REIT: VICI Properties Inc. – poslední výsledky a výhled

Negativní zprávy ohledně koronavirové pandemie jsou, zdá se, za námi a Pan Trh si z vesela užívá býčí jízdu. A tak je stále obtížnější najít podhodnocené nebo alespoň férově ohodnocené firmy, do kterých by bylo dnes možné investovat. A s P/E přes 30 je index S&P vysoko nad svými historickými průměry.

Vzhledem k tomu, co dnes předvádí centrální banky je těžké říct, že je trh nadhodnocen, nebo že je korekce či propad na spadnutí. Ale znamená to, že je těžké najít vhodné akcie, které by bylo možné zařadit do dividendového portfólia.

Dnes se podíváme na REIT (čti: rít) firmu, kterou jsem nedávno zařadil do svého portfólia já.

 

Úvod

VICI Properties Inc. (VICI) je triple-net REIT firma se sídlem v USA. Vlastní nemovitosti, které jsou v sektoru her, restaurací a zábavy. Společnost vlastní 28 nemovitostí rozmístěných po celých Spojených státech, které mají rozlohu více jak 19 milionů čtverečních metrů. Mezi nemovitostmi jsou takové ikony jako Caesars Palace či Harrah’s a Venetian.

Firma dále vlastní a provozuje 4 golfová hřiště, kde se hrají mistrovství světa v golfu.

Společnost se také zabývá financováním výstavby nemovitostí pomocí hypoték, to dává firmě možnost si postavenou nemovitost následně koupit.

Společnost má tržní kapitalizace přes 16 miliard dolarů a dividendový výnos přes 4,8 %.

Společnost vznikla asi před pěti lety oddělením od firmy Caesars (CZR) a po vzniku měla jediného nájemce – firmu Caesars. Od té doby ušla dlouhou cestu a diverzifikace nájemců podstatně vzrostla. A v příštím roce ještě vzroste, ale o tom více níže.

 

Poslední výsledky

Výsledky za Q2 2021 firma reportovala 28.7.2021 a výsledky překonaly odhady analytiků velmi podstatně. Výsledné FFO na akcii bylo ve výši 54 centů a tržby přesáhly 376 milionů dolarů, což bylo o téměř 46 % více než loni.

Společnosti se dařilo v posledních pěti letech neustále navyšovat FFO na akcii. A to díky navyšování vlastního kapitálu a dluhů. To samozřejmě u REIT firmy znamená ředení akcií. To není pro investory dobré, pokud to sebou nenese i navyšování zisků na akcii… a to se vedení firmy dařilo velmi dobře.

Ještě jednou přikládám výřez z prvního obrázku výše, aby bylo jasně vidět, jak rostl počet akcií, ale i FFO na akcii. I když rok 2020 a koronavirus…no však všichni víme.

 

Budoucí růst

Pandemie a následný lockdown zavřel kina, restaurace a všeškerou zábavu, kterou si lidé užívali ve volném čase. To je ale za námi a celý svět pozvolna rozvolňuje omezující opatření. A lidé po roce sezení doma a po všech těch různých podpůrných dávkách, sedí na hromadě peněz a nemohou se dočkat, až vyrazí se známými si užít společenské zábavy.

To je a bude první prorůstový impulz pro firmu. Znovu otevřené restaurace a zábavní parky čekají na své původní a nové návštěvníky.

Druhým prorůstovým opatřením je ochota vedení investovat do nových nemovitostí, které zapadají do portfólia firmy. Takovým příkladem je nedávno oznámená dohoda s Great Wolf Resorts. Firma poskytne asi 80 milionů dolarů, s možností navýšení až na 300 milionů dolarů, na výstavbu krytého vodního resortu. Investice je s úrokovou sazbou 8 %.

Sice toto jsou obchody mimo hlavní sektor podnikání firmy, ale jak je vidět, tak je to „koření“ pro vyšší budoucí růst.

 

A nesmím zapomenout na nedávou akvizici MGM.

MGM provozuje řadu ikonických aktiv. Ty v Las Vegas se skládají z více jak 26 tisíc hotelových pokojů a více než 231 tisíc metrů čtverečních kasin.

