S&P 500 dividendový výnos: minulost, současnost, budoucnost

• S&P 500 je nejoblíbenějším indexem pro sledování akciového trhu Spojených států.
• Zkoumání současného a historického dividendového výnosu S & P 500 může poskytnout přehled o budoucnosti dividendových výplat na americkém trhu.
• Dividendový výnos indexu S & P 500 je vcelku důležitý. Ve skutečnosti jsou dividendy z dlouhodobého hlediska zodpovědné za přibližně 40% celkových výnosů.

 

V desetiletích s dlouhými býčími trhy (1990, 2010 až do dnes) tvoří dividendy menší část celkových výnosů. Pokud jsou však kapitálové zisky slabší, dividendy hrají větší roli.

Dnes je dividendový výnos S & P 500 1,8%, to znamená blízko svých historických minim. Historický průměrný dividendový výnos je 4,3%.

 

Důvodem je to, že úroveň ocenění S & P 500 je výrazně zvýšena. Aktuální poměr ceny a zisku S & P 500 je 24,7, oproti historickému průměru 15,7.

Kdyby se poměr ceny a zisku S & P 500 vrátil k historickému průměru, dividendový výnos společnosti S & P 500 by činil 2,8% při současných úrovních výplaty.

Ale výnos 2,8% je stále pouze 65% historického průměrného výnosu 4,3%. Zbytek rozdílu výnosů je způsoben tím, že společnosti z indexu S & P 500 vyplácejí menší část svých výdělků jako dividendy.

Ze 6 největších akcií S & P 500 podle tržní kapitalizace pouze 2 vyplácejí dividendu. 6 největších společností z S & P 500 podle tržní kapitalizace a jejich dividendový výnos jsou uvedeny níže:

1. Apple (AAPL) – 1,4% dividendový výnos
2. Amazon (AMZON) – Žádná dividenda
3. Google (GOOG) – Žádná dividenda
4. Microsoft (MSFT) – 1,5% dividendový výnos
5. Berkshire Hathaway (BRK.B) – Žádná dividenda
6. Facebook (FB) – Žádná dividenda

S & P 500 je index vážený dle tržní kapitalizace. To znamená, že největší společnosti podle tržní hodnoty představují v S & P 500 nepřiměřenou váhu. Těchto 6 akcií tvoří kolem 18% S & P 500 a mezi nimi dosahuje průměrného výnosu jen 0,5% .

Navíc 10 největších akcií z S & P 500, které vyplácejí dividendu, má průměrný dividendový výnos pouze 2,1%.

S & P 500 nebylo vždy obsazeno tolika společnostmi s nízkou či dokonce žádnou dividendou. Vzrůstající prevalence zpětného odkupu akcií v kombinaci s nízkými úrokovými sazbami (a výsledným vysokým oceněním) způsobila, že dividendový výnos indexu S & P 500 je tak nízký.

Pokud bychom vzali v potaz historii dividendového výnosu S & P 500, zjistíme, že momentálně nízký dividendový výnos S & P 500  nemusí trvat věčně. Můžeme studovat minulé i současné příčiny úrovně dividendového výnosu S & P 500, abychom mohli rozumně odhadnout její budoucnost.

Historický dividendový výnos S&P 500

Jak bylo uvedeno výše, trend dividendového výnosu S & P 500 je klesající. Níže uvedené odrážky ukazují průměrný dividendový výnos S & P 500 za dekádu:

• 1900: 4,4%
• 1910: 5,9%
• 1920: 5,4%
• 1930: 5,5%
• 1940: 5,7%
• 1950: 4,9%
• 1960: 3,2%
• 1970: 4,0%
• 1980: 4,2%
• 1990: 2,4%
• 2000: 1,8%
• 2010 (do dnes): 2,0%

Zdroj: Průměr vypočítán za použití údajů konce roku z Multpl.com.

