REIT: STORE – férově oceněný s 4% dividendou a budoucím růstem

O STORE Capital (STOR) jsem psal naposledy před třemi roky, když Buffettova firma Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A / BRK.B) koupila 9,9% akcií společnosti a tak je na čase znovu na firmu podívat.

 

Přehled podnikání

STORE Capital je průmyslový REIT (čti: rít) a Warren Buffett dnes vlastní asi 9,2% firmy.

Společnost byla založena v roce 2011 a její zakladatel Christopher Volk ji do dnes osobně vede. Na burzu firma vstoupila v roce 2014. Jméno firmy vzniklo z prvních písmen jejího podnikání: Single Tenant Operational Real Estate = pronájem nemovitostí s jediným nájemcem.

Společnost nemovitosti pronajímá stylem „triple-net“. Nájemníci tedy platí veškeré náklady na údržbu, pojištění a daně, zatímco STORE jen vybírá nájem.

Společnost má vynikající rating od ratingových agentur (Baa2/BBB), 30tiletou historii a téměř 10 miliard dolar v 2634 nemovitostech, které pronajímá 519 nájemcům.

Společnost je tedy diverzifikována nejen z pohledu nájemců, ale také geografického zastoupení.

 

Portfolio nemovitostí společnosti poměrně různorodé. Velcí nájemci jako Cabela’s, Camping World , Ashley Furniture, Cooper’s Haw a Fleet Farm dávají firmě zastoupení v sektorech maloobchodu, exteriérových úprav, kempování, nábytku, vzdělávání, restaurací a servisu.

Přitom 10 největších nájmců představuje pouhých 18% celkových příjmů z pronájmu.

 

Je jasné, že některé sektory byly postiženy koronavirem víc než jiná, ale protože má společnost tak širokou diverzifikaci, tak na ni neměl COVID-19 příliš velký dopad. A jak jsou lidé postupně očkováni, tak nájemné bude dále růst … dnes je firma na 90% předkoronaviré výši vybraného nájmu.

 

Perspektivy růstu

Společnost se zaměřuje na střední a velké firmy, tedy z pohledu ročních tržeb. To znamená, že firmy, kterým pronájím mají roční tržby v rozmezí 50 milionů dolarů až 1 miliarda dolarů. To je dnes nejlepší a největší část průmyslového sektoru. Protože to již nejsou příliš malé a rizikové firmy a na druhé straně to nejsou už moc velké firmy, které mají silu si vyjednat lepší podmínky.

 

Jak ukazuje následují obrázek, tak celých 55% nájemců spadá právě do tohoto rozmezí velikosti tržeb.

 

Konkurenční výhody

Jednu z hlavních konkurečních výhod jsme si již řekl – investiční sektor. Mezi další konkureční výhody patří silná rozvaha s investičním ratingem (Baa2 a BBB), silné peněžní toky a udržetelné dluhy.

Peněžní tok v roce 2020 dle očekávání klesl, ale oproti letům 2017 a 2018 to nebylo až o tolik … rok 2019 byl vyjimečný.

Splatnostu dluhů jsou velmi dobře rozloženy v čase a dluhy od roku 2023 je možné předčasně splatit (24 nebo 36 měsíců před splatností).

 

Dividenda

Společnost pravidelně každý rok navyšuje svou dividendu již 6 let = od svého uvedení na burzu. Při ceně kolem 34 dolarů za akcii to je dividendový výnos přes 4%. Přitom tříletý průměrný dividendový růst byl ve výši 5,4% a pětiletý byl ve výši 5,9%. Čtvrtletní dividenda je ve výši 0,36 dolarů, roční tedy ve výši 1,44 dolarů.

Následující obrázek z firemní prezentace také ukazuje srovnání s konkurenčními REIT firmami a jejich AFFO výplatním poměrem. Výplatní poměr má firma lepší než „zlatý standard“ v REIT sektoru (Realty Income (O)) a zdravotnický REIT W.P. Carey (WPC). Ze sledovaných má nižší výplatní poměr jen Nationl Retail Properties (NNN).

 

Společnost je velmi konzervativní při navyšování, zvyje „pouze“ o jeden až dva centy ročně. Není to mnoho, ale na druhé straně to také znamená, že firma může (bude) svou dividendu zvyšovat i během budoucích krizí … aniž by to negativně ovlivnilo její rozvahu.

Při cca 80% AFFO výplatním poměru je zde navíc dostatek prostoru pro budoucí navyšování po mnoho dalších let.

 

Ocenění

Dnes se akcie dnes prodávají kolem 34 dolarů za akcii. Ale v minulosti to byla taková malá horská dráha.

Znamená to, že bylo třeba nakoupit ve správný čas, popř. ředit cenu, když byla cena dole.

Po „příchodu“ koronaviru cena propadla z více jak 40ti dolarů až pod 17 dolarů za akcii = vynikající příležitost nakoupit.

 

Naším (IG webu a mým) primárním zaměřením jsou dividendy a pravidelný přijem z nich. Pokud bychom se podívali na historický průměr, tak ten byl v minulosti právě kolem 4%. Takže ač se může dnes již cena zdát docela vysoko, tak z pohledu dividendového výnosu jsme na průměru.

V loňském roce 2020 firma vykázala AFFO ve výši 1,83 dolarů na akcii. Při dnešní ceně (34 dolarů) pak vychází poměr P/AFFO ve výši 18,58. To je mírně nad 10tiletým průměrem, který je ve výši 16.

Když do rovnice započítáme dopady koronaviru, budoucí růst nájmů, růst dividendy, tak lze řící, že akcie společnosti jsou dnes férově oceněné = ani drahé, ale ani levné.

 

Závěr

Společnost STOR Capital má silnou rovahu, šice diverzifikované portfólio nemovistostí a to jak z pohledu nájemců, tak i geografického rozmístění. Nájemce si vybírá z toho nejlepšího rozsahu (z pohledu tržeb) a má bezpečný výplatní poměr dividendy.

Cena se již vrátila na cca 75% předkrizové hodnoty, ale akcie zatím stále nejsou předražené, dnes jsou férově oceněné. Pokud hledáte prvotní vstup do REIT sekturu a společnost Realty Income Vám již příjde příliš drahá, tak STOR si jistě Vaši pozornost zaslouží.