REIT: Medical Properties Trust – Q3 2022 výsledky a výhled

Společnost Medical Properties Trust (MPW) je poslední týdny a měsíce velmi podrobně probírána a propírána. V září jsem psal o Q2 2022 výsledcích a především o rizicích. Firma 27. října 2022 vydala výsledky za Q3 2022, tak se pojďme společně podívat, jak se firmě dařilo a zda se jí daří rizika snižovat.

Přehled

Společnost dnes vlastní 434 zařízení, které obsluhuje 54 operátorů. V těchto nemovitostech je více jak 44 000 lůžek a firma se zaměřuje na akvizice a rozvoj zdravotnických zařízení po celém světě, které následně pronajímá. Své nemovitosti má firma v 30 státech USA, 10 zemích v Evropě, dále v Austrálii a Kolumbii. To znamená, že společnost v Q3 2022 prodala 13 nemovitostí, v kterých bylo 2000 lůžek.

Základní informace o firmě shrnuje minulý článek, takže se prosím podívejte tam, já to dnes přeskočím a půjdu rovnou k výsledkům za poslední čtvrtletí.

Poslední výsledky

V Q3 2022 firma odprodala ze svého portfolia 13 nemovitostí. Portfolio nemovitostí tak k 30. září 2022 zahrnovalo 434 nemovitostí – nemocnice všeobecné a akutní péče (200 nemovitostí), lůžková rehabilitační zařízení (111 nemovitostí), behaviorální zdravotnická zařízení (61 nemovitostí), dlouhodobá péče (20 nemovitostí) a urgentní péče (42 nemovitostí) – v celkové hodnotě cca 21,1 miliardy dolarů. Nemocnice a pečovatelská zařízení tvoří 70 % aktiv společnosti, 73 % tržeb a příjmy z nich ve čtvrtletí dosáhly cca 397,3 milionů dolarů.

Tržby dosáhly 352,3 milionů dolarů, což je o 9,8 % meziročně méně a nenaplnily ani odhady analytiků o cca 36,7 milionů dolarů. A FFO dosáhlo 0,45 dolarů na akcii, dle očekávání analytiků.

Čistý příjem (Net Income) dosáhl 222 milionů dolarů, tedy 0,37 dolarů na akcii, velmi slušný růst oproti 0,29 dolarům loni.

Co je, ale důležitější, že vedení společnosti navýšilo svůj odhad čistého investičního příjmu za celý rok 2022, a to na 1,99 až 2,01 dolarů na akcii. Taktéž FFO vedení navýšilo, z původního rozsahu 1,78 až 1,82 dolarů na 1,8 až 1,82 dolarů. Odhad pro příští rok vedení oznámí společně s Q4 2022 výsledky.

Dividenda

Společnost dnes vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši 0,29 dolarů na akcii. Jak jsem uvedl výše, tak FFO na akcii bylo v Q3 2022 ve výši 0,45 dolarů na akcii. Upravené FFO (AFFO) bylo ve výši 0,36 dolarů na akcii.

Takže ač se může zdát 10% dividendový výnos jako nebezpečný, tak ve skutečnosti je dividenda bezpečně krytá – a to jak FFO, tak i AFFO.

Rizika

Společnost si i nadále drží úvěrový rating Ba1 od Moody´s a BBB od Standard & Poor’s – to se od minulého čtvrtletí nezměnilo. V letošním roce již firma nemá žádný dluh ve splatnosti a v příštím roce „jen“ 446 milionů dolarů Revolveru. Problém s refinancováním by mohl nastat v letech 2025 až 2027, ale to již FED očekává návrat inflace na zvládnutelnou úroveň, a tedy by i základní úroková sazba měla být níže než je dnes.

Navíc, kromě Revolveru v roce 2026 (637,9 milionů dolarů) a termínované půjčky v roce 2027 (200 milionů dolarů), jsou všechny ostatní dluhy s fixní sazbou, takže současný růst úroků nemá na splátky žádný vliv.

Na druhé straně růst inflace znamená růst příjmů z nájmů. Vedení očekává v roce 2023 růst nájmů o 4 až 5 %, což navýší příjmy z pronájmů.

Druhým rizikem je Steward operátor, který má v nájmu 41 nemovitostí a 6,5 % celkového majetku firmy, je tak největším. Z pohledu celkových tržeb je sice až čtvrtý největší, ale stále 6,6 % je dost.

Operátor Steward oznámil, že své výsledky oznámí 15. prosince 2022, tedy po cca dvou letech, kdy nezveřejnil vůbec nic. Co bylo zveřejněno je, že Steward z dlužného nájemného (cca 450 milionů dolarů) z koronavirové pandemie v Q3 2022 splatil cca 70 milionů dolarů, což je dobrý začátek.

A dnes si dovolím přidat ještě třetí riziko, kterým je prodej akcií vlastněných nejvyšším vedením firmy. Čtyři nejvyšší představitelé v posledním čtvrtletí prodali tisíce akcií (Aldag 22936 ks, Hamner 10272 ks, McLean 6590 ks, Kevin 1343 ks). Z reportů ale vyplývá, že prodeje byly plánované dlouho dopředu, nejspíše na výdaje ohledně daní. Proto to nemusí nutně znamenat, že by vedení firmě nevěřilo. Na druhou stranu, když cena akcie tak hodně klesla, tak je možné prodeje zrušit, což se nestalo.

Ocenění

Vedení očekává pro letošní rok FFO v rozmezí 1,8 až 1,82 dolarů na akcii (střed 1,81 dolarů). To znamená, že se dnes akcie obchodují s poměrem P/FFO ve výši 6,4 – tedy ocenění od minulého čtvrtletí kleslo o další téměř dva body.

Akcie se v posledních třech letech obchodovaly v rozmezí 18 až 24 dolarů za kus. Průměr P/FFO v těchto třech letech byl kolem 13, pětiletý průměr je téměř 14. Akcie se tak dnes obchodují s velkou slevou k historickým oceněním.

Závěr

Společnost Medical Properties Trust je i nadále stabilní firmou, dividenda je bezpečně krytá, ale rizika spojená s růstem inflace, růstem budoucích úrokových nákladů a možné problémy se Steward operátorem tu stále jsou.

Velká výhoda firmy je, že vlastní nemocniční a zdravotnická zařízení, která budou potřeba stále, ať je krize nebo ekonomický boom. Lidé jsou a budou prostě nemocní a zranění pořád. Firma má ve svých nájemních smlouvách inflační doložky, takže příjmy z nájmů by měly pokračovat v růstu. Navíc nemovitosti jsou v rozvinutých zemích, kde je zdravotnická péče na vysoké úrovni, a tedy i nemovitosti, v kterých operátoři fungují, jsou kvalitní.

Investice do akcií firmy Medical Properties Trust je tak stále dost riziková (i když dividendově vysoce výnosná – zatím ^{doufejme, že to vydrží}). Pokud ale bude operátor Steward i nadále splácet své závazky, tak jako v posledních dvou čtvrtletích, tak se rizika významně sníží. Na to si ale budeme muset počkat do prosince.