povedou k celkové návratnosti 9 až 10% ročně v příštích pěti letech.

Telecom Akcie # 3: Comcast (CMCSA)

Comcast je trochu odlišný od ostatních čtyř společností v tomto článku, protože to není telekomunikační společnost zaměřená na bezdrátové služby. Comcast generuje většinu svých tržeb z kabelových služeb. Funguje též v jiných segmentech, jako je televizní vysílání, filmová zábava a zábavní parky. Comcast byla založena v roce 1963 a je jednou z největších mediálních společností na světě s tržní kapitalizací 146 miliard dolarů.

Nejnovější výsledky Comcastu vykázaly výrazný růst zisků na akcii, což je z velké části důsledkem daňové reformy. Růst bude pokračovat až po zbytek roku 2018 a poté se normalizuje, protože sazba daně nebude dále klesat.

V příštích letech lze předpokládat, že Comcast vykázaž růst zisku na akcii o 6 -7%, a to především kombinací růstu tržeb a zpětného odkupu akcií, což bude možné díky silné generaci hotovosti Comcastu.

Budoucí růst marží (který v minulosti pomohl Comcastu dosahovat výrazně vyššího růstu tržeb) bude však těžší dosáhnout, protože náklady na programy a obsah rostou, což způsobilo, že růst provozních příjmů v nedávné minulosti poklesl téměř o stejnou částku jako narostly tržby. Růst tržeb bude omezen kvůli dopadu rušení kabelových přípojek, ačkoliv vyšší míry růstu v sektoru filmové zábavy, zábavních parcích a televizních segmentech by měly tento dopad zmírnit.

Celkové dluhy Comcastu v posledních letech rostou, ale pákový efekt klesá díky rychlejšímu růstu vlastního kapitálu. Společnost tak není nadměrně zadlužena, protože úroků mají fixní sazby a během posledních několika let se to bude dále zlepšovat.

Společnost za poslední desetiletí svou dividendu zvyšuje agresivně. Výplatu zvýšila z 0,14 na 0,76 dolaru na akcii, její výplatní poměr však stále není vysoký – pouhých 31%, což je důvod, proč investoři očekávají, že dividenda bude i nadále v nadcházejících letech růst vysokým tempem.

Nízké ocenění Comcastu z něj dělá levnou dividendovou akcii. Akcie se obchodují jen za 13,5 násobek letošního zisku, což je významná sleva k jeho historickému ocenění.

Kombinace růstu ceny (~2,5% ročně), růstu zisků na akcii (~6,5% ročně) a dividendového výnosu kolem 2,4% by společně měly poskytnout celkový výnos 11-12% ročně v příštích pěti letech.

Telecom akcie # 2: Verizon Communications (VZ)

Verizon Communications (která vznikla fúzí v roce 2000) je oceněna na 201 miliard dolarů, což je téměř stejně jako konkurenční společnost AT & T. Verizon nabízí širokopásmové a kabelové služby, ovšem nejdůležitější jsou pro Verizon mobilní zařízení. Segment mobilních technologií tvoří 75% tržeb a Verizon je největší bezdrátový operátor v USA.

Výsledky prvního čtvrtletí ukázaly silný růst EPS ve výši 23%, ale téměř vše bylo dosaženo díky nižší sazbě daně. Kdyby se změny v daňové legislativě odečetly, tak by Verizon zvýšil své EPS o pouhé 1% oproti předchozímu čtvrtletí. To nemusí být nutně dramatické, ale ukazuje to, že investoři by měli po změně daňové sazby počítat spíše jednociferným růstem zisku (když v posledních deseti letech byl průměr 5% ročně) pro rok 2018.

Dluhová páka Veriyonu je poměrně vysoká. Závazky dosahují téměř 80% všech aktiv, ale Verizon usilovně pracuje na snižování dluhu a úspěšně tak v posledních několika letech činí (dluh k aktivům činil během roku 2014 94%). Díky vyšším peněžním tokům v roce 2018 (vliv změny daní) by tak Verizon měl mít více volných peněz jak na plácení dividendy, tak i více prostoru na splácení dluhů.

Dividendový výnos Verizon ve výši 4,7% (dividenda za poslední desetiletí rostla o 2-3% ročně) je tak klíčovým faktorem pro celkovou návratnost, dalším příspěvkem bude růstu zisku na akcii (~5% ročně) a skutečnost, že Verizon se obchoduje se slevou oproti svému historickému ocenění.

Na základě prognóz vední firmy pro rok 2018, se Verizon v současné době obchoduje při PE 12, zatímco 10tiletý průměr je zhruba za 14ti násobek. Předpokládat tak lze 3% roční růst díky růstu ceny, což by v nadcházejících pěti letech mělo vést k celkového odhadu návratnosti zhruba 13% ročně.

Telecom akcie # 1: AT & T (T)

AT & T je z hlediska tržní kapitalizace o něco málo větší než Verizon. Společnost nabízí komunikační služby a digitální zábavu, jako je přístup k internetu, televizi a bezdrátovým službám. AT & T nabízí své služby v USA, ale provozuje též významné podniky v jiných částech světa, jako je Mexiko a Jižní Amerika.

Impozantní dividendová historie AT & T pomáhá tomu, že je AT & T považována jako lepší investice, než většina ostatních konkurentů. AT & T je Dividendový Aristokrat, což je vybraná skupina 53 akcií z indexu S & P 500 s 25 a více po sobě jdoucího roky zvyšování dividendy.

AT & T vykázalo během posledního čtvrtletí výrazný růst zisků na akcii – meziroční nárůst o 15%. Převážná část tohoto zvýšení byla však způsobena vlivem nižší sazby daně. Společnost přesto vykazuje slušnou míru pokroku.

AT & T nadále nabírá nové uživatele jak pro telefony s paušálními službami, tak pro předplacené telefony, což přispělo ke zvýšení tržeb pro mobilitu AT & T mobility – největší a nejdůležitější část AT & T.

AT & T je však negativně ovlivněna slabými částmi skupiny Entertainment Group, která vykázala v posledním čtvrtletí nižší tržby i nižší marže (oproti předchozímu čtvrtletí). To je způsobeno trendem, který snižuje náklady na kabeláž, což snižuje tržby na uživatele v segmentu zábavy – navzdory silnému tempu růstu čistého zisku se tržby meziročně snížily o 1 miliardu dolarů, protože příjmy od DIRECTV NOW jsou s nižšími výnosy na zákazníka než u tradičních předplatelů.

AT & T dosahuje též pokroku v oblasti mezinárodního obchodu. Mexická část vytvořila v prvním čtvrtletí 21% růst tržeb, ale vzhledem k dosud velmi malým rozměrům (ve srovnání s americkým obchodem) mezinárodní podnikání ještě není dostatečně silné, aby zmírnilo nedostatky na domácím trhu AT & T.

Dle odhadů, bude AT & T díky zaměření se na řízení nákladů, i nadále schopno vytvářet růst svých příjmů v příštích letech a to jednociferným tempem, i když se zdá, že růst tržeb bude omezen.

Obavy z úrovně dluhu AT & T (ačkoli poměr dluhu k aktivům v roce 2017 klesl) jsou důvodem, proč se akcie AT & T v současné době obchodují se slušnou slevou oproti historickému ocenění. Kombinace této slevy oproti historické hodnotě (která velmi pravděpodobně umožní víceletý růst o 5% ročně), růstu příjmů na akcii (~5% ročně) a vysoký dividendový výnos 6,2 %, má AT & T potenciál přinést celkový výnos až 16% ročně v nadcházejících letech.