Utility: Algonquin Power & Utilities Corp.

Akcie ze sektoru Utility (veřejných služeb) bývají pro investory vynikajícím zdrojem dividend. Důvodem pro to je, že tyto společnosti mají pevně stanovené ceny státem, což zajišťuje stanovenou úroveň zisků, stanovenou regulátorem. Tato úroveň zisku je dostatečná, aby společnosti mohly reinvestovat do infrastruktury, ale také to zajišťuje dostatečnou návratnost akcionářům. Poptávka po elektřině a plynu je navíc poměrně stabilní, s postupným růstem, což znamená, že tyto akcie velmi často patří do seznamu akcií s nejdelší délkou pravidelného navyšování dividend. Navíc velmi ojediněle lze v tomto sektoru najít akcie, které mají vysoký dividendový výnos.

Jednou z takových akcií jsou dnes akcie firmy Algonquin Power & Utilities Corporation (AQN), což je středně velká energetická společnost s tržní kapitalizací 5,6 miliardy dolarů, s dividendovým výnosem 6 %. Firma dividendu pravidelně navyšovala 10 let v řadě – minulý čas je zde bohužel na místě, protože vedení 12. ledna 2023 oznámilo snížení dividendy o téměř 40 %.

Přehled

Společnost má portfolio regulovaných a neregulovaných aktiv pro výrobu, distribuci a přenos energie. Společnost byla založena v roce 1988 a vedení očekává, že v roce 2023 vydělá asi 3 miliardy dolarů.

Společnost funguje ve dvou segmentech:

• regulované služby – je to původní část firmy a působí v USA, Kanadě, Chile a na Bermudách. Distribuuje energii (připojení elektřiny, zemního plynu, vody a odpadních vod) pro cca cca 1,1 milionu zákazníků
• obnovitelná energie – tato část není regulována regulátorem trhu a vyrábí a prodává elektrickou energii, zajišťuje kapacitu a související produkty a služby v USA a Kanadě. Společnost vyrábí energii z obnovitelných zdrojů prostřednictvím vodních, větrných, solárních a tepelných zařízení

Společnost oznámila výsledky za Q3 2022 11. listopadu 2022.

Upravený zisk na akcii v Q3 2022 dosáhl 11 centů, což nenaplnilo odhady o 5 centů. Tržby dosáhly 667,7 milionů dolarů, meziročně o 26,1 % více a překonaly tím odhady o obrovských 71,94 milionů dolarů.

Bohužel odhad vedení pro rok 2023 byl snížen z 0,72 až 0,77 dolarů na 0,66 až 0,69 dolarů na akcii. Ocenění akcií po zprávě kleslo o 30 %, protože investoři ihned měli obavy o dividendu. Vedení firmy jako důvod snížení odhadu zisku na akcii označilo „náročné“ makroekonomické podmínky a také zpoždění výstavby nových aktiv. Vedení se obává, že se některé stavby protáhnou až do konce roku 2023. Jako další důvod byly uváděny vyšší úrokové sazby a také načasování daňových pobídek u některých projektů obnovitelné energie.

Navíc plánovaná akvizice Kentucky Power byla v polovině prosince regulátory zamítnuta a vedení firmy musí buď prokázat, že akvizice nepoškodí zákazníky (asi snížením cen), nebo musí od akvizice upustit. Obě možnosti znamenají nižší dlouhodobý růst v regulovaném odvětví veřejných služeb, než vedení plánovalo.

Analytici ihned aktualizovali odhad zisku na akcii pro rok 2023 na 0,68 dolarů, to je mírný pokles oproti zisku na akcii v roce 2021, který byl  ve výši 0,71 dolarů na akcii.

Růst

Společnost, na rozdíl od většiny ostatních Utilit, má poměrně silnou historii pravidelného růstu zisků. Toho však dosáhla především tím, že v minulých letech byly zisky malé, takže výše zisku, z které firma rostla, byl poměrně malý. Například v roce 2012 společnost vydělala pouhých 0,14 dolarů na akcii, ale v roce 2013 zisk na akcii téměř zdvojnásobila. Analytici v nadcházejících letech očekávají až 6,5% růst zisků, protože vedení firmy v posledních letech dělá agresivní investice do své infrastruktury a také pravidelně dělá akvizice konkurenčních firem. Tím rozšiřuje své regulované i neregulované segmenty. Zamítnutí nákupu firmy Kentucky Power bude nejspíše problém, který by toto tempo růstu mohlo zpomalit.

