Utility: Enbridge Inc.

Společnost Enbridge Inc. (ENB) je kanadská společnost zabývající se energetickou infrastrukturou, která při současných cenách nabízí vysoký dividendový výnos více než 6 %. I když dnes ocenění není nejnižší, je stále rozumné a odůvodnitelné nadprůměrnou kvalitou společnosti.

Přehled

Společnost byla založena v roce 1949 a má sídlo v Calgary v Kanadě. Společnost podniká v mid-stream oblasti energetiky a infrastruktury. Zaměřuje se na přepravu ropy a plynu z těžebních a výrobních oblastí na koncové trhy. Firma má též menší, ale rostoucí segment s obnovitelnými zdroji.

Firma v posledních letech vykazovala zdravý růst. Cash flow na akcii během posledních deseti let rostlo každý rok, tedy s výjimkou roku 2017, kdy cash flow na akcii kleslo o asi 15 % oproti roku 2018.

Rok 2022 byl pro společnost silným rokem, firma vykázala nové maximum cash flow na akcii a to ve výši 3,91 dolarů. Vedení očekává, že rok 2023 bude ještě lepší.

V posledního čtvrtletí firma vykázala opět lepší meziroční výsledky. Tržby vzrostly částečně díky vyšším cenám komodit, částečně díky vyšším sazbám u odběratelských smluv a částečně díky vyšším objemům přepravy. Firma v loňském roce uvedla do provozu nové projekty, které pomohly zvýšit objem přepravy.

Díky růstu tržeb společnost během Q3 2022 zvýšila svoji EBITDA o 15 % na 3,8 miliardy CAD. Kurzový růst dolaru tak neměl až tak velký dopad na firmu. Distribuovatelný peněžní tok (DCF) na akcii během Q3 2022 vzrostl o 10 % na 0,89 dolarů.

Vedení očekává, že DCF za celý fiskální rok 2022 by měly být přibližně 5,20 až 5,50 CAD na akcii. Tedy cca 4 dolary na akcii, což by byl nový rekord a nárůst o 2 až 3 % oproti roku 2021 – to by byl opravdu solidní výkon, když vezmeme v úvahu slábnoucí kanadský dolar.

Růst

Společnost podniká v pomalu rostoucím odvětví, což společnosti však nikdy nebránilo ve vykazování slušných a spolehlivých zisků a pravidelném růstu peněžních toků. A firma má stále několik prorůstových faktorů, které by měly firmě pomoci  zvyšovat peněžní toky.

Společnost bude těžit ze zvyšování sazeb u stávajících smluv, protože některé smlouvy se zákazníky, pro které firma přepravuje a skladuje komodity, jsou napojeny na inflaci, což znamená automatický růst výnosů.

U ostatních smluv, které nejsou napojeny na inflaci, si však může firma časem vyjednat vyšší ceny. V současné energetické krizi má mnoho zákazníků firmy vysoké zisky, což velmi pravděpodobně firmě usnadní vyjednávání vyšších poplatků za přesun ropy a dalších produktů.

Společnost bude též těžit ze svých investičních výdajů do zdravého růstu. Firmy už roky investuje miliardy dolarů do nových aktiv a totéž plánuje i v budoucnu. To zahrnuje např. investice do projektů na rozšiřování stávajících potrubí, výstavbu nových skladovacích terminálů a exportních zařízení a také investice do obnovitelných zdrojů, jako jsou pobřežní větrné parky. Vzhledem k tomu, že tyto investice v minulosti firmě fungovaly velmi dobře, takže je pravděpodobné, že v tom bude vedení pokračovat a zajistí to i nadále firmě zdravý růst i v nadcházejících letech.

V neposlední řadě může firma využít část svých velkých peněžních toků na snížení dluhu a/nebo zpětné odkupy akcií. To by mělo pozitivní vliv na peněžní tok na akcii. Snížení dluhy by přineslo nižší úrokové náklady a nižší počet akcií zas vyšší růst zisku na akcii.

