REIT: LTC Properties – téměř 6% dividenda vyplácená měsíčně

Demografie většiny vyspělích zemí, Spojené státy nevyjímaje, čeká velký posun věku populace. V ČR máme „husákovy děti“ (GENERACE X – 1968-1983) a v USA zas mají Baby Boomers (polovina 40. let až polovina 60. let). Je to velmi velká generační skupina, což znamená, že stárnoucí americká populace povede i k vyšší poptávce po zdravotní péči a také ubytování pro důchodce.

U nás se tomu zatím příliš pozornost nevěnuje, ale v USA už to začalo investory znepokojovat. Tak prudký nárůst důchodců bude nepochybně na některé oblasti ekonomiky mít negativní vliv, ale na druhé straně jiné z toho budou těžit. Růst by měl zažít především jeden sektor: výdaje na zdravotní péči a investiční fondy do nemovitostí nebo REIT (čti: rít).

A firma LTC Properties (LTC) je připravena tohoto trendu využít. LTC Properties jako přední vlastník a provozovatel zdravotnických zařízení zaznamenává nárůst poptávky po jeho nemovitostech.

To znamená, že akcie LTC Properties by měly být atraktivní investicí pro DGI investory. Akcie dnes nesou vysoký dividendový výnos 5,8% a navíc je tato dividenda vyplácena měsíčně.

I když firma LTC Properties bude velmi pravděpodobně ze stárnoucí populace těžit, tak to, ale nezaručuje, že také ocenění akcie bude v budoucnosti růst.

A proto si v dnešním článku podrobně investiční vyhlídky společnosti LTC Properties zanalyzujeme.

 

Obchodní přehled

LTC Properties je reliatní investiční fond = Real Estate Investment Trust, který vlastní a provozuje zařízení s kvalifikovanou ošetřovatelskou péčí, zařízení s asistovaným bydlením a další zdravotnická zařízení. Firemní portfolio se skládá z přibližně 50% bydlení pro seniory a 50% ošetřovatelskou péčí.

LTC Properties vlastní 180 nemovitostní v 27 státech USA a ty pronajímá 30 provozovatelům. Tržní kapitalizace je přes 1,5 miliardy dolarů.

Stejně jako ostatní zdravotnické REIT firmy, tak i LTC Properties těží z vysokého růstu populace starší 80 let. Tento růst je výsledkem stárnutí generace silných populačních ročníků a stabilního růstu střední délky života a to díky pokroku v lékařském výzkumu.

Firma LTC Properties v současné době čelí významnému problém a to bankrotu firmy Senior Care Centers, což je největší operátor s kvalifikovanou ošetřovatelskou péčí v Texasu. Firma Senior Care Centers požádala o bankrot (Chapter 11) v prosinci 2018. Do té doby firma generovala 9,7% ročních tržeb firmy LTC Properties a byl to pátý největší zákazník.

Dne 29. dubna 2021 firma LTC Properties oznámila výsledky za Q1 2021. Funds from operations (FFO) na akcii kleslo o 16 % oproti Q1 2020 – z 0,74 na 0,62 dolarů. A to z důvodu ztrát z prodeje aktiv a nižším výnosům z pronájmu. Výběr pronájmů klesl v důsledku neplacení leasingových závazků firmou Senior Lifestyle a také z důvodu odkladů nájemného dalším operátorům.

Dalším problémem LTC Properties jsou dopady pandemie koronaviru. To způsobylo odklady plateb nájemného od další nájemců. Z tohoto důvodu vední LTC Properties neposkytlo žádné odhady pro rok 2021.

Ale pandemie se zdá být za námi, takže obrat by měl přijít co nevidět a tak lze věřit, že nejhorší má firma LTC Properties za sebou.

 

Růstové vyhlídky

Společnost LTC Properties bude těžit z nárůstu stárnoucí populace ve Spojených státech. Jak budou Baby Boomers stárnou, poptávka po kvalifikovaném ošetřovatelství a nemovitostech s asistovaným bydlením se podstatně zvýší. Z toho bude firma LTC Properties těžit dvěma způsoby.

1. Větší poptávka po jejích nemovitostech znamená, že LTC Properties může koupit více nemovitostí a rozšířit tak svou základnu aktiv. Pokud to bude dělat konzervativně – aniž by došlo k ředění současných investorů firmy – tak to posílí FFO firmy.
2. Firma LTC Properties bude mít druhotnou výhodu, protože její nájemci (provozovatelé zdravotní péče) budou mít vyšší poptávku po jejich službách. Vzhledem k tomu, že jejich služby jsou velmi žádané, snižuje to pravděpodobnost nesplácení nájmů a také se snižuje neobsazenost nemovitostí firmy LTC Properties.

Vedení společnosti v posledních letech investovalo velké částky, aby využilo tohoto nadcházejícího trendu. Od roku 2010 společnost LTC Properties vynaložila více jak 1,5 miliardy dolarů na výstavbu nových nemovitostí.

Díky výše zmíněným příznivým vlivům ve zdravotnickém sektoru dokázala firma LTC Properties v posledních deseti letech navyšovat své FFO průměrně o 4,5% ročně.

