Pfizer – Q2 2023 výsledky a výhled

Ocenění akcií společnosti Pfizer Inc. (PFE) od začátku roku kleslo o téměř 29 % a v půlce prosince 2022 se akcie obchodovaly za téměř 54,5 dolarů, dnes za necelých 37 dolarů. Firma 1. srpna 2023 zveřejnila výsledky za Q2 2023 a tak je vhodná doba podívat se zda pokles ocenění si firma „zasloužila“ nebo pan Trh opět přehání.

Přehled

Společnost byla založena v roce 1849 bratranci Charlesem Phizerem a Charlesem Erhartem v Brooklynu v New Yorku. Původní zaměření firmy byla výroba chemických sloučenin. Hned první výrobek, antiparazitikum Santonin měl obrovský úspěch, který zajistil firmě růst na konci 19. a začátku 20. století.

První světová válka znamenala v Americe nedostatek zdrojů pro výrobu a firma byla nucena vyvinout novou technologii (fermentační), aby tyto výpadky nahradila. Díky této technologii (deep submergence) dokázala firma vyrábět antibiotika ve velkém. A druhá světová válka zajistila firmě zisky z dodávek léků na léčbu zraněných vojáků.

Mezi roky 1950 až 1980 ceny penicilinu, z důvodu masové produkce, klesly a firma byla opět nucena hledat nové příjmy. Firma vyvinula oxytetracyklin, čímž se firma změnila z výrobce léků na vývojáře nových léků. V roce 1980 firma uvedla na trh lék Feldene, který jako první ve firemní historii dosáhl tržby přesahující jednu miliardu dolarů.

V letech 1980 až 2000 firma představila celosvětově úspěšné léky na plísňové infekce a nových antibiotik. V roce 1989 firma uvedla na trh lék na léčbu vysokého krevního tlaku a angíny jménem Viagra. Který, jak se posléze ukázalo, na tyto nemoci nefungoval, jak si firma původně myslela, ale zato měla úplně jiné účinky … Do konce tisíciletí firma uvedla ještě několik velmi úspěšných léků (Zoloft – na deprese a OCD, Aricept – na Alzheimerovu chorobu, Lipitor – na léčby vysokého cholersterolu), které generovaly více než miliardu dolarů tržeb ročně.

Nové tisíciletí bylo pro firmu ve znamení akvizičního růstu a uvádění na trh nových léků, které generovaly obrovské tržby. Zlomový byl rok 2020 kdy propukla celosvětová koronavirová pandemie. Firma se spojila s společností BioNTech (BNTX), aby dokončily vývoj mRNA vakcíny. Té byly v následujících letech aplikovány stovky milionů a přinesly firmě pohádkové zisky. Koronavirová pandemie už není tématem dneška a zisky z ní vyschly. To bylo vidět právě na posledních výsledcích.

Q2 2023 výsledky

Společnost oznámila výsledky za Q2 20233 1. srpna 2023 a výsledky byly pro mnohé jak ledová sprcha. Zisk na akcii byl ve výši 0,67 dolarů o 9 centů nad odhady analytiků, ale tržby ve výši 12,7 miliardy dolarů znamenaly více jak 54 % meziroční pokles, navíc ještě o 700 milionů dolarů pod odhady analytiků.

Tento pokles by zapříčiněn právě poklesem počtu očkování proti koronaviru COVID-19. Lék Paxlovid vykázal tržby ve výši 8 miliard dolarů = 98% meziroční pokles, vakcína Comirnaty vykázala tržby ve výši 7,3 miliardy dolarů = 82% meziroční pokles.

Vedení oznámilo, že v příštích osmnácti měsících uvede na trh 19 nových produktů, když v první polovině letošního roku uvedla na trh již 11 nových produktů. A v druhé polovině roku 2023 společnost hodlá dokončit akvizici firmy Seagen (SGEN).

Vedení pro letošní rok očekává tržby v rozmezí 67 až 70 miliard dolarů, což znamená 31% meziroční pokles a to z důvodu dalšího poklesu COVID-19 vakcín.