Konkurenční výhody

Mid-stream energetický průmysl má velmi vysoké překážky vstupu. Vybudování nových ropovodů a plynovodů stojí miliardy dolarů, což znamená, že není snadné, aby do sektoru vstoupily nové firmy.

Zvyšující se regulace mají za následek extrémně komplikované a časově náročné procesy, když jde o získání potřebných schválení pro nový projekt ropovodu nebo plynovodu. Někteří analytici jsou již dnes velmi skeptičtí a říkají, že dnes je téměř nemožné v USA postavit nový ropovod nebo plynovod. A díky tomu jsou aktiva firmy vysoce cenná a bezpečná před konkurencí.

Rozšiřování stávajících potrubí je jednodušší a firmě se může vyplatit, ale tohle není možnost pro konkurenty, kteří by se chtěli do tohoto sektoru nově vstoupit.

Velikost firmy, zdravá rozvaha a dobré výsledky jsou též výhody, nízké náklady na kapitál jsou další výhody, které ještě více ztěžují vstup konkurenci.

Dividenda

Společnost vyplácí dividendy již desítky let. Při ceně kolem 41 dolarů za akcii (na americké burze) je dividendový výnos ve výši cca 6,3 %. I když trhy s komoditami (s ropou a zemním plynem) mohou být dost často vysoce volatilní, tak tato firma byla v minulosti vždy od těchto pohybů relativně izolovaná, protože většina jejích smluv je založena na dlouhodobých smlouvách a poplatcích. To je důvod, proč byla firma schopna svou dividendu pravidelně zvyšovat působivých 27 let v řadě, a to i přes několik propadů trhu s ropou.

Růst dividend firmy v posledních pěti letech je průměrných 6 % a desetiletý ještě o pár procentních bodů více. I když neexistuje žádná záruka, že růst dividend firmy bude v budoucnu na podobné úrovni, je zde vysoká pravděpodobnost dividendového růstu ve středních jednociferných číslech, protože vedení firmy očekává, že peněžní tok na akcii by měl i nadále růst.

Na základě odhadu DCF za rok 2022 má firma v současné době výplatní dividendový poměr ve výši 68 %. To sice není nijak zvlášť nízké, ale ani přehnaně vysoké, když to porovnáme s dalšími firmami v mid-stream sektoru. Od roku 2017 výplatní dividendový poměr nepatrně vzrostl, tenkrát byl ve výši 66 %.

Díky solidnímu a relativně konstantnímu výplatnímu poměru, necyklické povaze podnikání firmy a dlouhou historií pravidelného dividendového růstů, lze dnes říci, že dividenda firmy by měla být v dohledné době bezpečná.

Závěr

Ocenění akcií společnosti Enbridge se v posledních pár měsících mírně kleslo, což znamená zvýšení dividendového výnosu na velmi atraktivních více jak 6 %. To je vysoký vstupní dividendový výnos, zejména když investoři mohou očekávat další růst dividendy i v následujících letech.

Společnost je dnes oceněna na cca desetinásobek očekávaných DCF pro rok 2022. I když se dnes najdou další firmy z mid-stream sektoru, které se obchodují za ještě nižší ocenění. Na druhé straně však firma Enbridge mezi ostatními firmami vyniká díky své velikosti, geografické diverzifikaci a výsledkům.

Ocenění sice není nejnižší, ale stále velmi atraktivní, protože akcie při současném ocenění může nabídnout až 10% roční výnos.

Vzhledem k solidnímu výplatnímu dividendovému poměru a zdravé rozvaze lze dividendu firmy v dohledné budoucnosti považovat za bezpečnou. I když firma není rychle rostoucí společností, tak ale v budoucnu přinese slušný peněžní toky a rostoucí dividendu. A proto dnes hodnotíme akcie firmy jako vhodné k nákupu (Buy).