Navíc firma má většinu svých aktiv ve státech s nejvyšším předpokládaným nárůstem populace 80+ v příštích 10ti letech. Na druhé straně se však růst v posledních čtyřech letech téměř zastavil, částečně kvůli bankrotu Senior Care Centers.

Kromě toho, firma LTC Properties byla zasažena pandemie koronaviru, ale očekává se, že ve druhém pololetí letošního roku dopady této krize začnou klesat a to především díky probíhajícímu očkování.

V příštích pěti letech analyticie očekávájí 3% růst FFO.

 

Konkurenční výhody a výkon při recesi

LTC Properties má konkurenční výhodu založenou na nákladech, protože je to triple-net REIT firma. To znamená, že nájemci LTC Properties mají nemovitosti v triple-net pronájmu, což znamená, že nájemci platí tři hlavní náklady spojené s pronájmem nemovitostí:

• náklady na pojištění
• daň z nemovitosti
• náklady na údržbu

Tím, že firma LTC Properties funguje jako triple-net REIT, snížila rizika spojená s operátory svých nemovitostí v podstatě na nulu – což by mělo být považováno za obrovskou výhodu pro investory LTC Properties.

Další konkurenční výhoda LTC Properties vychází z toho, že je vlastníkem i developerem zdravotnických nemovitostí. Vedlejší činností společnosti je výstavba nemovitostí, která také generuje značné zisky. Na druhé straně, ale developerská část je ve srovnání s pronájmem podstatně menší.

Geografická diverzifikace firmy je vynikající. Nemovitosti jsou rozloženy do 27 států. To pomáhá diverzifikovat rizika vůči šokům v místních ekonomikách a dává firmě zastoupení na široké škále trhů, které následně může využít pro budoucí expanzi.

Lze očekávat, že společnost LTC Properties, jakožto REIT firma v oblasti zdravotní péče, bude během ekonomického poklesu fungovat dobře – ve srovnání s ne-zdravotnickými REIT firmami. Je to proto, že zdravotní péče je nutností – spotřebitelé velmi pravděpodobně nesníží své výdaje na kvalifikovanou péči nebo asistované ubytování a to, i když se jejich příjem v době krize sníží, protože to prostě ze zdravotních důvodů nemohou udělat.

Dividenda je bezpečná, výplatní poměr je pro rok 2021 zdravých 76% a bilance firmy je ve slušné formě, s poměrem dluhu k upravené EBITDA ve výši 4,3x a krytí úroků ve výši 2,9x .

Díky tomu bude firma schopná dividendu udržet (minimálně ve stejné výši), tedy pokud bude zotavení po pandemii bude pokračovat.

V letošním roce má firma ke splatnosti jen minimum dluhů, ale v roce 2022 se může dostat mírně pod tlak, kdy bude ke splatnisti 21 % jejího dluhu – 138 milionů dolarů ze 665 milionů dolarů. A to zejména pokud by se podmínky na trhu začaly znovu v příštím roce zhoršovat.

 

Ocenění a očekávané výnosy

Na základě očekávaného FFO na akcii ve výši 3 dolarů pro rok 2021 se akcie LTC Properties v současné době obchodují s poměrem P/FFO ve výši 12,97. To je pod odhadem reálné hodnoty, který je ve výši 14,9, což je průměrný poměr ocenění akcií za poslední desetiletí. Pokud násobek P/FFO v příštích 5ti letech vzrostl zpět k férovému ocenění, tak by to navýšilo roční výnosy v tomto období o 2,7%.

Očekávaný růst ocenění je v následujících letech poměrně nízký. Analytici očekávají, že firma LTC Properties bude schopna navyšovat své FFO na akcii průměrně asi 3% ročně a to během celého ekonomického cyklu.

A za poslední, výnosy investorů budou navýšeny o vysoký dividendový výnos ve výši 5,8%.

Celkově tak lze v příštích pěti letech očekávát, že firma LTC Properties svým přinese investorům celkové výnosy lehce přes 11% ročně. To je velká míru návratnosti, díky níž jsou akcie LTC Properties vhodné k nákupu.

 

Závěr

Společnost LTC Properties má mnoho charakteristik solidní dividendové investice. Společnost má vysoký dividendový výnos – téměř 6% – což je více jak trojnásobek dividendového výnosu Indexu S&P 500. Je to firma velmi vstřícná vůči svým akcionářům, navíc vyplácí dividendy měsíčně. Jedinou výtkou zde tak zůstává, že firma svou dividendu pravidelně nenavyšuje – dividenda je již mnoho let stále ve stejné výši.

Firma LTC Properties bude také těžit z trendu stárnoucí populace v USA.

V posledních letech bylo pro firmu těžké dosáhnout růstu FFO, akcie firmy se tak dnes jeví jako podhodnocené, navíc s vysokým dividendovým výnosem, který dále zvyšuje výnosy akcionářů.

S ohledem na vše výše uvedené vypadají akcie firmy LTC Properties jako atraktivní a poud hledáte zastoupení ve zdravotnickém REIT sektoru, tak akcie firmy firmy LTC Properties rozhodně zařaďte do užšího výběru.