Proč by General Electric mohl překonat tohoto Dividendového Krále

• GE a Emerson Electric šli každá v roce 2017 jiným směrem.
• Obě společnosti očekávají růst příjmů v roce 2018.
• Emerson vypadá nadhodnocený. Při nižším ocenění a vyšším výnosu dividend by mohly budoucí výnosy GE překonat Emerson.

V průmyslovém sektoru se zdá, že Emerson Electric ( EMR ) a General Electric ( GE ) se pohybují opačným směrem. Emerson Electric má například dlouhou historii stálého růstu dividend. Emerson je Dividendový Aristokrat, skupina 53 společností z S & P 500, s 25 a více lety růstu dividend. Všechny dividendové aristokraty naleznete zde.

Emerson je také dividendovým králem, což je ještě skupina společností s 50 a víceletými nárůsty dividend. Existuje pouhých 25 dividendových králů, včetně Emerson. Všechny dividendové krále naleznete zde.

Zatímco společnost GE byla dividendovou katastrofou. Společnost snížila dividendu dvakrát za posledních deset let, včetně 50% snížení v loňském roce. Dobrou zprávou je, že na nižší úrovni je dividenda dostatečně pokryta peněžními toky.

Když Emerson v uplynulém roce rostl o 15%, GE za stejnou dobu ztratil téměř polovinu své hodnoty. Nicméně GE má mnohem nižší ocenění a vyšší dividendový výnos než Emerson. V důsledku toho by společnost GE mohla poskytnout vyšší budoucí výnos než společnost Emerson.

Přehled výnosů

GE se v roce 2017 velmi zhoršila. Čtvrté čtvrtletí bylo obzvláště slabé: společnost GE zaznamenala čtvrtletní tržby ve výši 31,4 miliardy dolarů, což znamená meziroční pokles o 5% a nenaplnění očekávání analytiků o neuvěřitelných 2,66 miliardy dolarů. Společnost GE rovněž zveřejnila, že probíhá vyšetřování SEC kvůli účetním praktikám společnosti.

 

Dobrou zprávou je, že společnost zůstala zisková, s upraveným ziskem na akcii ve výši 1,05 USD za rok. Přesto se upravené zisky od roku 2016 snížily o 30%. Hlavním důvodem zhoršení GE je jeho energetický segment, kterému se i nadále nedaří. Zisky tohoto segmentu poklesly ve čtvrtém čtvrtletí o 88%.

Emerson Electric zaznamenal mnohem lepší výkon za poslední čtvrtletí. Měla klasický „beat-and-raise“. Za fiskální rok 2018 v prvním čtvrtletí Emerson vytvořil zisk na akcii ve výši 0,58 USD a tržby ve výši 3,82 miliardy dolarů. Obě čísla dokázaly překonat očekávání analytiků, které požadovaly zisk na akcii ve výši 0,55 USD a tržby ve výši 3,72 miliardy dolarů. Čtvrtletní tržby vzrostly meziročně o 19%. Organické tržby vzrostly o 9%, zatímco akvizice a fluktuace měn přidaly 9% a 3% k růst tržeb za čtvrtletí.

Většina geografických oblastí podpořila růst společnosti Emerson, vedené Čínou a zbytkem Asie, které zaznamenaly růst tržeb o 23%, resp. 15%. Prodej v USA vzrostl o 8%, zatímco prodej v Kanadě vzrostl o 14%. Jedinými regiony, které nepředstavovaly růst tržeb v minulém čtvrtletí, byla Evropa, která zůstala beze změny, a Střední východ a Afrika, které zaznamenaly snížení tržeb o 5%. Zisk na akcii z pokračujících činností vzrostl o 9% oproti stejnému čtvrtletí před rokem.

Pokud jde o kategorii produktů, Automation Solutions v loňském čtvrtletí zaznamenala 9% růst tržeb. Poptávka byla poháněna zákazníky z energetiky a společenských věd.

Tržby z obchodních a rezidenčních řešení vzrostly o 5%, včetně 24% růstu tržeb v Číně. Segmentová marže EBIT se zvýšila o 20 bazických bodů, což odráží odprodej podniku ClosetMaid spolu s pokračujícími kontrolami nákladů. Není pochyb o tom, že Emerson Electric měl lepší čtvrtku, ale obě společnosti mají potenciál budoucího růstu.

Perspektivy růstu

Jako velcí průmysloví výrobci budou GE i Emerson nadále těžit z globálního hospodářského růstu. GE má před sebou mnohem větší úkol, protože je zřejmé, že se snaží o obrat. Naštěstí GE stále dělá správné věci. GE se soustředí na urychlení růstu v letecké dopravě a zdravotní péči, dvou oblastí, kterým se stále dobře daří.

Společnost agresivně snižuje náklady, zeštíhluje a zvyšuje efektivitu. Společnost GE snížila strukturální náklady o 1,7 miliardy dolarů v roce 2017 a očekává další snížení o 2 miliardy dolarů v roce 2018. Spolu s růstem v rámci svých klíčových oborů toto snížení nákladů značně pomůže společnosti GE navrátit růst zisku. Pro fiskální rok 2018 společnost GE očekává upravený zisk na akcii ve výši 1,00 až 1,07 USD.

Vraťme se k provozním segmentům,letecká doprava a zdravotní péče mají před sebou ještě spoustu prostoru k růstu. Oba segmenty zvýšily provozní zisk o 9% v roce 2017. Ve zdravotnictví GE zaznamenala v loňském roce jednociferný růst v USA a Evropě a růst na rozvíjejících se trzích o více než 10%. V letectví očekává GE růst v roce 2018 až o 7%. V roce 2018 má společnost dodat 1 200 motorů LEAP a do roku 2020 vyrobit více než 2000 dalších motorů.