Vedení též snížilo odhad provozních výnosů z 7-9 procent na 6-8 procent, přičemž vedení oznámilo, že výhled tržeb pro příštích pět let zůstává zachován a to díky postupnému nahrazení příjmů z COVID-19 vakcín příjmy z nově uváděných produktů.

Zisk na akcii by měl být v rozmezí 3,25 až 3,45 dolarů (střed 3,35 dolarů), analytici odhadují 3,3 dolarů.

Růst

Cíl vedení je 6 až 10 % dlouhodobý růst,

Akvizicí firmy Seagen, která měli v posledním čtvrtletí tržby přesahující 544 milionů dolarů a meziročně vzrostly o 26 %, firma získá rychle rostoucí příjmy ve specializovaném zdravotnickém segmentu. Synergie nákladů obou firem by měly být přibližně 1 miliarda dolarů. Akvizice by mohla přinést tržby přesahující 10 miliard dolarů ročně a to díky lékům na rakovinu.

Akviziční apetit firmy bude jistě pokračovat i nadále, což bude jedním z hlavních tahounů budoucího růstu firmy.

Druhým tahounem budoucího růstu bude uvádění nových produktů na trh. Firma má dlouhý seznam léků v různém stádiu vývoje.

Vedení očekává, že do roku 2030 se podaří firmě uvést na trh nové produkty, které budou celkově generovat více jako 25 miliard dolarů ročně.

Rizika

V současné době je největším rizikem další pokles tržeb z koronavirových vakcín. Pokles aplikací bude do konce roku 2023 velmi pravděpodobně pokračovat, protože ač COVID-19 po světě „stále poletuje“, ale již to není hlavní téma TV zpráv, nakažení mají lehký průběh nemoci a počty mrtvých jsou minimální.

Druhým rizikem je expirace ochranných patentů léků, které vyprší v letošním a příštím roce. Konkurence ve zdravotnickém sektoru nespí a generické léky se na trhu objeví jistě v den expirace petentů za levnější cenu.

Akvizice firmy Seagen nejdříve přinese náklady a až následně se projeví snížení nákladů, rizikem tedy je, zda se firmě opravdu synergiemi podaří miliarda dolarů ušetřit.

Ocenění

S očekávaným středem EPS a ceně akcií kolem 36,5 dolary se dnes akcie obchodují s P/E poměrem ve výši 10,9. Desetiletý průměr P/E poměru je ve výši 17,4. Jako férové ocenění dnes použijeme P/E poměr ve výši 14 a to vzhledem k současným výzvám, kterým firma čelí a nejistotě uvádění nových produktů na trhu v nadcházejících letech. Pokud by se ocenění v příštích pěti letech k férovému ocenění vrátilo, tak to přidá k výnosům investorů cca 2 % ročně.

Akcie dnes nesou historicky mírně podprůměrný dividendový výnos přesahující 4,6 % (pětiletý průměr má firma ve výši 5,1 %). Společnost dividendu pravidelně každý rok zvyšuje 12 let v řadě.

Kombinací růstu EPS, dividendového výnosu a růstu ocenění by se tedy dnešní investoři mohli v příštích pěti letech dočkat výnosu přesahujícího 13 % ročně. To je velmi slušná míra návratnosti a proto dnes hodnotíme akcie jako vhodné k nákupu (Buy).

Závěr

Společnost je dobře řízená, vedení se zaměřuje na růst jak organicky, tak akvizičně. V současné době firma čelí propadu tržeb z důvodu konce koronavirové pandemie a také expirace ochranných patentů léků, které generují vysoké tržby. Ale vedení již pracuje na nahrazení výpadku tržeb z obou důvodů.

Akcie se dnes obchodují za ceny, které mohli investoři vidět před dvěma roky, díky čemuž se dividendový výnos přehoupl přes 4,6 % a je tak nejvyšší za poslední tři roky.

Akvizice, pozitivní výhled na uvedení nových produktů a vysoký očekávaný celkový výnos, tak dnes akciím firmy zajišťují hodnocení koupit (Buy).