REIT: STORE – Q2 2022 výsledky a výhled

O společnosti STORE Capital (STOR) jsem psal naposledy na začátku roku 2021. Je tedy na čase se znovu na firmu podívat.

Společnost dlouhodobě roste a investoři se mohou na tomto růstu spolu-podílet.

Přehled

Společnost byla založena v roce 2011, její zakladatel Christopher Volk, firmu ještě do nedávna firmu osobně vedl. To byl jeden z hlavních důvodů pro pokles ceny akcií, ale jak uvidíme níže na výsledcích za poslední čtvrtletí, tak firma je stále ve velmi dobrých rukou. Takže tento strach nebyl opodstatněný. Nově firmu vede spoluzakladatelka Mary Fedewa.

Na burzu firma vstoupila v roce 2014. Jméno firmy vzniklo z prvních písmen jejího podnikání: Single Tenant Operational Real Estate = pronájem nemovitostí s jediným nájemcem.

Společnost nemovitosti pronajímá stylem „triple-net“. Nájemníci tedy platí veškeré náklady na údržbu, pojištění a daně, zatímco STORE jen vybírá nájem.

Společnost má vynikající rating od ratingových agentur (Baa2/BBB), třicetiletou historii a více jak 13 miliard dolarů v 3012 nemovitostech, které pronajímá 579 nájemcům. Portfolio nemovitostí má firma pronajaté z 99,5 %.

Společnost je tedy diverzifikována nejen z pohledu nájemců, ale také geografického zastoupení v USA.

Portfolio nemovitostí společnosti poměrně různorodé. Velcí nájemci jako Fleet Farm, Cadence, Ashley, at home dávají firmě zastoupení v sektorech maloobchodu, exteriérových úprav, kempování, nábytku, vzdělávání, restaurací a servisu.

Přitom 10 největších nájemců představuje necelých 18% celkových příjmů z pronájmu. A nájemci jsou téměř rovnoměrně rozloženi do většiny sektorů, přičemž 10 největších nájemců představuje necelých 48 % z pronájmu.

Nájemci firmy podnikají ve 124 tržních odvětvích.

Všechny nemovitosti společnosti jsou pronajaty na základy dlouhodobých nájemních smluv, což firmě zajišťuje konzistentní příjmy z pronájmů a pravidelné peněžní toky.

I když roky 2020 a 2021 byly pro svět těžké, tak firma je přečkala bez problémů a jak ukazuje obrázek výše, tak obsazenost nemovitostí neklesla pod 99 %.

Růst

Společnost se zaměřuje na střední a velké firmy, tedy z pohledu ročních tržeb. To znamená, že firmy, kterým pronajímá mají roční tržby v rozmezí 50 milionů dolarů až 1 miliarda dolarů. To je dnes nejlepší a největší část průmyslového sektoru. Protože to již nejsou příliš malé a rizikové firmy a na druhé straně to nejsou už moc velké firmy, které mají silu si vyjednat lepší podmínky.

Vedení firmy pravidelně portfolio rozšiřuje akvizicemi a na straně druhé se nezdráhá odprodat nemovitosti málo výnosné.

V letošním roce firma koupila 173 nemovitostí za 904,4 milionů dolarů s váženou mírou kapitalizace 7,1 %. Ovšem firma též letos prodala málo výnosné nemovitosti za 117,2 milionu dolarů.

Přehled nakoupených a odprodaných nemovitostí shrnuje následující obrázek.

Q2 2022 výsledky

Ve čtvrtletí firma vygenerovala téměř 164 milionů dolarů FFO (Funds From Operations = finančních prostředcích z operací), neboli 0,58 dolarů na akcii. To představuje 16% meziroční růst.

Vedení též zvýšilo svůj odhad FFO pro celý rok 2022 z 2,2 až 2,23 dolarů na 2,25 až 2,27 dolarů.

Na akvizice chce letos firma vynaložit 1,3 až 1,5 miliardy dolarů. To zajistí nejen růst v letošním roce, ale především v letech nadcházejících.

Dividenda

Společnost dnes vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši 0,385 dolarů na akcii. Dividenda je tedy bezpečně krytá FFO. Výplatní poměr je tedy bezpečných cca 66 %.

Firma svou dividendu pravidelně každý rok zvyšuje od roku 2014 s průměrným CAGR téměř 6 %.

Dividenda je tedy bezpečně krytá, navíc společnost generuje vyšší FFO, tedy výplatní poměr bude dále klesat. AFFO od konce roku 2020 pravidelně klesá, čímž se dividenda stává ještě více bezpečná.

A jak ukazuje obrázek výše, tak firma má druhý nejnižších výplatních poměr mezi stejně velkými konkurenty.

Závěr

Společnost STORE Capital je velmi dobře řízená REIT (čti: rít) firma a s tržní kapitalizací téměř 8 miliard dolarů, nemovitostním portfoliem přes 13 miliard dolarů se řadí mezi střední REIT firmy.

Firma bez větších problémů prošla koronavirovou pandemií, rizikem by pro firmu byla hlubší recese, která by zapříčinila odchod nebo bankrot většího počtu nájemců – což by vedlo k nižší obsazenosti a tedy i nižším příjmům z pronájmu.

Portfolio firmy je vysoce diverzifikované a to jak z pohledu počtu nájemců, tak i geograficky a minulé ekonomické poklesy firma zvládla, takže možná budoucí recese by neměla být pro firmu problém.

Tržby nadále rostou zdravým tempem díky pravidelnému navyšování nájemného a akvizicemi. Díky tomu je výplatní poměr dividendy nízký, takže dividenda je dnes bezpečná a je zde prostor pro budoucí růst.