Obnovitelná energie je dalším katalyzátorem pozitivního růstu pro GE. V roce 2017 vzrostly tržby z obnovitelných zdrojů o 14% a překonaly zhruba deset miliard dolarů. Celkově GE očekává v roce 2018 až 3% růst organických tržeb.

Emersonův růst bude podporován masivní restrukturalizací společnosti. V posledních dvou letech firma Emerson uskutečnila několik akvizic a prodejů, aby zlepšila efektivitu a soustředila se na své příležitosti s nejvyšším růstem. Například Emerson v roce 2016 odprodal Network Power za 4 miliardy dolarů. V lednu 2017 prodal své firmy Leroy-Somer a Control Techniques za 1,2 miliardy dolarů. Společnost převedla tuto hotovost do oblastí, které vykazují větší růstový potenciál, jako je například obchodní a rezidenční řešení.

Víceúčelové trhy v segmentu Commercial & Residential Solutions jdou správným směrem i v roce 2018. Segment je připraven k růstu díky silnému trhu s domy a komerčními nemovitostmi v USA.

Pro fiskální rok 2018 společnost nyní očekává základní růst tržeb od 5 do 7% oproti předchozímu očekávanému růstu od 4 do 6%. Odhaduje se, že tržby z automatizovaných řešení budou růst o 6 až 8% a budou tak tahounem růstu tržeb společnosti v tomto fiskálním roce.  Růst tržeb komerčních a rezidenčních řešení se odhaduje v rozmezí od 4 do 6%. Za rok 2018 se očekávají zisky na akcii v rozmezí 3,05 až 3,15 dolarů, oproti předchozímu očekávání ve výši 2,66 až 2,86 dolaru.

Ocenění a očekávané výnosy

Emerson je v současnosti jasně lepší než GE, protože GE se potýká s významnými provozními problémy. Výsledkem je, že společnost Emerson pravděpodobně vytvoří silnější růst, alespoň v roce 2018. Jedinou výhodou, kterou GE může mít nad společností Emerson je, že její akcie jsou levnější. GE má nejen mnohem nižší ocenění než Emerson, ale má i výrazně vyšší dividendový výnos, a to i po zahrnutí 50% snížení
dividendy společnosti GE v roce 2017.

Na základě předpokládaného zisku společnosti GE za fiskální rok 2018, se akcie obchodují s poměrem cena/zisk 14,9. Což značí 5% slevu oproti desetiletému průměrnému ocenění cena/zisk 15,7. Desetiletý průměr představuje přiměřený odhad reálné hodnoty akcií společnosti GE.

GE by mohlo být považováno za mírně podhodnocené. A pokud jsou zisky blízko dolní hranice, násobek ocenění by mohl v budoucnu růst, pokud se společnost vrátí růstu zisku. V důsledku toho by GE mohla dosáhnout uspokojivých výnosů, za předpokladu stejného poměru ceny a zisku budou výnosy následující:

• 2 až 3% růst organických tržeb
• 0,5 až 1% zlepšení marží
• 1% zpětný odkup akcií
• 3% dividendový výnos

V tomto scénáři, který obsahuje poměrně konzervativní předpoklad růstu tržeb, by celkové výnosy dosáhly přibližně 6 až 8% ročně, bez vlivu rostoucího poměru ceny a zisku. Kdyby GE trvalo tři roky, než by dosáhla své reálné hodnoty, dopad zvyšujícího se násobku ocenění by přinesl zhruba 1 -2% ročně k výnosům. Celkový roční výnos by tedy dosáhl 7 až 10%.

Zatímco Emerson se obchoduje za poměr ceny a zisku 22,5. Což je přibližně o 30% výše než je jeho 10-letý průměrný poměr ceny a zisku 17,3. I když budeme předpokládat jako reálnou hodnotu poměr ceny a zisku 20-21, je Emerson v současné době nadhodnocen přibližně o 7 až 12%.

V důsledku toho se zdá, že společnost Emerson je výrazně nadhodnocená, což by mohlo negativně ovlivnit celkové budoucí výnosy.

Potenciální rozložení budoucích výnosů je níže:

• 4 až 6% růst tržeb
• 0,5 až 1% růst marží
• 1% zpětný odkup akcií
• 2,8% dividendový výnos

Na základě této prognózy by celkové výnosy dosáhly přibližně 8 až 11% ročně. Je však třeba vzít v úvahu také dopad klesajícího poměru ceny a zisku. S využitím stejného tříletého horizontu jako u GE by mohla být celková návratnost společnosti Emerson snížena o 3 až 4% ročně. V takovém případě by celková očekávaná návratnost společnosti Emerson činila každý rok pouze 5 až 7%. Proto i přesto, že má Emerson silnější růstový potenciál než GE, jeho celková návratnost by mohla být značně nižší, kvůli jeho nadhodnocení.

Závěrečné myšlenky

Snížení dividend společnosti GE bylo nešťastnou nutností, způsobenou zhoršujícími se základy některých klíčových podniků, zejména ve velkém segmentu energetiky. Emerson vystupuje mnohem lépe než GE, ale investoři musí zaplatit za akcie Emerson poměrně neférovou cenu. S nižším oceněním a vyšším dividendovým výnosem by GE mohlo představovat lepší volbu.

Zdroj: suredividend