UPS: Co může „hnědá“ udělat pro vaše portfolio?

S více než 66 miliardami dolarů ročně je United Parcel Service (UPS) největším celosvětovým dodavatelem balíků. Náklady a čas potřebný k vytvoření logistické sítě, která vyzvedne balík a dopraví ho po celém světě načas, je pro nově začínající společnost téměř nemožné. Díky tomu jsou UPS (UPS), FedEx (FDX) a DHL (privátní) v podstatě jedinými hráči v tomto odvětví. Společnost, která dominuje ve svém sektoru, je pak atraktivním kandidátem pro investici. UPS zvýšilo svou dividendu již 9 po sobě jdoucích let, takže zbývá ještě jeden rok a UPS se stane Dividendovým Achiverem. Zde je seznam všech 260+ Dividendových Achieverů. Bohužel ač je UPC nejlepší ve svém oboru, tak v minulém roce nedosáhla ani výnosu indexu S&P 500.

Tato slabá výkonnost ve vztahu k tržní hodnotě, tak může být příležitostí k nákupu akcií této společnosti s vysokým výnosem a výhledem budoucího růstu dividendy.

Pojďme se dnes společně podívat se na obchodní model UPS, poslední výkaz zisků, historii dividendového růstu a ocenění akcií.

Přehled podnikání

UPS má více jak 435 000 zaměstnanců a 100 000 vozidel pro doručování balíků zákazníkům ve více jak 200 zemích celého světa. V roce 2017 společnost průměrně dopravila téměř 17 milionů balíků denně ve Spojených státech amerických. FedEx, což je společnost číslo 2 v USA, dopravila méně jak dvě třetiny tohoto čísla. Obchodní aktivity UPS lehce překonaly konkurenci.

Konkurence se nemůže v ziskovosti UPS rovnat. UPS vykazuje návratnost vloženého kapitálu (ROIC) v rozsahu 20%. To znamená, že společnost využívá veškeré kapitálové výdaje k dosahování vysoké úrovně návratnosti. Firma vynakládá velké peníze na zlepšení svého fungování s cílem rozvíjet své podnikání. UPS momentálně aktualizuje svá zařízení a staví nové třídící pobočky v USA, aby uspokojila vyvyšující se poptávku po službách. Společnost také oznámila, že připravuje objednávku čtrnácti 747-8 letadel a čtyř 767 nákladních letadel, které pomohou s transportem balíků po celém světě.

Firma též investuje do sítě poboček i mimo USA, momentálně je uprostřed investice ve výši 2 miliard dolarů na zlepšení své sítě poboček v Evropě. Díky této investici se jen v posledním čtvrtletí roku 2017 zvýšil export z Evropy o více jak 20%. UPS vidí vyvyšující se poptávku v Číně, takže nové 747-8 nákladní letadla budou primárně použity k přepravě dodávek do a z Číny. To je pouze několik příkladů toho, jak UPS využívá kapitál ke zlepšení svého podnikání. Pojďme se společně podívat co UPS dělalo v Q4 2017 a v celém roce 2017.

Přehled výnosů

UPS oznámila výsledky za Q4 2017 a za celý rok 2017 dne 2. 1. 2018. Započtením vlivu daňové reformy a penzijních příspěvků společnost vydělala 1,67 dolarů na akcii, což překonalo odhady analytiků o 0,01 dolaru. Výnosy meziročně vzrostly  o 11,2% na 18,8 miliardy dolarů. To bylo o 640 milionů dolarů nad očekáváním analytiků.

V průběhu Q4 společnost doručila 1,5 miliardy balíčků, což představuje nárůst téměř o 6% oproti roku 2016. Prodej v domácím segmentu (US Domestic Segment), který činí zhruba 63% z celkových tržeb, vzrostl o 8,4%. Mezinárodní segment (International segment), který činí přibližně 20% tržeb, vzrostl o 13% oproti Q4 roku 2016. Jde již o čtvrté čtvrtletí v řadě, kdy mezinárodní tržby rostou dvojciferným tempem. Dodavatelský řetězec (Supply Chain) a nákladní segment (Freight Segment), které činí asi 17% tržeb, rostl o 21%. Vyšší objemy a programy snižování nákladů pomohly této divizi dosáhnout působivého růstu prodejů.

Q4 čtvrtletí obsahuje vánoční sezonu a to je nejvytíženější období roku pro UPS, společnost dopravila více jak 760 milionů balíků po celém světě. Šlo o 7% nárůst oproti svátkům předchozího roku, o 12 milionů více, než firma očekávala. Aby tento objem poptávky UPS mohlo splnit, tak firma musela investovat dalších asi 125 milionů dolarů. Na druhou stranu je ale třeba říci, že utrácet více než bylo plánováno, protože poptávka po Vašich službách je větší, je dobrý důvod k utrácení.

Pro rok 2017 firma předpokládala růst upraveného EPS (adjusted EPS) o 4% na 6,01 dolarů, včetně 0,30 dolaru propadu kvůli kurzu dolaru. Výnosy pro rok 2017 měly vzrůst o 8,2% na 65,88 miliardy dolarů. UPS v posledních letech odhad zisku na akcii překonává. V posledních 10ti kvartálech firma překonala nebo přesně trefila zisk na akcii v každém čtvrtletí. Společnost též dokázala navyšovat tržby v posledních 9ti po sobě jdoucích čtvrtletí. A z odhadů vedení společnosti pro rok 2018 je vidět, že management UPS očekává, že firma bude opět schopna zvýšit jak příjmy, tak i tržby.