Pak jsou tu jsou ještě nemovitosti v jednotlivých regionech. Jde o více než 6 tisíc hotelových pokojů a téměř 290 tisíc metrů čtverečních kasin.

 

Po uzavření akvizice, v první polovině roku 2022, bude firma vlastnit 43 nemovitostí v 15 státech. To navýší diverzifikaci portfolia nemovitostí.

 

Díky akvizici MGM na jedné straně vzroste diverzifikace z pohledu nájemců, ale na straně druhé o 3 % klesne diverzifikace z pohledu regionů.

Co je ovšem to nejdůležitější, tato akvizice se ihned promítne do FFO na akcii a nebude pro firmu znamenat žádný podstatný nárůst nákladů.

A navíc se firma stane největší nemovitostní REIT firmou z pohledu enterprise ocenění (EBITDA).

 

Dividenda

Vedení oznámilo, že za celý rok 2021 očekává FFO v rozmezí 1,82 až 1,87 dolarů na akcii – střed 1,845 dolarů na akcii. Akcie dnes nese 0,33 dolaru čtvrtletně, nebo-li 1,32 dolarů ročně.

To znamená, že výplatní poměr by za rok 2021 měl být ve výši bezpečných 71,5 %. A současný dividendový výnos přes 4,8 % při ceně lehce nad 29 dolarů za akcii, vedení tedy má prostor pro budoucí navyšování dividendy.

 

Přitom má firma jeden z nejvyšších vykázaných růstů FFO na akcii ve svém sektoru.

 

Dluhy

Ač má společnost vcelku vysoký dluh, tak v následujících třech letech nemá žádný splatnost.

Navíc celých 91 % dluhů je s fixní úrokovou sazbou a Secured dluhů je jen 31 %.

 

Ocenění

Loni v březnu 2020, když koronavirová pandemie udeřila v plné síle, se akcie obchodovaly za cca 12 dolarů za akcii – to se akcie obchodovaly s poměrem P/FFO ve výši pouhých 10,9. Tato doba je již nenávratně pryč a v červnu 2021 cena překročila 33 dolarů za akcii. V době psaní článku se akcie obchodují lehce pod 30 dolary za akcii.

Růst byl podporován růstem FFO, akvizicemi a výhledem vedení na budoucí růst.

Při ceně kolem 30 dolarů za akcii a středu odhadu vedení FFO na akcii ve výši 1,845 dolarů se dnes akcie obchodují s poměrem P/FFO ve výši 16,26. Průměr poměru P/FFO od vzniku firmy je ve výši 15,3 a průměr REIT sektoru je přes 21.

To znamená, že akcie firmy se dnes obchodují lehce nad svým (krátkodobým) průměrem. Firma existuje pouze pár let a poslední roky prudce roste, takže zatím máme málo dat na to, aby bylo možné říci, že P/FFO poměr 15 nebo 16 je férové ocenění. Pokud, a nic neukazuje, že by tomu tak nemělo být, bude firma dále růst podobným tempem, tak férové ocenění vidím spíše při poměru P/FFO někde v rozmezí 19-20.

 

Závěr

Největší část firemního portfólia představují kasina, takže prosperita firmy stojí a padá s tímto zábavním sektorem. Vedení je optimistické a vzhledem k novým akvizicím a navyšování diverzifikace se není čemu divit. Lidé po roce sezení doma chtějí do společnosti a zapomenout na pandemii.

I když koronavirus tu s námi ještě nějakou dobu bude, možná už navždy, tak ale lidé po ročním „domácím vězení“ chtějí ven a firmy se jim budou snažit vyjít vstříc, protože s návštěvníky přichází peníze a tedy zisky.

Vedení VICI Properties za krátkou dobu své existence vybudovalo silnou firmu. Kvalitní a diverzifikované portfólio nemovitostí a nájemníků dává firmě silnou pozici na startovní čáře pro budoucí růst.

Na druhé straně si ale investoři musí být vědomi rizik. Je to nová firma, historie firmy je tedy krátká a dividendová historie také. Akcie společnosti tak lze doporučit investorům, kteří jsou odolnější vůči vyšší volatilitě ceny.