Od roku 1900 do padesátých let dosáhl dividendový výnos S & P 500 za deset let v průměru mezi 4,4% a 5,9%. Pro srovnání v současnosti je v S & P 500 již jen 28 akcií s dividendovým výnosem 4,4% nebo vyšším.

V šedesátých letech minulého století došlo v průběhu 80. let ke snížení průměrného dividendového výnosu do rozmezí od 3,2% do 4,2%. Jednalo se o výrazný pokles oproti předchozím 60 letům. A pokles pokračoval dál.

Devadesátá léta byla prvním desetiletím, kdy průměrný dividendový výnos klesl pod 3%. A v roce 2000 byl průměrný dividendový výnos pod 2%. Jsme na průměrném výnosu kolem 2% i v roce 2010.

Je zřejmé, že došlo k prudkému poklesu dividendového výnosu S & P 500. Část tohoto poklesu lze vysvětlit nižšími úrokovými sazbami, ale ne všechen.

S & P 500 (a všechny akcie) soupeří s dalšími třídami aktiv do kterých se dá investovat. Nebudete investovat své peníze do akcií, u nichž se očekává výnos 8% ročně (s významným rizikem – který je téměř u všech akcií), kdybyste měli možnost investovat do bezrizikových krátkodobých státních dluhopisů s 8% výnosem.

Převažující úrokové sazby mají vliv na tržní ocenění a na dividendové výnosy. Jsou-li všechny ostatní věci stejné, nižší úrokové sazby znamenají vyšší ocenění reálných aktiv (včetně akcií). Vyšší ocenění znamená nižší výnosy.

Jen úrokové sazby zcela jistě neumožňují vysvětlit dnešní nízké výnosy. Úrokové sazby byly také velmi nízké ve čtyřicátých a padesátých letech, zatímco dividendové výnosy byly vysoké.

Budoucnost dividendového výnosu S&P 500

Kde bude výnos S & P 500 v budoucnosti? Chcete-li odpovědět na tuto otázku, nejprve musíme určit očekávaný „spravedlivý“ budoucí výplatní poměr S & P 500.

Dlouhodobý trend výplatního poměru S & P 500 je klesající .

Výše uvedený obrázek ukazuje výplatní poměr na základě konečného zisku na akcii za deset let dělený dividendami na akcii za deset let. Užití desetiletých dat vyhlazuje krátkodobá období výjimečně nízkých zisků (například 2009).

Velké americké korporace v průměru vyplácejí menší podíl svých zisků jako dividendy.

Výplata dividend je ovlivněna daňovými zákony. Dividendy jsou zdaněny. Alternativní způsob, jak vrátit peníze akcionářům, je odkup akcií. Odkupy akcií nejsou zdaněny. Proto jsou účinnějším způsobem, jak „vrátit“ akcionářům peníze.

Navíc zpětné odkupy mají tendenci zvyšovat ceny akcií. Když se počet akcií sníží, zatímco zisk zůstane stejný, zvýší se zisk na akcii. To vede k rostoucí ceně akcií. Pokud má management společnosti výplatu odměn částečně založenou na ceně akcií, je pro management výkup akcií mnohem atraktivnější než výplata dividend.

Odkupy akcií se staly populární v osmdesátých letech. To zhruba odpovídá prudkému poklesu dividendového výnosu S & P 500 od té doby.

Vzhledem k výdajům společností na zpětné odkupy akcií namísto vyplácení dividend neočekáváme, že by dividendový výnos S & P 500 mohl dosáhnout průměrného dividendového výnosu, jaký jsme měli možnost pozorovat v šedesátých letech.

Kdyby se ocenění S & P 500 vrátilo k historickému průměrnému poměru cena / zisk, současný dividendový výnos S & P 500 by byl 2,8%. Průměrný výnos v rozmezí od 2,5% do 3,0%, v případě růstu úrokových sazeb a poklesu násobku ocenění se zdá být rozumným cílem dlouhodobého dividendového výnosu.