Odhad pro rok 2018 a dál…

Na níže uvedeném grafu je shrnutí odhadů vydaných vedením UPS pro rok 2018:

Společnost očekává, že v průběhu roku vydělá mezi 7,03 a 7,37 dolarů na akcii. Na základě růstu podnikatelské činnosti vidí společnost 9% růst EPS, dle růstu v roce 2017. Díky daňové reformě spadla efektivní daňová sazba UPS na  23,5%, z původních 35%. To je další zlepšení, které pomůže navýšit příjmy v roce 2018 o 17% a 23%. Ale není to přínos jen díky daňové reformě, co přispěje ke zlepšení výnosů společnosti, protože UPS očekává i další růst výnosů i zisků.

Vedení též odhaduje další velmi agresivní růst pro následující dva roky. Odhad růstu prodeje a upraveného provozního zisku (adjusted operating profit) a marží do 10% pro každou divizi společnosti. Vedení odhaduje ROIC ve výši 25,5%. To je nad historickým průměrem firmy, který je 20%. Vedení UPS si v tomto roce dalo cíl odkoupit zpět akcie v rozmezí 1 až 1,8 miliardy dolarů, což při současné ceně je téměř 2% tržní kapitalizace firmy. Navíc UPS již v roce 2017 odkoupilo akcie za 1,8 miliardy dolarů.

Proč UPS nedosáhlo výnosu indexu?

Když tedy UPS v roce 2017 tak rostlo a vedení odhadlo velmi solidní růst, tak proč nedosáhlo ani výnosu indexu? Odpověď na tuto otázku je jednoduchá: Amazon (AMZN). Již dlouho se říká, že Amazon vstoupí do segmentu doručovacích služeb. Pokud by totiž Amazon přestal používat jiné společnosti k dodávkám produktů zákazníkům, tak by zisky UPS dostaly opravdu tvrdý zásah. To způsobilo, že někteří akcionáři v panice UPS opustili. Tento výprodej akcií pouze z tohoto důvodu se však zdá být předčasný, protože Amazon představuje pouze přibližně 7% z prodejů UPS. Pokud by si Amazon vytvořil vlastní přepravní a logistickou síť, tak by rozhodně nesrazil UPS na kolena.

UPS odhaduje, že do roku 2019 bude pokrývat více jak 50% veškeré přepravy mezi podniky a spotřebiteli (business-to-consumer) ve Spojených státech. Když před několika lety Amazon pohrozil, že přestane používat pro své zásilky UPS, tak tenkrát by to mohlo UPS ublížit, ale dnes, když má UPS velký podíl na trhu, navíc s výhledem na další růst, tak Amazon nebude takovou hrozbou, jak si někteří mysleli.

Nezapomeňte kolik času a především kolik peněz by bylo potřeba k vybudování přepravní sítě, jakou by Amazon potřeboval… Než by toto byl Amazon schopen uskutečnit, tak UPS bude mít hodně času najít si za Amazon náhradu. Z posledního výkazu měl Amazon ve své flotile pouhých 40 letadel, kdežto UPS jich má téměř 6krát tolik.

Historie dividend

UPS vyplácí dividendu již téměř 50 let, ale každoročně ji firma zvyšuje posledních devět let.

To je přesně ten typ výnosu, který investoři chtějí vidět. Dokonce i během finanční krize UPS dividendu zvýšilo. Průměrný růst dividendy v posledních 3 letech byl 7,4%, 5tiletý průměr je 7,8% a 10tiletý průměr je 7%. To je stabilní a konzistentní růst jak v dlouhodobém, tak i v krátkodobém horizontu. 2. března 2018 UPS zvýšilo dividendu o 9,6%, což je nad průměrným zvýšením, které firma dělala v minulosti. Pokud bude vedení schopno dosahovat růstu zisků i v budoucnu, pak by to pro investory byla hodně pozitivní zpráva. Navíc akcie v současné době nese dividendový výnos přes 3%.

Ocenění

Cena akcií UPS od začátku roku 2018 propadla o více jak 8%. Cena akcie je téměř 20% pod  52-týdenním maximem – 135,53 dolarů. Je ale tento pokles příležitostí k nákupu?

FAST Graphs říká, že UPS má hodnotu P/E (price-to-earnings) ve výši 17,4. To je o 13,4% nižší než normální P/E 20,1. Pokud bude společnost schopna vyprodukovat zisk na akcii (earnings per share) ve výši 7,20 dolarů, což je střední hodnota z odhadů vedení firmy pro rok 2018, pak se akcie obchoduje s hodnotou P/E kolem pouhých 16, při ceně kolem 115 dolarů za akcii. Přitom P/E indexu S&P 500 je téměř 26, který má dividendový výnos pod 2%. Což značí, že akcie UPS se obchodují za atraktivní cenu a se slušným dividendovým výnosem.

Závěr

UPS vykázala solidní růst ve všech třech částech firmy, a to z důvodu zvýšení poptávky po přepravě balíků, jak na americkém, tak i mezinárodním trhu. Vedení UPS vidí další velké zlepšení díky daňové reformě a navíc Amazon se nezdá být tak velkým ohrožením, jak se původně zdálo. Akcie v současné době přináší investorům dividendový výnos nad 3% a navíc letos společnost nadprůměrně navýšila svou dividendu. Co je ale velmi důležité je to, že akcie UPS jsou momentálně vzhledem ke svému historickému P/E podhodnoceny. Pokud hledáte podhodnocenou a vysoce výnosnou akcii s rostoucí dividendou, tak UPS je přesně ta akcie na kterou by jste se měli zaměřit.