Vývoj firemních zisků byl v posledních deseti letech vcelku nepravidelný, což se vedení firmy snaží napravit diverzifikací. Vedení společnosti diverzifikovalo aktiva firmy investicemi do oblasti obnovitelných zdrojů. To by na jedné straně mělo přinést vyšší diverzifikace firmy a stabilnější růst zisků, ale je též třeba vzít na zřetel, že tento sektor není tak stabilní, protože tento sektor není tak přísně regulován.

Rizika

Rizikem pro investory, které je třeba zdůraznit, je fakt, že společnost upřednostňuje použití vlastního kapitálu (vydávání nových akcií) k financování akvizic. Takže pokud bude akvizice Kentucky Power schválena, velmi pravděpodobným dojde k rozředění akcionářů.

Vedení rozděluje investiční kapitál asi ze 70 % do regulovaného segmentu podnikání a asi 30 % do segmentu obnovitelných zdrojů.

Konkurenční výhody

Společnost funguje v podstatě naprosto stejným způsobem jako každá jiná Utility (energetická společnost), ale i když se ničím neliší, tak to neznamená, že nemá v oblastech, kde své služby nabízí, monopol.

To jí, stejně jako všem ostatním Utility firmám, dává odolnost vůči poklesu poptávky a recesi … tedy alespoň v regulovaném segmentu.

Segment obnovitelných zdrojů je zatím spíše divokou kartou, protože nabízí lepší vyhlídky na dlouhodobý růst, ovšem na úkor předvídatelnosti a síle cenotvorby.

Celkově tak vzhledem k obrovskému množství regulací v Utility odvětví společnost nemůže udělat téměř nic pro posílení svých konkurenčních výhod.

Dividenda

Společnost zvyšovala svou dividendu pravidelně každý rok 10 po sobě jdoucích let. A vcelku běžně firma na dividendách vyplácela více, než kolik vyprodukovala zisku. To znamenalo, že společnost tyto dividendy v minulost musela vykrývat jinými zdroji financování, jako navyšování vlastního kapitálu (vydávání nových akcií) apod. Což je dlouhodobě neudržitelné, proto mnozí analytici a akcionáři na tuto skutečnost v posledních letech upozorňovali.

Vysoké každoroční navyšování dividendy a nízký růst zisků nakonec vedení dohnaly a dividenda musela být snížena, což se stalo 12. ledna 2023 při oznámení zisků za Q3 2022 a to o téměř 40 % – z 0,1808 dolarů na akcii na 0,1085 dolarů na akcii = 0,434 dolarů ročně.

Vedení oznámilo, že pro rok 2023 očekává zisk na akcii v rozmezí 0,55 až 0,61 dolarů na akcii. Střed odhadu zisku na akcii pro rok 2023 je tedy ve výši 0,58 dolarů na akcii. Výplatní poměr by měl být v udržitelné výši 75 %, což je v Utility sektoru průměr.

Dividendový výnos při ceně 7,16 dolarů za akcii tedy vychází ve výši cca 6 %, což je velmi dobré pro jakoukoli akcii, natož pro firmu z Utility sektoru.

Závěr

Ocenění akcií po oznámení snížení dividendy výrazně kleslo, díky tomu je i po snížení dividendový výnos vysoký. Letošní rok bude pro firmu velmi náročný – především podmínky akvizice Kentucky Power by měli investoři bedlivě sledovat. Na straně druhé ocenění kleslo příliš (jako vždy to Pan Trh přehnal) a v posledních několika dnes zpět vzrostlo o téměř 10 %.

Cena kolem 7 dolarů za akcii je společně s dividendovým výnosem vhodná k nákup (Buy), ale pouze investorům, kterým nevadí snížení dividendy a nebojí se zvýšených rizik, kterým bude firma v letošním roce vystavena. Akcii nelze doporučit jako bezpečnou dividendovou akcii, ale jako potenciálně růstovou s vysokým dividendovým růstem = ne vhodnou pro každého, natož pro DGI investory.